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報名

下週展望

9

Apr 2025
中美貿易戰加劇 中國強硬回擊特朗普關稅政策

本週104%這個數字頻繁出現搞得人心惶惶，4月2日特朗普宣布對全球加徵對等關稅，其中對中國將加徵34%的關稅，加上此前已經加徵的20%(2月1日10%、3月3日10%)，累計達到54%，中國方面隨即宣布也將對美國課徵同樣34%的關稅，特朗普得知消息後表示，若中國不撤銷該關稅決定，則將再課徵50%的關稅，也就是說從4月9日起，美國對中國的關稅將達到驚人的104%，此情此景根本夢迴2018年特朗普第一任期時的中美貿易戰，只是這次與上次相比不管是針對產品或是規模，都是有過之而無不及的。 特朗普第一任任期時，舉著中國竊取美國智慧財產權和商業祕密的旗幟，設定了對中國的貿易壁壘，當時加徵的幅度普遍落在25%左右，此舉讓許多企業紛紛開始將工廠從中國移出，電子、成衣、鞋業等轉往東南亞的越南、泰國、馬來西亞、印尼等地，蘋果、三星則將製造基地轉往印度，大幅降低了外資對於中國投資的意願，企業暫停或延後在中國的擴張計畫，低附加價值製造業的流出，讓中國政府加速推動發展本土高端製造業與技術轉型，而美中間的貿易額也在兩年間急速下滑(圖1)，尤其是當時被加徵的電子、機械、化工等商品更是首當其衝的萎縮。 (圖1)美中貿易額 紫色為特朗普第一次貿易戰時期 從過往雙方互不相讓的政策中可以看出，中國對美國的關稅威脅一直採取強硬的態度，本次的貿易戰，特朗普對全球所有國家出手，貿易逆差越大的國家將被課徵更高的關稅，東南亞各國普遍面臨與中國相同的高關稅困境，這將導致原先透過第三方產地避開關稅的成衣、鞋業、小家電代工等，無法再透過轉移生產基地的方式洗產地避開，於中國境內生產的貨品，輸往美國將毫無利潤可言。當然美國因為中國的回擊將同樣大受影響，農業上大豆、玉米、豬肉等主要出口產品銷量將暴跌，汽車、消費電子產品等受關稅影響，企業運營成本也將上升，總結來看，中美之間的經貿將進一步脫鉤，兩國間的貿易額會仿造2018-2020年時的狀況急速下滑。 為了應對關稅帶來的衝擊，中國人民銀行於4月9日將人民幣兌美元的中間價下調28個基點，離岸人民幣匯率在週二創下歷史新低後，今日持續下挫，美元兌人民幣升破7.4(圖2)，做為全球最大的出口國家，中國一直以來對人民幣嚴格控制，此次做出調整將使得中國商品在海外變得更便宜，從而抵銷關稅的部分影響，且本地消費者購買美國商品的成本將更高，加之特朗普對於中國操縱匯率的舉動感到不滿，可能也是另一個讓人民幣持續貶值的好理由，但另一方面，人民幣的貶值也可能加速資本外流，削減企業投資信心，因此是一把須謹慎使用的雙面刃。 (圖2)人民幣匯率走勢 從股市的反應來看，過去一週全球股市都慘遭血洗，中國股市也不例外，深證指數下跌近10%，上證指數下跌近6%，除了食品加工及非耐用消費品等主要內銷的板塊較為抗跌外(圖3)，中國的半導體公司也有部分出現逆勢上漲的狀況，在國際貿易摩擦加據的狀況下，有望加速中國半導體國產替代進程，顯示出中國在部分高附加價值、掌握關鍵技術的產業仍保有一定優勢，除了以上兩個板塊外，某些低價原物料與初級加工產業，如塑膠原料、基礎化工品等，由於具備低成本優勢，就算美國不進口，其他新興市場仍會持續進口，預估受到關稅衝擊的情況相較於其他產業也會小很多。 (圖3)過去一週深證成份指數熱力圖 來源：Tradingview 總結來說，特朗普此次的關稅政策主要目的是逼的全世界向美國低頭，不過老對手中國顯然不會輕易的如他所願，一來一往的貿易攻防，不光對兩國經濟有嚴重的負面影響之外，從上一次的狀況來看，貿易戰對於使製造業回流至美國的幅度十分有限，短時間內對於美國經貿的影響肯是弊大於利的，特朗普執意發動貿易戰背後的目的，絕對不是單純消除貿易逆差這麼膚淺的理由，全球兩大國間的博弈也將使得其餘國家難以獨善其身，就算後續雙方進行和談，在過程中勢必也將對金融市場構成龐大的影響。 在中美新一輪貿易戰陰影下，全球市場劇烈震盪，人民幣貶值、股市重挫、關稅壓力持續升級——投資者必須迅速適應新局勢。立即關注VT Markets最新市場分析，掌握全球政經動態，提前佈局應對策略，避險、增值兩不誤。

9

Apr 2025
美聯儲政策分歧再起 通脹數據成關鍵風向標

上周國際金融市場遭遇多重政策衝擊波。美國前總統特朗普高調敦促聯儲局立即啟動降息週期，恰逢其主導的新關稅政策引發通脹回升與全球經濟放緩的雙重憂慮。VT Markets分析指出，白宮此時發聲絕非偶然──過去兩個月能源價格回落69%、雞蛋等民生商品價格顯著走低，加之4月核心PCE物價指數同比增幅放緩至2.8%，為貨幣政策轉向創造了理論空間。 市場定價機制已出現劇烈調整。利率期貨數據顯示，交易員對6月降息的押注概率飆升至94.5%，較關稅政策公佈前的預期提前整整一個月。更值得注意的是，期貨曲線顯示投資者已計入年內累計三次、總幅度75個基點的寬鬆預期，與聯儲局最新點陣圖形成鮮明背離。 政策制定者與市場博弈加劇 聯儲局主席鮑威爾週三在維吉尼亞州演講中坦承，新關稅可能推升物價並抑制經濟活力，但仍堅持”數據驅動”的政策立場。這與市場的激進定價形成微妙張力──CME FedWatch工具顯示，交易員預期9月前累計降息50個基點的機率已突破65%。 歷史經驗顯示此類政策分歧並不鮮見。2019年中美貿易摩擦期間，市場曾成功迫使聯儲局提前啟動寬鬆；但2023年矽谷銀行危機期間，決策層頂住降息壓力專注抗通脹的抉擇，最終被證明具有前瞻性。本次政策博弈的勝負手，將取決於未來數月通脹黏性與經濟韌性間的平衡。 VT Markets報告指出，儘管表面議程清淡，本周多項指標或成市場轉折催化劑。 本周核心數據前瞻 本周最關鍵的數據當屬4月10日的美國CPI，市場預期同比增速將從2.8%放緩至2.6%，核心CPI環比增幅或維持0.3%。若數據低於預期，可能強化7月啟動降息的市場定價；反之若住房、服務業等黏性通脹居高不下，恐觸發股債市場雙殺。 在此之前，4月9日的紐西蘭央行利率決議也備受矚目，作為發達經濟體降息的先行者，市場普遍預期該行將下調現金利率25個基點至3.50%。紐元兌美元若失守0.5700關口，或預示商品貨幣新一輪承壓。 4月11日將接連揭曉美國PPI月率和英國GDP月率。美國PPI月率預期轉正至0.2%，英國Q1 GDP或終結技術性衰退實現0.1%增長。兩項數據聯動效應可能重塑通脹路徑預期，特別是若生產端價格傳導壓力再現，將削弱消費端通脹放緩的樂觀情緒。 面對潛在波動風險，VT Markets團隊建議投資者須維持審慎操作基調。儘管單一經濟指標難以實質性扭轉政策路徑，但本周密集出爐的數據將逐步拼湊出央行貨幣決策的關鍵拼圖。在表面平靜的交易週期內，數據暗流與預期差之間的角力，或將成為驅動市場短期走向的隱性引擎。 立即關注VT Markets最新的市場動態和分析，瞭解如何應對全球金融市場的變動。通過我們的專業報告，深入瞭解美聯儲政策調整與市場預測之間的博弈，掌握即將發佈的關鍵經濟數據，制定明智的投資決策。加入我們，掌握市場脈動，捕捉投資機會！

9

Apr 2025
關稅寒流與AI雙重衝擊 全球資金轉向？

2025年開局，全球股市格局發生了顯著變化。昔日領跑者美股遭遇滑鐵盧，歐洲股市成功上位。VT Markets研究報告指出，這場劇變主要歸因於兩方面因素：一是特朗普政府上臺後實施的關稅政策，導致投資者情緒普遍謹慎；二是中國AI產業的迅速崛起，對全球產業鏈造成了深遠影響。在內憂外患的雙重壓力下，美股失去了其昔日的領先地位。 反觀全球市場，德、法、英三國股市憑藉製造業復蘇佔據漲幅前列，香港恒生指數則因Deepseek的發佈以及低基期的效應，受到中國科技股走強的帶動而上漲。相比之下，亞洲其他地區普遍下跌，澳洲作為中國的主要交易夥伴也受到了連帶影響，與美股共陷頹勢。 特朗普關稅政策影響 特朗普的關稅武器再度出鞘，卻暴露出美國貿易結構的深層矛盾。據美國商務部數據顯示，2024年美國經常賬赤字增加了2282億美元，總額達到1.13萬億美元。這一增長主要反映了商品逆差的進一步擴大，在此背景下，新增對華20%關稅及鋼鋁25%的懲罰性關稅更像一場戰略威懾。 儘管特朗普一直強調關稅政策旨在降低貿易赤字，但實際情況並非如此。 VT Markets報告指出，目前美國的貿易赤字中有相當一部分是由海外美資企業所創造的。這些企業在亞洲投資設廠，將生產的產品運回美國，從而造成了帳面上的貿易赤字。特朗普此次加征的關稅雖然在一定程度上有助於改善貿易赤字，但更重要的目的是逼迫各國進行談判，吸引製造業回流美國。 這種政策導向不僅影響了國際貿易格局，也觸發了美股資金的輪動趨勢。 科技股的潰敗與防禦板塊的崛起 由於投資者擔心美國企業的海外供應鏈會受到新關稅政策的影響，加上美聯儲持謹慎態度，儘管Q1財報季顯示75%美股企業盈利超預期，但資金仍加速逃離科技巨頭，對於2025年的獲利增速預期，市場也普遍偏向放緩。 過去三個月裡，美國科技股遭遇了嚴重拋售。其中，英偉達股價今年迄今已下跌21.6%，失去了市值第一的寶座。蘋果、微軟、穀歌、亞馬遜等科技巨頭也出現了8%-18%的跌幅。在此背景下，資金開始流向防禦性板塊，如醫療保健、非迴圈性消費和公用事業等。更保守的投資者則選擇增加現金比重。 雖然股市回檔看似是一個警訊，但從另一個角度來看，資金逃離科技股反而有助於避免資金過度集中，從而緩解了此前市場擔憂的泡沫化風險。 第二季度展望與投資策略 展望第二季度，真正的風暴正在逼近。4月2日迎來特朗普口中的“解放日”，多項原本延期的關稅政策將同步實施。這些政策包括對等關稅、對加拿大和墨西哥進口商品加征25%的關稅（此前符合USMCA的商品均延後實施），以及為了孤立委內瑞拉而設立的二級關稅（對向委內瑞拉購買石油的國家商品課稅）。此外，針對汽車也將加征25%的關稅。至於半導體及醫藥部分，目前尚無確切消息。 VT Markets在報告中指出，這些政策的實施有可能觸發全球報復性關稅的連鎖反應，導致經濟風險擔憂攀升，美股指數疲軟態勢恐將持續。

31

Mar 2025
VT Markets 3月金融市場報告：貿易戰陰影下的挑戰與機遇

進入2025年3月，全球金融市場依然深陷不確定性的陰影之中。隨著美國政策走向日益強硬，全球投資環境面臨劇烈震盪。VT Markets發佈最新《3月金融市場報告》，深入剖析市場波動主因，並指出潛在風險與機會所在。 美股回檔壓力加大 科技股首當其衝 根據VT Markets的分析，美國股市本月持續承壓。由於市場對川普政府貿易政策的不確定性感到擔憂，投資人風險偏好明顯下降。納斯達克指數自2月創下歷史新高後回落逾10%，其中科技類股跌幅尤為顯著，顯示市場情緒趨於保守。 關稅政策升溫 引發通脹疑慮 美國政府自3月12日起對進口鋼鐵與鋁製品全面加征關稅，並持續釋放強硬貿易訊號。VT Markets指出，這些政策可能推升製造業成本，進而導致消費品價格上漲，加劇通貨膨脹風險。與此同時，美聯儲雖維持利率在4.25%至4.50%區間不變，但已將2025年通脹預期上修至2.7%，並將GDP成長預期下修至1.7%。 VT Markets分析師認為，美聯儲的保守態度反映其對當前經濟形勢的審慎評估。未來降息的節奏，仍將視通脹與實體經濟表現而定。 黃金走勢強勁 成為避險首選 在市場不確定性升高背景下，黃金再次展現其避險屬性。3月黃金價格首次突破每盎司3,000美元大關，最高達3,057美元，創下歷史新高。VT Markets指出，這波金價上漲主要受到兩大因素驅動：一是對全球經濟受貿易戰影響的擔憂，二是包括中國在內的各國央行持續增持黃金儲備，推升整體需求。 美元震盪整理 市場靜待利率走向 美元指數（DXY）近期表現疲弱，未能突破107.50的技術關口。VT Markets認為，市場目前對美聯儲未來利率政策走向仍存觀望。儘管高通脹可能促使美聯儲維持高利率，川普政府則有意壓低美元以促進出口，這將對美元走勢形成雙向拉鋸。 全球股市表現分化 亞洲與歐洲部分市場展現韌性 根據VT Markets整理數據，美國標普500與道鐘斯工業指數從2月高點回落約8%至9%。相較之下，歐洲主要股市表現相對穩健，中國A50指數與日經指數也顯示出一定韌性。然而，澳洲ASX 200指數則因對中國出口依賴度高，受到貿易戰升溫影響而走弱。 加密貨幣回落 投資人風險偏好下降 在風險資產遭遇拋售之際，加密貨幣市場同樣受到衝擊。比特幣目前價格約為84,000美元，較歷史高點下跌約14%。此外，Bybit交易所遭駭事件引發市場對資安的高度關注，也進一步打擊市場信心。VT Markets指出，雖川普政府提出建立「戰略比特幣儲備」構想，但整體市場仍趨向觀望。 面對挑戰 如何在風險中發掘機遇？ VT Markets強調，3月的金融市場充滿挑戰，不論是股市、匯市、貴金屬還是加密資產，都在波動中尋找新的平衡點。面對複雜局勢，投資人應持續關注政策動向、宏觀經濟數據及全球市場聯動的變化，才能在風雨中穩健前行。

28

Mar 2025
VT Markets第二季度研究報告：美元霸權鬆動外匯市場迎來變局？

當美聯儲的觀望式降息碰上歐洲央行的進取型寬鬆，今年一季度外匯市場呈現出戲劇性反轉。VT Markets新的研究報告指出：美元受制於政策模糊性顯露頹勢，歐元卻借力資金輪動逆流而上。當利率博弈轉向經濟韌性比拼，貨幣政策路徑的分化正重塑全球資金流動方向。 美聯儲打政策太極 開啟慢動作縮表 回顧一季度央行政策路徑，當全球主要央行相繼轉向鴿派陣營，美聯儲卻上演了精彩的政策平衡。年初兩次利率決議看似”按兵不動”，實則暗藏玄機，在利率維持4.25~4.5%時，點陣圖正上演鷹鴿博弈。支持降息1碼與維持3.75~4%區間的票委形成新陣營，曾經激進的4~5碼降息派已銷聲匿跡，VT Markets報告指出，這種政策立場的微妙轉變，折射出貨幣當局對經濟前景的審慎態度。 24年12月 VS.25年3月 FOMC點陣圖 而最新的SEP經濟預測報告也印證了這種謹慎情緒：經濟增速預期從2.1%下調降至1.7%，失業率與通脹預期卻逆勢上揚至4.4%和2.7%/2.8%，值得關注的是，美聯儲政策聲明中刪除了”就業與通脹風險平衡”的關鍵表述，轉而強調”不確定性上升”。鮑威爾在記者會上表示，經濟減速與通脹升溫兩者的對沖效應，最終守住了委員們年內2碼降息的政策底線。 3月SEP 本次會議的另一個關注重點是縮表節奏放緩。繼去年7月將美債減持上限從600億降至250億美元後，今年4月起將進一步壓縮至50億美元。不動產抵押債券（MBS）上限則維持在350億美元。迄今為止資產負債表規模已降至約6.75兆美元，創下近期低點。 鮑威爾在會後還解答了因債務上線引起的財政部帳戶餘額下降問題，直言這是本次放緩縮表的原因。但放緩並不意味著放棄，只是通過降低上限的方式拉長縮表時間，為市場提供最直接的利多影響。正如美聯儲資產負債表曲線展現的階梯式撤退，政策制定者正試圖在債務上限危機與經濟寒流間保持平衡。VT Markets研究團隊提醒，對於即將到來的第二季度，關注重點依舊是特朗普的關稅影響，以及低基期下通脹能否持穩。 三大動能助攻 歐元意外逆襲 相較于美聯儲的踟躕不前，歐元卻演繹出教科書級別的逆襲行情。從去年6月開始，歐洲央行就開啟了猛烈的降息，以挽救經濟頹勢和壓制通脹，7次利率決議累計降息6碼，存款利率從頂點的4.0%下降至2.5%。今年後續也將以降息為主要基調。令人意外的是，歐元未隨著寬鬆政策貶值，反而實現了對美元的強勢反彈，成為全球主要貨幣中對美元升值幅度最高的貨幣。 VT Markets指出，這一反常行情是多重因素共同作用的結果。 首先，特朗普貿易政策的不確定性削弱了美元的避險屬性，利多歐元；其次，在美股表現不佳的情況下，歐洲股市相對優異的表現帶來了資金流入，帶動歐元需求上升；此外，德國5000億歐元財政刺激計畫也對歐元提供了強有力的支撐。市場預估歐元區經濟前景將改善，信心受到進一步提振。 然而，VT Markets也提醒，歐元的強勢表現能否持續，仍需通過美國經濟的韌性以及歐洲政策的落實情況來進一步檢驗。 歐元區GDP 美元第二季度或迎來復蘇 受歐元走強及特朗普關稅衝擊，美元指數年初累計下挫3.85%，去年Q4高位成為明顯的頭部。儘管貿易摩擦擴大引發美國經濟增長放緩憂慮，美元在經歷兩個月的快速下跌後，在102.8一線出現止跌反彈跡象。 雖然美國經濟基本面未發生重大變化，市場對特朗普的擔憂不排除是反應過度。後續如果特朗普釋放更多友好的關稅政策消息，並且美股反彈，美元指數將有望展開新一輪反彈攻勢。 美元指數日線圖 VT Markets的研究報告強調，全球外匯市場的變局仍在繼續演繹，美元和歐元之間的博弈將成為影響市場的關鍵因素。投資者應密切關注美聯儲的政策走向、特朗普的關稅政策以及歐洲央行的貨幣操作，以便把握全球市場的動向。

24

Mar 2025
關稅提案引發市場震盪 市場前景分析

自2025年2月19日見頂以來，標準普爾500指數下跌了10.43%。這一下跌引發了市場的廣泛關注，尤其是股市的下行趨勢，給投資者帶來了不小的心理衝擊。然而，技術分析顯示，目前的下跌仍然處於經典調整區間，並未突破20%的熊市門檻。 市場情緒與關稅提案影響 股市的下跌在社交媒體和交易圈內引發了悲觀情緒。許多個股的跌幅超過了20%至40%，這進一步加劇了市場的恐慌氛圍。此次下跌的導火索是前總統特朗普的關稅提案，最初針對加拿大、墨西哥和中國，隨後擴大至歐洲及其他地區。預計完整的關稅細節將在4月2日公佈，這使得交易員面臨兩難選擇：這次下跌是否反映了市場的恐慌情緒，還是市場正進行深度的調整以應對即將到來的貿易政策變化？ 技術面與市場反應 從技術面來看，當前的跌幅為10.43%，符合市場調整的標準範圍，通常調整幅度在10%到15%之間。雖然當前的市場情緒較為悲觀，但並未達到熊市的標準。傳統上，熊市被定義為跌幅超過20%，且通常伴隨著更為嚴重的經濟衰退。但根據現有數據，熊市尚未到來。 此外，平滑的美國衰退概率指標當前僅為0.26，遠未觸及警戒區，進一步證明當前的市場調整更多是情緒驅動，而非經濟崩潰的先兆。 本周市場走勢 本周，市場的焦點依然是關稅政策和經濟數據。我們將繼續密切關注主要商品和大宗商品的價格走勢，以捕捉可能出現的交易機會。無論是短期波動還是長期趨勢，接下來的技術水準都值得交易員密切跟蹤。 美元指數 (USDX) 美元指數近期從102.65區域反彈。如果這一上漲勢頭持續，104.90和105.60區域可能成為關注的技術反轉點。若價格回落至102.20區域，將是一個觀察看漲信號的關鍵點。 歐元兌美元 (EUR/USD) 歐元兌美元自上周的1.0940區域回落，若下行趨勢持續，1.0695和1.0610區域將是重要支撐點。而若歐元兌美元反彈，1.1030區域可能成為關鍵的阻力點。 英鎊兌美元 (GBP/USD) 英鎊兌美元也呈現下行趨勢，從1.3030區域開始回落。隨著價格下跌，1.2820、1.2780和1.2720區域將是可能的買入點。在任何向上的回檔中，1.3090區域將成為新的看跌反應水準。 美元兌日元 (USD/JPY) 美元兌日元近期穩定在149.30區域。如果價格繼續上漲，150.80和152.00區域將成為進一步上漲的關鍵阻力位。 美元兌瑞郎 (USD/CHF) 美元兌瑞郎在0.8840區域附近震盪整理，若價格突破此區域，則可能上漲至0.8900。而若價格回檔並創出新低，0.8715將是關鍵的看漲支撐位。 澳元兌美元 (AUD/USD) & 紐西蘭元兌美元 (NZD/USD) 澳元兌美元持續下行，本周值得關注的反彈區間為0.6250和0.6225。對於紐西蘭元兌美元，其下行壓力將目標指向0.5700和0.5650區間。 與此同時，美元兌加元陷入了混亂的結構。還沒有幹凈的交易——在任何方向設置變得清晰之前，價格需要突破其範圍。 美國石油公司本周再次受到關注。如果它攀升至 69.85，我們將準備好迎接看跌信號。但它有可能重新觸及 61.74 的低點，這將標志著更廣泛的下行壓力的延續。 黃金價格從此前監測的 3050 區域走低，隨後出現溫和覆蘇。如果它測試3030水平，我們將密切觀察。升至 3039.50 可能意味著新的歷史高點即將到來。如果勢頭保持，空頭可能會在 3080 …

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