O que é um crash na Bolsa: entendendo a onda de vendas

Um crash da bolsa é uma queda repentina e muito forte nos preços das ações em grande parte do mercado, normalmente medida por um índice amplo (um “termômetro” que reúne várias ações). Já uma correção costuma ser uma queda mais lenta de 10% ou mais em relação a uma máxima recente, enquanto um crash é mais rápido e mais profundo e pode levar o mercado da zona de correção direto para um mercado de baixa (bear market). Nenhum regulador define um limite oficial para “crash”, mas os exemplos mais conhecidos são fáceis de medir: o Dow Jones Industrial Average caiu 22,6% em um único pregão em 19 de outubro de 1987, e o S&P 500 recuou 33,9% em 23 pregões entre 19 de fevereiro e 23 de março de 2020.

O mercado se recupera ou continua caindo? As duas coisas já aconteceram: as recuperações levaram de cerca de seis meses até 25 anos, e alguns crashes foram seguidos por novas quedas. O que o trader pode observar em um crash tem menos a ver com acertar o “timing” e mais com a estrutura do movimento: quão rápido os preços caíram, quanto caíram e o que está freando as vendas. Como um CFD pode ser aberto tanto na compra quanto na venda, um mercado em queda ainda pode ser negociado ou usado para proteção (hedge). Também é um cenário em que a alavancagem (operar com dinheiro emprestado pela corretora) aumenta as perdas.

Principais pontos

• Um crash não tem definição oficial. O termo é usado para uma queda rápida e forte, enquanto correção (10% ou mais abaixo da máxima recente) e mercado de baixa (20% ou mais) têm referências mais usadas. Um crash pode atravessar os dois níveis em poucas semanas, como o S&P 500 fez em 2020.
• Crashes costumam vir de uma combinação de preços “esticados” (avaliações muito altas), dinheiro tomado emprestado, pânico e um gatilho, como um choque econômico ou um travamento da liquidez (falta de compradores e vendedores a preços razoáveis).
• Durante um crash, as decisões que o trader controla são as mais importantes: evitar vendas forçadas, acompanhar a margem e não aumentar a alavancagem para tentar recuperar prejuízos.
• CFDs permitem operar na alta e na baixa e podem servir para proteger uma carteira, mas são produtos alavancados e podem gerar perdas maiores do que o valor depositado. Vender a descoberto com CFDs é uma estratégia avançada e de alto risco, que não é adequada para todos.

O que é um crash da bolsa?

Um crash da bolsa é uma queda rápida e muito forte nos preços das ações em uma área grande do mercado, geralmente provocada por vendas em pânico (vender por medo) e não por uma mudança lenta nos fundamentos das empresas (como lucro, dívida e perspectiva de crescimento). Isso é diferente da queda do preço de uma única ação, que pode ocorrer por motivos específicos daquela empresa.

Não existe uma definição oficial única. Diferentemente de um mercado de baixa, que o glossário Investor.gov da SEC (órgão regulador do mercado dos EUA) descreve como uma queda de 20% ou mais em um índice amplo por pelo menos dois meses, “crash” não tem percentual nem prazo formal. Na prática, a palavra é usada para quedas profundas e rápidas, muitas vezes perdas de dois dígitos em poucos dias, e também para pregões únicos que entram para a história.

Por isso os nomes variam: o colapso de 1987 aconteceu em poucas horas e é chamado de crash, enquanto a queda bem maior do setor de tecnologia entre 2000 e 2002 ocorreu por mais de dois anos e é chamada de mercado de baixa.

O que causa um crash da bolsa?

Crashes raramente têm uma causa única. Historiadores e reguladores normalmente apontam várias condições já presentes e, depois, um gatilho que transformou a preocupação em vendas.

• Bolhas e preços muito esticados. A FINRA (entidade de autorregulação do mercado dos EUA) descreve bolha como preços subindo para níveis que parecem altos demais sem explicação clara, até que acabam caindo. O Dow subiu seis vezes, de 63 em agosto de 1921 para 381 em setembro de 1929, segundo o Federal Reserve. A discussão sobre temas que podem ter esticado os preços, como uma possível bolha de IA na bolsa, continua, mas preço alto sozinho não diz quando a queda vai começar.
• Alavancagem e chamada de margem. Nos anos 1920, compradores costumavam pagar cerca de 10% do valor das ações e pegar o resto emprestado, então a queda dos preços gerava exigência de mais garantia (colateral) e vendas forçadas. O mesmo mecanismo existe hoje: a FINRA explica que, quando ativos comprados com margem caem além de um limite, a corretora pode emitir uma chamada de margem (pedido para colocar mais dinheiro/garantia) e, se não for atendida, pode vender os ativos do investidor para reduzir o risco, às vezes sem aviso.
• Pânico e efeito manada. A FINRA define venda em pânico como se desfazer de grandes quantidades de ações sem necessariamente avaliar se vender é a melhor decisão, e observa que isso pode virar um ciclo que se reforça sozinho. Em 19 de outubro de 1987, registros do Federal Reserve mostram que as ordens de venda superaram em muito os compradores perto dos preços anteriores.
• Choques econômicos e política econômica. Antes da Black Monday, foi divulgado um déficit comercial dos EUA maior do que o esperado e o dólar caiu. Em 1929, as altas de juros do Federal Reserve tiveram efeitos indiretos: como o padrão-ouro ligava moedas ao ouro, outros bancos centrais precisaram subir seus juros também.
• Vendas automáticas e pouca liquidez. “Seguro de carteira” (portfolio insurance), uma estratégia que usava opções e derivativos (contratos cujo valor depende de outro ativo), acelerou a queda de 1987 porque perdas iniciais geraram novas rodadas de venda. Em 6 de maio de 2010, a SEC descreveu um sumiço repentino de preços “de verdade” para muitas ações listadas, no meio do pregão.
• Choques externos inesperados. Uma pandemia, uma guerra ou a quebra de um banco pode mudar o cenário mais rápido do que os analistas conseguem atualizar previsões. A queda de março de 2020 veio com a disseminação da COVID-19, e a falência do Lehman Brothers em setembro de 2008 ocorreu depois de perdas com ativos ligados a hipotecas terem pressionado os mercados por mais de um ano.

Qual é o impacto de um crash da bolsa?

• Nos investidores e na aposentadoria. O dano depende do momento. Quem tem décadas pela frente pode esperar a recuperação do mercado, enquanto quem está perto de se aposentar pode ser obrigado a vender com preços deprimidos, e chamadas de margem podem transformar uma queda temporária em perda definitiva.
• Na economia e no crédito. A queda das ações reduz a riqueza das famílias, e o medo reduz o consumo. Nem todo crash vira recessão: o colapso de 1987 não levou a isso, enquanto a queda de 2007 a 2009 coincidiu com uma recessão de 18 meses.
• Nos mercados globais. Os mercados são conectados pelo comércio e por fundos que vendem em um país para cobrir perdas em outro. Em 2020, a pandemia atingiu todos os grandes mercados ao mesmo tempo.
• Nas empresas. A queda das ações encarece captar recursos por meio de novas emissões, e empresas muito endividadas podem ter dificuldade para refinanciar dívidas (trocar uma dívida antiga por uma nova). Instituições financeiras podem ficar no centro do problema: em setembro de 2008 o Lehman Brothers pediu falência e, no dia seguinte, o Federal Reserve apoiou a seguradora AIG.

Como os mercados se protegem durante um crash?

A Black Monday levou a várias reformas, incluindo regras que permitem às bolsas pausar as negociações durante ondas rápidas de venda, segundo o Federal Reserve. Hoje, os EUA têm duas proteções principais.

Circuit breakers do mercado

O Investor.gov da SEC explica que as negociações em ações e futuros nos EUA podem ser interrompidas quando o S&P 500 cai 7% (Nível 1), 13% (Nível 2) ou 20% (Nível 3) em relação ao fechamento do dia anterior. Se o Nível 1 ou 2 for atingido antes de 15h25 (horário da Costa Leste dos EUA), as negociações param por 15 minutos. Se o Nível 3 for atingido em qualquer horário, o mercado para pelo resto do dia. Quedas de Nível 1 ou 2 às 15h25 ou depois não interrompem as negociações.

Bandas de “limite de alta” e “limite de baixa”

Para ações individuais, a SEC descreve uma faixa de preço ao redor da média dos cinco minutos anteriores. Se o preço encostar na borda dessa faixa e não voltar para dentro em 15 segundos, a negociação daquela ação é pausada por cinco minutos.

Essas ferramentas reduzem a velocidade das vendas e dão tempo para o investidor “respirar” e reavaliar. Elas não impedem que os preços caiam e não garantem que um crash seja evitado. Em 6 de maio de 2010, o Dow chegou a cair 9,16% abaixo do fechamento anterior e recuperou grande parte em minutos, mas a queda não foi suficiente para acionar o circuit breaker do mercado, segundo a SEC. Em março de 2020, as pausas não evitaram que o S&P 500 continuasse caindo depois.

O que observar depois das pausas

• Queda “organizada” ou “desorganizada”. Uma queda constante com o mercado funcionando é diferente de uma queda com “buracos” de preço (gaps) e sumiço de liquidez, como em 6 de maio de 2010, quando custos de negociação e derrapagem (slippage: execução pior do que o preço esperado) aumentam.
• Até onde a queda chega. Saber se a queda para dentro da zona de correção ou se passa de 20% é o sinal mais claro de que pode estar virando um mercado de baixa.
• Resposta oficial. Comunicados e apoio do Federal Reserve fizeram parte da resposta em 1987 e 2008, então vale acompanhar anúncios de banco central e reguladores.
• Recuperações rápidas e novos testes. Uma alta forte não prova que a queda acabou. Em março de 2020, o S&P 500 fechou em um nível ainda mais baixo em menos de dez dias após uma alta acima de 9% em um único pregão.

Como traders agem depois de um crash da bolsa

Depois da queda vem o segundo ponto de decisão: o que fazer quando os preços estão baixos, o emocional está abalado e o futuro parece incerto.

Revisão antes de voltar ao mercado

Confira o que aconteceu e por quê. As perdas vieram de uma queda geral do mercado ou de concentração em um único tema? Quais decisões foram forçadas por alavancagem ou falta de caixa, e quais foram voluntárias? Um crash costuma ser o primeiro teste real da tolerância a perdas, e, se o estresse foi maior do que o esperado, a carteira pode estar mais arriscada do que deveria. As recuperações são irregulares, e ninguém identifica o “fundo” em tempo real.

Operando um mercado em correção

Uma correção é uma queda de 10% ou mais a partir de uma máxima recente, sem chegar a 20%. Depois de um tombo forte, os preços muitas vezes devolvem parte da queda antes de continuar caindo ou inverter, como quando o Dow recuperou 57% da perda da Black Monday em dois pregões. Traders costumam observar se o fundo anterior se mantém e se as altas travam no ponto em que o preço rompeu para baixo. Como as oscilações ficam maiores e o spread (diferença entre preço de compra e venda) tende a abrir, uma posição adequada para um mercado calmo pode ficar grande demais. Muitos traders reduzem o tamanho e definem um stop-loss (ordem automática para limitar prejuízo) antes de entrar, aceitando que a correção pode acabar, piorar ou reverter a qualquer momento.

Quando uma correção vira um mercado de baixa

Um mercado de baixa é uma queda de 20% ou mais em um índice amplo por pelo menos dois meses. O mercado de baixa de 2022 durou cerca de nove meses e o de 2000 a 2002 mais de dois anos e meio. São quedas lentas, com altas no meio, e uma posição que fica aberta por semanas ou meses pode acumular custos de financiamento overnight (cobrança diária por manter posição alavancada). Um mercado de baixa também muda o principal risco: menos o “buraco” de preço de um dia típico de crash e mais o custo e o desgaste de ficar errado por muito tempo.

Gerenciando alavancagem e exposição

À medida que a queda se estende, os fatores de risco mais importantes são os que o trader controla:

• Alavancagem. Quanto maior a alavancagem, menor o movimento contra você necessário para gerar uma chamada de margem. Usar menos alavancagem deixa uma folga maior antes de a posição ser fechada.
• Exposição total. Posições em vários índices ou ações podem parecer diversificadas, mas muitas vezes caem juntas em um crash. Some a exposição combinada de todas as posições abertas, e não cada uma isoladamente.
• Risco por posição. Definir antes o máximo a perder em uma posição, como uma parcela pequena e fixa da conta, evita que uma operação ruim decida todo o resultado.
• Nível de margem. Acompanhe com frequência. Um depósito que não aguenta uma nova queda é motivo para reduzir o tamanho, e não para aumentar a alavancagem.

Rebalanceamento e aportes regulares (dollar-cost averaging)

Para investidores de longo prazo, rebalanceamento é voltar a carteira para a composição-alvo de ativos; após a queda das ações, isso pode significar comprar ações para recuperar o peso desejado. Dollar-cost averaging significa investir um valor fixo em intervalos regulares em vez de aplicar tudo de uma vez. Os dois são métodos com regras, em vez de tentar acertar o momento exato do mercado. Nenhum evita perdas nem garante ganho, e a adequação depende da situação de cada pessoa.

Crash, correção e mercado de baixa: qual é a diferença?

Os três termos descrevem quedas com tamanhos e velocidades diferentes. As referências citadas vêm da SEC e da FINRA.

As categorias se sobrepõem. Um crash pode levar um índice direto da zona de correção para um mercado de baixa, como em 2020. Um mercado de baixa pode incluir um crash, e muitas correções terminam sem virar algo maior. A VT Markets compara as condições em cada lado de um mercado de baixa em seu guia sobre mercado de baixa e mercado de alta.

Crashes na história: correções, mercados de baixa e crashes

Sete episódios mostram a variedade, de uma correção que parou por pouco antes do mercado de baixa até a queda mais profunda registrada. Todos são medidos pelos fechamentos dos índices de preço, que não incluem dividendos.

Uma correção: 2018

De 20 de setembro a 24 de dezembro de 2018, o S&P 500 caiu 19,8% em 95 dias, pouco abaixo da linha de 20% do mercado de baixa. Foi uma queda forte o bastante para assustar, mas lenta o bastante para não ser marcada por um único dia, e não virou algo maior.

Um mercado de baixa: 2022

De 3 de janeiro a 12 de outubro de 2022, o S&P 500 caiu 25,4% em cerca de nove meses. Nenhum pregão isolado definiu o movimento; a queda cruzou a linha de 20% aos poucos, o que separa um mercado de baixa de um crash.

Um crash: 1987 e 2020

O Dow caiu 508 pontos, ou 22,6%, em 19 de outubro de 1987, o que o Federal Reserve descreve como a maior queda em um único dia na história do mercado de ações. Diferentemente de 1929, não foi seguida por recessão nem crise bancária: o Dow recuperou 288 pontos, ou 57% da perda, em dois pregões e voltou à máxima pré-crash em menos de dois anos.

O S&P 500 fechou em 3.386,15 em 19 de fevereiro de 2020 e em 2.237,40 em 23 de março, cruzando os níveis de correção e de mercado de baixa em 23 pregões. As variações diárias foram extremas: o índice caiu 9,51% em 12 de março, subiu 9,29% em 13 de março e caiu 11,98% em 16 de março, e as bolsas dos EUA interromperam as negociações quatro vezes pelas regras de circuit breaker do mercado, segundo o Federal Register. O S&P 500 fechou acima da máxima de fevereiro em 18 de agosto de 2020. A recessão durou apenas dois meses (NBER, fevereiro a abril de 2020), mas o desemprego nos EUA subiu de 3,5% para 14,8%.

O extremo: 1929, 2000 e 2007

Em 1929, o Dow caiu quase 13% na Black Monday, 28 de outubro, e quase 12% no dia seguinte, segundo o Federal Reserve, e só voltou a fechar acima da máxima de 1929 em 23 de novembro de 1954. O Federal Reserve observa que problemas em outra parte do sistema financeiro transformaram o que poderia ter sido uma recessão curta e forte na mais longa e profunda depressão que o país tinha visto.

O Nasdaq Composite caiu 77,9% entre março de 2000 e outubro de 2002 com o estouro das avaliações de empresas de internet, e só voltou a fechar acima da máxima de 2000 em 23 de abril de 2015. O S&P 500 caiu 56,8% entre outubro de 2007 e março de 2009, depois que os preços dos imóveis nos EUA mais do que dobraram entre 1998 e 2006, e fechou acima da máxima de 2007 em 28 de março de 2013. O desemprego nos EUA atingiu pico de 10,0% em outubro de 2009.

Operando um mercado em queda com CFDs

Quem investe em ações geralmente só ganha quando os preços sobem, a menos que tome ações emprestadas para vender a descoberto. Um contrato por diferença (CFD) pode ser aberto como posição de venda sem pegar ações emprestadas, por isso traders que entendem CFDs podem tratar um crash como um mercado para negociar, se proteger (hedge) ou ficar de fora, em vez de apenas esperar passar.

Usando CFDs a seu favor

Hedge (proteção) é montar uma posição para compensar uma possível perda em outro lugar. A FINRA descreve como investimentos feitos para compensar perdas possíveis e reduzir o risco. Um investidor com uma carteira de ações, preocupado com uma queda do mercado, poderia abrir uma posição vendida em um CFD de índice, que tende a ganhar se o mercado cair, compensando parte da perda da carteira. O funcionamento e os limites práticos são explicados em um guia sobre como proteger uma carteira de ações com CFDs de índice.

Uma proteção não precisa ser perfeita para ajudar. Mesmo uma proteção “incompleta” pode reduzir o impacto de um mercado em queda, dando mais espaço para manter a calma e seguir o plano. Há trocas: o índice pode não andar igual à carteira, a proteção tem custos, e, se o mercado subir, a proteção perde dinheiro enquanto a carteira ganha. A proteção reduz o risco, mas não elimina, e uma forma comum de montar proteção é ficar vendido (short).

Como funciona ficar vendido (short) em CFD

Ficar vendido (short) significa abrir uma posição que ganha quando o preço cai. Com um contrato por diferença (CFD), o trader pode abrir uma posição de venda sem ter o ativo por trás e fechar depois com uma compra equivalente. Diferentemente de vender no mercado à vista, isso não envolve se desfazer de um ativo que o trader possui. No CFD, é apenas a forma de abrir uma posição vendida, e nenhum ativo é transferido. Ficar comprado (long) é o oposto: uma posição de compra que ganha se o preço subir.

Por exemplo, se um índice está em 20.000 e um trader vende um contrato a USD 1 por ponto, uma queda para 19.000 gera ganho de USD 1.000 antes de custos, enquanto uma alta para 21.000 gera perda de USD 1.000. Os números são apenas ilustrativos; tamanho do contrato, margem exigida e custos variam conforme a corretora.

Uma posição vendida pode perder mais quanto mais o preço subir.

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Como “ler” um mercado em queda

Uma tendência de baixa costuma ser identificada por topos e fundos descendentes: cada alta para abaixo do pico anterior, e cada nova queda vai além da anterior. Traders que operam vendidos geralmente marcam o pico mais recente e colocam um stop-loss logo acima dele, para a posição ser encerrada se a tendência for quebrada. Essa distância define o tamanho da posição para um prejuízo máximo aceitável: quanto maior o stop, menor a posição. Em um crash, os preços oscilam muito e o stop precisa de mais espaço, o que pede posições menores, não maiores.

Erros comuns durante crashes de mercado

• Vender tudo no fundo. Vender por pânico depois de uma queda grande “crava” prejuízo e pode fazer você perder a recuperação, cujo momento ninguém sabe.
• Tentar acertar o fundo exato. Até profissionais têm dificuldade de acertar a virada, e altas dentro de um mercado em queda podem enganar.
• Usar alavancagem demais. Dinheiro emprestado força venda quando os preços estão mais baixos.
• Concentração. Ter quase todo o patrimônio em uma ação, setor ou tema deixa você sem proteção.
• Ignorar custos. Spreads, custos de financiamento e derrapagem (slippage) sobem em mercados voláteis e podem consumir operações pequenas.
• Operar “por vingança”. Aumentar o tamanho para recuperar prejuízo costuma levar a uma perda ainda maior.
• Achar que a história vai se repetir igual. Cada crash teve causas e uma recuperação diferentes.

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Um crash da bolsa não tem definição oficial, mas o padrão se repete: preços esticados, dinheiro emprestado e um gatilho viram pânico, e os preços caem mais rápido do que a maioria espera. A história de 1929 a 2020 mostra que quedas de um terço ou mais podem ocorrer em poucas semanas, que as recuperações podem levar de meses a décadas, e que nenhum crash teve exatamente a mesma causa.

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Perguntas frequentes

Um crash da bolsa pode acontecer de novo?

Sim. Cada época teve seu próprio crash, e as causas mudaram: de empréstimos com margem em 1929 a vendas automáticas em 1987 e 2010, e uma pandemia em 2020. Desde então, foram adicionados circuit breakers, regras de margem e apoio de liquidez (injeção de dinheiro no sistema para o mercado funcionar) por bancos centrais, mas nenhuma regra elimina totalmente o risco de uma queda forte.

Quanto tempo os mercados levam para se recuperar de um crash?

Varia muito: cerca de seis meses para o S&P 500 após 2020, menos de dois anos para o Dow após 1987, cerca de cinco anos e meio para o S&P 500 após 2007, cerca de 15 anos para o Nasdaq Composite após 2000 e 25 anos para o Dow após 1929. Os níveis dos índices não incluem dividendos, então o retorno total de quem reinvestiu dividendos se recuperou antes.

Qual é a diferença entre crash e correção?

Correção é uma queda de 10% ou mais a partir de uma máxima recente, geralmente ao longo de semanas ou meses. Crash é uma queda repentina e muito forte, muitas vezes com perdas de dois dígitos em poucos dias, e não tem limite oficial. Um crash pode empurrar o mercado da zona de correção direto para um mercado de baixa, que é uma queda de 20% ou mais.

Um crash da bolsa é a mesma coisa que recessão?

Não. Crash é queda no preço das ações, enquanto recessão, como o NBER descreve, é uma contração da atividade econômica. Podem acontecer juntos, como em 2007 a 2009, mas o crash de 1987 não foi seguido por recessão.

Devo vender durante um crash?

Depende da situação de cada pessoa, e informação geral não resolve essa decisão individual. Investidores com horizonte longo muitas vezes descobrem que vender no pânico “crava” prejuízo, enquanto quem precisa de dinheiro em breve pode ser obrigado a vender. Um plano feito com calma, e revisado com um assessor independente quando necessário, é uma base mais confiável para decidir.

O que é um circuit breaker?

Circuit breaker é uma regra que pausa as negociações após uma queda rápida. Nos EUA, as pausas do mercado são acionadas quando o S&P 500 cai 7%, 13% ou 20% em relação ao fechamento anterior: as duas primeiras interrompem por 15 minutos antes de 15h25 (horário da Costa Leste), e a queda de 20% interrompe pelo restante do dia.

Dá para lucrar quando a bolsa despenca?

Alguns traders abrem posições vendidas usando instrumentos como CFDs, tentando ganhar com a queda dos preços. É uma estratégia de alto risco: as recuperações podem ser rápidas, a alavancagem aumenta perdas, gaps podem “pular” stops, e as perdas podem superar o valor depositado. Não é adequada para todos e não há garantia de lucro.

Aviso de Risco: Negociar Contratos por Diferença (CFDs) envolve alto nível de risco e pode não ser adequado para todos os investidores. O uso de alavancagem (operar com múltiplos do seu capital) pode ampliar muito ganhos e perdas e pode resultar em perdas acima do investimento inicial. Antes de operar CFDs, certifique-se de que entende os riscos, avalie seus objetivos, sua situação financeira e seu nível de experiência, e busque orientação independente quando necessário. Desempenho passado não garante resultados futuros. Consulte nossos documentos legais para uma visão completa dos riscos ligados à negociação de CFDs.