انخفض معدل البطالة الناقصة U6 في الولايات المتحدة في فبراير. انتقل من 8% إلى -6%.

مع تسجيل رقم U6 لشهر فبراير عند مستوى غير مسبوق بلغ -6%، فإننا ندخل منطقة مجهولة. يشير هذا الرقم إلى سوق عمل مشدود إلى درجة يتحدّى معها النماذج الاقتصادية التقليدية ويعطي إشارة إلى فرط سخونة شديد. والدلالة الفورية هي أن تضخم الأجور الجامح ليس مجرد خطر محتمل بل أمر مؤكد.

رد فعل الاحتياطي الفيدرالي

سيُجبر الاحتياطي الفيدرالي على الرد بقوة كاسحة للحفاظ على مصداقيته بشأن استقرار الأسعار. وبالعودة إلى دورة التشديد 2022-2023، رأينا عدة زيادات بمقدار 75 نقطة أساس لمكافحة التضخم الذي كان عند ذروة 9.1%. وتشير بيانات سوق العمل الجديدة إلى استجابة قد تكون أكثر عدوانية خلال الأسابيع المقبلة.

نعتقد أن على المتداولين أن يتموضعوا فورًا لاحتمال ارتفاع حاد في أسعار الفائدة قصيرة الأجل. وهذا يعني بيع عقود SOFR الآجلة ودفع السعر الثابت في مقايضات أسعار الفائدة، مع توقع تحرك مقدمة منحنى العائد إلى مستويات أعلى بشكل ملحوظ. ومن المرجح أن السوق لا يقدّر بالشكل الكافي وتيرة وحجم زيادات الفائدة المرتقبة من البنك المركزي.

أما بالنسبة لأسواق الأسهم، فهذه إشارة واضحة لتوقع هبوط كبير وارتفاع في التقلبات. نتوقع موجة بيع حادة في الأصول الحساسة للنمو، ولا سيما في مؤشر ناسداك 100. إن شراء عقود البيع (Puts) على المؤشرات الرئيسية مثل SPX وNDX، أو شراء خيارات شراء على مؤشر VIX، هو الطريق الأكثر مباشرة للتموضع لبيئة العزوف عن المخاطرة؛ تاريخيًا، قفز مؤشر VIX إلى ما فوق 30 في فترات مماثلة من صدمات السياسة النقدية.

هذا التشدد من قبل الفيدرالي سيؤدي على الأرجح إلى ارتفاع قوي في الدولار الأمريكي. وهذا يوازي ديناميكية عام 2022، عندما ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بأكثر من 12% إلى أعلى مستوياته في عقدين خلال دورة التشديد في ذلك العام. وسنسعى إلى بناء مراكز شراء على الدولار مقابل العملات التي تتبع بنوكها المركزية نهجًا أكثر ميلاً للتيسير.

سيناريو المخاطر الرئيسي

انخفضت مبيعات التجزئة في الولايات المتحدة بنسبة 0.2% على أساس شهري في يناير. وكانت التوقعات تشير إلى انخفاض بنسبة 0.3%.

جاءت النتيجة أعلى من التوقعات بمقدار 0.1 نقطة مئوية. ومع ذلك، فإنها لا تزال تُظهر تراجعًا شهريًا في مبيعات التجزئة.

مفاجأة مبيعات التجزئة وتداعياتها على السوق

يشير رقم مبيعات التجزئة لشهر يناير، عند -0.2%، إلى أن المستهلك يتباطأ لكنه لا ينهار بالقدر الذي كنا نخشاه. هذا التفوق الطفيف على توقعات -0.3% يضيف طبقة من عدم اليقين إلى السوق. نحن الآن نتساءل ما إذا كان التباطؤ الاقتصادي حاسمًا بما يكفي لتغيير السياسة.

يكتسب هذا التقرير من يناير معنى أكبر عندما ننظر إلى البيانات الجديدة من فبراير التي أصبحت لدينا الآن. أظهر تقرير الوظائف لشهر فبراير سوق عمل آخذًا في التهدئة، حيث أضافت كشوف الرواتب 150,000 وظيفة فقط، وهو أقل من التوقعات وأول قراءة دون 200,000 منذ أواخر 2024. ومع ذلك، لا تزال أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) عنيدة فوق مستوى 3%، مما يعقّد الصورة لما سيأتي لاحقًا.

مع هذا المزيج من مستهلك يضعف وتضخم لزج، نعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى على الأرجح دون تغيير خلال اجتماع مارس. ومن المرجح أن تتضاءل احتمالات خفض الفائدة قبل الصيف بناءً على هذا التدفق من البيانات. ينبغي على المتداولين تعديل المراكز في عقود آجلة لأسعار الفائدة لتعكس بنكًا مركزيًا أكثر صبرًا.

هذا الغموض إشارة للنظر إلى التقلب ذاته. نرى التقلب الضمني في خيارات S&P 500، كما يقاس بمؤشر VIX، يرتفع تدريجيًا عن القيعان القريبة من 14 التي شهدناها في وقت سابق من العام. فكّر في شراء استراتيجيات سترادل (straddles) أو سترانغل (strangles) على المؤشرات الرئيسية للاستفادة من حركة سوق كبيرة في أي من الاتجاهين، إذ يبدو أن السوق متأهب لاختراق.

تشير ضعف الإنفاق مباشرة إلى أسهم السلع الاستهلاكية الكمالية (Consumer Discretionary). نحن ننظر إلى خيارات البيع (put options) على الصناديق المتداولة (ETFs) التي تتبع هذا القطاع كتحوّط مباشر أو كرهان هبوطي مضاربي. ويمكن إقران ذلك بموقف أكثر حيادًا تجاه السلع الاستهلاكية الأساسية (Consumer Staples)، التي تميل إلى الصمود بشكل أفضل في مثل هذه البيئات.

التموضع في ظل تباطؤ المستهلك

تشبه هذه البيئة التباطؤ الذي لاحظناه في أواخر 2024، والذي تلاه موسم إنفاق لعطلات 2025 جاء مخيبًا للآمال. يشير هذا النمط إلى أن ضعف المستهلك قد يكون أكثر من حدث لشهر واحد فقط. لذلك، يبدو من الحكمة الحفاظ على قدر من الحماية من الهبوط عبر الخيارات خلال الأسابيع القليلة المقبلة.

انخفض زوج NZD/USD إلى نحو 0.5870 يوم الجمعة وتراجع بنسبة 0.54% خلال اليوم، مع ارتفاع الدولار الأمريكي وسط التوترات الجيوسياسية والحذر قبيل تقرير سوق العمل الأمريكي.

ظل الدولار النيوزيلندي ضعيفًا بعد أن أبقى بنك الاحتياطي النيوزيلندي سعر الفائدة الرسمي دون تغيير عند 2.25% في اجتماع فبراير. وأشار البنك إلى أنه يعتزم إبقاء السياسة داعمة، كما أجّلت الأسواق توقعات أول رفع للفائدة إلى وقت لاحق من هذا العام.

العوامل الدافعة وراء تراجع الدولار النيوزيلندي

ضغطت تكاليف الطاقة المرتفعة أيضًا على الدولار النيوزيلندي بعد إغلاق مضيق هرمز وسط تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. وارتفع النفط فوق 80 دولارًا للبرميل، ما قد يرفع تكاليف الاستيراد على نيوزيلندا.

ارتفع الدولار الأمريكي بدعم من الطلب على الملاذ الآمن وتمركز المتداولين قبيل تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي. وتشير التوقعات إلى إضافة نحو 59 ألف وظيفة في فبراير مقابل 130 ألفًا في يناير، مع توقع معدل البطالة عند 4.3%.

إذا جاءت بيانات الوظائف أعلى من التوقعات، فقد يدعم ذلك الرهانات على بقاء أسعار الفائدة الأمريكية مرتفعة لفترة أطول. وقد يُبقي هذا زوج NZD/USD تحت الضغط على المدى القريب.

بالعودة إلى أوائل عام 2025، رأينا الدولار النيوزيلندي يواجه صعوبة قرب 0.5870، إلى حد كبير لأن بنك الاحتياطي النيوزيلندي كان يُبقي سعره منخفضًا عند 2.25%. اليوم تغيّر الوضع، إذ أصبح سعر الفائدة الرسمي لدى بنك الاحتياطي النيوزيلندي عند 5.50% لمواجهة التضخم المستمر. يشير هذا التغير الجوهري إلى أن خيارات البيع طويلة الأجل التي كانت مربحة حينها قد لا تعود الصفقة البديهية نفسها.

الدلالات الاستراتيجية لمتداولي الخيارات

لا تزال قوة الدولار الأمريكي، التي رأيناها خلال التوترات الجيوسياسية في عام 2025، عاملًا رئيسيًا بالنسبة لنا. وأظهر تقرير العمل لشهر فبراير الذي صدر للتو أن الولايات المتحدة أضافت 195,000 وظيفة قوية، متجاوزة التوقعات ومُبقية معدل البطالة منخفضًا عند 3.6%. يعزز هذا الرأي القائل إن الاحتياطي الفيدرالي لديه أسباب قليلة لخفض الفائدة من نطاقه الحالي 5.25%–5.50%، ما يجعل خيارات الشراء على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) تحوطًا مثيرًا للاهتمام.

نرى أيضًا أن تكاليف الطاقة، التي دفعت النفط فوق 80 دولارًا للبرميل خلال إغلاق مضيق هرمز العام الماضي، لا تزال مصدر قلق للاقتصاد النيوزيلندي. ومع تداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) حاليًا قرب 78 دولارًا للبرميل، تظل اعتماد نيوزيلندا على النفط المستورد عامل ضغط على الدولار النيوزيلندي. وقد يخلق هذا العبء المستمر فرصًا لاستراتيجيات نطاقية، مثل بيع سترانغل قصيرة الأجل على NZD/USD، بافتراض عدم حدوث صدمات كبيرة جديدة في الإمدادات.

أنشئ حسابك الحقيقي لدى VT Markets وابدأ التداول الآن.

أدت المعارك في إيران والاضطرابات في مضيق هرمز إلى تشديد سوق النفط، مع تحوّل الاهتمام إلى التقارير الشهرية المقبلة من وكالة الطاقة الدولية IEA وإدارة معلومات الطاقة EIA ومنظمة أوبك. ومن المتوقع أن تركز هذه التقارير على وضع المخزونات.

ومن المتوقع أن يؤدي الشلل الممتد في الشحن إلى رفع مخاطر اضطراب الإمدادات لأن المنطقة تملك قدرات محدودة لإعادة التوجيه والتخزين. وتقدّر وكالة الطاقة الدولية قدرة الالتفاف على النفط الخام عبر خطوط الأنابيب بين 3.5 و5.5 ملايين برميل يوميًا.

اضطراب السوق وإشارات التسعير

أدت الانقطاعات في مسارات الإمداد عبر مضيق هرمز إلى رفع أسعار النفط وتوسيع فجوات الأسعار عبر درجات الخام والمنتجات وتواريخ التسليم. وفي مرحلة ما، اتسع فارق برنت–غرب تكساس الوسيط إلى 9 دولارات أمريكية للبرميل.

كما اتسعت فروق الزمن للنفط الخام وزيت الغاز (الديزل)، ما يعني فروق أسعار أكبر على طول منحنيات الأسعار الآجلة. وبلغت الفجوة بين أول عقدين آجلين لبرنت 4.5 دولارات أمريكية للبرميل.

منذ بداية حرب إيران، ارتفعت أسعار النفط بنحو 20%. وتدرس الحكومة الأمريكية إجراءات تهدف إلى كبح هذا الارتفاع.

التركيز على التداول وإدارة المخاطر

لا يزال مضيق هرمز، الذي يمر عبره نحو 17 مليون برميل من النفط يوميًا، نقطة الاختناق الحاسمة. ويؤثر هذا الاضطراب بشكل غير متناسب على الخامات الدولية، ولهذا رأينا سعر برنت يقفز إلى علاوة قدرها 9 دولارات فوق غرب تكساس الوسيط. ويُعد هذا الفارق الجغرافي فرصة تداول مهمة، لكن يجب مراقبة أي مؤشرات على تضييقه مع استكشاف خيارات إعادة التوجيه.

إن التشدد الشديد في السوق الفعلية يخلق حالة تراجع حاد (Backwardation)، حيث يتم تداول عقد برنت للشهر القريب أعلى بمقدار 4.50 دولارات من العقد الذي يليه. ويشير هذا الوضع، الذي يذكّر بنقص حاد شوهد في عام 2022، إلى تدافع يائس للحصول على براميل للتسليم الفوري. وستكون تقارير المخزون المقبلة من وكالة الطاقة الدولية وإدارة معلومات الطاقة بالغة الأهمية، إذ إن سحبًا أكبر من المتوقع قد يدفع هذا الفارق إلى مستويات أعلى.

الخطر الرئيسي على استمرار موجة ارتفاع الأسعار هو تدخل الولايات المتحدة. ونتذكر السحب الضخم البالغ 180 مليون برميل من الاحتياطي النفطي الاستراتيجي في عام 2022، ما يبين أن لديهم أدوات قوية لتهدئة السوق. إن التهديد بإجراء مماثل ينبغي أن يجعلنا حذرين بشأن الإبقاء على مراكز شديدة التفاؤل بالارتفاع.

نظرًا لارتفاع مستوى عدم اليقين، ينبغي أن تركز استراتيجيات المشتقات على هذا التذبذب واتساع الفروق. قد يوفّر تداول فارق برنت-غرب تكساس الوسيط أو استخدام الخيارات للمراهنة على فروق الزمن عوائد أفضل معدلة بحسب المخاطر مقارنةً بالمراهنة ببساطة على اتجاه السعر. سيكون استخدام الخيارات لتحديد المخاطر أمرًا حاسمًا، خاصةً قبيل تقارير المخزون الرئيسية أو إعلانات الحكومة الأمريكية.

قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر على تلفزيون بلومبرغ يوم الجمعة إن أسعار البنزين قد ترتفع، لكن من غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى تضخم دائم. وقال إن الأمر سيصبح مشكلة للفيدرالي إذا لم تتراجع أسعار الطاقة خلال بضعة أسابيع أو شهرين.

وقال والر إن فترة أطول من ارتفاع أسعار الطاقة قد تنتشر على نطاق أوسع عبر الاقتصاد. وأشار إلى سبعينيات القرن الماضي، عندما جاءت صدمات الطاقة على شكل موجات ولم تنخفض الأسعار مجددًا.

بيانات سوق العمل تحت المجهر

وقال إن البيانات المقرر صدورها في ذلك اليوم ستُظهر ما إذا كان سوق العمل ينعطف نحو الأفضل. وأضاف أن مكاسب الوظائف في يناير كانت مركزة، ويتوقع أن تتم مراجعة رقم وظائف يناير بالخفض.

وقال والر إن قراءة قوية لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE) وتقرير وظائف متين سيشيران إلى أن الفيدرالي سيتريث. وبعد تصريحاته، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.25% خلال اليوم إلى 99.30.

وأشار التقرير أيضًا إلى أن إرين سينغيزار يركز على تحليل كيفية تأثير بيانات الاقتصاد الكلي وسياسة البنوك المركزية والأحداث السياسية في الأصول المالية على المدى القصير والطويل.

مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سينتظر المزيد من البيانات، ينبغي على متداولي المشتقات توقع زيادة التقلبات. وجاءت أحدث قراءة لتضخم Core PCE لشهر يناير 2026 أعلى من المتوقع عند 0.4% على أساس شهري، ما دفع المعدل السنوي للارتفاع مجددًا إلى 3.1%. وهذا، إلى جانب تقرير وظائف فبراير القوي اليوم الذي أظهر زيادة قدرها 225,000 وظيفة في كشوف الرواتب، يدعم الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة في الوقت الحالي.

أسعار الطاقة وسياسة الفيدرالي

الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة هو العامل الأكثر غموضًا خلال الأسابيع المقبلة. لقد رأينا خام غرب تكساس الوسيط (WTI) يقفز بأكثر من 10% خلال الشهر الماضي إلى ما يزيد على 95 دولارًا للبرميل وسط تجدد التوترات الجيوسياسية، وهي خطوة بدأت بالفعل تنعكس على أسعار الوقود عند المضخة. ينبغي على المتداولين مراقبة عقود الخيارات على صناديق المؤشرات المتداولة للطاقة (ETFs)، إذ إن استمرار الأسعار المرتفعة قد يدفع الفيدرالي إلى التحرك ويغيّر توقعات التضخم من ارتفاع مؤقت إلى مشكلة مستمرة.

هذا الغموض يغذي قوة الدولار الأمريكي، حيث يتداول مؤشر DXY الآن بثبات فوق 99. إن فدراليًا أكثر تشددًا يجعل الدولار أكثر جاذبية، ما يفرض ضغوطًا على العملات الأخرى والسلع المسعرة بالدولار. وهذا يشير إلى توخي الحذر لمن يراهنون على ضعف الدولار، ويقدم فرصًا في عقود العملات الآجلة لمن يراهنون على استمرار القوة.

بالنظر إلى الماضي، شهدنا تقدمًا كبيرًا في خفض التضخم طوال عام 2025، ما دفع كثيرين إلى تسعير عدة تخفيضات للفائدة في 2026. ومع ذلك، يبدو الوضع الحالي مشابهًا للتضخم العنيد الذي واجهناه في 2022 و2023، مذكرًا بأن المرحلة الأخيرة من هذه المعركة قد تكون الأصعب. هذا التحول في التوقعات يعني أن تسعير الخيارات على عقود الفائدة الآجلة سيُظهر على الأرجح احتمالًا أقل لخفض قريب للفائدة مقارنة بما كان عليه قبل بضعة أسابيع.

ونحتاج أيضًا إلى إلقاء نظرة أدق على تفاصيل سوق العمل، إذ قد لا يروي رقم العنوان اليوم القصة كاملة. لقد تمت بالفعل مراجعة مكاسب الوظائف في يناير 2026 بالخفض بشكل ملحوظ، من 180,000 إلى 145,000، ما يؤكد أن القوة السابقة كانت مركزة في عدد قليل من القطاعات. هذا الضعف الكامن، في مقابل تقرير فبراير القوي، يخلق إشارات متضاربة قد تؤدي إلى تداول متقلب في عقود مؤشرات الأسهم الآجلة بينما يناقش السوق الحالة الحقيقية للاقتصاد.

من المقرر أن يسجل الذهب أول تراجع أسبوعي له خلال خمسة أسابيع مع تحوّل توقعات أسعار الفائدة نحو زيادات في أوروبا وخفض واحد فقط من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. وقد ارتبط هذا التحول أيضًا بإعادة تقييم أصول الملاذ الآمن.

ارتفع الدولار الأمريكي بنسبة 1.7% هذا الأسبوع، وهي أقوى مكاسبه الأسبوعية منذ أكثر من عام، ما زاد الضغط على الذهب. كما استُخدم الذهب كمصدر للسيولة إذ تُباع الحيازات لتلبية متطلبات الهامش أو جمع النقد.

ديناميكيات الذهب والسيولة

تغيرت علاقة النفط بالذهب، إذ انتقلت من نحو 80 برميلًا لكل أونصة واحدة من الذهب إلى 60 برميلًا. وقد تعود أسعار الفائدة والسيولة ودور الذهب كمؤشر للمخاطر إلى الواجهة بعد تقرير الوظائف الأمريكي، اعتمادًا على ما إذا كانت البيانات أقوى أو أضعف من المتوقع.

تم إنتاج المقال بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعته من قبل محرر.

يواجه الذهب أول خسارة أسبوعية له خلال خمسة أسابيع مع إعادة تقييم دوره كملاذ آمن. ويعزز تقرير الوظائف الأمريكي لشهر فبراير الذي جاء أقوى من المتوقع اليوم—بإضافة 250,000 وظيفة مقابل توقعات عند 180,000—الرؤية القائلة إن الاحتياطي الفيدرالي سيجري تخفيضات أقل في أسعار الفائدة هذا العام. هذا التوقع ببقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول يجعل الاحتفاظ بالذهب غير المُدر للعائد أقل جاذبية.

يشكل صعود الدولار الأمريكي رياحًا معاكسة كبيرة، إذ ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 1.7% هذا الأسبوع ليتداول فوق 105.5، في أفضل أداء له منذ أكثر من عام. كما تغذي هذه القوة إشارات لاحتمال رفع أسعار الفائدة في أوروبا، ما يجعل الدولار ملاذًا آمنًا أكثر جاذبية من الذهب في الوقت الراهن. ونرى أن ذلك يضغط مباشرة على سعر الذهب المقوّم بالدولار، الذي يواجه صعوبة حاليًا في الثبات فوق 2,250 دولارًا للأونصة.

الخيارات والتحوّط التكتيكي

نشهد أيضًا استخدام الذهب كمصدر للنقد في هذه البيئة المتغيرة. يقوم المتداولون ببيع حيازاتهم من الذهب لتغطية نداءات الهامش في أصول أخرى أو ببساطة لزيادة السيولة استعدادًا لتقلبات متوقعة في السوق. يعامل هذا السلوك الذهب ليس كمخزن طويل الأجل للقيمة، بل كمصدر جاهز للأموال.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى أن شراء خيارات البيع (Put) على عقود الذهب الآجلة أو صناديق المؤشرات المتداولة ذات الصلة يعد استراتيجية منطقية خلال الأسابيع المقبلة. يتيح لنا هذا النهج الاستفادة من مزيد من الانخفاضات السعرية مع استمرار السوق في استبعاد تخفيضات الفائدة من قبل الفيدرالي. ويبدو أن كسر مستوى الدعم عند 2,200 دولار أصبح أكثر ترجيحًا إذا استمر هذا الزخم.

بالنظر إلى أواخر عام 2025، كان السوق يسعّر عدة تخفيضات في أسعار الفائدة لهذا العام، لكن تلك المعنويات انعكست بوضوح. إن تغيّر نسبة النفط إلى الذهب، التي انتقلت من قرابة 80 إلى نحو 60 برميلًا لكل أونصة من الذهب، يُظهر كيف تتم إعادة تسعير المخاطر عبر سلع مختلفة. هذا الغموض المتزايد يعني أن الاستراتيجيات التي تستفيد من التقلبات، مثل استراتيجيات السترايدل (Straddles)، قد تكون فعّالة حول صدور بيانات التضخم التالية.

هبط زوج **NZD/USD** إلى نحو **0.5870** يوم الجمعة، مسجلاً تراجعاً يومياً بنسبة **0.54%**، مع صعود الدولار الأمريكي بدافع التوترات الجيوسياسية والحذر قبيل صدور تقرير الوظائف الأمريكي. ظل الدولار النيوزيلندي ضعيفاً بعدما أبقى **بنك الاحتياطي النيوزيلندي** سعر **الفائدة الرسمي** (السعر الرئيسي الذي يوجه تكاليف الاقتراض في الاقتصاد) دون تغيير عند **2.25%** في اجتماع فبراير. وأشار البنك إلى نيته الإبقاء على السياسة داعمة، ما دفع الأسواق لتأجيل توقعات أول رفع للفائدة إلى وقت لاحق هذا العام. كما زادت ضغوط **ارتفاع تكاليف الطاقة** على “الكيwi” بعد إغلاق **مضيق هرمز** وسط تصاعد التوترات في الشرق الأوسط. وارتفع النفط فوق **80 دولاراً للبرميل**، وهو ما قد يزيد **تكلفة الواردات** على نيوزيلندا. في المقابل، استفاد الدولار الأمريكي من **طلب الملاذ الآمن** (اتجاه المستثمرين لشراء أصول أكثر أماناً وقت التوتر) ومن **التمركزات قبل البيانات** (تعديل المتداولين مراكزهم قبل صدور أرقام مهمة) قبيل تقرير **الوظائف غير الزراعية** الأمريكي (بيان شهري يقيس عدد الوظائف الجديدة خارج القطاع الزراعي). وتشير التوقعات إلى إضافة نحو **59 ألف وظيفة** في فبراير مقابل **130 ألفاً** في يناير، مع توقع **معدل البطالة** عند **4.3%**. إذا جاءت أرقام الوظائف أعلى من التوقعات، فقد يدعم ذلك الرهان على بقاء **أسعار الفائدة الأمريكية** مرتفعة لفترة أطول، ما قد يُبقي زوج **NZD/USD** تحت الضغط على المدى القريب. بالعودة إلى مطلع 2025، واجه الدولار النيوزيلندي صعوبة قرب **0.5870**، ويرجع ذلك إلى تمسك بنك الاحتياطي النيوزيلندي بفائدة منخفضة عند **2.25%**. أما اليوم فتغيرت الصورة، إذ بلغ سعر الفائدة الرسمي لدى البنك **5.50%** لمواجهة التضخم المستمر. هذا التحول الأساسي يعني أن **خيارات البيع طويلة الأجل** (عقود تمنح الحق في بيع الأصل بسعر محدد حتى تاريخ لاحق، وتستفيد من الهبوط) التي كانت مربحة حينها قد لا تكون الرهان الأسهل حالياً. وظلت قوة الدولار الأمريكي، التي برزت خلال توترات 2025، عاملاً مؤثراً. وأظهر تقرير العمل لشهر فبراير إضافة الاقتصاد الأمريكي **195 ألف وظيفة**، متجاوزاً التوقعات، مع بقاء البطالة منخفضة عند **3.6%**. وهذا يعزز الرأي بأن **الاحتياطي الفيدرالي** لا يملك سبباً قوياً لخفض الفائدة عن نطاقها الحالي **5.25%–5.50%**، ما يجعل **خيارات الشراء** (عقود تمنح الحق في شراء الأصل بسعر محدد وتستفيد من الصعود) على **مؤشر الدولار (DXY)** — وهو مؤشر يقيس قوة الدولار مقابل سلة عملات رئيسية — خياراً مناسباً للتحوط (تقليل المخاطر عبر صفقة مقابلة). كما لا تزال تكاليف الطاقة مصدر قلق للاقتصاد النيوزيلندي. ومع تداول خام **غرب تكساس الوسيط (WTI)** — وهو معيار لقياس أسعار النفط الأمريكي — قرب **78 دولاراً للبرميل**، يبقى اعتماد نيوزيلندا على النفط المستورد عبئاً على الدولار النيوزيلندي. وقد يفتح هذا العامل المجال لاستراتيجيات تداول ضمن نطاق، مثل **بيع “سترنغل” قصيرة الأجل** على NZD/USD (استراتيجية خيارات عبر بيع خيار شراء وخيار بيع بسعرين مختلفين للاستفادة من بقاء السعر ضمن نطاق حتى الاستحقاق)، بشرط عدم حدوث صدمات كبيرة في الإمدادات. البيئة الحالية تختلف عن ضغط 2025 أحادي الاتجاه على الدولار النيوزيلندي، حين كان بنك الاحتياطي النيوزيلندي أكثر ميلاً للتيسير مقارنة بالفيدرالي. ومع إبقاء البنكين الآن على مستويات فائدة مرتفعة، نحن أمام وضع **“تثبيت متشدد”** (الإبقاء على فائدة مرتفعة مع لهجة تميل لمكافحة التضخم). وهذا يحد من تأثير **فارق أسعار الفائدة** (الفرق بين عوائد/فوائد العملتين) على حركة الزوج، ما قد يعني أن **التقلبات الضمنية** (مستوى التقلب المتوقع الذي تعكسه أسعار الخيارات) على الزوج مرتفعة أكثر من اللازم، وقد يخلق فرصة لبعض المتداولين لـ**بيع التقلبات** (استراتيجيات تستفيد من انخفاض أو استقرار التقلب) في الأسابيع المقبلة.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets

أدت الاشتباكات في إيران والاضطرابات في مضيق هرمز إلى تشديد سوق النفط، مع تحول الاهتمام إلى التقارير الشهرية المقبلة من الوكالة الدولية للطاقة (IEA) وإدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA) ومنظمة أوبك (OPEC). ومن المتوقع أن تركز هذه التقارير على وضع المخزونات (أي كميات النفط المخزنة المتاحة في الدول والشركات). من المتوقع أن يؤدي استمرار تعطل الشحن لفترة طويلة إلى زيادة مخاطر تعطل الإمدادات، لأن المنطقة تمتلك خيارات محدودة لتحويل المسارات وسعات تخزين محدودة. وتقدّر الوكالة الدولية للطاقة قدرة تجاوز المضيق عبر خطوط الأنابيب عند 3.5 إلى 5.5 ملايين برميل يومياً. أدت الانقطاعات في طرق الإمداد عبر مضيق هرمز إلى رفع أسعار النفط وتوسيع فروق الأسعار بين أنواع النفط الخام المختلفة، والمنتجات النفطية، ومواعيد التسليم. وفي مرحلة ما، اتسع فرق السعر بين خام برنت وخام غرب تكساس الوسيط (WTI) إلى 9 دولارات للبرميل. (فرق برنت–WTI هو الفرق بين سعر خام برنت العالمي المرجعي وسعر خام غرب تكساس الأميركي). كما اتسعت فروق الأسعار الزمنية للنفط الخام ووقود الديزل البحري/الصناعي (غاسوويل)، أي زيادة الفارق بين أسعار التسليم القريب والتسليم اللاحق على منحنى الأسعار المستقبلية (وهو تسلسل أسعار العقود حسب تواريخ التسليم). وبلغ الفارق بين أول عقدين آجليين لخام برنت 4.5 دولارات للبرميل. منذ بداية حرب إيران، ارتفعت أسعار النفط بنحو 20%. وتدرس الحكومة الأميركية إجراءات تهدف إلى الحد من هذا الارتفاع. نعتبر حرب إيران العامل الأبرز المحرك لأسواق الطاقة. إن القفزة الفورية البالغة 20% في أسعار النفط تشير إلى صدمة قوية في الإمدادات (أي نقص مفاجئ في المعروض). وينصب تركيزنا في الأسابيع المقبلة على مدة استمرار هذه الاضطرابات وكيف ستتفاعل معها المخزونات. يبقى مضيق هرمز، الذي يمر عبره نحو 17 مليون برميل من النفط يومياً، نقطة الاختناق الأكثر حساسية. ويؤثر هذا التعطل بشكل أكبر على الإمدادات الدولية، وهو ما يفسر ارتفاع سعر برنت إلى علاوة قدرها 9 دولارات فوق غرب تكساس. ويُعد هذا الفرق الجغرافي (أي فرق السعر بين منطقتين) فرصة تداول مهمة، لكن يجب مراقبة أي مؤشرات على تراجعه مع تجربة خيارات تحويل المسارات. شدة النقص في السوق الفعلية (أي سوق التسليم الفوري للنفط الحقيقي) تدفع إلى ما يُعرف بـ«الباكورديشن» (أي أن سعر التسليم القريب أعلى من سعر التسليم اللاحق)، حيث جرى تداول عقد برنت الأقرب تسليماً أعلى بنحو 4.50 دولارات من العقد الذي يليه. هذا الوضع، المشابه لنقص الإمدادات الحاد في 2022، يشير إلى طلب قوي على البراميل المتاحة فوراً. وستكون تقارير المخزون المقبلة من الوكالة الدولية للطاقة وإدارة معلومات الطاقة الأميركية بالغة الأهمية، لأن سحباً أكبر من المتوقع من المخزونات (أي انخفاضاً أكبر في الكميات المخزنة) قد يرفع هذا الفارق أكثر. أهم مخاطر استمرار موجة ارتفاع الأسعار هو تدخل الولايات المتحدة. ونتذكر السحب الكبير البالغ 180 مليون برميل من الاحتياطي النفطي الاستراتيجي في 2022 (وهو مخزون حكومي للطوارئ)، ما يوضح امتلاك واشنطن أدوات قوية لتهدئة السوق. واحتمال تكرار خطوة مشابهة يستدعي الحذر من تبني مراكز شراء مبالغاً فيها (أي رهانات كبيرة على صعود الأسعار). في ظل ارتفاع عدم اليقين، ينبغي أن تركز استراتيجيات المشتقات (أي أدوات مالية مشتقة من سعر النفط مثل العقود الآجلة والخيارات) على التقلبات واتساع الفروق. وقد يوفر تداول فرق برنت–WTI أو استخدام «الخيارات» (عقود تمنح الحق لا الالتزام بالشراء أو البيع بسعر محدد) للمراهنة على الفروق الزمنية عائداً أفضل مقارنةً بالمخاطرة من المراهنة المباشرة على اتجاه السعر. كما أن استخدام الخيارات لتحديد المخاطر مسبقاً سيكون أساسياً، خاصة قبل تقارير المخزون المهمة أو أي إعلانات من الحكومة الأميركية.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets

قال عضو مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر في مقابلة مع تلفزيون بلومبرغ يوم الجمعة إن أسعار البنزين قد ترتفع، لكن من غير المرجح أن يؤدي ذلك إلى تضخم مستمر. وأضاف أن الأمر سيصبح مصدر قلق للفيدرالي إذا لم تتراجع أسعار الطاقة خلال بضعة أسابيع أو شهرين. وأوضح والر أن استمرار ارتفاع أسعار الطاقة لفترة أطول قد ينتشر أثره على نطاق أوسع في الاقتصاد. وأشار إلى سبعينيات القرن الماضي، حين جاءت صدمات الطاقة على موجات ولم تعد الأسعار للانخفاض سريعاً.

بيانات سوق العمل تحت المجهر

قال إن البيانات المنتظرة في ذلك اليوم ستوضح ما إذا كان سوق العمل بدأ يتحسن. وأضاف أن مكاسب الوظائف في يناير كانت مركزة في قطاعات محددة، ويتوقع أن يتم خفض رقم وظائف يناير عند مراجعته. وأضاف والر أن قراءة مرتفعة لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) — وهو مقياس للتضخم يعتمد عليه الفيدرالي ويتتبع تغير أسعار السلع والخدمات التي يشتريها الأفراد — إلى جانب تقرير وظائف قوي، يعنيان أن الفيدرالي قد يفضل الانتظار قبل تغيير السياسة. وبعد تصريحاته، ارتفع مؤشر الدولار الأميركي (DXY) — الذي يقيس قوة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية — بنسبة 0.25% إلى 99.30. وأشار التقرير أيضاً إلى أن إيرين سينغيزر يركز على تحليل تأثير بيانات الاقتصاد الكلي (مؤشرات مثل النمو والتضخم والوظائف)، وسياسة البنوك المركزية، والأحداث السياسية على الأصول المالية على المدى القصير والطويل. ومع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه سينتظر مزيداً من البيانات، من المتوقع أن تزيد تقلبات الأسعار في الأسواق. وجاءت قراءة التضخم الأساسي وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (Core PCE) لشهر يناير 2026 — وهو قياس للتضخم يستبعد عادة أسعار الغذاء والطاقة لأنها أكثر تقلباً — أعلى من التوقعات عند 0.4% على أساس شهري، لترتفع النسبة السنوية إلى 3.1%. وبالاقتران مع تقرير وظائف فبراير القوي الذي أظهر إضافة 225 ألف وظيفة (الوظائف غير الزراعية، وهو عدد الوظائف المضافة في الاقتصاد باستثناء الزراعة ويعد مؤشراً رئيسياً لسوق العمل)، يدعم ذلك الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير حالياً.

أسعار الطاقة وسياسة الفيدرالي

الارتفاع الأخير في أسعار الطاقة يبقى العامل الأكثر غموضاً خلال الأسابيع المقبلة. فقد قفز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) — وهو خام قياسي للنفط الأميركي — بأكثر من 10% خلال الشهر الماضي ليتجاوز 95 دولاراً للبرميل مع تجدد التوترات الجيوسياسية، وهو ما بدأ ينعكس على أسعار الوقود للمستهلك. ومن المهم مراقبة عقود خيارات الشراء والبيع (Options) المرتبطة بصناديق المؤشرات المتداولة للطاقة (ETFs) — وهي أدوات استثمار تُتداول مثل الأسهم وتتبع سلة من الأصول — لأن بقاء الأسعار مرتفعة لفترة قد يدفع الفيدرالي لتشديد موقفه ويحوّل التضخم من ارتفاع مؤقت إلى مشكلة مستمرة. هذا الغموض يدعم قوة الدولار، مع تداول مؤشر DXY فوق مستوى 99. وعندما يكون الفيدرالي “متشدداً” (Hawkish) — أي يميل للإبقاء على الفائدة مرتفعة أو رفعها لمكافحة التضخم — يصبح الدولار أكثر جاذبية، ما يضغط على العملات الأخرى وعلى السلع المسعّرة بالدولار. وهذا يستدعي الحذر لمن يراهنون على ضعف الدولار، وقد يفتح فرصاً في عقود العملات الآجلة — وهي عقود تُلزم بشراء أو بيع عملة بسعر محدد في تاريخ لاحق — لمن يتوقعون استمرار القوة. وخلال 2025 تحقق تقدم واضح في خفض التضخم، ما دفع كثيرين لتوقع عدة تخفيضات للفائدة في 2026. لكن الأوضاع الحالية تذكّر بالتضخم الصعب الذي شهده السوق في 2022 و2023، ما يعني أن خفض التضخم بالكامل قد يكون الأصعب. ونتيجة تغير التوقعات، قد تعكس تسعيرات الخيارات على العقود الآجلة لأسعار الفائدة — وهي عقود في الأسواق المشتقة تحدد توقعات مسار الفائدة — احتمالاً أقل لخفض قريب للفائدة مقارنة بما كان عليه قبل أسابيع. كما ينبغي التدقيق في تفاصيل سوق العمل، لأن الرقم الإجمالي قد لا يعكس الصورة كاملة. فقد تم بالفعل خفض مكاسب وظائف يناير 2026 بشكل ملحوظ من 180 ألفاً إلى 145 ألفاً، ما يؤكد أن القوة السابقة كانت محصورة في قطاعات قليلة. هذا الضعف في الخلفية، مقابل تقرير فبراير القوي، يخلق إشارات متضاربة قد تؤدي إلى تداولات متقلبة في العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم — وهي أدوات تعكس توقعات حركة مؤشرات الأسهم مستقبلاً — مع اختلاف التقديرات حول قوة الاقتصاد الفعلية.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets

يتجه الذهب لتسجيل أول تراجع أسبوعي في خمسة أسابيع، مع تحوّل توقعات أسعار الفائدة نحو زيادات في أوروبا، والاكتفاء بخفض واحد فقط من قبل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) وهي الجهة التي تحدد سياسة الفائدة في البنك المركزي الأميركي. كما ارتبط هذا التحول بإعادة تقييم دور الأصول الآمنة، أي الاستثمارات التي يلجأ إليها المستثمرون عند ارتفاع المخاطر. ارتفع الدولار الأميركي 1.7% هذا الأسبوع، في أقوى مكسب أسبوعي له منذ أكثر من عام، ما زاد الضغوط على الذهب. كذلك يُستخدم الذهب كمصدر للسيولة (النقد المتاح سريعاً) عبر بيع الحيازات لتلبية متطلبات الهامش (ضمانات إضافية يطلبها الوسيط عند تراجع قيمة المراكز) أو لتوفير النقد.

ديناميكيات الذهب والسيولة

تغيرت العلاقة بين النفط والذهب، إذ انتقلت من قرابة 80 برميلاً لكل أونصة ذهب إلى نحو 60 برميلاً. وقد تعود أسعار الفائدة والسيولة ودور الذهب كمؤشر للمخاطر إلى الواجهة بعد تقرير الوظائف الأميركي، وفقاً لكون البيانات أقوى أو أضعف من المتوقع. يواجه الذهب أول خسارة أسبوعية في خمسة أسابيع مع إعادة تقييم دوره كملاذ آمن. وجاء تقرير الوظائف الأميركي لشهر فبراير أقوى من المتوقع، إذ أضاف 250 ألف وظيفة مقابل توقعات عند 180 ألفاً، ما يعزز الرأي بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي (البنك المركزي الأميركي) سيجري تخفيضات أقل للفائدة هذا العام. وتوقع بقاء الفائدة مرتفعة لفترة أطول يقلل جاذبية الذهب لأنه لا يدر عائداً (لا يمنح فائدة أو توزيعات). يشكل صعود الدولار ضغطاً واضحاً، إذ ارتفع مؤشر الدولار (DXY) وهو مقياس لقوة الدولار أمام سلة عملات رئيسية بنسبة 1.7% هذا الأسبوع ليتداول فوق 105.5، في أفضل أداء له منذ أكثر من عام. وتغذي هذه القوة أيضاً إشارات احتمال رفع الفائدة في أوروبا، ما يجعل الدولار حالياً ملاذاً أكثر جاذبية من الذهب. ويضغط ذلك مباشرة على سعر الذهب المقوّم بالدولار، والذي يكافح للبقاء فوق 2,250 دولاراً للأونصة.

الخيارات والتحوط التكتيكي

يتزايد استخدام الذهب كمصدر للنقد في هذا المناخ المتغير. ويقوم متداولون ببيع حيازات الذهب لتغطية طلبات الهامش في أصول أخرى أو لزيادة السيولة قبل تقلبات متوقعة في الأسواق. ويعني ذلك التعامل مع الذهب ليس كمخزن طويل الأجل للقيمة، بل كمصدر سريع للتمويل. بالنسبة لمتداولي المشتقات (أدوات مالية تعتمد قيمتها على أصل مثل الذهب)، قد يكون شراء «خيارات البيع» (Put Options) على عقود الذهب الآجلة أو الصناديق المتداولة المرتبطة به (ETFs) خياراً منطقياً خلال الأسابيع المقبلة. وخيار البيع يمنح الحق في البيع بسعر محدد، ما يفيد عند هبوط الأسعار. وقد يصبح كسر مستوى الدعم عند 2,200 دولار أكثر احتمالاً إذا استمر الزخم الحالي. يوضح تغير نسبة النفط إلى الذهب، التي انتقلت من قرابة 80 إلى نحو 60 برميلاً لكل أونصة ذهب، كيف تُعاد تسعير المخاطر عبر السلع المختلفة. ومع ارتفاع عدم اليقين، قد تكون استراتيجيات الاستفادة من التقلبات مثل «الستردل» (Straddle) فعّالة حول صدور بيانات التضخم المقبلة. والستردل يعني شراء خيار شراء وخيار بيع معاً على السعر نفسه للاستفادة من حركة كبيرة في أي اتجاه. أنشئ حساب VT Markets الحقيقي و ابدأ التداول الآن.

ابدأ التداول الآن – انقر هنا لفتح حساب حقيقي في VT Markets