رفعت «دانسكي ريسيرش» توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي الأميركي لعام 2026 إلى 2.0% من 1.8%، مع الإبقاء على توقعات 2027 عند 1.7%. ولا تزال تتوقع أن يبرد النمو في 2026 بسبب رياح معاكسة هيكلية.

وتتوقع أن يضغط ركود نمو المعروض من العمالة وتباطؤ نمو الأجور على استهلاك الأسر. ومن المتوقع أن يعوَّض ذلك جزئياً عبر ارتفاع الاستثمار الثابت.

توقعات التضخم تبقى تحت السيطرة

يرى الفريق أن التضخم سيبقى تحت السيطرة، وأن تشوهات البيانات في الربع الرابع لا تغيّر المسار العام. ويتوقع تباطؤ تضخم الإسكان وانخفاض نمو تكاليف وحدة العمل للحد من التضخم الإجمالي، في حين يؤدي تمرير أثر الرسوم الجمركية إلى رفع أسعار السلع والغذاء في 2026.

من المتوقع أن يبلغ التضخم العام 2.4% في 2026، انخفاضاً من 2.5%، وأن يبلغ 2.4% في 2027 دون تغيير. ومن المتوقع أن يبلغ التضخم الأساسي 2.5% في 2026، انخفاضاً من 2.8%، وأن يبلغ 2.6% في 2027 دون تغيير.

ويتوقع الفريق خفضين بمقدار 25 نقطة أساس من الاحتياطي الفيدرالي في يونيو وسبتمبر 2026، بعد أن كانا مؤجلين من مارس ويونيو. وبعد ذلك، يتوقع معدل فائدة نهائياً عند 3.00% إلى 3.25% خلال ما تبقى من 2026 وطوال 2027.

الآثار المترتبة على أسواق أسعار الفائدة

تشير هذه الرؤية إلى أن عقود آجال أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد تكون تبالغ في تقدير احتمالات خفض أعمق لاحقاً خلال العام. وأظهر تقرير الوظائف لشهر فبراير تباطؤ نمو الأجور إلى 3.8% سنوياً، ما يعزز رؤية اقتصاد يتباطأ لكنه لا ينهار، ولا يتطلب تحركاً حاداً من الاحتياطي الفيدرالي. لذلك، تبدو المراكز التي تراهن على استقرار المعدل النهائي قرب 3.00%–3.25% ذات أساس متين خلال الأسابيع المقبلة.

على مدى أبعد، تشير توقعات ثبات سعر السياسة حتى 2027 إلى أن فترة من انخفاض التقلبات قد تلوح في الأفق. وقد انخفض مؤشر MOVE، الذي يتتبع تقلبات سوق السندات، بالفعل إلى ما دون 90، في تباين واضح مع المستويات فوق 120 التي شهدناها خلال حالة عدم اليقين في 2025. وهذا يخلق فرصاً محتملة لبيع التقلبات على الخيارات الأطول أجلاً، ترقباً لبيئة أسعار فائدة أكثر هدوءاً بعد سبتمبر.

بالنسبة لمشتقات مؤشرات الأسهم، تدعم هذه البيئة استراتيجيات التحرك ضمن نطاق، مثل بيع «آيرون كوندور» على مؤشر SPX. فالاقتصاد ليس قوياً بما يكفي لاختراق أعلى بشكل كبير، لكن احتمال الخفض في نهاية المطاف ينبغي أن يوفر أرضية للسوق. ومن المرجح أن يبقي هذا السيناريو من النمو المستقر والتضخم المحتوى المؤشرات الرئيسية ضمن قناة يمكن التنبؤ بها.

أنشئ حساب VT Markets المباشر و ابدأ التداول الآن.

أدت أحدث بيانات سوق العمل الأمريكية وارتفاع التوترات في الشرق الأوسط إلى دعم الدولار الأمريكي. وأظهرت البيانات استقرار طلبات إعانة البطالة وانخفاضًا حادًا في عمليات التسريح المُعلَن عنها قبيل صدور تقرير رئيسي للوظائف.

انخفضت عمليات التسريح وفق تقرير تشالنجر بنسبة 72% على أساس سنوي إلى 48.3 ألفًا في فبراير. وتراجع المتوسط المتحرك لمدة 12 شهرًا إلى 93.1 ألفًا.

إشارات سوق العمل

استقرت مطالبات إعانة البطالة الأولية عند 213 ألفًا، أي أقل قليلًا من التوقعات. ظل التوظيف ضعيفًا، لكن الأرقام أشارت إلى سوق عمل أكثر استقرارًا.

كانت الأسواق تركز على تقرير التوظيف مع توقعات إجماعية بارتفاع قدره 55 ألفًا في الوظائف غير الزراعية. وكان من المتوقع أن يبقى معدل البطالة عند 4.3%.

قد تُقلِّص نتيجة أقوى من المتوقع للوظائف غير الزراعية مخاوف النمو في الولايات المتحدة، حتى مع ارتفاع أسعار الطاقة. أما القراءة الأضعف فقد تزيد مخاوف النمو، في ظل عدم اليقين في أسواق الطاقة والاضطراب المرتبط بالذكاء الاصطناعي.

إذا كانت بيانات الوظائف قوية بما يكفي، فقد يتحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو موقف سياسة أكثر توازنًا، بحيث قد تكون الخطوة التالية خفضًا أو رفعًا للفائدة. وسيختلف ذلك عن الميل الأخير نحو التيسير وقد يدعم الدولار.

الآثار المترتبة على سياسة الاحتياطي الفيدرالي

أدى تقرير وظائف أقوى من المتوقع إلى تغيير المشهد، مؤكِّدًا المخاوف من تجدد متانة الاقتصاد الأمريكي. فقد جاءت وظائف فبراير غير الزراعية عند 185,000، متجاوزةً بشكل كبير تقدير الإجماع البالغ 55,000، ودافعةً معدل البطالة للانخفاض إلى 4.2%. هذه البيانات تُبدِّد فعليًا المخاوف الفورية بشأن النمو الأمريكي وتوفر دعمًا قويًا للدولار.

تجبرنا هذه القراءة على إعادة النظر في مسار الاحتياطي الفيدرالي، مع ميله نحو موقف أكثر تماثلًا كان يُنظر إليه كعامل مخاطرة. والسوق الآن يستبعد بسرعة تخفيضات الفائدة التي كنا نتوقعها للنصف الثاني من العام، حيث تشير عقود الفيدرالي الآجلة الآن إلى احتمال يقل عن 20% لخفض قبل يوليو. ونرى في ذلك إشارة واضحة إلى أن الخطوة التالية للفيدرالي قد تكون رفعًا للفائدة بقدر ما قد تكون خفضًا، وهو انعكاس حاد عن انحيازه السابق نحو التيسير.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يدعو ذلك إلى شراء التقلبات بينما يستوعب السوق نهاية الإرشادات التيسيرية الواضحة من الفيدرالي. وقد ارتفع مؤشر VIX بالفعل من 14 إلى ما يزيد على 18 استجابةً لذلك، ونتوقع مزيدًا من عدم اليقين في أسواق أسعار الفائدة. ينبغي أن ننظر في اعتماد استراتيجيات سترادل أو سترانغل طويلة الأجل على المؤشرات الرئيسية للأسهم وصناديق السندات الحكومية المتداولة للاستفادة من اتساع نطاق تحركات الأسعار خلال الأسابيع المقبلة.

ينبغي أيضًا التمركز لمواصلة قوة الدولار الأمريكي عبر سوق الخيارات. إن شراء خيارات الشراء على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) يوفر طريقة مباشرة ومحددة المخاطر للاستفادة من مزيد من الصعود. وهذا جذاب بشكل خاص مقابل العملات التي تظل بنوكها المركزية، مثل البنك المركزي الأوروبي، أكثر ميلًا للتيسير.

تتزامن هذه القوة الاقتصادية مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط، ما يدفع أسعار الطاقة نحو مستويات قد تعقّد السياسة. ومع تداول خام برنت الآن فوق 95 دولارًا للبرميل بسبب اضطرابات شحن جديدة، يرتفع خطر صدمة طاقة تضخمية. وهذا يعزز جاذبية الدولار بوصفه عملة مرتفعة العائد وملاذًا آمنًا.

أنشئ حساب VT Markets المباشر و ابدأ التداول الآن.

ارتفعت احتياطيات الهند من النقد الأجنبي إلى 728.49 مليار دولار في 23 فبراير، مقارنة بـ 723.61 مليار دولار في فترة التقرير السابقة.

بلغت الزيادة 4.88 مليار دولار مقارنة بالمستوى السابق.

بالعودة إلى أوائل عام 2025، شهدنا احتياطيات الهند من النقد الأجنبي نموًا قويًا، إذ وصلت إلى 728.49 مليار دولار بحلول أواخر فبراير من ذلك العام. وقد رسم ذلك اتجاهًا واضحًا للسوق، مشيرًا إلى القدرة الكبيرة لبنك الاحتياطي الهندي (RBI) على إدارة تقلبات العملة. وكان هذا الاتجاه في تراكم الاحتياطيات عاملًا رئيسيًا طوال الاثني عشر شهرًا الماضية.

وقد استمرت هذه القوة، حيث تؤكد أحدث بيانات بنك الاحتياطي الهندي من فبراير 2026 أن الاحتياطيات ارتفعت الآن إلى مستوى قياسي جديد يبلغ 802.1 مليار دولار. ويوفر هذا المخزون الضخم دعمًا قويًا ضد أي تراجع مفاجئ في قيمة الروبية. ونتيجة لذلك، قام المشاركون في السوق بتسعير مخاطر أقل على العملة في الأسابيع المقبلة.

ونرى انعكاس ذلك مباشرة في سوق الخيارات، حيث يتم تداول التقلب الضمني لمدة شهر واحد لزوج USD/INR حاليًا قرب 3.8%. وهذا أقل بشكل ملحوظ من متوسط 4.5% الذي شهدناه خلال معظم النصف الثاني من عام 2025. وتشير مستويات التقلب المنخفضة هذه إلى أن المتداولين لا يتوقعون تحركات سعرية كبيرة في المدى القريب.

ويتسق هذا النمط مع ما لاحظناه في فترة 2020-2023، عندما أدى تراكم الاحتياطيات بصورة حازمة من قبل بنك الاحتياطي الهندي أيضًا إلى كبح التقلبات. ويدعم هذا النموذج التاريخي الرأي القائل إن بنك الاحتياطي الهندي سيواصل على الأرجح التدخل لتخفيف أي ضعف حاد في الروبية. وهذا يجعل التحركات الصعودية الحادة في زوج USD/INR أقل احتمالًا.

تداولت الفضة (XAG/USD) بشكل شبه مستقر حول 82.80 دولار في أوروبا يوم الجمعة قبيل صدور بيانات الوظائف الأمريكية غير الزراعية (NFP) عند 13:30 بتوقيت غرينتش. يترقب المتداولون البيانات بحثاً عن إشارات حول الخطوات المقبلة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة.

بعد أن جاءت بيانات وظائف القطاع الخاص الصادرة عن ADP لشهر فبراير أعلى من التوقعات، تحوّل تسعير السوق نحو سياسة أكثر استقراراً في يوليو. ويُظهر مؤشر CME FedWatch أن احتمال تثبيت الفائدة في يوليو بلغ 51.7%، ارتفاعاً من 25.3% قبل أسبوع.

توقعات سوق العمل الرئيسية

من المتوقع أن يُظهر تقرير الوظائف غير الزراعية إضافة 59 ألف وظيفة جديدة مقابل 130 ألفاً في يناير. ومن المتوقع أن يبلغ معدل البطالة 4.3%، مع استقرار متوسط الأجور بالساعة عند 3.7% على أساس سنوي.

إذا جاءت الوظائف والأجور قوية، فقد تؤثر توقعات تثبيت الفائدة سلباً على الفضة التي لا تدر عائداً. كما أن التوتر الجيوسياسي في الشرق الأوسط الذي يشمل الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران قد دعم الطلب على الأصول الأكثر أماناً.

كانت الفضة بالقرب من 83.21 دولار وقت كتابة هذا التقرير، مع تمركز المتوسط المتحرك الأسي لـ20 يوماً حول 84.80 دولار، ومؤشر القوة النسبية لـ14 يوماً ضمن نطاق 40.00–60.00. تقع المقاومة عند 84.80 دولار و90.00 دولار؛ بينما يقع الدعم قرب 82.00 دولار ثم 78.00 دولار، ومع مزيد من الهبوط قد يتجه السعر نحو منتصف نطاق السبعينيات.

سياسة الفيدرالي وخلفية المخاطر

يظل موقف الاحتياطي الفيدرالي أكبر عامل ضاغط على أسعار الفضة، إذ تجاوز احتمال تثبيت الفائدة في يوليو الآن 50%. ونتذكر كيف أبقى الفيدرالي الفائدة ثابتة طوال معظم عام 2025، وأي رقم قوي للوظائف اليوم سيعزز تلك النظرة المتشددة. إذا أظهر التقرير وظائف أعلى بكثير من توقعات 59 ألفاً، فقد نفكر في شراء خيارات بيع (Put) لاستهداف مستوى الدعم عند 78.00 دولار.

ومع ذلك، فإن تصاعد الصراع في الشرق الأوسط يوفر أرضية قوية تحت السعر. وتشير تقارير حديثة إلى أن أقساط التأمين على الشحن العالمي ارتفعت بنسبة 5% خلال الشهر الماضي، كنتيجة مباشرة لهذا التوتر، ما يعزز جاذبية الفضة كملاذ آمن. وهذا يجعل المراكز البيعية المباشرة محفوفة بالمخاطر، ويشير إلى أن بيع خيارات بيع مضمونة نقداً (Cash-secured puts) بسعر تنفيذ أقل من 80.00 دولار قد يكون نهجاً حصيفاً لتحصيل العلاوة.

كما يجب أخذ قوة الطلب الصناعي الأساسي في الحسبان، إذ يعمل كدعم طويل الأجل. فقد أكد تقرير المجلس العالمي للطاقة الشمسية الصادر الشهر الماضي أن التركيبات نمت بنسبة 22% في عام 2025، وهو اتجاه يستهلك الفضة بكثافة. وتعني هذه القوة الأساسية أن أي هبوط ملحوظ في السعر بسبب سياسة الفيدرالي قد يكون فرصة لشراء خيارات شراء (Call) أطول أجلاً بسعر تنفيذ قريب من مقاومة 90.00 دولار.

فنياً، يقع السعر ضمن نطاق، حيث يقدم المتوسط المتحرك الأسي لـ20 يوماً عند 84.80 دولار إشارة اتجاهية محدودة. هذا الممر المحدد بين أرضية 82.00 دولار ومنطقة المقاومة 90.00 دولار مناسب لاستراتيجية «الكوندور الحديدي» (Iron condor). من خلال بيع فارق خيارات شراء خارج نطاق السعر فوق 90.00 دولار وبيع فارق خيارات بيع خارج نطاق السعر تحت 82.00 دولار، يمكن الاستفادة من تآكل القيمة الزمنية إذا بقي السعر يتحرك ضمن نطاق خلال الأسابيع المقبلة.

نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو المعدّل موسمياً بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي في الربع الرابع. وكان ذلك أقل من التوقعات البالغة 0.3%.

تشير النتيجة إلى نمو أقل بمقدار 0.2 نقطة مئوية من المتوقع خلال الربع. وتقارن البيانات المنشورة التغير الفعلي في الإنتاج مع توقعات السوق للربع الرابع.

تباطؤ نمو منطقة اليورو في الربع الرابع

وصول قراءة الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع لعام 2025 عند 0.2% بدلاً من 0.3% المتوقعة يشير إلى تباطؤ اقتصاد منطقة اليورو. ويُلمح هذا الأداء الأضعف إلى أن التعافي الذي شهدناه حتى منتصف العام الماضي قد يفقد الزخم. ويجب أن يتحول تركيزنا الفوري الآن إلى كيفية تفسير البنك المركزي الأوروبي لهذا الضعف.

تزيد هذه القراءة من احتمال خفضٍ مبكر لأسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي. ومع بقاء أحدث قراءة للتضخم لشهر فبراير 2026 مرتفعة عند 2.4%، فقد يكون هذا الضعف في النمو هو الشرارة التي تدفع البنك المركزي الأوروبي للتحرك في وقت أقرب من المتوقع. ينبغي مراقبة ضغوط الشراء على عقود اليوريبور الآجلة، مع بدء السوق في تسعير خفض للفائدة في الربع الثاني بدلًا من الربع الثالث.

بالنسبة لأسواق العملات، فإن احتمال انخفاض الفائدة يضع ضغطاً هبوطياً على اليورو. ومن المرجح أن يختبر زوج EUR/USD مستويات أدنى، خاصةً مع إشارة مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى نهج أكثر صبراً. ويمكن النظر في استراتيجيات تستفيد من تراجع اليورو، مثل شراء خيارات بيع تستهدف مستويات شوهدت آخر مرة في أواخر 2025.

يثير تباطؤ النمو الاقتصادي مخاوف بشأن أرباح الشركات الأوروبية. وقد تواجه مؤشرات الأسهم مثل EURO STOXX 50 مقاومةً مع خفض تقديرات الأرباح المستقبلية. وهذا يجعل خيارات البيع الوقائية على المؤشر أداة تحوّط جذابة للأسابيع المقبلة.

مرجح ارتفاع تقلبات السوق

أخيراً، من المرجح أن تزيد هذه الليونة الاقتصادية غير المتوقعة من تقلبات السوق. وكان مؤشر VSTOXX، الذي يقيس تقلبات سوق الأسهم، منخفضاً نسبياً ويحوم حول 14 خلال الشهر الماضي. وقد تدفع مفاجأة الناتج المحلي الإجمالي بالمؤشر إلى مستويات أعلى مع زيادة حالة عدم اليقين، ما يجعل علاوات الخيارات أكثر تكلفة.

تداولت الروبية الهندية على ارتفاع مقابل الدولار الأمريكي بعد ظهر يوم الجمعة في الهند، مما دفع زوج USD/INR للانخفاض إلى قرب 92.00. وجاءت هذه الحركة عقب تدخل بنك الاحتياطي الهندي في سوق الصرف الأجنبي يوم الخميس بعد أن لامس USD/INR مستوى قياسياً عند 92.67 يوم الأربعاء.

ظلت أسعار النفط مرتفعة وسط حرب الشرق الأوسط التي تشمل الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران. جرى تداول خام غرب تكساس الوسيط قرب قمة جديدة خلال 18 شهراً فوق 80.00 دولاراً بعد ارتفاعه على خلفية مخاوف الإمدادات المرتبطة بالنشاط العسكري قرب مضيق هرمز.

تبقى عملة الهند حساسة للنفط لأن البلاد تعتمد بدرجة كبيرة على الواردات للحصول على الطاقة. وقد سمحت الولايات المتحدة للهند بشراء النفط الخام من روسيا لمدة شهر خلال صراع إيران.

كان المستثمرون المؤسسيون الأجانب صافي بائعين في جميع أيام التداول الثلاثة في مارس، إذ باعوا ما قيمته 15,800.81 كرور روبية، استناداً إلى بيانات NSE. وتداول الدولار الأمريكي بحذر قبل صدور تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي عند 13:30 بتوقيت غرينتش.

كان من المتوقع أن تبلغ وظائف فبراير 59 ألفاً مقابل 130 ألفاً في يناير، مع توقع معدل بطالة عند 4.3%. وأظهرت أداة CME FedWatch أن احتمالات تثبيت الفائدة في يوليو عند 47.4%، ارتفاعاً من 33.4% قبل أسبوع.

ظل USD/INR فوق متوسطه المتحرك الأسي لـ20 يوماً قرب 91.43، فيما بقي مؤشر القوة النسبية لـ14 يوماً فوق 60.00. كانت مستويات الدعم 91.40–91.45، ثم 91.00 و90.60، مع مقاومة عند 92.67 واحتمال التحرك نحو 93.00.

تجد الروبية الهندية متنفساً مؤقتاً قرب مستوى 92.00 مقابل الدولار الأمريكي، إلى حد كبير لأن بنك الاحتياطي الهندي يبيع الدولارات لمنع هبوط أشد. ومع ذلك، تبقى الضغوط الأساسية الناجمة عن ارتفاع أسعار النفط وقيام المستثمرين الأجانب ببيع الأسهم الهندية شديدة. هذا الشد والجذب بين إجراءات البنك المركزي وقوى السوق يخلق بيئة تداول متقلبة.

مع صمود خام غرب تكساس الوسيط فوق 80 دولاراً للبرميل، وهو مستوى لم نشهده بشكل متواصل منذ أواخر 2024، ترتفع فاتورة واردات الهند بشكل حاد. هذا يثير قلق المستثمرين الأجانب، الذين باعوا ما يقارب 16,000 كرور روبية من الأسهم الهندية خلال الأيام الثلاثة الأولى من مارس وحدها، وهو انعكاس حاد عن صافي الشراء الذي رأيناه في أواخر العام الماضي. هذه التدفقات الخارجة تضع ضغطاً هبوطياً مباشراً على الروبية.

يركّز السوق فوراً على تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكي اليوم، إذ سيؤثر بقوة في مسار أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. التوقعات منخفضة عند 59 ألف وظيفة جديدة، لذا فإن أي قراءة أعلى بشكل ملحوظ قد تعزز الدولار الأمريكي وتدفع زوج USD/INR إلى الارتفاع. السوق يقوم بالفعل بتسعير احتمال أقل لخفض فائدة الفيدرالي في يوليو، وهي قناعة قد تؤكدها البيانات القوية.

في ظل الوضع الحالي، حيث تشير العوامل الأساسية إلى ضعف الروبية بينما يتدخل بنك الاحتياطي الهندي بشكل نشط، يظل التقلب الضمني مرتفعاً. شهدنا ظروفاً مشابهة في 2022 عندما كانت الروبية تحت الضغط، ما يذكرنا بأن تحركات حادة يمكن أن تحدث في أي من الاتجاهين. المتداولون الذين يتوقعون حركة كبيرة لكنهم غير متأكدين من الاتجاه قد يفكرون في استخدام استراتيجيات “السترادل” للاستفادة من هذا الارتفاع في التقلب.

يبدو اليورو ضعيفاً أمام الدولار الأمريكي على أساس تعادل القوة الشرائية، لكنه لا يزال مرتفعاً على أساس مرجّح بالتجارة. ويمكن للمقياس المرجّح بالتجارة أن يبقى مرتفعاً حتى عندما يكون زوج EUR/USD منخفضاً لأنه يقارن اليورو مع العديد من العملات.

يغطي مؤشر اليورو المرجّح بالتجارة لدى البنك المركزي الأوروبي 40 عملة وقد تراجع في الأسابيع الأخيرة، لكنه لا يزال قريباً من أعلى مستوى له على الإطلاق في 28 يناير. وهذا يبقيه قريباً من الحد العلوي لنطاقه على مدى السنوات الخمس والعشرين الماضية.

دور العملات الآسيوية المقوّمة بأقل من قيمتها

يمكن للعملات الآسيوية المقوّمة بأقل من قيمتها أن تدفع اليورو المرجّح بالتجارة إلى الأعلى. ويشكّل كل من الرنمينبي (RMB) والدولار التايواني (TWD) نحو 17% من سلة البنك المركزي الأوروبي المرجّحة بالتجارة.

ولأن الرنمينبي والدولار التايواني يوصفان بأنهما مقوّمان بأقل بكثير من قيمتهما، فإنهما يرفعان اليورو المرجّح بالتجارة بشكل آلي. والتقدير المذكور هو أنهما يجعلان اليورو أقوى بنحو 5% مما كان سيكون عليه لو لم تكن تلك العملات مقوّمة بأقل من قيمتها.

وبدون هذا الأثر، سيظل اليورو المرجّح بالتجارة عند الحد العلوي من نطاقه على مدى 25 عاماً. وسيكون أقل قوة مما يوحي به مستوى المؤشر الحالي.

تداعيات التداول والسياسات

يواصل الرنمينبي الصيني والدولار التايواني الضغط على المؤشر، ما يضخّم بشكل مصطنع قيمة اليورو المرجّحة بالتجارة. لقد رأينا بنك الصين المركزي يواصل سياسة الانخفاض المُدار لدعم صادراته، مع إظهار أرقام الإنتاج الصناعي لشهر فبراير 2026 زيادة متواضعة فقط بنسبة 3.2% على أساس سنوي، وهي أقل من التوقعات. هذا الضعف المستمر في العملات الآسيوية يبقي اليورو المرجّح بالتجارة مرتفعاً، حتى في الوقت الذي يعاني فيه زوج EUR/USD.

يُعد هذا التشوّه مهماً لأنه يمنح البنك المركزي الأوروبي مرونة على مستوى السياسة. ومع بقاء المؤشر المرجّح بالتجارة مرتفعاً تاريخياً، يواجه البنك المركزي الأوروبي ضغطاً أقل لمواجهة «عملة ضعيفة»، ما يساعده على الحفاظ على موقف يميل إلى التيسير، خاصة مع تراجع تضخم منطقة اليورو مؤخراً إلى 2.2% في فبراير.

في المقابل، يواصل الاقتصاد الأمريكي إظهار قدرته على الصمود، إذ أضاف أحدث تقرير للوظائف غير الزراعية لشهر فبراير 2026 عدد 230,000 وظيفة، ما يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على مسار أكثر تشدداً. هذا التباعد المتزايد في السياسات بين بنك مركزي أوروبي متردد واحتياطي فيدرالي حازم هو المحرّك الأساسي الذي يعزز قوة الدولار الأمريكي. ويُظهر التاريخ، مثل الفترة من 2014 إلى 2015، أن مثل هذه التباينات في السياسات يمكن أن تقود إلى اتجاهات ممتدة في أزواج العملات.

بالنسبة لمتداولي المشتقات، يشير ذلك إلى استراتيجيات تستفيد من انخفاض زوج EUR/USD. إن شراء خيارات البيع (Put) على اليورو، أو إنشاء فروق بيع هبوطية (Bearish Put Spreads) لخفض التكلفة، يتيح التمركز لمزيد من الهبوط مع وضع حد للمخاطر. وبالنظر إلى تباين السياسات، يبدو استهداف المستويات التي شوهدت في أواخر 2025، مثل مستوى 1.0500، هدفاً متوسط الأجل معقولاً.

كما يشير هذا التباين إلى أن التقلب الضمني في EUR/USD قد يكون مسعّراً بأقل من قيمته، إذ قد يركن السوق إلى المؤشر المرجّح بالتجارة القوي. ويمكن أن تكون صفقات قائمة على التقلب، مثل شراء استرادلات أو سترانغلات طويلة الأجل، فعّالة للتموضع لاحتمال حركة حادة بمجرد أن يركّز السوق حصراً على تباين سياسات البنوك المركزية. وهذا يهيّئ لاحتمال الخروج من التداول ضمن نطاق ضيق الذي شهدناه في بدايات 2026.

تُعد هذه البيئة أيضاً مناسبة لصفقات «القيمة النسبية» التي تعزل قوة الدولار الأمريكي. يمكن للمرء النظر في بيع زوج EUR/USD على المكشوف مع اتخاذ مركز شراء في اليورو مقابل عملة يكون بنكها المركزي أكثر ميلاً للتيسير حتى من البنك المركزي الأوروبي. يهدف هذا النهج إلى الاستفادة من القوة الخاصة بالدولار بدلاً من الضعف العام في اليورو نفسه.

ارتفعت الفضة يوم الجمعة، حيث بلغ زوج XAG/USD مستوى 84.20 دولارًا للأونصة الترويسية. ويمثل ذلك ارتفاعًا بنسبة 2.65% مقارنةً بـ 82.02 دولارًا يوم الخميس.

منذ بداية العام، حققت الفضة مكاسب بنسبة 18.45%. كما سُعّر المعدن عند 2.71 دولارًا للغرام.

تحديث نسبة الذهب/الفضة

بلغت نسبة الذهب/الفضة 60.64 يوم الجمعة، منخفضة من 61.90 يوم الخميس. وتقيس هذه النسبة عدد أونصات الفضة التي تعادل قيمة أونصة واحدة من الذهب.

يمكن أن تتغير أسعار الفضة بسبب المخاطر الجيوسياسية، ومخاوف الركود، وتحوّلات أسعار الفائدة. وبما أن الفضة مُسعّرة بالدولار الأمريكي، فإن تحركات الدولار يمكن أن تؤثر أيضًا في السعر.

وتشمل العوامل الأخرى المحركة للسعر الطلب، وإمدادات التعدين، ومعدلات إعادة التدوير. ويمكن أن يرفع الاستخدام الصناعي في الإلكترونيات والطاقة الشمسية الطلب، بينما قد يؤدي ضعف النشاط إلى خفضه.

يمكن أن تؤثر الأوضاع الاقتصادية في الولايات المتحدة والصين والهند على أنماط الاستخدام والشراء. وغالبًا ما تتبع الفضة الذهب، وتُستخدم نسبة الذهب/الفضة لمقارنة التسعير النسبي بين المعدنين.

أنشئ حساب VT Markets الحقيقي الخاص بك وابدأ التداول الآن.

قالت BNY إن مخاطر صدمة في إمدادات النفط تبدو مُسعَّرة بأقل من قيمتها، بينما تضع أسواق التنبؤ احتمالات وصول الخام إلى 100 دولار للبرميل بين 50% و80%. كما أفادت المذكرة بتدفقات قوية إلى أسهم الطاقة عبر المناطق، إلى جانب زيادة الطلب على الاحتفاظ بالنفط كأصل دفاعي.

قال التحليل إن تأثير ارتفاع أسعار النفط يعتمد على التوازن بين التضخم وتدمير الطلب. كما ربط الطاقة بارتفاع الإنفاق الرأسمالي الذي يربط بين المواد الأساسية والقطاع الصناعي، بما في ذلك الدفاع ومراكز البيانات.

إشارات صدمة إمدادات النفط

قالت إنه إذا ظل الخام قريباً من 100 دولار للبرميل، على غرار المستويات في بداية حرب أوكرانيا-روسيا، فقد ترتفع توقعات التضخم. وأضافت أن ذلك قد يدعم بقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول ويضغط على أسهم النمو الحساسة للمدة الزمنية، مع ارتباط 44% من مؤشر S&P 500 بموضوعات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي والموضوعات المرتبطة بالائتمان.

ذكرت المقالة أنها أُنتجت بمساعدة أداة ذكاء اصطناعي وتمت مراجعتها من قبل محرر.

يبدو أن خطر صدمة في إمدادات النفط مُسعَّر بأقل من قيمته، حتى مع تجاوز عقود خام مايو الآجلة مستوى 92 دولاراً للبرميل. وتُسند أسواق التنبؤ الآن احتمالات تصل إلى 80% لوصول النفط إلى 100 دولار، وهو مستوى يذكّرنا بذعر الإمدادات الأولي خلال صراع أوكرانيا-روسيا في عام 2025. وتشير هذه البيئة إلى أن شراء خيارات شراء خارج نطاق السعر (out-of-the-money) على الخام قد يكون وسيلة حصيفة للتمركز لاحتمال حدوث قفزة مفاجئة في الأسعار.

لقد رأينا اندفاعاً ملحوظاً لامتلاك أصول الطاقة، ما يجعلها واحدة من أوضح الملاذات الآمنة الجديدة في السوق. وقد تفوق صندوق قطاع الطاقة المتداول ETF المسمى XLE على مؤشر S&P 500 الأوسع بأكثر من 8% منذ 1 يناير 2026، بما يعكس تدفقات قوية من المستثمرين. وتتمثل استراتيجية مباشرة في شراء خيارات شراء على شركات الطاقة الكبرى التي تستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار السلع ومن زيادة الإنفاق الرأسمالي.

التحوط لارتفاع النفط

ومع ذلك، إذا حافظ النفط الخام على سعر قريب من 100 دولار، فسيعمل ذلك كضريبة على المستهلك وقد يعزز سياسات أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول. وقد أظهرت أحدث تقارير التضخم لشهر فبراير 2026 بالفعل معدلًا سنويًا عنيدًا عند 3.4%، وهو ما يضغط على أسهم النمو الحساسة للمدة الزمنية. لذلك، ينبغي للمتداولين النظر في شراء خيارات بيع على المؤشرات الثقيلة بالتكنولوجيا مثل ناسداك 100 للتحوط ضد الأثر السلبي لاستمرار ارتفاع تكاليف الطاقة.

سيعتمد الاتجاه النهائي على التوازن بين التضخم المدفوع بالعرض واحتمال تدمير الطلب نتيجة الأسعار المرتفعة. وقد ارتفع مؤشر تقلبات النفط OVX إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر، ما يشير إلى أن السوق يستعد لتحرك كبير. ويشير ذلك إلى أن استراتيجية «الخنق الطويل» (long strangle)، عبر شراء خيار شراء وخيار بيع كلاهما خارج نطاق السعر على صندوق نفطي متداول، قد تكون استراتيجية مفيدة للاستفادة من هذا الغموض.

يتوقع اقتصاديّو دويتشه بنك أن ترتفع الوظائف غير الزراعية الأميركية في فبراير بمقدار 30 ألفًا، انخفاضًا من 130 ألفًا في يناير. وكانت نتيجة يناير الأعلى خلال 13 شهرًا.

ويتوقعون أن يبقى معدل البطالة عند 4.3%. كما يشيرون إلى وجود مخاطر في الاتجاهين لأن مكتب إحصاءات العمل سيطبّق تحديثاته السنوية لضوابط السكان.

Key Data Points And Risk Factors

بلغت طلبات إعانة البطالة الأولية الأسبوعية 213 ألفًا للأسبوع المنتهي في 28 فبراير، مقارنةً بتوقعات عند 215 ألفًا. كما تشير المقالة إلى تعليقات نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي بومان التي وصفت سوق العمل بأنها تُظهر علامات على الاستقرار.

يذكر التقرير أن هذا المحتوى تم إنتاجه باستخدام أداة ذكاء اصطناعي وتم تحريره بواسطة محرر.

انخفاض نمو الوظائف المتوقع إلى 30,000 فقط هو الحدث الرئيسي الذي نراقبه.

Markets Trades And Potential Reactions

من المرجح أن يؤدي رقم وظائف عند أو دون توقعات 30,000 إلى زيادة الرهانات على خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قبل الصيف. حاليًا، تُسعّر عقود صناديق الاحتياطي الفيدرالي الآجلة احتمالًا بنحو 50% فقط لخفض الفائدة بحلول اجتماع يونيو. وقد يغيّر تقرير ضعيف تلك الاحتمالات بشكل ملحوظ، ما يجعل عقود أسعار الفائدة الآجلة أداة تداول نشطة.

يجب أن ننظر إلى ما وراء الرقم الرئيسي ونركز على نمو الأجور، إذ تُعد متوسطات الأجور بالساعة مدخلًا رئيسيًا للتضخم بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي. وتبلغ توقعات الإجماع زيادة شهرية طفيفة عند 0.2%، وهو ما قد يشير إلى أن سوق العمل المشدود لم يعد يغذي التضخم. وأظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأخيرة لشهر يناير أن التضخم الأساسي لا يزال لزجًا عند 3.1%، لذا فإن رقمًا ضعيفًا للأجور يعد حاسمًا لرد فعل ميّال للتيسير.

بالنظر إلى عام 2025، رأينا أن نمو الوظائف بلغ متوسطه نحو 80,000 في النصف الثاني من العام بعد بداية أقوى. وتبدو قراءة يناير البالغة 130,000 الآن كقيمة شاذة إحصائيًا، ما يجعل العودة إلى رقم أقل أكثر ترجيحًا. ويدعم هذا الاتجاه التاريخي رؤية سوق عمل آخذة في التباطؤ وتعود إلى وضعها الطبيعي ما قبل الجائحة.

قد يؤدي انحراف كبير إلى الأسفل إلى ضغط فوري على الدولار الأميركي. نحن ندرس مراكز في خيارات الشراء على زوج EUR/USD للاستفادة من احتمال ضعف الدولار بعد صدور التقرير. وغالبًا ما يكون سوق العملات الأكثر تفاعلًا بشكل مباشر مع المفاجآت في بيانات التوظيف الأميركية.