เงินเฟ้อของยูโรโซนเพิ่มเป็น 2.5% ในเดือนมีนาคม โดยการเพิ่มขึ้นนี้ถูกอธิบายว่าเกิดจากราคาพลังงานที่สูงขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับสงครามอิหร่าน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดพลังงานและอาหารออก เพื่อดูแรงกดดันด้านราคาที่ “แท้จริง” มากขึ้น) ลดลงเหลือ 2.3% Commerzbank เชื่อมโยงข้อมูลเดือนมีนาคมกับฉากทัศน์ของธนาคารกลางยุโรป (ECB: ธนาคารกลางของกลุ่มประเทศที่ใช้เงินยูโร) ที่ตั้งอยู่บนฐานราคาพลังงาน ณ วันที่ 11 มีนาคม ECB ยังเผยแพร่ฉากทัศน์อีก 2 แบบที่สมมติให้ราคาพลังงานสูงกว่าเดิม ตัวเลขเดือนมีนาคมสอดคล้องที่สุดกับฉากทัศน์แบบเบา (mild scenario: กรณีที่ผลกระทบไม่รุนแรง) ซึ่งคาดว่าเงินเฟ้อจะขยับขึ้นเหนือ 3% เพียงเล็กน้อยในไตรมาส 2 จากจุดนี้ บทความระบุว่าโอกาสที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยหลายครั้งมีน้อยลง บทความระบุว่าเงินเฟ้อพื้นฐานอาจกลับสูงขึ้นในช่วงปลายปี จากผลที่มาช้า (lagged effects: ผลกระทบที่ไม่ได้เกิดทันที แต่ค่อยๆ ส่งผ่านตามเวลา) ของต้นทุนพลังงานและปุ๋ยที่สูงขึ้น แม้ว่าการสู้รบจะยุติภายใน 2 เดือนและราคาน้ำมันลดลงก็ตาม และเสริมว่าอย่างช้าที่สุดผลดังกล่าวอาจเห็นได้ภายในไตรมาส 4 ซึ่งจะไปหักล้างกับการเติบโตของต้นทุนแรงงานที่ช้าลง บทความคาดว่า ECB จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (key rates: ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางกำหนดเพื่อชี้นำดอกเบี้ยในระบบ) หนึ่งครั้งในเดือนเมษายน หรือส่งสัญญาณว่าจะขึ้นในเดือนมิถุนายน โดยระบุว่าข้อมูลเงินเฟ้อเดือนเมษายนจะประกาศในวันที่ 30 เมษายน ซึ่งเป็นวันประชุมสภาผู้กำหนดนโยบายของ ECB (Governing Council: คณะผู้ตัดสินใจเรื่องนโยบายการเงินของ ECB) ครั้งถัดไป ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนมีนาคมสะท้อนภาพแยกชัดเจนที่นักเทรดต้องจับตา เงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) ของยูโรโซนอยู่ที่ 2.5% เกือบเท่ากับ 2.4% ในเดือนมีนาคม 2024 แต่รอบนี้ขับเคลื่อนจาก “ช็อกราคา” พลังงาน (energy shock: ราคาพลังงานกระโดดจากเหตุการณ์เฉพาะ) ที่มาจากสงครามอิหร่านเพียงอย่างเดียว รายละเอียดสำคัญคือเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งตัดพลังงานและอาหารออก กลับเย็นลงเหลือ 2.3% บ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาโดยรวมยังไม่ได้กระจายกว้าง สถานการณ์นี้ทำให้เกิดความไม่ตรงกันระหว่างสิ่งที่ตลาดคาดกับสิ่งที่ธนาคารกลางอาจทำ เราเห็นตลาด “ตั้งราคา” (pricing in: สะท้อนความคาดการณ์ผ่านราคาสินทรัพย์แล้ว) การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB มากกว่า 60 เบซิสพอยต์ (basis points: หน่วย 0.01% ดังนั้น 60 เบซิสพอยต์ = 0.60%) ภายในสิ้นไตรมาส 3 โดยคาดว่า ECB จะตอบสนองแรงต่อเงินเฟ้อรวม อย่างไรก็ตาม เมื่อเงินเฟ้อพื้นฐานลดลง ECB มีแนวโน้มจะเดินตามฉากทัศน์แบบเบาที่สุดมากกว่า ซึ่งชี้ไปที่การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มได้มากสุดเพียง 1 ครั้งในไม่กี่เดือนข้างหน้า นักเทรดควรพิจารณาวางสถานะรองรับ ECB ที่ “ไม่เข้มงวด” เท่าที่ตลาดกำลังสะท้อน (less hawkish: ไม่เน้นขึ้นดอกเบี้ยแรงเพื่อสกัดเงินเฟ้อ) วิธีหนึ่งคือใช้สว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยระหว่าง “ดอกเบี้ยลอยตัว” กับ “ดอกเบี้ยคงที่” โดยอิงอัตราดอกเบี้ยในตลาด) เพื่อ “รับดอกเบี้ยลอยตัวและจ่ายดอกเบี้ยคงที่” (receive floating, pay fixed: โครงสร้างที่ได้ประโยชน์ถ้าดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคตออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด) คือเดิมพันว่าเส้นทางดอกเบี้ยระยะสั้นจะต่ำกว่าที่ถูกตั้งราคาไว้ กลยุทธ์ออปชัน (options strategies: แผนใช้สัญญาซื้อขายสิทธิ) ที่ได้ประโยชน์จากการที่การขึ้นดอกเบี้ยถูก “จำกัดเพดาน” (cap: ไม่ไปไกลเกินระดับหนึ่ง) เช่น ซื้อคอล (calls: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงที่ราคาที่กำหนด) บนสัญญาฟิวเจอร์ส Euro-Bund (Euro-Bund futures: สัญญาฟิวเจอร์สที่อิงพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุยาว ซึ่งเป็นตัวแทนทิศทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวในยูโรโซน) ก็อาจใช้ได้ เรายังจำรอบขึ้นดอกเบี้ยที่แรงในปี 2022-2023 ซึ่งน่าจะทำให้ตลาดวันนี้เอนเอียงไปทางมองว่า ECB จะเข้มงวด แต่ตอนนั้นบริบทคือเงินเฟ้อสูงเป็นวงกว้าง ขณะที่ตอนนี้แรงกดดันด้านราคามีวงแคบและขับเคลื่อนจากช็อกจากอุปทานภายนอก (external supply shock: ของแพงขึ้นเพราะต้นทุนหรือปริมาณสินค้าจากภายนอกระบบเศรษฐกิจเปลี่ยน) ความต่างนี้สำคัญ และหนุนมุมมองว่า ECB จะลังเลที่จะทำให้เงื่อนไขการเงินตึงตัว (tighten financial conditions: ทำให้กู้ยากขึ้น ดอกเบี้ยสูงขึ้น สภาพคล่องลดลง) แรงเกินไปจนกระทบเศรษฐกิจ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets