ยอดสินเชื่อใหม่ของธนาคารในจีนแตะระดับ 620,000 ล้านหยวนในเดือนพฤษภาคม ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 850,000 ล้านหยวน โดยยอดสินเชื่อใหม่นี้เกิดขึ้นหลังจากที่ยอดสินเชื่อในเดือนเมษายนแตะระดับต่ำสุดในรอบ 9 เดือน การเติบโตของสินเชื่อเมื่อเทียบเป็นรายปีชะลอตัวลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.1% ซึ่งลดลงจาก 7.2% ในเดือนเมษายน แม้ว่าสินเชื่อครัวเรือนจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยที่ 54,000 ล้านหยวนในเดือนพฤษภาคม แต่ความต้องการสินเชื่อภาคธุรกิจยังคงอ่อนแอลง

อุปทานเงิน M2 ที่กว้างขวาง

ปริมาณเงิน M2 โดยรวมเพิ่มขึ้น 7.9% เมื่อเทียบเป็นรายปี ต่ำกว่าที่คาดไว้ 8.1% และลดลงจาก 8.0% ในเดือนเมษายน การเติบโตของการเงินเพื่อสังคมโดยรวม (TSF) ยังคงทรงตัวที่ 8.7% เนื่องจากมีการออกพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น แรงกดดันด้านเงินฝืดที่ยังคงมีอยู่และต้นทุนการกู้ยืมจริงที่สูงดูเหมือนว่าจะทำให้ความต้องการสินเชื่อภาคเอกชนลดลง แม้ว่าธนาคารกลางจะมีมาตรการผ่อนปรนในระดับเล็กน้อย นักวิเคราะห์จาก Capital Economics คาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมถึง 40 จุดพื้นฐานภายในปีนี้

ธนาคารประชาชนจีน (PBOC) วางแผนที่จะอัดฉีดเงินผ่านธุรกรรมรีโพแบบย้อนกลับโดยตรงเป็นครั้งที่สองในเดือนนี้ บทความนี้สรุปถึงการเติบโตของสินเชื่อที่ชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัดทั่วประเทศจีน ซึ่งเผยให้เห็นถึงความต้องการกู้ยืมที่ลดลง แม้ว่าธนาคารกลางจะดำเนินการเพียงเล็กน้อยก็ตาม

• สินเชื่อใหม่เพิ่มขึ้นน้อยกว่าที่คาดในเดือนพฤษภาคม โดยมีสินเชื่อเพียง 620,000 ล้านหยวน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 850,000 ล้านหยวน
• ธนาคารปล่อยกู้เงินน้อยลง และธุรกิจรวมถึงครัวเรือนมีความกระตือรือร้นที่จะกู้ยืมเงินน้อยลง
• การเติบโตของสินเชื่อเมื่อเทียบเป็นรายปีลดลงเหลือ 7.1% จาก 7.2% ในเดือนเมษายน
• สินเชื่อครัวเรือนเพิ่มขึ้นเพียง 5.4 หมื่นล้านหยวน
• บริษัทต่างๆ แสดงสัญญาณของความลังเลในการกู้ยืม
• ต้นทุนการกู้ยืมจริงยังคงสูง แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยทางการจะอยู่ในระดับต่ำ

จากมุมมองด้านการเงิน อุปทานเงินโดยรวม (M2) เติบโตน้อยกว่าที่คาดไว้ และตัวเลขก็ลดลงจากเดือนก่อน ซึ่งสะท้อนให้เห็นปรากฏการณ์เดียวกัน นั่นคือ เงินไม่ได้หมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจมากนัก แม้ว่าการเติบโตของการเงินทางสังคมโดยรวมจะคงที่ แต่ไม่ได้เกิดจากความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นในหมู่บริษัทหรือครัวเรือน แต่เกิดจากกิจกรรมพันธบัตรของรัฐบาล กล่าวโดยสรุป รัฐบาลยังคงกู้ยืมและใช้จ่ายต่อไป แม้ว่าภาคเอกชนจะถดถอยก็ตาม ทั้งนี้ ถือเป็นการวางรากฐานสำหรับการดำเนินการด้านนโยบายเพิ่มเติม

นัยของเครดิตการทำความเย็น

ซิชุน หวง จาก Capital Economics ได้สะท้อนความคาดหวังถึงการผ่อนคลายเพิ่มเติม โดยคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงถึง 40 จุดพื้นฐานในช่วงปลายปีนี้ เพื่อตอบโต้ ธนาคารกลางได้เข้ามาดำเนินการอีกครั้งโดยใช้การซื้อพันธบัตรแบบรีโพ (reverse repo) ซึ่งช่วยเพิ่มสภาพคล่องให้กับตลาด การดำเนินการดังกล่าวแสดงให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะเพิ่มอุปทานเงินระยะสั้นเพื่อกระตุ้นให้เกิดการปล่อยกู้มากขึ้น

เรากำลังติดตามความเสี่ยงจากภาวะเงินฝืด การเปลี่ยนแปลงแนวโน้มของ M2 และมาตรการนโยบายต่างๆ เช่น การดำเนินการในตลาดเปิดอย่างใกล้ชิด เนื่องจากสิ่งเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อกลยุทธ์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ย การวางตำแหน่งเพื่อการเติบโตจะยากขึ้นเมื่อการเติบโตของสินเชื่อชะลอตัวลงควบคู่ไปกับอุปสงค์ของภาคเอกชน หากธนาคารกลางดำเนินการตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและการเพิ่มสภาพคล่อง เราอาจเห็นอัตราผลตอบแทนที่ลดลงต่อไป

• อัตราเงินทุนอาจยังคงยึดติดอยู่กับที่หรืออาจลดลง
• อัตราดอกเบี้ยโดยนัยอาจลดลงไปด้วย
• โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลงแบบแบ่งชั้นส่งผลต่อแนวโน้มในตลาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น
• การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะเวลาอาจสะท้อนถึงวัฏจักรสินเชื่อที่ชะลอตัวลง
• ควรสนับสนุนการซื้อขายแบบเส้นโค้งที่ชันขึ้น
• วางตำแหน่งเพื่ออัตราดอกเบี้ยเริ่มต้นที่ต่ำลง ขณะเดียวกันยังคงความเป็นกลางในช่วงที่เหลือ

เมื่อการให้สินเชื่อใหม่ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากเดือนเมษายนที่ตกต่ำอยู่แล้ว รูปแบบปัจจุบันอาจไม่ใช่เรื่องผิดปกติ แต่เป็นส่วนหนึ่งของช่วงชะลอตัวที่กว้างขึ้น การติดตามกิจกรรมรีโพย้อนกลับ อัตราการออกพันธบัตรรัฐบาล และการเปลี่ยนแปลงในกิจกรรม MLF จาก PBOC จะช่วยปรับปรุงความคาดหวังเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ย

วิธีที่สเปรดเคลื่อนตัวระหว่างตราสารที่เชื่อมโยงกับนโยบายของรัฐบาลเทียบกับตราสารที่เชื่อมโยงกับสินเชื่อขององค์กร อาจเป็นจุดเข้าในช่วงฤดูกาลออกที่เงียบเหงานี้ นอกจากนี้ เรายังเห็นสัญญาณรบกวนในตลาดน้อยลงเมื่อเทียบกับเดือนที่มีความผันผวนสูง ซึ่งทำให้เหตุการณ์การปรับราคาระยะสั้นสะท้อนถึงข้อมูลสินเชื่อพื้นฐานได้ดีกว่า แทนที่จะเป็นการพุ่งสูงขึ้นของความไม่แน่นอน

ดังนั้น การชั่งน้ำหนักตัวเลขสินเชื่อใหม่และ M2 ควบคู่กับข้อมูลเงินเฟ้อและอัตรารีโพในช่วงเซสชั่นที่จะถึงนี้จึงเป็นเรื่องที่คุ้มค่า การมองอย่างอดทนซึ่งได้รับการสนับสนุนจากเงื่อนไขงบดุลอาจให้ผลตอบแทนที่มั่นคงยิ่งขึ้นในช่วงนี้

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets