ปริมาณเงิน M2 ของจีนในเดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 7.9% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 8.1% เล็กน้อย โดยในเดือนก่อนหน้านั้นมีการเพิ่มขึ้น 8.0% ยอดเงินกู้หยวนใหม่ในเดือนพฤษภาคมอยู่ที่ 620,000 ล้านเยน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 850,000 ล้านเยน โดยตัวเลขนี้ลดลงจาก 280,000 ล้านเยนก่อนหน้านี้

การลดลงในโมเมนตัมทางการเงิน

การลดลงของสินเชื่อใหม่ของธนาคารเกิดขึ้นหลังจากที่มีการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นในไตรมาสแรก ซึ่งการเพิ่มขึ้นนี้ได้รับอิทธิพลหลักจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของผู้กำหนดนโยบายอันเนื่องมาจากความกังวลเกี่ยวกับสงครามการค้าที่อาจเกิดขึ้นกับสหรัฐฯ

ตัวเลขที่เพิ่งเผยแพร่ใหม่เหล่านี้บ่งชี้ถึงการชะลอตัวของโมเมนตัมทางการเงิน ซึ่งหลายคนเริ่มสงสัย แต่มีเพียงไม่กี่คนที่สามารถให้ข้อมูลที่ชัดเจนเพื่อสนับสนุนได้ จนกระทั่งถึงตอนนี้

การเติบโตที่ลดลงเล็กน้อยของ M2 ควบคู่ไปกับการขาดดุลอย่างเห็นได้ชัดในสินเชื่อหยวนใหม่ ทำหน้าที่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่าการขยายตัวของสินเชื่อกำลังชะลอตัวลงหลังจากที่ผู้กำหนดนโยบายได้ให้การสนับสนุนล่วงหน้าในช่วงต้นปี

การปล่อยสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นในช่วงต้นดังกล่าว ซึ่งเห็นได้จากการกระตุ้นการปล่อยสินเชื่อในไตรมาสแรก ดูเหมือนว่าจะไม่ใช่การเติบโตที่มั่นคง แต่เป็นการซื้อเวลาท่ามกลางแรงกดดันภายนอก

เมื่อพิจารณาการปล่อยสินเชื่อจำนวน 620,000 ล้านเยนในเดือนพฤษภาคม เห็นได้ชัดว่าความต้องการปล่อยสินเชื่อลดลง ตัวเลขรายเดือนนี้น้อยกว่าครึ่งหนึ่งของที่คาดไว้ และแม้ว่าจะยังคงแสดงถึงการเพิ่มขึ้นจากเดือนก่อนหน้า แต่ขนาดของผลงานที่ต่ำกว่ามาตรฐานทำให้ไม่รู้สึกถึงการเพิ่มขึ้นในทิศทางเดียวกัน

หลายคนอาจคิดว่านี่เป็นผลจากการเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาล แต่เมื่อพิจารณาในบริบทต่างๆ เช่น

• การถอนตัวหลังการกระตุ้นเศรษฐกิจ
• การควบคุมธนาคารที่เข้มงวดยิ่งขึ้น
• ความกลัวต่อคุณภาพสินทรัพย์

ก็อาจดูเหมือนการปรับเทียบใหม่อย่างระมัดระวังมากกว่า

จากมุมมองของเรา การลดลงของสภาพคล่องและการสร้างสินเชื่อที่ช้าลงนี้มีแนวโน้มที่จะส่งผลต่อความรู้สึกในระยะสั้นของตลาดอัตราและความผันผวน ผู้ซื้อขายที่เน้นตราสารที่ไวต่ออัตราอาจพบว่าสัญญาที่มีอายุกลางๆ เริ่มกำหนดราคาตามความคาดหวังที่ต่ำลงสำหรับการผ่อนคลายอย่างก้าวร้าว

มีเหตุผลที่ดีสำหรับการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว เช่น

• การเติบโตของสินเชื่อที่ลดลงอาจส่งผลต่อกิจกรรมจริงที่ลดลง
• โดยปกติแล้วเราคาดว่าจะได้รับการสนับสนุนทางการเงินในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของ M2 ที่เงียบๆ บอกเราว่าทางการไม่ได้เข้ามาท่วมระบบ อย่างน้อยก็ยังไม่ถึงเวลา

ศักยภาพสำหรับเครื่องมือคลายเพิ่มเติม

การชะลอตัวนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเผชิญกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มมากขึ้น ก่อให้เกิดปัญหา

ในแง่หนึ่ง เราได้เห็นแล้วว่าการแทรกแซงก่อนหน้านี้เป็นการดำเนินการล่วงหน้า ซึ่งอาจเพื่อสร้างบัฟเฟอร์ก่อนที่ความตึงเครียดที่เกี่ยวข้องกับการค้าจะทวีความรุนแรงขึ้น

ในอีกแง่หนึ่ง ปริมาณเงินกู้ที่ลดลงในเดือนพฤษภาคมบ่งชี้ถึงสภาพทางการเงินที่ตึงตัวมากกว่าที่ตั้งใจไว้ ซึ่งอาจกระตุ้นให้เกิดการคาดเดาใหม่เกี่ยวกับเครื่องมือผ่อนปรนเพิ่มเติมที่จะนำกลับมาใช้อีกครั้ง ไม่ว่าจะผ่าน

• การปรับลดข้อกำหนดการสำรองเงินตรา
• แนวทางการชี้วัดกรอบเวลาที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

สำหรับระดับความผันผวนโดยนัยของอัตราแลกเปลี่ยนและเส้นกราฟอัตราของเอเชีย การพิมพ์ที่นุ่มนวลขึ้นนี้มีแนวโน้มที่จะสร้างความไม่แน่นอนในระยะสั้น

เราเคยสังเกตเห็นเหตุการณ์ก่อนหน้านี้ที่การหดตัวของสินเชื่อเล็กน้อยกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยา “การถือครองและถอนตัว” ในระยะใกล้ ก่อนที่มือที่สงบกว่าจะเข้ามาแทนที่

สิ่งที่เราได้เรียนรู้ในที่นี้คือ เวลาตอบสนองสั้นลงเมื่อเร็วๆ นี้ โดยผู้ซื้อขายไม่ต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ในการประเมินใหม่อีกต่อไป แต่ใช้เวลาเพียงไม่กี่เซสชันเท่านั้น

ดังนั้น การวางตำแหน่งตามธีมเหล่านี้จึงต้องมีปฏิกิริยาที่เฉียบคมกว่าในรอบก่อนๆ

ข้อสรุปโดยรวมสำหรับการดำเนินการในระยะใกล้: การสนับสนุนสภาพคล่องดูเหมือนจะช้ากว่าที่ตลาดคาดไว้ และความแตกต่างดังกล่าวก่อให้เกิดความไม่สมดุล โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสวอปและผลิตภัณฑ์ Carry Trade ที่มีโครงสร้าง

จากด้านของเรา การติดตามการดำเนินงานเพิ่มเติมของธนาคารประชาชนจีนในช่องทางตลาดเปิดอย่างแข็งขันเป็นสิ่งที่จำเป็น

สัญญาณใดๆ ของการดำเนินงานที่เพิ่มมากขึ้นหรือการปรับอัตราเงินสำรองน่าจะทำให้มีความชัดเจนมากขึ้น

เป็นเรื่องยากที่จะละเลยข้อเท็จจริงที่ว่าชุดข้อมูลเดือนพฤษภาคมนี้ แม้จะมักถูกมองว่าเป็นการมองย้อนหลัง แต่ก็ถือได้ว่าเป็นการบ่งชี้ถึงอนาคตได้ดีที่สุดจากการเผยแพร่ล่าสุดทั้งหมด

เมื่อพิจารณาโดยรวมแล้ว การคาดการณ์การเติบโตที่หยั่งรากลึกในมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจจะคงอยู่ได้ก็ต่อเมื่อมีเงินที่จำเป็นในการระดมทุนเพื่อการฟื้นตัวนั้นพร้อมและไหลเข้ามาจริงๆ

ที่นี่ เรากำลังเห็นช่องว่างระหว่างความทะเยอทะยานในนโยบายและการส่งมอบสินเชื่อภาคสนาม และช่องว่างนั้นสามารถเปลี่ยนการปรับเปลี่ยนความเสี่ยงที่รับรู้ได้ในตลาดเงินทุนได้อย่างไร

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets