ญี่ปุ่นกำลังพิจารณาซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวบางรุ่นที่ออกในอัตราดอกเบี้ยต่ำ โดยพิจารณาจากปัจจัยต่างๆ เช่น การประเมินการลดการออกพันธบัตรเหล่านี้เนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา กระทรวงการคลังกำลังทำงานร่วมกับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ซึ่งกำลังประเมินแผนการลดปริมาณการถือครองพันธบัตรสำหรับปีถัดไปอีกครั้ง มาตรการที่มีประสิทธิภาพต้องสอดคล้องกับกลยุทธ์ทางการคลังของรัฐบาลเพื่อจัดการกับหนี้สาธารณะจำนวนมากของญี่ปุ่น

การซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาล

รัฐบาลญี่ปุ่นกำลังพิจารณาทางเลือกในการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาวพิเศษ ซึ่งมีอายุครบกำหนดเกินกว่า 30 ปีหรือมากกว่านั้น ที่ขายออกไปในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลานาน โดยจุดมุ่งหมายในที่นี้ดูเหมือนจะมีสองประการ:

• เพื่อลดภาระในการชำระหนี้ที่ออกภายใต้เงื่อนไขเก่าที่ไม่เอื้ออำนวยเมื่อวัดเทียบกับสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน
• เพื่อจัดการด้านอุปทานโดยลดการออกตราสารหนี้ที่คล้ายคลึงกันใหม่

เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างเห็นได้ชัดในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา โดยเฉพาะในระยะยาว หลังจากช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ที่ระดับใกล้ศูนย์ การเปลี่ยนแปลงนี้สร้างแรงกดดันใหม่ให้กับผู้ถือพันธบัตรที่มีอยู่ และทำให้รัฐบาลมีต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น

โดยการซื้อคืนพันธบัตรที่มีคูปองต่ำ ทางการอาจหวังว่าจะลดความบิดเบือนในตลาดรอง และอาจปรับราคาส่วนต่างๆ ของเส้นอัตราผลตอบแทนให้สอดคล้องกับสภาพเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดขึ้นในขณะนั้นมากขึ้น

ในเวลาเดียวกัน กระทรวงการคลังได้ทำงานอย่างใกล้ชิดกับธนาคารกลาง เป็นที่ทราบกันดีว่า Ueda ผู้ว่าการธนาคารกลางกำลังพิจารณาทบทวนว่าจะถอนการสนับสนุนที่ฝังอยู่ในโครงการซื้อสินทรัพย์ของธนาคารได้เร็วเพียงใด การประสานงานดังกล่าวไม่ใช่สิ่งที่ทำอย่างง่ายดาย แต่เป็นสิ่งสำคัญ เมื่อระดับหนี้เพิ่มขึ้นถึงขีดสุดอย่างที่เห็นในญี่ปุ่น แม้แต่ความผันผวนเล็กน้อยของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็สามารถส่งผลกระทบต่อความยืดหยุ่นทางการคลังได้

ผลกระทบต่อผู้ค้าและการจัดการความเสี่ยง

เราเข้าใจถึงนัยยะอย่างชัดเจน: ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันเกินไปอาจขัดขวางการดำเนินการรีไฟแนนซ์และเบียดเบียนการใช้จ่ายในส่วนอื่นๆ ทางการดูเหมือนจะตระหนักถึงเรื่องนี้และกำลังปรับตัวเพื่อคาดการณ์

สำหรับเรา นั่นหมายความว่าเงื่อนไขเบี้ยประกันภัยที่ฝังอยู่ใน JGB ระยะยาวพิเศษเหล่านี้อาจลดลงจากระดับปัจจุบัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากมีการดำเนินการซื้อคืนอย่างเป็นระบบและมีแนวทางที่ชัดเจนในอนาคต

สำหรับตราสารอนุพันธ์ที่ซื้อขายที่เชื่อมโยงกับอัตราของญี่ปุ่น โดยเฉพาะสวอปและสวอปชั่น:

• ระยะเวลาการขายชอร์ตที่ระยะยาวอาจไม่เอื้ออำนวย
• การคาดการณ์ที่ปรับแล้วสำหรับความน่าจะเป็นของความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงของอัตราจะแนะนำให้วางตำแหน่งอย่างมีการป้องกันมากขึ้นเล็กน้อยรอบๆ อายุ 20 ถึง 40 ปี

เราสังเกตเห็นผลตอบแทนการเสนอซื้อเล็กน้อยจากสวอปชั่นผู้จ่ายเมื่อหมดอายุระยะยาว ซึ่งอาจเป็นผู้เข้าร่วมที่เริ่มกำหนดราคาความเสี่ยงแบบสองทางมากขึ้น

จากมุมมองการจัดการความเสี่ยง:

• การวางตำแหน่งที่ส่วนท้ายของเส้นโค้งอาจให้มูลค่าสัมพันธ์ที่ดีกว่าการรับความเสี่ยงระยะยาวโดยตรงในช่วงเวลาที่ยาวนานที่สุด ซึ่งขณะนี้อาจมีความอ่อนไหวต่อนโยบายมากกว่าที่เคยสันนิษฐานไว้
• เราสนับสนุนการแสดงออกที่นูนออกมาเล็กน้อย เนื่องจากช่วงการตอบสนองนโยบายยังคงไม่แน่นอนในด้านเวลาแต่ชัดเจนในด้านทิศทาง

อิโตะ ซึ่งเป็นสมาชิกของคณะกรรมการงบประมาณ ได้แสดงความคิดเห็นเมื่อไม่นานนี้ว่าความยั่งยืนของหนี้ไม่สามารถขึ้นอยู่กับการกดอัตราดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว ซึ่งแสดงให้เห็นว่าผู้มีอำนาจตัดสินใจไม่ได้ยึดติดกับแนวทางเดิม แต่ปรับตัวให้เข้ากับทั้งการเคลื่อนไหวของตลาดและแรงกดดันด้านมหภาคที่กว้างขึ้น

ความยืดหยุ่นนี้ควรได้รับการเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด สิ่งที่สำคัญในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าคือลำดับการสื่อสารของกระทรวงกับนักลงทุน โดยเฉพาะอย่างยิ่งการส่งสัญญาณถึงจังหวะการซื้อคืนที่อาจเกิดขึ้น

หากประสานงานอย่างมีประสิทธิภาพกับปฏิทินการออกพันธบัตรในอนาคตและเป้าหมายการจัดหา เส้นโค้งอาจมีเสถียรภาพขึ้นใหม่ ผู้ซื้อขายควรปรับเทียบความเสี่ยงโดยคำนึงถึงจุดจบนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาว่าสภาพคล่องในช่วงท้ายมีความอ่อนไหวเพียงใดต่อการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์แม้เพียงเล็กน้อย

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets