เจมี่ ไดมอน แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับตลาดพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้ โดยกล่าวถึง “รอยร้าว” ที่เกิดขึ้นระหว่างการระบาดของโควิด-19 และการเพิ่มขึ้นของหนี้รัฐบาลสหรัฐ 10 ล้านล้านดอลลาร์นับแต่นั้นมา เขาคาดการณ์ว่าตลาดพันธบัตรจะเกิดรอยร้าวอีกครั้ง โดยอ้างว่าจะเกิดความตื่นตระหนก แม้ว่าเขาเชื่อว่าองค์กรของเขาจะจัดการได้ดีก็ตาม ไดมอนเสนอแนะให้มีการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์และข้อบังคับที่อาจเกิดขึ้น โดยไม่ได้ระบุว่ารอยร้าวในตลาดจะเกิดขึ้นเมื่อใด ซึ่งอาจเกิดขึ้นภายใน 6 เดือนหรือ 6 ปี

เขาตั้งข้อสังเกตว่าเหตุการณ์โควิด-19 ในช่วงแรกอาจทำให้เราไม่สามารถเรียนรู้บทเรียนใดๆ ได้ เมื่ออัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นก่อนที่ธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบไม่จำกัด

แนวโน้มและกลยุทธ์ทางการตลาด

หลังจาก ‘วันปลดปล่อย’ อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 70 จุดพื้นฐานและคงที่ในเวลาต่อมา กลยุทธ์วิกฤตปัจจุบันดูเหมือนว่าจะเกี่ยวข้องกับการขายพันธบัตรก่อน ซึ่งหากใช้กันอย่างแพร่หลาย อาจเพิ่มแรงกดดันต่อพันธบัตรในช่วงที่ตลาดเกิดการหยุดชะงักในอนาคต

คำพูดของไดมอนไม่เพียงแต่ชี้ให้เห็นถึงความกังวลที่ยาวนานของเขาเกี่ยวกับความเปราะบางของระบบในตลาดพันธบัตรเท่านั้น แต่ยังรวมถึงรูปแบบที่กว้างขึ้นซึ่งเราสังเกตเห็นมาตั้งแต่เกิดโรคระบาด ซึ่งก็คือ:

• หนี้ของรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น
• ตลาดดูดซับได้โดยไม่ค่อยเกิดความวุ่นวาย แต่ความสงบนั้นอาจไม่คงอยู่
• ความเครียดในระบบอาจกลับมาอีกเมื่อมีแรงกดดันใหม่

วลี “รอยร้าวอีกครั้ง” ไม่ควรละเลย วลีก่อนหน้านี้ในช่วงเริ่มต้นของความตื่นตระหนกจาก COVID-19 แสดงให้เห็นว่าตลาดพันธบัตรของกระทรวงการคลังชะงักงัน ไม่ใช่เพราะความล้มเหลวทางเศรษฐกิจ แต่เกิดจากแรงกดดันด้านโครงสร้าง เช่น:

• ไม่มีผู้ซื้อในช่วงที่วุ่นวายที่สุด
• อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น
• ธนาคารกลางสหรัฐต้องเข้ามาแทรกแซงด้วยสภาพคล่องฉุกเฉินแบบไม่จำกัด

เมื่อพิจารณาถึงความไม่แน่นอนของเวลาในมุมมองของไดมอน ที่ระบุว่า “อาจเกิดขึ้นภายใน 6 เดือนหรือ 6 ปี” สิ่งที่สำคัญไม่ใช่ความแม่นยำของวันที่ แต่เป็นความเป็นไปได้ที่ความไม่แน่นอนจะกลับมาเมื่อบัฟเฟอร์ทางการเงินและการคลังถูกทดสอบแล้ว

เมื่อทุกคนเลือกที่จะหนีออกจากตลาดพร้อมกัน แม้แต่ตลาดที่มั่นคงที่สุดก็สามารถสั่นคลอนได้

พฤติกรรมการตลาดหลังโควิด 19

เมื่อผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 70 จุดพื้นฐานหลังจาก ‘วันปลดปล่อย’ ซึ่งเป็นช่วงที่ตลาดคาดว่าจะกลับสู่ภาวะปกติ การตอบสนองนี้ไม่ใช่เรื่องไร้เหตุผล แต่สะท้อนถึงระบบที่พึ่งพาการแทรกแซงของธนาคารกลาง ซึ่งได้แก่:

• พันธบัตรถูกขายอย่างรวดเร็ว
• ราคาลดลง
• ผลตอบแทนเพิ่มขึ้น

ยุทธศาสตร์ที่ว่า “ขายก่อน ถามทีหลัง” เคยได้ผล และอาจได้ผลอีก กลายเป็นแนวทางที่เสริมกำลังตนเอง

สำหรับนักลงทุนและผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ ความสงบที่ผ่านมาไม่ควรถือเป็นสิ่งที่รับประกันได้ ความทรงจำเกี่ยวกับภาวะตลาดที่ผันผวนควรนำมาเป็นบทเรียน การที่สถาบันต่างๆ วางแผนจะขายสินทรัพย์อย่างรวดเร็วเมื่อเริ่มมีความผันผวนต้องได้รับการพิจารณาอย่างจริงจัง เพราะ:

• วิธีการวางตำแหน่งของพวกเขาจะส่งผลต่อการแพร่กระจายของความผันผวน
• ไม่ใช่แค่ปริมาณหนี้ที่เป็นปัญหา แต่คือการสูญเสียความเชื่อมั่นในสภาพคล่องหรือมูลค่า
• ปัจจัยกระตุ้นอาจเป็น ภาวะเงินเฟ้อ อุปสงค์จากต่างประเทศที่เปลี่ยนแปลง หรือนโยบายที่ผิดพลาด

นอกจากนี้ ยังมีความเสี่ยงที่กฎระเบียบ ซึ่งไดมอนกล่าวถึงโดยไม่ให้รายละเอียด อาจใช้เวลานานในการปรับตัว หากตลาดเผชิญกับภาวะตึงเครียดก่อนการจัดการ การวางตำแหน่งเชิงยุทธวิธีจะสำคัญกว่าร่างนโยบาย

ในสถานการณ์นี้:

• ตลาดไม่รอให้กฎหมายมีความชัดเจน
• ความเสี่ยงควรประเมินในกรอบเวลาสั้นลงและระมัดระวัง
• การป้องกันความเสี่ยงแบบ tail risk อาจให้ผลดีในช่วงที่ความกลัวมีราคาถูกกว่าความเป็นจริง

เมื่อเกิดความผิดพลาดในการกำหนดราคา มักเกิดขึ้นกับทุกสินทรัพย์พร้อมกัน แม้เราจะไม่ได้คาดการณ์ว่าจะเกิดความตื่นตระหนก แต่น้ำเสียงจากผู้บริหารธนาคารระดับสูงที่พูดถึงเหตุการณ์สภาพคล่องในอดีตอย่างตรงไปตรงมา ควรเตือนให้เทรดเดอร์จับตา

หากความคาดหวังเปลี่ยน จุดเริ่มต้นของคลื่นลูกใหม่ก็อาจอยู่ไม่ไกล นักเทรดควรระมัดระวังสมมติฐานเรื่อง:

• สภาพคล่อง
• ส่วนต่างของราคาซื้อขาย (สเปรด)
• ความสัมพันธ์ของสินทรัพย์

หากสมมติฐานเหล่านี้ไม่ได้ถูกทดสอบนานเกินไป เมื่อโดนทดสอบ มักจะย้อนกลับด้วยความรุนแรง

ดังนั้น การเตรียมความพร้อมจึงไม่ใช่เรื่องของการคาดการณ์อนาคตให้แม่นยำ แต่คือการวางตำแหน่งหนังสือให้พร้อมรับความไม่แน่นอนในส่วนที่เปราะบางที่สุดของระบบ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets