กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นอาจปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การออกพันธบัตรรัฐบาลโดยเปลี่ยนไปใช้พันธบัตรอายุสั้นลงและลดหนี้ระยะยาวลง เนื่องเนื่องมาจากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นและความสนใจของนักลงทุนในพันธบัตรระยะยาวที่ลดลง ซึ่งเห็นได้จากการประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีเมื่อเร็วๆ นี้ ที่มีความต้องการน้อยที่สุดตั้งแต่ปี 2023 การประมูลพันธบัตรอายุ 30 ปีมีอัตราส่วนราคาเสนอซื้อต่อมูลค่าสุทธิที่ 2.92 เมื่อเทียบกับการขายครั้งก่อนซึ่งอยู่ที่ 3.07 และค่าเฉลี่ย 12 เดือนที่ 3.39 กระทรวงการคลังกำลังใช้แนวทางเชิงคาดการณ์ โดยได้ส่งแบบสอบถามไปยังผู้เข้าร่วมตลาดและจัดเตรียมการประชุมกับตัวแทนจำหน่ายหลักหลังจากการตรวจสอบการซื้อพันธบัตรของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

นักวิเคราะห์หารือถึงการตัดลดที่อาจเกิดขึ้น

นักวิเคราะห์กำลังหารือถึงความเป็นไปได้ในการลดหนี้ โดยหวังว่าการลดหนี้จะอยู่ที่ 300,000-450,000 ล้านเยนต่อการขาย เนื่องจาก JPMorgan คาดการณ์ว่าจะมีการลดหนี้ 250,000-450,000 ล้านเยนต่อเดือนเริ่มตั้งแต่เดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม หากกระทรวงการคลังลดหนี้ลงเล็กน้อย โดยลดหนี้ประมาณ 100,000 ล้านเยนสำหรับพันธบัตรระยะยาวพิเศษ ก็มีความเสี่ยงที่จะเกิดแรงขายอีกครั้ง และผลตอบแทนอาจทดสอบระดับสูงสุดก่อนหน้านี้หากไม่เป็นไปตามที่คาด

สิ่งที่บทความระบุไว้คือการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในวิธีการจัดการหนี้ของรัฐบาลญี่ปุ่นในอนาคต กระทรวงการคลังกำลังตอบสนองต่อความต้องการพันธบัตรระยะยาวของนักลงทุนที่ลดลงอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการประมูลพันธบัตร 30 ปีล่าสุด ซึ่งมีอัตราส่วนราคาเสนอซื้อต่อมูลค่าชำระหนี้ต่ำกว่า 3 เล็กน้อย ซึ่งลดลงอย่างเห็นได้ชัดจากการประมูลครั้งก่อนและค่าเฉลี่ยรายปี

สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความลังเลใจที่เพิ่มมากขึ้นของนักลงทุนในการนำเงินทุนไปใช้ในระยะเวลาที่ยาวนานขึ้น อาจเนื่องมาจาก

• ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเงินเฟ้อ
• การปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติ
• ท่าทีที่เปลี่ยนไปของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

เมื่อไม่นานนี้ กระทรวงการคลังได้ดำเนินการติดต่อกับผู้เข้าร่วมตลาดโดยตรง ทั้งโดยการส่งแบบสอบถามและจัดการประชุมหารือกับตัวแทนจำหน่ายหลัก การมีส่วนร่วมในลักษณะนี้แสดงให้เห็นว่ากระทรวงการคลังไม่ได้ตัดสินใจโดยแยกจากกัน แต่พยายามวัดการยอมรับของตลาดต่อการเปลี่ยนแปลงในการออกตราสารหนี้

เราตีความว่านี่เป็นสัญญาณว่าการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์การกู้ยืมใดๆ จะพยายามหลีกเลี่ยงความประหลาดใจครั้งใหญ่ อย่างน้อยก็ในช่วงแรก อย่างไรก็ตาม ตลาดไม่ได้ตอบสนองอย่างอ่อนโยนเสมอไป แม้แต่ต่อการเคลื่อนไหวที่แจ้งไว้อย่างชัดเจน

การคาดการณ์ของ JPMorgan ว่าจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยรายเดือนจำนวนมากเป็นจำนวนเงิน 250,000–450,000 ล้านเยน แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่หากเกิดขึ้นจริง อย่างไรก็ตาม การตอบสนองที่แท้จริงของกระทรวงการคลังอาจเป็นไปอย่างระมัดระวัง และหากการปรับลดนั้นน้อย เช่น ประมาณ 100,000 ล้านเยน ผลตอบแทนที่ตลาดบางแห่งคาดไว้อาจเริ่มลดลง และผลตอบแทนอาจกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ซึ่งอาจเกิดขึ้นได้อย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดที่ผ่านมา

นัยสำคัญของกลยุทธ์ MOF

สำหรับผู้ซื้อขายที่มีความเสี่ยงด้านระยะเวลา เรื่องนี้มีความสำคัญ แนวโน้มที่อุปทานพันธบัตรระยะยาวจะลดลงอาจฟังดูเป็นแนวโน้มขาขึ้นบนกระดาษ แต่ก็ต่อเมื่อสอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาดเท่านั้น

หากการดำเนินการของกระทรวงการคลังถูกมองว่าไม่กระตือรือร้นหรือไม่สามารถตัดสินใจได้ในด้านนี้ แนวโน้มขาขึ้นดังกล่าวก็จะอ่อนลงอย่างมาก เราได้เห็นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าตลาดสามารถลงโทษความลังเลใจได้อย่างไร

ฮามาดะตั้งข้อสังเกตก่อนหน้านี้ว่าการลดจำนวนการออกพันธบัตรที่คาดการณ์ไว้จะต้อง “มีความหมาย” เพื่อให้ตลาดตอบสนองในเชิงบวก และเขาก็มีประเด็นอยู่ ไม่มีพื้นที่มากนักสำหรับมาตรการครึ่งๆ กลางๆ

ความคาดหวังในตลาดถูกกำหนดไว้ว่าจะต้องเกิน 100,000 ล้านเยนอย่างมาก และตัวเลขใดๆ ที่ประกาศออกมาต่ำกว่าระดับนั้นก็มีความเสี่ยงที่จะถูกตีความว่าเป็นการละเลย โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตอนนี้ที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังทบทวนการดำเนินการซื้อพันธบัตรของตนเอง

คำถามยังคงอยู่ว่า BOJ จะถอยห่างจากตลาดไปไกลแค่ไหน ธนาคารกลางเป็นผู้ซื้อที่มั่นคงมาหลายปีแล้ว และการถอนออกใดๆ ก็ตามจะเปลี่ยนแปลงการคำนวณระดับผลตอบแทน ขึ้นอยู่กับว่าการดำเนินการที่สอดประสานกันระหว่างกระทรวงการคลังและธนาคารกลางนั้นเป็นอย่างไร

ในพื้นที่ช่วงระยะสั้น การที่กระทรวงการคลังเปลี่ยนทิศทางไปในทิศทางการออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นบ่งบอกว่าอัตราดอกเบี้ยที่นี่อาจเผชิญกับแรงกดดันขาลง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง

ผู้ค้าบางรายอาจเลือกที่จะวางความเสี่ยงไว้ในพันธบัตรอายุสั้นเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากราคา ณ ปัจจุบันสอดคล้องกับการคาดการณ์ในอนาคตมากขึ้น

แต่ผู้ที่วางตำแหน่งในสัญญาระยะยาวพิเศษหรือกลุ่มความเสี่ยงจากพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 20 หรือ 30 ปี อาจต้องการทบทวนทฤษฎีของพวกเขาใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากอุปทานที่แท้จริงยังคงไม่แน่นอน

ตลาดมีแนวโน้มที่จะตอบสนองไม่เพียงแค่ขนาดของการปรับอุปทานเท่านั้น แต่ยังรวมถึงระดับที่กระทรวงการคลังสื่อสารเจตนาอีกด้วย ปฏิทินการออกพันธบัตรที่มีรายละเอียดชัดเจน แม้ว่าจะค่อนข้างอนุรักษ์นิยม ก็อาจบรรเทาแรงกดดันในการขายบางส่วนและทำให้สามารถวางตำแหน่งได้อย่างมีข้อมูลมากขึ้น

ในทางกลับกัน แนวทางที่คลุมเครือหรือเพียงเล็กน้อยอาจเสี่ยงต่อการจัดแนวที่ไม่ถูกต้อง และการเคลื่อนไหวของราคาอาจเบี่ยงเบนจากความรู้สึกมากกว่าปัจจัยพื้นฐาน

นอกจากนี้ เราคำนึงถึงการตอบสนองของผู้ซื้อสถาบัน เช่น

• บริษัทประกัน
• กองทุนบำเหน็จบำนาญ

ความต้องการพันธบัตรระยะยาวพิเศษของพวกเขาช่วยยึดเส้นโค้งมาโดยตลอด แต่การสนับ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets