ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีน (PBOC) อาจใช้มาตรการเพิ่มเติมในช่วงปลายปี 2025 ซึ่งอาจลดอัตราส่วนสำรองขั้นต่ำ (RRR) หากเห็นว่าจำเป็น การดำเนินการนี้มุ่งหวังที่จะรักษาสภาพคล่องในระยะยาวและรักษาสภาพคล่องให้เพียงพอตลอดช่วงกลางและปลายปี 2025 ส่งเสริมสภาพแวดล้อมทางการเงินที่เอื้อต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ เมื่อไม่นานนี้ PBOC ได้เพิ่มเงินประมาณ 1 ล้านล้านหยวนเข้าสู่ตลาดผ่านการปรับลด RRR

RRR กำหนดสำรองขั้นต่ำของธนาคารเพื่อชำระหนี้เงินฝาก ในประเทศจีน PBOC ควบคุมอัตราส่วนนี้ ซึ่งส่งผลต่ออำนาจในการให้สินเชื่อของธนาคาร การปรับเพิ่ม RRR จะจำกัดอุปทานเงิน เนื่องจากธนาคารจำเป็นต้องสำรองเงินไว้มากขึ้น ในขณะที่การปรับลด RRR จะทำให้ธนาคารสามารถเพิ่มการให้สินเชื่อได้ ส่งผลให้อุปทานเงินเพิ่มขึ้น และอาจกระตุ้นกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้

นัยของนโยบายการเงิน

ในทางปฏิบัติ สิ่งที่ธนาคารกลางทำในที่นี้คือการปล่อยศักยภาพในการให้สินเชื่อเข้าสู่ระบบ โดยการลดข้อกำหนดการสำรองเงิน ซึ่งเป็นส่วนของเงินฝากของลูกค้าที่ธนาคารต้องเก็บไว้ ทำให้เงินทุนสามารถปลดปล่อยออกมาได้ ธนาคารสามารถปล่อยสินเชื่อได้มากขึ้น ทำให้เงินหมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจจีนเพิ่มขึ้น

นี่ไม่ใช่การฉีดเงินสดโดยตรง แต่เป็นวิธีการที่คำนวณมาแล้วเพื่อให้สินเชื่อเข้าถึงได้ง่ายขึ้นโดยไม่ต้องใช้มาตรการทางการคลังที่รัดกุม นโยบายประเภทนี้มักส่งสัญญาณถึงความตั้งใจที่จะกำหนดทิศทางของความรู้สึกในวงกว้าง

เมื่อระดับเงินสำรองถูกผ่อนปรนในลักษณะนี้ มักจะเป็นการตอบสนองต่อตัวชี้วัดการเติบโตที่อ่อนแอลงหรือความไม่สมดุลภายในที่ต้องมีการแทรกแซงเล็กน้อย มากกว่าการปฏิรูปครั้งใหญ่

ช่วงเวลาดังกล่าวบ่งชี้ถึงความปรารถนาที่จะปรับสภาพคล่องให้ราบรื่นก่อนถึงจุดที่ตึงเครียดในช่วงครึ่งหลังของปี แนวคิดคือเพื่อป้องกันการเข้มงวดในตลาดสินเชื่อโดยให้ธนาคารมีอิสระในตอนนี้ ไม่ใช่ตอบสนองต่อปัญหาในภายหลัง

สำหรับเราที่เฝ้าดูจากมุมมองของตราสารอนุพันธ์ สัญญาณเหล่านี้มีความสำคัญอย่างมาก โดยทั่วไป เมื่อธนาคารกลางผ่อนปรนข้อกำหนดการสำรอง ผลตอบแทนพันธบัตรอาจได้รับแรงกดดันให้ลดลงเล็กน้อย การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า โดยเฉพาะในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยที่อิงตามหยวน อาจเริ่มส่งผลต่อต้นทุนการกู้ยืมที่ลดลง

ความผันผวนในสัญญาระยะสั้นยังคงค่อนข้างจำกัดในขณะนี้ แต่ความไม่สมดุลเริ่มเพิ่มขึ้นตามเส้นโค้ง

ปฏิกิริยาและผลที่ตามมาของตลาด

ความคิดเห็นก่อนหน้านี้ของโจวเกี่ยวกับการให้ความสำคัญกับสภาพคล่อง “ในปริมาณที่เพียงพอ” เน้นย้ำถึงแนวทางเชิงระบบที่ใช้อยู่ ไม่มีความเร่งด่วนที่จะต้องไหลเข้าตลาด เพียงแค่ต้องการให้ส่วนที่ถูกต้องของระบบการเงินมีออกซิเจนตามความจำเป็น

ซึ่งควรกระตุ้นให้มีการประเมินสถานะการขายระยะสั้นใหม่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เราสังเกตเห็นว่ามีการเบี่ยงเบนไปในทิศทางเดียวกันมากขึ้นตั้งแต่ต้นไตรมาสนี้

เมื่อมองไปข้างหน้า พวกเราที่สร้างแบบจำลองตัวชี้วัดสภาพคล่องควรให้ความสำคัญมากขึ้นกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบไร้ทิศทางที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งสภาพคล่องดูเหมือนจะเสถียรบนกระดาษ แต่สัญญาณของตลาดสินเชื่อระหว่างธนาคารและรีโปกลับแย่ลง

ไดนามิกที่คืบคลานนี้เคยสังเกตเห็นมาก่อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการผ่อนคลายเล็กน้อยปกปิดแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่ลึกซึ้งกว่า

การป้องกันความเสี่ยงมากเกินไปต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในทันทีอาจพิสูจน์ได้ว่าไม่มีประสิทธิภาพ แต่การสร้างการป้องกันแบบเป็นชั้นๆ ต่อการเปลี่ยนแปลงของความชันดูเหมือนจะรอบคอบกว่า

ในที่สุด ขนาดที่แท้จริงของการฉีดครั้งสุดท้ายก็ทำให้ชัดเจนขึ้น ตัวเลขกลมๆ เช่น 1 ล้านล้านหยวนมีผลทางจิตวิทยาต่อผู้ซื้อขาย แสดงให้เห็นถึงความเต็มใจที่จะลงมือทำในขนาดที่อาจจะอีกครั้ง

ซึ่งจะสร้างจุดยึดให้กับความคาดหวังด้านนโยบาย ซึ่งในทางปฏิบัติจะลดความไม่แน่นอนของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลง

สิ่งที่ไม่ชัดเจนนักคือว่าสิ่งนี้ส่งผลต่อการขยายสินเชื่อภาคเอกชนหรือความรู้สึกต่อความเสี่ยงมากเพียงใด

เราขอสรุปความเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดเจนจากตลาด ดังนี้:

• เริ่มเห็นผลกระทบในเส้นโค้งการจัดหาเงินทุนในท้องถิ่น
• สเปรดแคบลงระหว่างผู้ให้กู้ของรัฐและผู้ให้กู้เชิงพาณิชย์
• ความสัมพันธ์ของความผันผวนระหว่างสินทรัพย์ต่างๆ ลดลง

นั่นเป็นสัญญาณสนับสนุนเล็กน้อยสำหรับโครงสร้างการถือครอง แม้ว่าจะต้องเฝ้าติดตามความเสี่ยงในระยะเวลาอย่างระมัดระวัง

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets