ธนาคารกลางญี่ปุ่นคาดว่าจะหยุดการลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลรายไตรมาสในปีงบประมาณหน้า โดยธนาคารกลางได้ลดการซื้อพันธบัตรลง 400,000 ล้านเยนทุกไตรมาสนับตั้งแต่ฤดูร้อนปีก่อน ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นทำให้เกิดความเสี่ยงที่อาจขัดขวางการลดการซื้อเพิ่มเติม เจ้าหน้าที่กังวลว่าการลดการซื้ออย่างต่อเนื่องอาจทำให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ซึ่งจะทำให้การบริหารจัดการเศรษฐกิจและการจัดการหนี้ของรัฐบาลมีความซับซ้อนมากขึ้น

ความกังวลเกี่ยวกับนโยบายปัจจุบัน

กล่าวอย่างตรงไปตรงมา ธนาคารกลางญี่ปุ่นซึ่งได้ลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลลงอย่างต่อเนื่องเป็นมูลค่า 400,000 ล้านเยนทุก ๆ สามเดือนตั้งแต่ฤดูร้อนปีที่แล้ว ดูเหมือนจะพร้อมที่จะหยุดจังหวะดังกล่าว แนวทางนี้เริ่มต้นขึ้นในฐานะวิธีการที่ควบคุมได้เพื่อค่อยๆ ลดการสนับสนุนตลาดพันธบัตรที่มีมาอย่างยาวนาน

อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนที่เราพบเห็นเมื่อเร็ว ๆ นี้เริ่มส่งผลกระทบด้านลบที่ไม่พึงประสงค์ เช่น

• ความเสี่ยงในการทำให้เกิดความไม่มั่นคงในตลาดโดยรวม
• ทำให้หนี้สาธารณะมีค่าใช้จ่ายในการจัดการสูงขึ้น

จากข้อความนี้ เราเห็นความกังวลในหมู่ผู้กำหนดนโยบายว่าหากรูปแบบการลดการซื้อในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป อาจส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรเคลื่อนไหวกะทันหันมากขึ้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่สูงขึ้น

นั่นไม่ใช่แค่ปัญหาทางการคลังเท่านั้น แต่ยังเริ่มบั่นทอนความเชื่อมั่นในความสามารถของหน่วยงานการเงินในการรักษาเงื่อนไขการเงินที่มั่นคง ซึ่งเป็นสิ่งที่พวกเขาให้ความสำคัญอย่างยิ่ง

แล้วความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางของธนาคารกลางญี่ปุ่นนี้มีความหมายอย่างไรต่อพวกเราที่ติดตามหรือถือครองตำแหน่งในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย?

ประการแรก เราควรคาดหวังว่าเส้นอัตราผลตอบแทน โดยเฉพาะในระยะยาว จะอ่อนไหวต่อความคาดหวังด้านนโยบายในระยะสั้นมากกว่า การหยุดซื้อสินทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นนั้น จะถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นสัญญาณว่าการปรับนโยบายการเงินนั้นเสร็จสิ้นแล้วหรือกำลังพิจารณาอย่างรอบคอบ

เราควรจำไว้ว่าธนาคารกลางอาจไม่เข้าแทรกแซงโดยตรง แต่สัญญาณการยับยั้งชั่งใจเพียงอย่างเดียวก็มักจะเพียงพอที่จะทำให้ราคาเคลื่อนไหวได้ ซึ่งอาจทำให้เกิดกิจกรรมต่างๆ มากขึ้นรอบๆ สถานะซื้อในสวอปหรือฟิวเจอร์สที่มีความอ่อนไหวต่อระยะเวลา

Kanda และทีมของเขาน่าจะกำลังติดตามความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด แต่พวกเขาได้แสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวที่เพิ่มขึ้นต่อสภาวะทางการเงินและเสถียรภาพของหนี้ แม้ว่าจะไม่ได้เป็นสัญญาณของการพลิกกลับนโยบาย แต่ก็ช่วยลดความน่าจะเป็นของการถอนตัวที่ก้าวร้าวต่อไปได้อย่างแน่นอน

ผลกระทบอย่างหนึ่งของเรื่องนี้ก็คือ ช่วงที่ความคาดหวังด้านผลตอบแทนในระยะสั้นอาจเพิ่มขึ้นนั้นแคบลง ซึ่งอาจส่งผลให้ความผันผวนโดยนัยลดลง ช่องว่างที่น้อยลงสำหรับการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหมายความว่าผู้ขายความผันผวน โดยเฉพาะในอ็อปชั่นระยะสั้น อาจพบว่าราคาปัจจุบันน่าสนใจ แม้ว่าขนาดสถานะจะต้องคำนึงถึงการเคลื่อนไหวที่ไม่คาดคิดรอบๆ การประชุมอย่างเป็นทางการก็ตาม

ปฏิกิริยาและกลยุทธ์ของตลาด

จากมุมมองของเรา โปรดสังเกตว่าธนาคารพาณิชย์และกองทุนบำเหน็จบำนาญปรับพอร์ตโฟลิโออย่างไร พวกเขาอาจ:

• ชะลอการลดระยะเวลาการลงทุน
• เริ่มทำการซื้อขายแบบป้องกันความเสี่ยง

อคติในทิศทางของผู้จ่ายและผู้รับควรคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ ในสภาวะปกติ เราคาดว่าผู้รับจะครอบงำที่จุดสูงสุดของความคาดหวังผลตอบแทน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการอ่านค่าเงินเฟ้ออ่อนตัวลงหรือการเติบโตชะงักงัน

และเมื่อพูดถึงการเล่นตามฐาน โดยเฉพาะระหว่าง JGB และอัตราทั่วโลก เช่น เทียบเท่าของสหรัฐฯ หรือยุโรป เทรดเดอร์ควรจับตาดูคำแถลงนโยบายในภูมิภาคอื่นๆ อย่างใกล้ชิด เนื่องจากธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกำลังเข้าใกล้ความเป็นกลาง ในขณะที่ธนาคารกลางอื่นๆ ยังคงระมัดระวัง จึงมีพื้นที่มากขึ้นสำหรับความคลาดเคลื่อนของอัตราข้ามตลาด

สุดท้าย โปรดจำไว้ว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นในวัฏจักรที่การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่สุดมาจากการปรับเทียบนโยบาย ไม่ใช่จากความประหลาดใจในข้อมูลเศรษฐกิจ ดังนั้น ให้เน้นที่การสื่อสารของธนาคารกลางในสัปดาห์ต่อๆ ไป ไม่ใช่แค่การซื้อสินทรัพย์จำนวนมากหรือการฉีดสภาพคล่องกะทันหันอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของการตีความมากกว่า ไม่ว่าจะเป็นความละเอียดในคำ คำใบ้ในจังหวะเวลา และความมีวินัยที่แสดงในการยับยั้งชั่งใจ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets