ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้เพิ่มเงินสำรองสำหรับการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นจากการทำธุรกรรมพันธบัตร การเคลื่อนไหวครั้งนี้แสดงถึงการเตรียมพร้อมสำหรับอัตราดอกเบี้ยที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น สำหรับปีงบประมาณ 2024 ธนาคารได้ตั้งค่าเงินสำรองไว้ที่ 100% ซึ่งเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ของธนาคาร การปรับเปลี่ยนนี้ได้รับเงินทุนจากรายได้จากพันธบัตรและธุรกรรมทางการเงินอื่นๆ

การเปลี่ยนแปลงในเป้าหมายการจัดหา

ก่อนปีงบประมาณ 2024 เป้าหมายปกติสำหรับการตั้งสำรองคือ 50% ของรายได้ โดยในปีงบประมาณ 2018 สูงถึง 95% การตั้งสำรองเพิ่มขึ้น 472,700 ล้านเยน (3,280 ล้านดอลลาร์) หลังจากที่เพิ่มขึ้น 922,700 ล้านเยนในปีงบประมาณ 2023

อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่สูงขึ้นส่งผลกระทบต่อเงินเยน แนวโน้มของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นตั้งแต่เดือนกรกฎาคมถึงกันยายน 2024 ปัจจัยนี้ยังส่งผลต่อการยุติการซื้อขายเงินเยนแบบ Carry Trade ซึ่งส่งผลกระทบต่อตลาดโลก

สิ่งที่ส่งสัญญาณที่นี่ค่อนข้างชัดเจน การที่ธนาคารตั้งสำรองเต็มจำนวนบอกเราว่าธนาคารมองว่าความเสี่ยงของการขาดทุนจากการถือครองพันธบัตรนั้นไม่เพียงแต่เป็นไปได้เท่านั้น แต่ยังเกือบจะแน่นอนหากอัตราดอกเบี้ยยังคงเพิ่มขึ้น

นี่คือบัฟเฟอร์ทางการเงินเชิงป้องกัน โดยใช้รายได้ก่อนหน้าเพื่อเตรียมรับมือกับมูลค่าพันธบัตรที่ลดลง ซึ่งมักจะเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางขึ้น สิ่งที่บอกได้อย่างชัดเจนเป็นพิเศษคือระดับการตั้งสำรองที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นสองเท่าภายในเวลาเพียงสองปี

ปีที่แล้ว การจัดสรรรายได้ทั้งหมดเพื่อชดเชยการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นนั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แม้ว่าในอดีตจะมีการเตรียมการที่สูงกว่าค่าเฉลี่ย เช่น ในปีงบประมาณ 2018 แต่ก็ยังไม่ถึงระดับนี้ ประวัติการจัดสรรอย่างระมัดระวังแสดงให้เห็นว่านี่ไม่ใช่เพียงการทำบัญชีเท่านั้น แต่ยังเป็นการแจ้งว่าความคาดหวังอยู่ที่ใด

ปฏิกิริยาของตลาดและผลกระทบเชิงกลยุทธ์

เมื่อรายได้ทั้งหมดถูกตั้งไว้เทียบกับการลดลงของมูลค่าตลาดที่คาดการณ์ไว้ของหลักทรัพย์ การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในประเทศดูเหมือนจะเป็นการคาดเดาน้อยลง แต่มีการเตรียมการมากขึ้น สิ่งเหล่านี้ไม่ใช่การปรับเปลี่ยนเพื่อเก็งกำไร แต่เป็นการสะท้อนถึงเจตนาของนโยบาย

การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญสำหรับพวกเราที่ติดตามตลาดตราสารอนุพันธ์ สภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นในญี่ปุ่นส่งแรงกดดันโดยตรงต่อกลยุทธ์ที่สร้างขึ้นโดยอิงจากค่าเงินเยนที่คงที่หรือลดลง

เราได้เห็นแล้วว่าการคาดหวังเพียงอย่างเดียว—โดยที่ไม่ขึ้นแม้แต่ครั้งเดียว—ส่งผลให้ค่าเงินเยนสูงขึ้นระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงกันยายน ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อตำแหน่งเลเวอเรจที่อ้างอิงตามความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย

ผลกระทบต่อการซื้อขายแบบ Carry Trade นั้นไม่ใช่ทฤษฎี แต่เป็นสิ่งที่เกิดขึ้น:

• ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่สูงขึ้นตามมา
• ตำแหน่งเยนที่ใช้เลเวอเรจได้รับการปรับเทียบใหม่
• ต้นทุนของตำแหน่งแบบโรลลิ่งก็เพิ่มขึ้น

การซื้อขายเงินทุนที่เคยทำงานบนต้นทุนการกู้ยืมเงินเยนที่ไม่สำคัญกลับมีความเสี่ยงมากขึ้นทุกสัปดาห์ แม้แต่ผู้ซื้อขายที่ไม่ได้อยู่ในตำแหน่งเทียบกับเงินเยนโดยตรงก็ยังรู้สึกถึงผลกระทบลำดับที่สองในสเปรดพื้นฐานข้ามสกุลเงินและความผันผวนของความผันผวนในตัวเลือกสกุลเงินเอเชียแปซิฟิก

หากมองไปข้างหน้า ความผันผวนที่เกิดขึ้นในคอมเพล็กซ์ JPY จะต้องได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดมากขึ้น เราพบว่าตัวบ่งชี้ล่วงหน้าไม่ได้กำหนดราคาในผลลัพธ์ที่คงที่ด้วยความเชื่อมั่นเท่าเดิมอีกต่อไป

ซึ่งไม่ใช่เพียงเพราะความผันผวนของราคาตลาดเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงกระแสการป้องกันความเสี่ยงที่ตอบสนองต่อความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแรงขับเคลื่อนของเงินตรา

ผู้ที่มีส่วนร่วมในกลยุทธ์:

• การขายความผันผวน
• การวางตำแหน่งแกมมาระยะสั้น

อาจต้องแก้ไขการยอมรับความเสี่ยงในขณะที่เรากำลังมุ่งหน้าสู่แนวทางอัตราถัดไป การทำเครื่องหมายการเปิดรับความเสี่ยงต่ออัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นในระยะสั้นอาจพิสูจน์ได้ว่ามีปฏิกิริยาตอบสนองมากกว่าการคาดการณ์หากสัญญาณเหล่านี้เกิดขึ้นจริง

การวางตำแหน่งควรโน้มเอียงไปทาง:

• การรีเซ็ตระยะสั้น
• ปลอกคอ (collar) ที่กว้างขึ้น

เราควรหลีกเลี่ยงการเก็บเกี่ยวพรีเมียมที่ก้าวร้าวในอนุพันธ์ที่เกี่ยวข้องกับเยนจนกว่าเราจะเห็นว่าธนาคารส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างเป็นทางการหรือไม่

แม้ว่าการจัดสรรรายได้จะบอกเล่าเรื่องราวบางส่วน แต่:

• การตอบสนองในสวอป CDS
• เส้นกราฟฟิวเจอร์สของ JGB

จะเป็นการทดสอบการตัดสินใจในตลาด ควรเน้นที่การเดิมพันแบบมีทิศทางจากการเพิ่มมูลค่าในจุดนั้น และเน้นไปที่การป้องกันความเสี่ยงที่คุ้มทุนมากขึ้นเกี่ยวกับความคลาดเคลื่อนของอัตราที่เชื่อมโยงกับการเปลี่ยนแปลง

การเคลื่อนไหวทุกครั้งไม่จำเป็นต้องขับเคลื่อนด้วยขนาด จังหวะเวลาและการเปิดรับความเสี่ยงจะกำหนดโทนในเดือนหน้า

การจัดการอัตราส่วนการป้องกันความเสี่ยงและการเปิดรับความเสี่ยงจากเดลต้าอย่างรอบคอบในพอร์ตโฟลิโอหลายสกุลเงินควรรักษาสมดุลระหว่างการป้องกันและการมีส่วนร่วมให้คงอยู่

เราไม่มีข้อได้เปรียบในการพยายามคาดเดาการประกาศที่ชัดเจน อย่างไรก็ตาม เราสามารถปรับตำแหน่งเพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงความน่าจะเป็นที่ชัดเจนมาก ซึ่งสะท้อนให้เห็นแล้วในการจัดสรรเงินหลัก

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets