โรงกลั่นน้ำมันของจีนดูเหมือนว่าจะใช้ประโยชน์จากราคาน้ำมันที่ต่ำในช่วงที่ผ่านมาเป็นหลักเพื่อเสริมสต็อกน้ำมันดิบ ในเดือนเมษายน การนำเข้าน้ำมันดิบยังคงอยู่ในระดับสูง แต่การแปรรูปอยู่ที่ 58 ล้านตันหรือ 14.1 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งต่ำกว่าเดือนมีนาคมและลดลง 1.4% เมื่อเทียบกับปีก่อน ตามข้อมูลของ Sublime China อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นลดลงสู่ระดับต่ำสุดตั้งแต่ปี 2022 ที่เกือบ 74% แม้ว่าการผลิตน้ำมันในประเทศจะเพิ่มขึ้น 1.5% เมื่อปีที่แล้ว แต่สต็อกน้ำมันดิบกลับเพิ่มขึ้นเกือบ 2 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน

ความต้องการน้ำมันที่เห็นได้ชัดและความกังวลของตลาด

เมื่อปรับตามการส่งออกสุทธิของผลิตภัณฑ์กลั่นแล้ว ความต้องการน้ำมันของจีนในเดือนเมษายนลดลง 5.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความกังวลอย่างต่อเนื่องในตลาดการบริโภคน้ำมันที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก

สิ่งที่เราเห็นที่นี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ที่ชัดเจนจากโรงกลั่นน้ำมันของจีน ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการใช้ประโยชน์จากราคาน้ำมันโลกที่ลดลงเพื่อกักตุนแทนที่จะเร่งการผลิต พฤติกรรมประเภทนี้มักสะท้อนถึงแนวทางอนุรักษ์นิยม ซึ่งไม่ได้ขับเคลื่อนโดยความต้องการบริโภคในทันที แต่ขับเคลื่อนด้วยความระมัดระวังและการคาดการณ์

ตัวเลขแสดงให้เห็นว่าแม้ว่าปริมาณการนำเข้าจะยังคงสูง แต่กิจกรรมการแปรรูปกลับชะลอตัวลง ซึ่งเน้นถึงการแยกตัวระหว่างการไหลเข้าของอุปทานและการบริโภคจริงภายในประเทศ ปัจจุบัน เมื่ออัตราการใช้ประโยชน์ลดลงมาอยู่ที่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนตั้งแต่ปี 2022 ซึ่งอยู่ต่ำกว่า 74% และสต็อกเพิ่มขึ้นเกือบ 2 ล้านบาร์เรลต่อวัน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าการจัดเก็บถูกใช้เป็นบัฟเฟอร์มากกว่าเป็นสะพานเชื่อมไปยังความต้องการที่เพิ่มขึ้น

ยิ่งไปกว่านั้น ปริมาณการกลั่นน้ำมันลดลงแม้ว่าการผลิตน้ำมันดิบในประเทศจะเพิ่มขึ้น 1.5% ซึ่งไม่ได้ชี้ให้เห็นถึงปัญหาในห่วงโซ่อุปทาน แต่กลับชี้ให้เห็นถึงความต้องการที่ลดลง

สำหรับพวกเราที่เฝ้าติดตามตัวชี้วัดความต้องการอย่างใกล้ชิด ข้อมูลการบริโภคน้ำมันที่ชัดเจนในเดือนเมษายน ซึ่งลดลง 5.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีเมื่อปรับตามการส่งออกผลิตภัณฑ์กลั่นแล้ว ทำให้เกิดคำถามเพิ่มเติม การลดลงนี้บ่งชี้ถึงมากกว่าความอ่อนตัวชั่วคราวเท่านั้น แต่ยังทำให้เรามีอคติแบบทิศทางในการทำงาน โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาตำแหน่งมหภาคหรือออปชั่นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า

การเปลี่ยนแปลงในพลวัตของโรงกลั่น

Li จาก Sublime China ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าแนวโน้มการใช้กำลังลดลงในเชิงโครงสร้างอย่างน้อยก็ในตอนนี้ เมื่อเราคำนึงถึงปัจจัยนี้เมื่อเทียบกับแนวโน้มการเติบโตภายในประเทศที่ซบเซาอยู่แล้วและความไม่แน่นอนจากตัวเลขผลผลิตภาคอุตสาหกรรม ก็สมเหตุสมผลที่จะสันนิษฐานว่าการตัดสินใจด้านปฏิบัติการทั่วทั้งโรงกลั่นน้ำมันที่ใหญ่ที่สุดในเอเชียไม่ได้ตอบสนองเพียงแค่นั้นอีกต่อไป แต่เป็นการป้องกันล่วงหน้าด้วย

เราควรพิจารณาด้วยว่าปัจจัยนี้จะส่งผลต่อพลวัตของตลาดทางกายภาพอย่างไร การมีน้ำมันสำรองอยู่ในคลังมากขึ้นหมายถึงแรงกดดันในการซื้อแบบสปอตที่ลดลง ซึ่งอาจส่งผลต่อความแตกต่างของราคาในระยะใกล้หรือกระตุ้นให้เกิดการถอยหลังเพื่อคลี่คลาย

สำหรับสเปรดปฏิทินหรือสเปรดเวลาโดยเฉพาะ ความเสี่ยงจากการปรับระดับจะมีความสำคัญมากขึ้น จากมุมมองของการวางตำแหน่ง การติดตามอัตรากำไรของผลิตภัณฑ์กลั่น โดยเฉพาะน้ำมันก๊าซและน้ำมันเบนซินมีความเกี่ยวข้องในกรณีนี้

การลดลงของปริมาณการผลิตอาจจำกัดการส่งออกในที่สุดหากอุปสงค์หยุดนิ่งมากขึ้น ซึ่งจะจำกัดปริมาณผลิตภัณฑ์ที่ส่งไปยังตลาดนอกชายฝั่ง สถานการณ์ดังกล่าวอาจทำให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นในช่วงปลายไตรมาส แต่ก็ต่อเมื่อการบริโภคในประเทศยังคงถูกกดทับและสินค้าคงคลังหยุดเติบโต

เราใช้มาตรการความผันผวนโดยนัยในระยะสั้นถึงระยะกลาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในผลิตภัณฑ์ในเอเชียและความเสี่ยงจาก ETF ที่เกี่ยวข้อง เพื่อประเมินว่าการเพิ่มสินค้าคงคลังนี้อาจส่งผลอย่างไร

หากผู้เข้าร่วมตลาดตีความการกักตุนสินค้าเป็นเกราะป้องกันความปั่นป่วนของโลก อาจช่วยลดความผันผวนของราคาในระยะสั้นได้ ในทางกลับกัน หากมีความรู้สึกไม่ยอมรับความเสี่ยงที่เชื่อมโยงกับภาคอุตสาหกรรมหรือภาคผู้บริโภคของจีนอีกครั้ง สถานะต่างๆ ควรสะท้อนถึงสิ่งนั้นในเชิงรับ

ผู้ซื้อขายควรจับตาดูตัวเลขศุลกากรและปริมาณการผ่านแดนในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมอย่างใกล้ชิด ตัวเลขเหล่านี้จะยืนยันว่าเดือนเมษายนเป็นค่าผิดปกติหรือเป็นการเตรียมการสำหรับการกลับตัวของแนวโน้ม จนกว่าจะถึงเวลานั้น ดูเหมือนว่าการจัดเก็บสินค้าจะกำหนดทิศทางมากกว่าอุปสงค์

• อัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงกลั่นน้ำมันจีนลดลงต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2022
• ความต้องการบริโภคน้ำมันในจีนลดลง 5.5% เมื่อเทียบกับปีที่ผ่านมา
• การเพิ่มขึ้นของการนำเข้าน้ำมันดิบแสดงถึงการกักตุน แทนการตอบสนองความต้องการ
• น้ำมันคงคลังเพิ่มขึ้นเกือบ 2 ล้านบาร์เรลต่อวันในเดือนเมษายน
• การกลั่นลดลง แม้ว่าอุปทานภายในประเทศจะเพิ่มขึ้น
• ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงของสเปรดราคาน้ำมันในตลาดฟิวเจอร์สควรจับตามอง
• ผู้ซื้อขายควรติดตามข้อมูลเดือนมิถุนายนและกรกฎาคมอย่างใกล้ชิดเพื่อตรวจสอบแนวโน้มในอนาคต

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets