หุ้นของ Rithm Capital Corp. พุ่งขึ้น 12.2% นับตั้งแต่ประกาศผลประกอบการไตรมาสแรกของปี 2025 เมื่อวันที่ 25 เมษายน โดยมีกำไรเกินความคาดหมาย ด้วยกำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้ว 52 เซนต์ ดีกว่าที่คาดไว้ 15.6% และเพิ่มขึ้น 8.3% จากปีก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม รายได้ในไตรมาสนี้อยู่ที่เกือบ 768.4 ล้านดอลลาร์ ลดลง 39% จากปีก่อน และต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ 31.8% รายได้จากการให้บริการสุทธิลดลงเหลือ 28.9 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของพอร์ตโฟลิโอ MSR ถึงแม้รายได้จากดอกเบี้ยจะเติบโต 1.5% เทียบกับปีก่อนหน้า

รายได้ก่อนหักภาษีลดลงเหลือ 56.8 ล้านดอลลาร์ จาก 380.9 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน รายได้จากพอร์ตโฟลิโอการลงทุนของกลุ่มธุรกิจต่างๆ ลดลงเหลือ 105.1 ล้านดอลลาร์ และรายได้ก่อนหักภาษีในส่วนนี้ก็ลดลงเหลือ 18 ล้านดอลลาร์

รายรับจากการบริหารสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 97.1 ล้านดอลลาร์ แต่หน่วยงานดังกล่าวกลับมีผลขาดทุนก่อนหักภาษี 19.8 ล้านดอลลาร์ Rithm Capital ปิดไตรมาสแรกด้วยเงินสด 1.5 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 2.4% จากสิ้นปี 2024 และสินทรัพย์รวมอยู่ที่ 45.3 พันล้านดอลลาร์

บริษัทรักษามูลค่าสุทธิไว้ใกล้ระดับ 7.9 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่สิ้นปี 2024 พร้อมกับจ่ายเงินปันผล 132.5 ล้านดอลลาร์ โดยไม่มีการซื้อหุ้นคืน

การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมาสะท้อนถึงผลประกอบการ EPS ที่ดีกว่าคาด แม้รายได้โดยรวมจะลดลงอย่างรวดเร็วก็ตาม สิ่งที่เราเห็นคือแรงดึงระหว่างตัวชี้วัดรายได้ที่ปรับแล้วในบางพื้นที่ กับแรงกดดันเพิ่มขึ้นในส่วนอื่นๆ ของการดำเนินงาน

การเพิ่มขึ้น 12.2% ของหุ้น Rithm ตั้งแต่ปลายเดือนเมษายน ขับเคลื่อนจากความประหลาดใจของรายได้ล้วนๆ กำไรต่อหุ้นที่ปรับแล้วสูงกว่าคาด 15% และยังเติบโต 8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว บ่งชี้ถึงประสิทธิภาพและผลกำไรที่ดีขึ้น แม้รายได้รวมจะลดลงก็ตาม

รายได้ทั้งหมดลดลงเกือบ 32% ต่ำกว่าที่วิเคราะห์ไว้ ทำให้ภาพรวมของธุรกิจขยายตัวอ่อนแอลง แม้จะไม่จำเป็นต้องเป็นผลการดำเนินงานที่ล้มเหลว ตลาดดูเหมือนจะให้รางวัลกับผลกำไรที่สูงขึ้นแม้รายได้รวมลดลง

สิ่งนี้แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นในกลยุทธ์ของฝ่ายบริหาร หรือคาดว่าจะมีความยืดหยุ่นของอัตรากำไร ที่ต้องระวังคือ รายได้ก่อนหักภาษีที่ลดลงจากเกือบ 381 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน มาอยู่ที่เพียง 57 ล้านดอลลาร์ บ่งชี้ถึงความท้าทายด้านโครงสร้างอย่างต่อเนื่อง

เมื่อมองในระดับกลุ่มธุรกิจ เราพบว่า:

• รายได้ที่เชื่อมกับการลงทุนลดลง แต่ยังคงสร้างกำไรก่อนหักภาษีได้เล็กน้อยที่ 18 ล้านดอลลาร์
• รายได้จากการจัดการสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 97.1 ล้านดอลลาร์ แต่ขาดทุนก่อนหักภาษีเกือบ 20 ล้านดอลลาร์

เรามองว่านี่เป็นผลจาก “ความเจ็บปวดระหว่างการเติบโต” ของธุรกิจที่ขับเคลื่อนด้วยค่าธรรมเนียม ซึ่งยังมีปัญหาเรื่องไม่สมดุลระหว่างรายได้และต้นทุน

รายได้สุทธิจากหน่วยบริการลดลงหนัก เนื่องจากความผันผวนในการประเมินมูลค่าสิทธิการให้บริการสินเชื่อที่อยู่อาศัย แม้รายได้จากดอกเบี้ยจะเติบโตเล็กน้อย แต่ก็ไม่สามารถชดเชยผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงมูลค่าในพอร์ต MSR ได้

มีสัญญาณว่าระบบการป้องกันความเสี่ยงระหว่างการเปลี่ยนแปลงระยะเวลาของหุ้นกู้ MSR ยังทำงานได้ไม่ดี มูลค่าสุทธิของผู้ถือหุ้นคงที่ และมีเงินสดเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ทำให้เห็นภาพว่าบริษัทมีความมั่นคงด้านสภาพคล่อง แต่ยังขาดการจัดสรรทุนที่เชิงรุก

การจ่ายเงินปันผลมูลค่า 132.5 ล้านดอลลาร์ โดยไม่มีการซื้อหุ้นคืน สะท้อนถึงท่าทีที่เน้นอนุรักษ์นิยมมากกว่าการเติบโตเชิงรุก การไม่ดำเนินการเพิ่มอาจไม่กระทบตลาดในทันที แต่จะเพิ่มแรงกดดันในไตรมาสต่อๆ ไป โดยเฉพาะเรื่องประสิทธิภาพในการใช้เงินทุน

สรุปแล้ว นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับ:

• แนวโน้มกำไรที่เพิ่มขึ้น
• ความเปลี่ยนแปลงสำคัญในโครงสร้างรายได้
• ความต่อเนื่องของกลยุทธ์บริหารมาร์จิ้น
• ปัจจัยสำคัญในตลาดตราสารหนี้ และความผันผวนในการประเมินมูลค่า MSR

ปฏิกิริยาตลาดในปัจจุบันสะท้อนถึงการตอบรับต่อผลประกอบการที่หลากหลาย แต่แนวโน้มนี้อาจลดลงได้ หากรายได้รวมและกำไรก่อนหักภาษีไม่ฟื้นตัว ตลาดจะไม่ให้รางวัลซ้ำสำหรับผลประกอบการแบบชั่วคราว หากปัจจัยพื้นฐานยังไม่เปลี่ยนแปลง

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets