โกลด์แมน แซคส์ ได้ปรับปรุงการคาดการณ์การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) เป็นเดือนธันวาคม โดยก่อนหน้านี้คาดว่าจะปรับลดในเดือนกรกฎาคม การปรับเปลี่ยนนี้เกิดจากการพัฒนาของสงครามการค้าล่าสุดและสภาพคล่องทางการเงินที่ผ่อนคลายในช่วงเดือนที่ผ่านมา

ธนาคารได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตในปี 2025 ขึ้น 0.5 เปอร์เซ็นต์เป็น 1 เปอร์เซ็นต์สำหรับไตรมาสที่ 4 เมื่อเทียบเป็นรายปี ความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจถดถอยภายใน 12 เดือนข้างหน้าลดลงเหลือ 35 เปอร์เซ็นต์ และคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ PCE พื้นฐานจะอยู่ที่ 3.6 เปอร์เซ็นต์ ลดลงจาก 3.8 เปอร์เซ็นต์

สหรัฐฯ ลดภาษีนำเข้าสินค้าจากจีน

Goldman Sachs ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ว่าการลดภาษีนำเข้าจากจีนของสหรัฐฯ จะส่งผลดี แต่โดยรวมแล้วอัตราภาษีนำเข้าที่แท้จริงจะยังคงสูงอยู่ โดยคาดว่าอัตราภาษีนำเข้าที่แท้จริงจะลดลงเล็กน้อยเพียงไม่ถึง 2 เปอร์เซ็นต์จากการผ่อนปรนภาษีนำเข้าจากจีน

อัตราภาษีนำเข้าทั้งหมดของสหรัฐฯ จะยังคงสูงและกว้างกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้เมื่อต้นปีนี้ สิ่งที่ Goldman Sachs ชี้ให้เห็นอย่างมีประสิทธิผลในที่นี้คือการปรับลดความคาดหวังก่อนหน้านี้เกี่ยวกับนโยบายการเงินของสหรัฐฯ โดยคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปีนี้มากกว่าที่คาดไว้เดิม

ความล่าช้านี้เกิดจากปัจจัยด้านการค้าระหว่างประเทศ เช่น

• ความตึงเครียดที่ลดลงในการเจรจาภาษีนำเข้าระหว่างสหรัฐฯ และจีน
• การปรับปรุงสภาพทางการเงินที่เกิดขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายอาจรอได้นานขึ้นก่อนที่จะปรับอัตราดอกเบี้ย การเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไว้จากเดือนกรกฎาคมเป็นเดือนธันวาคม แทนที่จะเป็นกรกฎาคม บ่งชี้ถึงการผ่อนปรนทางการเงินในอัตราที่ช้าลง ซึ่งบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในความสามารถในการฟื้นตัวในระยะสั้นของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

เมื่ออัตราเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยลดลงเหลือ 35% ภายในปีหน้า แสดงว่าความเสี่ยงด้านลบยังคงมีอยู่ แต่ก็ลดลง แต่ยังไม่ลดลงโดยสิ้นเชิง

การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อก็ลดลงเช่นกัน โดยคาดว่าอัตราการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (PCE) จะพุ่งสูงสุดที่ 3.6% ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมายระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐ แต่ถือเป็นการเคลื่อนตัวไปในทิศทางที่ถูกต้องตามแนวโน้มข้อมูลล่าสุดและความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในหมู่นักวิเคราะห์สถาบัน

ในขณะเดียวกัน การประเมินภาษีการค้าของ Hawtin บ่งชี้ถึงประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นแต่จำกัด แม้จะมีพาดหัวข่าวว่าภาษีการค้าจะถูกปรับลด แต่คาดว่าอัตราที่มีผลบังคับใช้จริงจะลดลงเพียงเล็กน้อย คือ ต่ำกว่า 2 เปอร์เซ็นต์

การผ่อนปรนภาษีการค้ามีประโยชน์เล็กน้อยสำหรับบริษัทที่มีการผลิตและห่วงโซ่อุปทานที่ได้รับผลกระทบจากจีน แต่นัยที่กว้างกว่าคือ นโยบายการค้าโดยรวมยังคงจำกัดตามมาตรฐานในอดีต สิ่งนี้ทำให้เกิดแรงกดดันด้านราคา โดยเฉพาะในภาคส่วนที่ต้นทุนถูกโอนผ่านไปอย่างช้าๆ

ตัวบ่งชี้มหภาคและเสถียรภาพ

นัยที่เราได้จากการคาดการณ์ชุดนี้ก็คือ สภาพแวดล้อมในทันทีนั้นไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงกะทันหันหรือความตกใจที่ไม่คาดคิด แต่เป็นการเสนอแนวทางที่ชัดเจนในแง่ของไทม์ไลน์ของนโยบาย ซึ่งสามารถช่วยในการสร้างแบบจำลองความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยในรอบวันหมดอายุที่จะมาถึงได้

เมื่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอยู่ไกลออกไป การกำหนดราคารอบความเสี่ยงที่อ่อนไหวต่อระยะเวลาอาจต้องมีการพิจารณาใหม่ ยังคงมีช่องว่างระหว่างการคาดหวังเงินเฟ้อที่ลดลงและโอกาสในการผ่อนคลายเชิงรุก ซึ่งตอนนี้ดูเหมือนจะลดลง

เมื่อเราพิจารณาตำแหน่ง ตัวบ่งชี้มหภาคในปัจจุบันสะท้อนถึงเสถียรภาพที่ดีขึ้นแต่ยังไม่อ่อนตัวลง ซึ่งอาจต้องดำเนินการอย่างเร่งด่วน คณะกรรมการของพาวเวลล์ดูเหมือนจะกำลังเฝ้าติดตามข้อมูลเกี่ยวกับรูปแบบการจ้างงานและการใช้จ่าย ปล่อยให้รวบรวมหลักฐานเพิ่มเติมก่อนดำเนินการ

จังหวะที่ช้าลงนี้ทำให้มีพื้นที่ในการปรับสเปรดปฏิทินหรือประเมินความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยใหม่ในตราสารที่มีอายุยาวนานขึ้น

นอกจากนี้ เรายังทราบด้วยว่าแม้ว่าการปรับลดค่าใช้จ่ายลงทุนเพื่อการเติบโตอาจดูไม่มากนัก แต่การคาดการณ์ไตรมาสที่สี่ของ Sachs คาดการณ์การเติบโตของ GDP จริงเพียง 1% ต่อปีในปี 2025 ซึ่งถือเป็นขีดจำกัดของสมมติฐานการกู้ยืมใหม่

มีพื้นที่บางส่วนในการวางแผนเกี่ยวกับผลผลิตที่คงที่ ซึ่งอาจมีความเสี่ยงด้านบวก แต่ยังลดความผันผวนในสถานการณ์ที่กำหนดราคาเป็นแกมมาระยะยาว

ผลกระทบของภาษีศุลกากร หากยังคงเป็นสัญลักษณ์เป็นส่วนใหญ่ จะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านมาร์จิ้นได้ในระดับจำกัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในความเสี่ยงด้านการผลิตที่หนักหน่วง อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการคาดเดาภาษีศุลกากรที่คงที่ แทนที่จะเป็นภัยคุกคามของรอบใหม่ ช่วยขจัดความเสี่ยงด้านลบบางส่วนที่เกิดขึ้นล่าสุดจากกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงในระดับมหภาค

นี่ไม่ใช่สิ่งกระตุ้น แต่ช่วยลดความปั่นป่วน และการลดความน่าจะเป็นของความประหลาดใจอาจเป็นประโยชน์ในเชิงกลยุทธ์

กล่าวโดยสรุป สิ่งที่เรากำลังเผชิญอยู่คือ

• รันเวย์นโยบายที่ยืดออก
• สภาวะการเงินที่สงบลง
• อัตราเงินเฟ้อที่จำกัดแต่ยังคงมีอยู่
• ยังไม่มีแรงกระตุ้นที่มีความหมายในการผ่อนคลายจากนโยบายการค้า

ข้อความไม่ได้พูดถึงเสถียรภาพที่กลับมา แต่เป็นการพักจากความเร่งด่วน และในแง่ของอนุพันธ์ การพักดังกล่าวแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงที่จัดการได้ มากกว่าจะเป็นสัญญาณของการปรับราคาอย่างรุนแรง

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets