ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สถาบันการเงินหลักหลายแห่งได้ปรับลดเป้าหมายของดัชนี S&P 500 เพื่อตอบสนองต่อการประกาศภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ ล่าสุด ความไม่แน่นอนของตลาดที่กว้างขึ้นได้ปรากฏออกมา โดยดัชนี S&P 500 ลดลงมากกว่า 7% นับตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน และลดลง 14% จากจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ เนื่องจากนักลงทุนปรับตัวตามการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ไม่สามารถคาดเดาได้

นักกลยุทธ์ได้ปรับเป้าหมาย S&P 500 สิ้นปีเป็น 6,012 จากเดิม 6,539 แม้ว่าระดับปัจจุบันจะอยู่ที่ 5,283 ก็ตาม การเติบโตประจำปีที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2025 ก็ลดลงเหลือ 2% เช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Citi ได้ปรับเป้าหมายปี 2025 เป็น 5,800 จาก 6,500 และปรับประมาณการ EPS เป็น 255 ดอลลาร์จาก 270 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในความรู้สึกของตลาด

ความกลัวตลาดหมี

จากเหตุการณ์ดังกล่าว ความกังวลในปัจจุบันอยู่ที่ว่าตลาดจะตกต่ำหรือไม่ ซึ่งไม่ใช่เพราะปัจจัยเดิมๆ แต่มาจากการดำเนินการของฝ่ายบริหารของสหรัฐฯ นักวิเคราะห์กำลังปรับเปลี่ยนจุดยืนของตน เนื่องจากความเสี่ยงด้านนโยบายสร้างความผันผวน แสดงให้เห็นว่าควรเปลี่ยนจากการมองในแง่ดีแบบเดิมมาเป็นความระมัดระวัง

แม้ว่าจะมีแนวโน้มที่ดูหม่นหมอง แต่บางคนก็ยังคงมองในแง่ดีอย่างระมัดระวัง โดยมองว่าดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงอาจส่งผลดีต่อตลาด มีความเชื่อกันว่าเฟดอาจเข้าแทรกแซงหากจำเป็น ซึ่งจะให้การสนับสนุนในระดับหนึ่ง อย่างไรก็ตาม พลวัตของตลาดยังคงคาดเดาไม่ได้ โดยฉันทามติเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเพื่อตอบสนองต่อเหตุการณ์ที่เกิดขึ้น

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ความเชื่อมั่นในตลาดสหรัฐฯ โดยรวมเปลี่ยนแปลงไปอย่างรุนแรง โดยส่วนใหญ่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าอย่างกะทันหัน ซึ่งทำให้ผู้ลงทุนเกิดความหวาดกลัว และสถาบันต่างๆ กดดันให้ประเมินการคาดการณ์มูลค่าที่เหมาะสมใหม่

เมื่อผู้เล่นรายใหญ่ เช่น Citi ปรับลดเป้าหมาย S&P 500 ลงมากกว่า 700 จุดสำหรับปีหน้า สะท้อนให้เห็นมากกว่าปฏิกิริยาที่ผ่านไป แต่ยังชี้ให้เห็นการประเมินมูลค่าใหม่ของภาพความเสี่ยงอย่างมีนัยสำคัญ

ปัจจุบันนี้ ความต้องการน้อยลงสำหรับสมมติฐานที่สร้างขึ้นจากนโยบายที่มั่นคงและการเติบโตของรายได้ ตอนนี้ สิ่งสำคัญคือ ตลาดไม่ได้ตอบสนองต่อตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหรือผลงานของบริษัทอีกต่อไป แต่ตอบสนองต่อการปรับเทียบทางการเมืองแทน

การที่ S&P 500 ร่วงลง 7% ตั้งแต่เดือนเมษายนนั้นไม่สามารถมองว่าเป็นผลจากรายได้ที่ลดลงหรือตัวเลขเงินเฟ้อได้ ซึ่งเผยให้เห็นถึงความกังวลที่ซ่อนอยู่ นั่นคือ การดำเนินการของรัฐบาลได้เข้ามาเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดความไม่แน่นอน

การปรับลดจาก 6,539 เป็น 6,012 ในการคาดการณ์ดัชนีสิ้นปีนั้นไม่ใช่เรื่องละเอียดอ่อน การแก้ไขในลักษณะดังกล่าวบ่งชี้ว่าพื้นฐานที่ต่ำกว่าการประเมินมูลค่าปัจจุบันนั้นไม่มั่นคงเท่าที่คิด และเหตุผลปกติเบื้องหลังแนวโน้มขาขึ้นในอดีต เช่น กำไรของบริษัทที่แข็งแกร่งและอุปสงค์ที่ยืดหยุ่น ก็ถูกหักล้างไปแล้ว

เราต้องปรับความคาดหวัง เราไม่สามารถคาดเดาได้อีกต่อไปว่าธนาคารกลางสหรัฐหรือโมเมนตัมเศรษฐกิจมหภาคจะผลักดันทุกภาคส่วนพร้อมกัน สิ่งที่โดดเด่นในการปรับลดกำไรต่อหุ้นของ Citi จาก 270 ดอลลาร์เป็น 255 ดอลลาร์สำหรับปีหน้าก็คือสมมติฐานที่มองไปข้างหน้านั้นเสื่อมถอยลงอย่างรวดเร็วเพียงใด

ตอนนี้มีออกซิเจนน้อยลงในห้องให้หุ้นหายใจ และมีเรื่องราวที่เชื่อมโยงมุมมองในแง่ดีเข้าด้วยกันน้อยลง

การปรับพอร์ตโฟลิโอ

ผลที่ตามมาคือ แนวทางของเราได้เปลี่ยนจากการแสวงหาเลเวอเรจเป็นการเพิ่มความเสี่ยง ซึ่งเมื่อก่อนเราเชื่อว่าจะต้องมีการทำกำไรในระยะยาว แต่ตอนนี้ก็เริ่มมีการสร้างฐานรองรับใต้พอร์ตโฟลิโอแทน เช่น

• การเพิ่มการป้องกัน
• การเพิ่มความเสี่ยงของเดลต้า
• โครงสร้างสเปรดที่ป้องกันความเสี่ยง

การเปลี่ยนแปลงแบบนี้จะไม่เกิดขึ้น เว้นแต่ว่าการวางตำแหน่งจะตึงเครียดอยู่แล้ว

อย่างไรก็ตาม สิ่งหนึ่งที่ทำให้ไม่เกิดความตื่นตระหนกอย่างรุนแรงก็คือ การอ่อนค่าของดอลลาร์ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลงมีแนวโน้มที่จะทำให้บริษัทข้ามชาติฟื้นตัว เนื่องจากรายได้จากต่างประเทศมีค่ามากขึ้นเมื่อส่งกลับประเทศ

แต่ผู้ซื้อขายต้องระมัดระวังไม่ให้พึ่งพาแรงต้านนี้มากเกินไป แรงต้านนี้ช่วยสนับสนุนได้จริง แต่ไม่มากพอที่จะกระตุ้นให้เกิดขาขึ้นใหม่ด้วยตัวเอง

ยังคงมีความหวังอยู่บ้างว่าเฟดจะดำเนินการสนับสนุนเงื่อนไขทางการเงินหากสถานการณ์แย่ลงต่อไป หากราคายังคงมีเสถียรภาพ ผู้เข้าร่วมบางส่วนยึดสิ่งนี้เป็นฐานรองรับ

แต่แม้จะมีพื้นฐานทางทฤษฎีดังกล่าว ตลาดก็เริ่มลงโทษความประมาทเลินเล่อ สถานะการซื้อขายมีระยะเวลาสั้นลง และแนวคิดการซื้อขายในปัจจุบันมีความเสี่ยงจากเหตุการณ์เดียวน้อยลง

เมื่อพิจารณาจากโต๊ะ เราพบว่าสเปรดคอลขาขึ้นของ SPX ในตลาดกว้างซึ่งครอบงำในไตรมาสที่ 1 น้อยลง และการป้องกันความเสี่ยงจากการหมุนเวียนของภาคส่วนเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งการกำหนดเป้าหมายไปที่กลุ่มอุตสาหกรรมและกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับการส่งออก

ซึ่งสอดคล้องกับความรู้สึกที่ว่าความเครียดในปัจจุบันส่วนใหญ่ถูกโหลดไว้ล่วงหน้าในการกำหนดตำแหน่งระหว่างประเทศ ซึ่งขับเคลื่อนโดยแรงเสียดทานทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูงขึ้น

เราขอแนะนำให้ปรับความเสี่ยงให้สอดคล้องกับตัวเร่งปฏิกิริยาที่มีลักษณะเฉพาะมากขึ้น ไม่ใช่การจัดสรรแบบพาสซีฟที่ให้ผลตอบแทนแก่ตลาดอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของผู้ที่หลีกเลี่ยงการพลิกผันของนโยบาย ไม่ใช่ผู้ที่ขี่การกลับตัวของค่าเฉลี่ย

ทำใจยอมรับกับความคิดที่ว่าความผันผวนเป็นส่วนประกอบกึ่งถาวรในการกำหนดราคาอ้างอิงอย่างน้อยจนถึงสิ้นปี การกำหนดจังหวะการซื้อขายตามทิ

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets