เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา Standard & Poor’s ได้ปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือของหนี้สาธารณะของฮังการีจาก “มีเสถียรภาพ” เป็น “เชิงลบ” โดยปัจจุบันผู้ออกตราสารมีอันดับความน่าเชื่อถืออยู่ที่ ‘BBB-/A-3’ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในกลุ่มการลงทุน การปรับลดอันดับดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากการที่หนี้สาธารณะลดลงอย่างต่อเนื่องและหนี้สาธารณะคิดเป็นเกือบ 75% ของ GDP ซึ่งรุนแรงขึ้นจากการใช้จ่ายของรัฐบาลก่อนการเลือกตั้งในปี 2026

นอกจากนี้ S&P ยังสังเกตเห็นการขาดการเข้าถึงกองทุนของสหภาพยุโรป แม้ว่าจะมีความเป็นไปได้ที่กองทุนอื่นๆ จะพร้อมให้บริการแก่ฮังการีในแผนของสหภาพยุโรปในอนาคต การเปลี่ยนแปลงในกลยุทธ์ทางการคลังเหล่านี้อาจเกิดขึ้นอย่างแพร่หลายในสหภาพยุโรป โดยได้รับอิทธิพลจากแรงกดดันด้านการค้าและการป้องกันประเทศทั่วโลก การปรับเปลี่ยนดังกล่าวอาจทำให้เกิดการเบี่ยงเบนจากเป้าหมายทางการคลังก่อนหน้านี้ แม้ว่าปัจจัยเหล่านี้จะไม่ใช่ข้อกังวลหลักในการวิเคราะห์ปัจจุบันก็ตาม

อัตราแลกเปลี่ยนแบบไดนามิก

อัตราแลกเปลี่ยน EUR/HUF ทะลุ 410 โดยได้รับอิทธิพลจากการเปลี่ยนแปลงความเสี่ยงที่กว้างขึ้นและการปรับลดอันดับ แม้ว่าจะมีความพยายามที่จะปรับอัตราให้กลับมาอยู่ที่ระดับ 400 แต่การหารือเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางหลังจากตัวเลข CPI ที่อ่อนแอทำให้เรื่องนี้ซับซ้อนขึ้น

พลวัตเหล่านี้ ประกอบกับความท้าทายด้านเงินเฟ้อของฮังการี ทำให้สถานะเบต้าสูงของประเทศมีความเปราะบาง โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางความไม่แน่นอนของตลาดที่เกิดจากการประกาศนโยบายของสหรัฐฯ ซึ่งส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เบต้าสูง เช่น ของฮังการี

สิ่งที่เราได้เห็นในช่วงสองสามเซสชันที่ผ่านมาคือการปรับราคาสินทรัพย์ของฮังการีใหม่ ซึ่งไม่เพียงแต่เกิดจากการตัดสินใจของ Standard & Poor’s เท่านั้น แต่ยังรวมถึงความไม่สบายใจที่เพิ่มมากขึ้นเกี่ยวกับความเปราะบางภายนอกของฮังการีอีกด้วย การที่รัฐบาลใกล้จะปรับลดอันดับความน่าเชื่อถือ ทำให้ตราสารหนี้ที่มีอยู่ตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของการเงินโลกมากขึ้น และสร้างสภาพแวดล้อมที่มีความผันผวนสูงขึ้นสำหรับการซื้อตำแหน่งใดๆ

ผู้ซื้อขายควรคำนึงถึงความอ่อนไหวต่อผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในสัญญาระยะยาว ในการเปลี่ยนการคาดการณ์เป็นลบ S&P ได้เน้นย้ำถึงสองประเด็นหลัก ได้แก่:

• เป้าหมายทางการคลังของฮังการีที่ลดลง
• การไม่มีเงินไหลเข้ากองทุนสหภาพยุโรปอย่างต่อเนื่อง

ประเด็นแรกชี้ให้เห็นถึงการเร่งการใช้จ่ายก่อนการเลือกตั้ง ซึ่งเป็นรูปแบบที่ไม่ใช่เรื่องใหม่ แต่กำลังถูกลงโทษอย่างรุนแรงมากขึ้นในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน

เรากำลังอยู่ในวงจรการรัดเข็มขัดที่ชะลอตัวลงทั่วทั้งยุโรป แต่การตัดสินใจของฮังการีในการใช้จ่ายล่วงหน้าทำให้มีเครื่องมือน้อยลงในการชดเชยแรงกดดันเหล่านี้ การคำนวณหนี้ต่อ GDP ที่ 75% สร้างแรงกดดันต่อพื้นที่ว่างทางการคลัง โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับประเทศที่ไม่มีทุนสำรองเท่ากับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค

เมื่อค่าเงินฟอรินต์อ่อนตัวลงเหนือระดับ 410 และมีการบรรเทาลงเพียงเล็กน้อยเมื่อเข้าใกล้ 400 ผู้เข้าร่วมตราสารอนุพันธ์ต้องคำนึงถึงความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนในการคำนวณสเปรด

• ไม่เพียงแต่ HUF จะร่วงลงในเงื่อนไขที่เป็นนามธรรมเท่านั้น
• แต่ความผันผวนโดยนัยยังเพิ่มขึ้นอีกด้วย

ซึ่งเตือนให้เราทราบว่ากลยุทธ์การขายออปชั่นกำลังดำเนินการภายใต้เงื่อนไขเบี้ยประกันที่สูงขึ้น ทำให้ต้นทุนมาร์จิ้นสูงขึ้นและจำกัดความต้องการกลยุทธ์ที่ใช้เลเวอเรจสูง

นอกจากนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อยังออกมาต่ำกว่าคาดมาก ส่งผลให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้ว่าตลาดจะไม่ได้ให้การตอบรับในเชิงบวก โดยเฉพาะเมื่อการปรับลดระดับดังกล่าวทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความรอบคอบทางการคลังอยู่แล้ว

เจตนาทางการเงินและการตอบสนองของตลาด

จากตำแหน่งของเรา การกระทำดังกล่าวทำให้เกิดความสมดุลที่ลำบาก ธนาคารกลางกำลังพิจารณาผ่อนปรนในขณะที่ตลาดต้องการวินัยทางการคลังที่เข้มงวดยิ่งขึ้น โดยเฉพาะจากมุมมองเชิงโครงสร้าง

การวางตำแหน่งใน CDS ได้ปรับตัวอย่างรวดเร็ว แต่กลยุทธ์ตราสารอนุพันธ์ระยะยาว อาจยังคงประเมินผลกระทบของความเสี่ยงทางการเมืองที่ยั่งยืนที่มีต่อผลตอบแทนพันธบัตร และเส้นโค้งไปข้างหน้าต่ำเกินไป

ปัจจัยพื้นฐานที่อ่อนแอ เมื่อผสมผสานกับภูมิรัฐศาสตร์และการผ่อนคลายทางการเงินในพื้นที่ ยังคงดึงค่า HUF ออกจากจุดสมดุล

ในขณะเดียวกัน ปัจจัยกระตุ้นนโยบายของสหรัฐฯ โดยเฉพาะการสนทนาของเฟดที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลและการคาดการณ์เส้นทางอัตรา ไม่ได้ส่งผลกระทบเฉพาะพันธบัตรสหรัฐฯ เท่านั้น แต่ยังรวมถึงสินเชื่อที่มีความเสี่ยงสูงทั่วโลก

สถานะเบต้าสูงของฮังการีหมายความว่า ได้รับผลกระทบหนักขึ้นเมื่อเกิดการเปลี่ยนแปลงของกระแสการเงิน เราเห็นสิ่งนี้สะท้อนจากสัญญาในตลาดล่วงหน้า EUR/HUF และอ็อปชั่นที่เอียงมาทิศทางตรงข้ามกับฟอรินต์

ผู้ซื้อขายจะต้องตื่นตัวต่อการถือครองระยะสั้นที่สูญเสียความน่าดึงดูดใจภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเส้นอัตราผลตอบแทนในภูมิภาคแบนราบลงจากการดำเนินการของธนาคารกลาง

ในที่สุด การติดตามความคืบหน้าในการเข้าถึงกองทุนของสหภาพยุโรปก็ควรได้รับการจับตามอง คำวิจารณ์ของ S&P ชี้ถึงความเป็นไปได้ในอนาคต แต่สิ่งเหล่านี้ยังคงไม่แน่นอนในแง่ของระยะเวลาการเบิกจ่าย

การพุ่งขึ้นของราคาสินทรัพย์ฮังการีที่อ้างอิงจากความหวังในการเบิกจ่ายจากสหภาพยุโรปอาจเกิดขึ้นเร็วเกินไป เว้นแต่จะมีเส้นทางการอนุมัติที่ชัดเจน พร้อมด้วยการรับประกันทางกฎหมายและโครงสร้าง

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets