นายออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก กล่าวถึงภาวะเศรษฐกิจปัจจุบัน โดยระบุว่าเป็นภาวะที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เขาแสดงความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องซึ่งยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย นายกูลส์บีตั้งข้อสังเกตว่าอัตราเงินเฟ้อที่สูงเป็นความท้าทายต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ เขาย้ำถึงความจำเป็นในการตอบสนองนโยบายการเงินอย่างรอบคอบเพื่อจัดการความเสี่ยงเหล่านี้อย่างมีประสิทธิภาพ

คาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ

คำพูดของกูลส์บีเน้นย้ำว่าระดับราคาปัจจุบันซึ่งยังห่างไกลจากเกณฑ์มาตรฐานที่ต้องการนั้นกำลังฝังรากลึกในระบบเศรษฐกิจมากกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้ออาจไม่มั่นคงเท่าที่เราต้องการอีกต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อการเติบโตของค่าจ้างและต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับบริการยังคงสะท้อนถึงแรงกดดันขาขึ้น

ความเห็นของเขาย้ำให้เห็นถึงความสอดคล้องกันที่กว้างขึ้นในหมู่เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางว่าการกลับสู่เสถียรภาพด้านราคาที่ช้าลงอาจต้องใช้ความยับยั้งชั่งใจในเครื่องมือทางนโยบายนานกว่าที่คาดไว้ สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ เรื่องนี้ให้สัญญาณที่ค่อนข้างชัดเจน

เราสังเกตเห็นว่าการกำหนดราคาในเสถียรภาพของอัตราในระยะสั้นอาจไม่เพียงพออีกต่อไป โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากผู้เข้าร่วมตลาดประเมินความเหนียวแน่นของแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อในปัจจุบันต่ำเกินไป ความสนใจที่เปิดกว้างในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและสวอปที่เชื่อมโยงกับอัตราควรได้รับการประเมินไม่เพียงแค่เทียบกับดัชนีราคาผู้บริโภคทั่วไปเท่านั้น แต่ยังรวมถึงองค์ประกอบหลักรายเดือนด้วย โดยเฉพาะอัตราเงินเฟ้อของบริการ ซึ่งยังคงเหนียวแน่นที่สุด

การจับตาดูพฤติกรรมของเส้นอัตราผลตอบแทนอย่างใกล้ชิดอาจบอกอะไรได้มาก การที่เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบหรือกลับด้านอย่างต่อเนื่องอาจเป็นสัญญาณว่าผู้มีส่วนได้ส่วนเสียทางเศรษฐกิจเชื่อว่าจุดยืนของนโยบายจะยังคงเข้มงวดต่อไปอีกหลายเดือน

ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว เราจำเป็นต้องรอบคอบมากขึ้นกับ:

• การซื้อขายแบบโค้ง (curve trades)
• กลยุทธ์ความผันผวนที่ต้องอาศัยความยืดหยุ่นของธนาคารกลาง
• สมมติฐานของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น

อย่างน้อยก็ตามน้ำเสียงของ Goolsbee ดูเหมือนจะไม่ถูกต้องมากขึ้นเรื่อยๆ

การวางตำแหน่งทางการตลาด

นอกจากนี้ ยังควรจำไว้ว่ามุมมองของเขานั้นไม่ได้อยู่โดดเดี่ยว แต่เป็นการหล่อเลี้ยงการคาดการณ์และความคิดเห็นล่าสุดอื่นๆ ซึ่งหลายๆ อย่างมีแนวโน้มไปทางการระมัดระวังหรือแม้แต่การจำกัดจนกว่าจะมีความคืบหน้าในการลดภาวะเงินเฟ้อมากขึ้น

ดังนั้น เราจึงควรตรวจสอบไม่เพียงแค่ทิศทางของอัตราดอกเบี้ยโดยนัยเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเคลื่อนไหวที่อาจเกิดขึ้นในพื้นที่ตัวเลือก โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับ:

• ความเสี่ยงจากเหตุการณ์ FOMC
• ค่าเบี้ยประกันที่อาจเพิ่มขึ้น (implied volatility)

การวางตำแหน่งในสภาพแวดล้อมนี้จำเป็นต้อง:

• ลดน้อยลง (de-risk)
• เน้นที่ความเสี่ยงเชิงกลยุทธ์มากกว่าการเดิมพันตามทิศทางในระยะยาว

หากอัตราเงินเฟ้อยังคงไม่เป็นไปตามที่คาดไว้ ความเสี่ยงของการกำหนดราคาใหม่ในตราสารระยะสั้นก็ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย เราจำเป็นต้อง:

• ประเมินโครงสร้างความเสี่ยงในแต่ละช่วงอายุใหม่
• แสวงหาสภาพคล่องเมื่อจำเป็น
• ลดภาระแกมมา (gamma exposure) ใกล้กับวันที่ประชุม

การกำหนดกรอบของ Goolsbee ท้าทายความประมาทเลินเล่อโดยพื้นฐาน หากการประเมินของเขาเกี่ยวกับความคงอยู่ของตัวชี้วัดปัจจุบันนั้นเป็นจริง และอาจสะท้อนทั้งการสร้างแบบจำลองภายในของเฟดและข้อมูลอินพุตแบบเรียลไทม์ เราก็ไม่สามารถละเลยความเป็นไปได้ของช่วงการปรับนโยบายการเงินที่ยาวนานขึ้นได้

นั่นหมายความว่า:

• อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยในช่วง 6 ถึง 9 เดือนข้างหน้า อาจเริ่มขยับสูงขึ้น
• ราคาที่รับรู้อาจจะได้รับการกำหนดราคาที่แพร่หลายมากขึ้น
• ผลกระทบจะส่งผลต่อทั้งพื้นผิวของความผันผวน (volatility surface)
• รวมถึงกลยุทธ์เส้นโค้ง (curve strategies)

ในสถานการณ์เช่นนี้ ความรอบคอบและการวางกลยุทธ์เชิงลึกจะมีบทบาทสำคัญมากขึ้นสำหรับผู้เล่นในตลาดการเงิน

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets