S&P 500 เผชิญแรงกดดันจากภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคที่ยากขึ้น

ประเด็นสำคัญ

• ดัชนี SP500 อยู่ที่ 6690.15 เพิ่มขึ้น +6.53 (+0.10%) แต่ราคายังต่ำกว่า MA10 6783.72, MA20 6832.41, และ MA30 6856.65 (MA คือ “เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่” ใช้ดูแนวโน้มราคาโดยเอาราคาย้อนหลังมาหาค่าเฉลี่ยตามจำนวนวัน)
• ผู้เทรดไม่ได้คาดการณ์เต็มที่แล้วว่า เฟดจะลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปีนี้ ต่างจาก ปลายกุมภาพันธ์ที่เคยคาดว่าจะลด 2 ครั้ง (เฟด = ธนาคารกลางสหรัฐ)
• น้ำมันเบรนท์พุ่งขึ้นช่วงหนึ่งมากกว่า 10% ไปที่ 101.59 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ดอลลาร์แข็งขึ้น มากกว่า 2% เมื่อเทียบกับสกุลเงินหลัก 6 สกุลตั้งแต่สงครามเริ่มต้น

ดัชนี S&P 500 พยายามทรงตัว แต่ภาพเศรษฐกิจโดยรวมเริ่มกดดันมากขึ้น ตลาดกำลังปรับตัวกับความเป็นไปได้ที่สงครามตะวันออกกลางจะยืดเยื้อ ราคาน้ำมันอาจอยู่แถว 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และเงินเฟ้ออาจลดลงยาก

ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ผู้เทรดเริ่มมองกรอบ “สตากฟเลชัน” มากขึ้น คือ เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อยังสูง Reuters รายงานว่า วอลล์สตรีทร่วงแรงในวันพฤหัสบดี หลังน้ำมันพุ่ง และผู้เทรดประเมินใหม่เรื่องทิศทางดอกเบี้ยกับการเติบโต

สภาพแวดล้อมแบบนี้ไม่เป็นผลดีกับหุ้น ราคาน้ำมันที่สูงเหมือน “ภาษีแฝง” ต่อผู้บริโภคและธุรกิจ เพราะทำให้ต้นทุนสูงขึ้น กำไรลดลง ความมั่นใจแย่ลง และผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นพร้อมกัน ถ้าความกระทบกระเทือนอยู่นาน ผู้เทรดอาจลดสัดส่วนการลงทุนในดัชนีหุ้นกว้าง ๆ แทนการรีบซื้อเมื่อราคาย่อลง (dip-buying คือ ซื้อเมื่อราคาอ่อนตัวลง)

ถ้าน้ำมันทรงตัวใกล้ 100 ดอลลาร์ และผลตอบแทนพันธบัตรยังสูง ดัชนี S&P 500 อาจเด้งต่อเนื่องได้ยาก และมีโอกาสที่การรีบาวด์จะขึ้นแล้วอ่อนแรงลง

ความหวังเรื่องลดดอกเบี้ยกลับทิศเร็ว

การเปลี่ยนแปลงที่ชัดที่สุดอยู่ที่ดอกเบี้ย ผู้เทรดไม่ได้ “ใส่ความคาดหวัง” เต็มที่แล้วว่า เฟดจะลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งในปีนี้ เทียบกับช่วงปลายกุมภาพันธ์ที่เคยคาด ลด 2 ครั้ง ถือว่าเปลี่ยนมุมมองแรงในเวลาสั้น ๆ (“ใส่ความคาดหวัง” หรือ pricing คือราคาตลาดสะท้อนความคาดหมายไปแล้ว)

สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเฟด (Fed funds futures คือสัญญาที่ใช้คาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต) เลื่อนความคาดหวังการผ่อนคลายนโยบายออกไป ผู้เทรดเริ่มสงสัยว่าเฟดจะลดดอกเบี้ยได้หรือไม่ หากความเสี่ยงเงินเฟ้อจากพลังงานยังสูง

แรงกดดันไม่ได้มีแค่สหรัฐ สำหรับ ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ตลาดเงินสะท้อนเต็มที่ว่า จะขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนกรกฎาคม และมี โอกาส 70% ที่จะขึ้นอีกครั้งภายในธันวาคม ต่างจากเดือนกุมภาพันธ์ที่เคยประเมินราว 40% ว่าจะลดดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี (ตลาดเงินคือการซื้อขายตราสารระยะสั้นและการคาดการณ์ดอกเบี้ย)

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund yield คือผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดสำคัญของยุโรป) ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในเกือบ 2 ปีครึ่ง ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปี (two-year Treasury yield) ทำจุดสูงสุดในรอบ 6 เดือน

สำหรับหุ้น เรื่องนี้สำคัญเพราะกระทบ “มูลค่าที่เหมาะสม” (valuation คือการประเมินว่าราคาหุ้นแพงหรือถูกเทียบกับกำไร/ดอกเบี้ย) ถ้าตลาดเลิกคาดหวังการลดดอกเบี้ย หุ้นจะขาดแรงพยุงสำคัญ

ถ้าธนาคารกลางยังส่งสัญญาณระวังเงินเฟ้อในสัปดาห์หน้า S&P 500 อาจยังถูกกดดัน โดยเฉพาะกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย (rate-sensitive คือราคามักขึ้นลงตามดอกเบี้ย เช่น หุ้นเติบโต หุ้นอสังหา)

แรงสั่นสะเทือนจากน้ำมันยังเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก

น้ำมันยังเป็นปัจจัยหลัก เบรนท์เคยขึ้นมากกว่า 10% ไปแตะ 101.59 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และ Reuters รายงานว่า ต่อมาราคาในตลาดเอเชียยังบวก 7.9% ที่ 99.21 ดอลลาร์ แม้ IEA จะตกลงปล่อยน้ำมันสำรองเชิงยุทธศาสตร์ (strategic stockpiles คือคลังสำรองน้ำมันของรัฐไว้ใช้ยามฉุกเฉิน) เป็นสถิติ 400 ล้านบาร์เรล ปฏิกิริยาตลาดยังไม่ผ่อนคลายมาก เพราะผู้เทรดยังไม่มั่นใจว่ามาตรการภาครัฐจะชดเชยปัญหาน้ำมันขาดแคลนได้ทั้งหมด

ความผันผวนของน้ำมันยังรุนแรง Reuters รายงานว่า ดัชนีความผันผวนน้ำมันของ Cboe หรือ OVX (ดัชนีที่วัดความคาดหวังความผันผวนของราคาน้ำมันจากราคาออปชัน) พุ่งไปที่ 121.01 สูงสุดนับตั้งแต่ช่วงต้นของวิกฤตโควิดปี 2020 แปลว่าผู้เทรดยังคาดว่าราคาจะแกว่งแรงรายวัน และมองภาพล่วงหน้าได้ยาก

ข่าวดีช่วยได้แค่ลดแรงกระแทก สหรัฐออก “ข้อยกเว้น 30 วัน” (waiver คือการผ่อนปรนชั่วคราว) ให้บางประเทศซื้อ น้ำมันและผลิตภัณฑ์น้ำมันจากรัสเซียที่ถูกคว่ำบาตรและค้างอยู่ในทะเล แต่ตลาดตอบรับจำกัด เพราะปัญหาคอขวดด้านพลังงานในตะวันออกกลางยังไม่จบ (bottleneck คือจุดติดขัดที่ทำให้การขนส่ง/การส่งออกชะงัก)

ถ้าความผันผวนน้ำมันยังสูง และการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังติดขัด (Hormuz คือเส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) หุ้นอาจยังซื้อขายแบบถูกกดดัน และไวต่อข่าวลบมากขึ้น

ดอลลาร์แข็ง เพิ่มแรงต้านอีกชั้น

สินทรัพย์ที่คนมองว่าปลอดภัยชัดเจนในช่วงนี้คือดอลลาร์สหรัฐ ดัชนีดอลลาร์ (dollar index คือดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบกับตะกร้าสกุลเงินหลัก) แข็งขึ้น มากกว่า 2% เมื่อเทียบกับคู่แข่งหลัก 6 สกุลตั้งแต่สงครามเริ่ม ตาม Reuters เรื่องนี้สำคัญกับหุ้นสหรัฐ เพราะดอลลาร์แข็งทำให้สภาพการเงินตึงขึ้น และกดกำไรบริษัทข้ามชาติเมื่อแปลงรายได้ต่างประเทศกลับเป็นดอลลาร์

ดอลลาร์ที่แข็งขึ้นยังสะท้อนความตึงเครียดทั่วโลก ผู้เทรดซื้อดอลลาร์เพราะต้องการเงินที่เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ง่าย (liquidity คือสินทรัพย์ที่ขาย/เปลี่ยนเป็นเงินสดได้เร็ว) และต้องการกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ มักเกิดเมื่อความอยากรับความเสี่ยง (risk appetite คือความพร้อมลงทุนสินทรัพย์เสี่ยง) ลดลงทั้งในพันธบัตรและหุ้น

ถ้าดอลลาร์ยังขึ้นต่อ อาจกดดัน S&P 500 เพิ่ม โดยเฉพาะกลุ่มที่มีรายได้ต่างประเทศมาก เช่น เทคโนโลยีและอุตสาหกรรม

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

S&P 500 ซื้อขายแถว 6,690 เพิ่มขึ้น 0.10% ในวันนั้น ขณะพยายามทรงตัวหลังร่วงจากจุดสูงสุด 7,017 โครงสร้างโดยรวมบอกว่า ตลาดเปลี่ยนจากแรงขึ้นก่อนหน้า มาเป็นช่วงปรับฐานระยะสั้น (corrective phase คือช่วงย่อลงเพื่อปรับสมดุล) โดยราคากำลังทดสอบแนวรับที่ต่ำลง

ในเชิงเทคนิค ดัชนียังอยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้นหลายเส้น โดย เส้นเฉลี่ย 5 วัน (6,745) และ 10 วัน (6,783) อยู่เหนือราคาปัจจุบันและกำลังชี้ลง สะท้อนว่าแรงกดดันฝั่งขึ้นยังมี

เส้นเฉลี่ย 20 วัน (6,832) และ 30 วัน (6,856) ก็อยู่เหนือราคาเช่นกัน ตอกย้ำมุมมองขาลงระยะสั้น (bearish bias คือเอนเอียงไปทางลง) เพราะดัชนีซื้อขายต่ำกว่า “โซนต้าน” หลายชั้น (resistance คือบริเวณที่ราคามักขึ้นต่อได้ยาก)

แนวรับใกล้สุดอยู่แถว 6,650–6,670 ซึ่งเพิ่งมีแรงซื้อเข้ามาหลังร่วงแรง หากหลุดโซนนี้ อาจลงต่อสู่ 6,550–6,600 ซึ่งเคยมีแรงซื้อรองรับก่อนหน้า

ด้านบน แนวต้านแรกอยู่แถว 6,740–6,780 ตามด้วยแนวต้านที่แข็งกว่าใกล้ 6,830 ซึ่งเป็นตำแหน่งของเส้นเฉลี่ย 20 วัน

โดยรวม S&P 500 เหมือนกำลัง พักตัวระยะสั้นหลังยืนเหนือ 7,000 ไม่ได้ หากยังกลับขึ้นไปยืนเหนือโซน 6,780–6,830 ไม่ได้ ภาพระยะสั้นอาจยังต้องระวัง และมีโอกาสถูกกดลงต่อก่อนจะเห็นทิศทางชัดเจน

สิ่งที่ผู้เทรดควรจับตาต่อไป

การประชุมธนาคารกลางหลายแห่งในสัปดาห์หน้ามีความสำคัญ เพราะผู้กำหนดนโยบายต้องรับมือทั้งเงินเฟ้อ ดอกเบี้ย และเศรษฐกิจที่ชะลอลงพร้อมกัน ตลาดจับตาเป็นพิเศษ เพราะมุมมองดอกเบี้ยถูกเปลี่ยนจากสงครามและแรงกระแทกราคาพลังงาน

ระยะสั้นมาก ผู้เทรดควรดู 3 เรื่อง: น้ำมันจะอยู่ต่ำกว่าจุดพุ่งแรงล่าสุดได้ไหม ผลตอบแทนพันธบัตรจะยังขึ้นต่อหรือไม่ และ S&P 500 จะกลับขึ้นไปเหนือแนวต้านแรกแถว 6745.50 และ 6783.72 ได้หรือไม่ หาก 3 อย่างนี้ไม่ดีขึ้นพร้อมกัน การเด้งขึ้นรอบนี้อาจไปได้ไม่ไกล

FAQs

1. ทำไมตลาดกลับมาพูดถึงความเสี่ยง “สตากฟเลชัน” อีกครั้ง?
   สตากฟเลชันคือภาวะที่ เศรษฐกิจโตช้าแต่เงินเฟ้อสูง ตลาดกังวลมากขึ้นเพราะราคาน้ำมันพุ่งเหนือ 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น และอาจกดการเติบโตของเศรษฐกิจโลก
2. น้ำมันแพงกระทบตลาดหุ้นอย่างไร?
   น้ำมันแพงทำให้ต้นทุนผลิตและขนส่งของบริษัทสูงขึ้น และทำให้ผู้บริโภคเหลือเงินใช้จ่ายน้อยลง ผลรวมคือกำไรบริษัทอาจลดลง และกดดันตลาดหุ้นอย่าง S&P 500
3. ทำไมนักลงทุนลดความคาดหวังเรื่อง “ลดดอกเบี้ย”?
   ราคาพลังงานที่สูงขึ้นเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อ ทำให้ธนาคารกลางระวังการลดดอกเบี้ยมากขึ้น ตอนนี้ตลาด ไม่ได้คาดเต็มที่แล้วแม้แต่การลดดอกเบี้ยเฟด 1 ครั้งในปีนี้ ต่างจาก ปลายกุมภาพันธ์ที่เคยคาดลด 2 ครั้ง
4. ทำไมความคาดหวังดอกเบี้ย ECB ถึงสูงขึ้น?
   ตลาดเงินตอนนี้สะท้อนเต็มที่ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนกรกฎาคม และมี โอกาส 70% ที่จะขึ้นอีกครั้งภายในธันวาคม ขณะที่เดือนกุมภาพันธ์ผู้เทรดเคยให้โอกาสราว 40% ว่าจะลดดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี แสดงว่าความคาดหวังเปลี่ยนแรงมาก
5. ดอลลาร์แข็งส่งผลต่อ S&P 500 อย่างไร?
   ดอลลาร์ที่แข็งขึ้นกดดันหุ้นสหรัฐได้ เพราะทำให้การกู้ยืมและการเงินตึงขึ้น และทำให้รายได้ต่างประเทศของบริษัทข้ามชาติ “ดูน้อยลง” เมื่อแปลงกลับเป็นดอลลาร์
6. การปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองช่วยให้ตลาดสงบลงไหม?
   สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) เห็นชอบให้ปล่อยน้ำมันจากคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ 400 ล้านบาร์เรล แม้ช่วยให้ราคานิ่งขึ้นเล็กน้อย แต่ตลาดยังระวัง เพราะปัญหาน้ำมันขาดแคลนที่โยงกับความขัดแย้งตะวันออกกลางยังไม่คลี่คลาย

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets