ในไตรมาสที่สอง เงินยูโรกลายเป็นสกุลเงินที่มีประสิทธิภาพสูงสุดสกุลหนึ่งในกลุ่ม G10 ซึ่งเป็นผลมาจาก:

• การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ
• ตลาดการเงินที่เข้มแข็งในยูโรโซน
• สถานะของเงินยูโรในฐานะสกุลเงินสำรองที่มีการถือครองมากเป็นอันดับสอง

ECB แสดงสัญญาณที่ไม่ชัดเจนเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของเงินยูโร แม้ว่าเจ้าหน้าที่บางคนจะยินดีกับผลประโยชน์ของเงินยูโรที่แข็งค่าขึ้น เช่น:

• เงื่อนไขทางการเงินที่ดีขึ้น

แต่ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นต่อความสามารถในการแข่งขันและเงินเฟ้อมักไม่ได้รับการแก้ไขอย่างเต็มที่ โดยไม่มีคำจำกัดความที่แน่นอนสำหรับเงินยูโรที่ “แข็งแกร่ง” ความคิดเห็นล่าสุดบ่งชี้ว่าอัตรา EUR/USD ในปัจจุบัน ซึ่งคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 1.10 จนถึงปี 2025-26 นั้นเป็นที่ยอมรับได้

การคาดการณ์ของ Credit Agricole บ่งชี้ว่าอัตราดังกล่าวค่อนข้างยุติธรรม แต่เตือนว่าการยอมรับของ ECB ยังมีขอบเขตจำกัด หากเงินยูโรยังคงแข็งค่าขึ้นต่อไปก็อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อ:

• การเติบโต
• เงินเฟ้อของยูโรโซน

สัปดาห์นี้ ความสนใจของตลาดจะมุ่งเน้นไปที่:

• ข้อมูลของยูโรโซน
• คำปราศรัยของ ECB เพื่อประเมินการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในจุดยืน

แม้ว่า ECB ดูเหมือนจะพอใจกับอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน แต่ Credit Agricole ก็ตั้งคำถามว่าจะยังคงเป็นเช่นนั้นต่อไปหรือไม่ หากค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นอีก ซึ่งอาจคุกคาม:

• เป้าหมายเงินเฟ้อ
• การฟื้นตัวของการเติบโต

ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ตลาดเริ่มกำหนดราคาในสถานการณ์ที่ผู้กำหนดนโยบายมีความอดทนต่อระดับเงินยูโรในปัจจุบันมากขึ้น โดยเฉพาะเมื่อ:

• ตัวชี้วัดเงินเฟ้อทั่วไปเคลื่อนตัวเข้าใกล้เป้าหมายระยะกลาง

เราเคยเห็นพฤติกรรมนี้มาก่อนแล้ว เมื่อหน่วยงานการเงินตรวจพบความสบายใจในการเคลื่อนไหวของราคา:

• ความผันผวนมีแนวโน้มที่จะลดลง
• กลับมาอีกครั้งเมื่อผลที่ตามมาในระยะยาวเริ่มชัดเจนในข้อมูลเศรษฐกิจหรือความแตกต่างในระดับดัชนี

ความคิดเห็นก่อนหน้านี้ของ Nagel และ Schnabel แม้จะไม่ได้ชัดเจน แต่ก็สนับสนุนแนวคิดที่ว่าคณะกรรมการกำกับดูแลยังไม่รู้สึกกดดันจากความแข็งแกร่งของสกุลเงิน อย่างไรก็ตาม จากเหตุการณ์ในอดีต ความอดทนนี้อาจหมดไปอย่างรวดเร็วหาก:

• สัญญาณมหภาคเริ่มอ่อนตัวลง

เราตีความสิ่งนี้ว่าเป็นคำเตือน ผ่านทาง:

• การไม่มีแรงต้านทาน
• ไม่ใช่ผ่านการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ชัดเจน

ผู้เข้าร่วมตลาดมีความจำระยะสั้น และความประมาทเลินเล่อ เมื่อฝังแน่นแล้ว ก็ยากที่จะคลายออกโดยไม่เกิดการหยุดชะงักของตลาด

ในระดับปัจจุบัน ดูเหมือนว่ายูโรจะไม่ขยายตัว แต่สมมติฐานนั้นขึ้นอยู่กับ:

• อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงอยู่ในเส้นทางการขึ้นลง
• ราคาพลังงานไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างไม่เป็นระเบียบ

สิ่งที่เรากำลังจับตามองอย่างใกล้ชิดที่สุดไม่ใช่ว่าเจ้าหน้าที่จะพูดสนับสนุนช่วงปัจจุบันหรือไม่ แต่คือเมื่อใดที่พวกเขาหยุดพูด ความเงียบ ไม่ใช่การกล่าวสุนทรพจน์ มักบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงทัศนคติ โดยเฉพาะ:

• ในช่วงฤดูร้อน เมื่อสภาพคล่องน้อยลง
• ปริมาณการซื้อขายลดลง

การเคลื่อนไหวที่มิฉะนั้นจะถูกเมินเฉยอาจกลายเป็นความไม่เป็นระเบียบ ดึงการตอบสนองที่มิฉะนั้นจะยังคงนิ่งเฉยไปข้างหน้า นั่นคือจุดที่ความระมัดระวังมีค่ามากกว่าความเชื่อมั่น

ควรจัดการความเสี่ยงเชิงทิศทางด้วย:

• เกณฑ์เบี้ยประกันที่เข้มงวดยิ่งขึ้น
• ระยะเวลาที่สั้นลง

ความไวของเวกาและแกมมาเพิ่มขึ้นในสภาพแวดล้อมที่:

• ความคลุมเครือของนโยบายถูกมองว่าเป็นการคงอยู่ของความผ่อนปรน

หากความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงเริ่มลดลง เช่นเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในรูปแบบการถือครองนโยบายในอดีต การกำหนดราคาอ็อปชั่นอาจ:

• สนับสนุนสินทรัพย์ที่แฝงอยู่ได้น้อยลง
• ส่งผลให้มาตรฐานการทำกำไรของสินทรัพย์ระยะยาวตามทิศทางเพิ่มขึ้น
• ทำให้สินทรัพย์แบบคร่อมน่าสนใจน้อยลง

เส้นทางข้างหน้าในตอนนี้ขึ้นอยู่กับ:

• การเคลื่อนตัวของข้อมูลเศรษฐกิจมากกว่าการแถลงข่าว

โดยเฉพาะแนวโน้ม:

• แรงงาน
• มาตรวัดความรู้สึก

หากการเติบโตเริ่มสร้างความประหลาดใจในแง่ลบอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าจะมีปฏิกิริยาในช่วงแรกไม่ใช่จากนโยบายอัตราดอกเบี้ย แต่เป็น:

• คำใบ้เชิงวาทศิลป์ที่มุ่งเป้าไปที่การควบคุมความแข็งแกร่งของสกุลเงิน

ความอดทนต่อสีเบจจะหายไปอย่างรวดเร็วภายใต้แรงกดดันจาก:

• ผู้ส่งออก
• ภาคส่วนรอบนอก

นอกจากนี้ เรายังติดตามข้อมูลการจัดตำแหน่งด้วย หากกระแสเริ่มสนับสนุนค่าเงินยูโรในทิศทางขาขึ้นในลักษณะที่ไม่สมดุล โดยเฉพาะจากบัญชีที่มีเลเวอเรจ ความเสี่ยงของการกลับตัวอย่างรุนแรงก็จะเพิ่มขึ้น

ตามประวัติศาสตร์แล้ว ตำแหน่งเหล่านี้คลี่คลายอย่างรวดเร็วเมื่อ ECB แนะนำว่า:

• การเติบโต
• การพลาดการส่งผ่านพลังงานอย่างต่อเนื่อง

รับประกันหน่วยที่อ่อนแอกว่า

พันธบัตรได้เริ่มสะท้อนความไม่แน่นอนนี้แล้วผ่าน:

• เส้นโค้งรอบนอกที่ชันขึ้นเล็กน้อย

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets