Deutsche Bank ยังคงคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 1.50% แต่ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยอาจสิ้นสุดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ เมื่อปีดำเนินไป คาดว่าจะเปลี่ยนจากการลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ธนาคารได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของเขตยูโรในปี 2025 จาก 0.5% เป็น 0.8% โดยอ้างถึงความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจแม้จะมีการขึ้นภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางยุโรปในปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ถึงช่องว่างในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม แม้ว่าเหตุผลในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายที่ 1.50% จะสูญเสียความแข็งแกร่งไปก็ตาม

แนวโน้มปี 2026 และความเป็นอิสระเชิงกลยุทธ์

เมื่อมองไปถึงปี 2026 ธนาคาร Deutsche Bank คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศในยุโรปที่เพิ่มขึ้นจะช่วยส่งเสริมความเป็นอิสระทางยุทธศาสตร์และ “ความพิเศษของสหภาพยุโรป” ธนาคาร ECB อาจเริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2026 โดยคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.75% นอกจากนี้ ธนาคารยังปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายสำหรับปี 2027 เป็น 2.50% เนื่องจากภาระผูกพันทางการเงินและอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางที่อาจสูงขึ้น

การพัฒนาด้านภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายเชิงโครงสร้างอาจหล่อหลอมให้ ECB มีจุดยืนที่แน่วแน่มากขึ้นกว่าที่ตลาดคาดการณ์ในปัจจุบัน สภาพแวดล้อมทางนโยบายที่เปลี่ยนแปลงนี้อาจส่งผลต่อการตัดสินใจทางการเงินในอนาคตของเขตยูโร สิ่งที่เราได้เห็นที่นี่คือ

• การปรับเทียบความคาดหวังใหม่ที่ละเอียดอ่อนแต่มีนัยสำคัญเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
• ธนาคาร Deutsche Bank ไม่ยึดมั่นกับแนวคิดที่ว่ามีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกยาวไกลอีกต่อไป
• แนวโน้มที่สื่อถึงว่าเพดานของอัตราดอกเบี้ยอาจเข้าใกล้เร็วกว่าที่ตลาดคาดไว้

ธนาคารกลางยอมรับว่าเศรษฐกิจของภูมิภาคนี้ฟื้นตัวได้ดีกว่าที่คาดไว้ โดยการปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของกลุ่มประเทศที่ใช้สกุลเงินยูโรในปี 2025 แม้จะมีความขัดแย้งภายนอก เช่น มาตรการการค้าจากสหรัฐฯ แต่อุปสงค์หลักยังคงแข็งแกร่งเพียงพอที่จะสนับสนุนให้ GDP สูงขึ้นโดยไม่ผลักดันให้ราคาพุ่งสูงเกินอำนาจของ ECB อย่างรวดเร็ว คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะลดลงต่ำกว่า 2% ในปีหน้า ซึ่งภายใต้เงื่อนไขปกติ ธนาคารกลางมีเหตุผลเพียงพอที่จะคงอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลงต่อไปอีกนาน แต่ถึงกระนั้น นั่นคือสิ่งที่ถูกตั้งคำถาม

เมื่อเราพิจารณาดูดีๆ แล้ว ไม่ใช่แค่การปรับเปลี่ยนการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายเท่านั้น แต่เป็นการรับรู้ว่าบรรยากาศในแฟรงก์เฟิร์ตอาจกำลังเปลี่ยนไป ไม่ใช่แค่การปรับอัตราดอกเบี้ยให้ถึงระดับต่ำสุดอีกต่อไป แต่เป็นเรื่องของระยะเวลาที่อัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำจะยังคงอยู่

การเปลี่ยนแปลงลำดับความสำคัญทางการคลัง

การที่ธนาคารหันมาให้ความสำคัญกับการเสริมสร้างศักยภาพทางการคลังในยุโรป โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการใช้จ่ายด้านการป้องกันประเทศที่เพิ่มขึ้น ทำให้เกิดความกังวลเพิ่มขึ้นอีก การใช้จ่ายของรัฐบาลประเภทนี้มีความคงทนและมีขนาดใหญ่ ซึ่งบ่งชี้ถึงอุปสงค์ภายในที่แข็งแกร่งขึ้นในระยะยาว

• การใช้จ่ายประเภทนี้ไม่ใช่สิ่งที่จะถูกพลิกกลับได้ง่ายๆ
• เป็นปัจจัยหนึ่งที่อาจกระตุ้นให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากขึ้นในอนาคต
• ธนาคารจึงปรับเพิ่มมุมมองอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายสำหรับปี 2027 เป็น 2.5%

ไม่มีความคลุมเครือ: การกำหนดนโยบายการเงินจะต้องสะท้อนถึงอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่เพิ่มมากขึ้น สำหรับพวกเราที่กำลังวางแผนกลยุทธ์การวางตำแหน่ง โดยเฉพาะภายในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย ผลกระทบค่อนข้างตรงไปตรงมา

• เส้นทางจากจุดนี้อาจลาดลงเพียงเล็กน้อยก่อนที่จะพบจุดคงที่
• จากจุดคงที่นั้น มีศักยภาพที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเปลี่ยนแปลงขึ้นหลังจากปี 2026
• การถือครองความเสี่ยงเพื่อชดเชยมากเกินไปในเส้นโค้งผลตอบแทนโดยไม่ได้ประเมินใหม่ อาจพิสูจน์ได้ว่ามีความเสี่ยง

ในมุมมองของเรา ไม่ใช่เรื่องการไล่ตามโมเมนตัมระยะสั้นจากการปรับลดในระยะใกล้ แต่เป็นการทำความเข้าใจว่านโยบายจะต้องการอยู่ที่ใดหลังจากกลางทศวรรษ โปรไฟล์ล่วงหน้าของ ECB ดูเหมือนจะมีความยืดหยุ่นมากขึ้น และธนาคารกลางจะไม่ถูกผูกมัดให้ต้องกดอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำลงเพียงเพื่อต้องการทำเช่นนั้น

การเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ ลำดับความสำคัญทางการคลังใหม่ และการประเมินอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางของเขตยูโรใหม่ที่เป็นไปได้ ล้วนส่งผลต่อมุมมองที่แก้ไขใหม่นี้ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แข็งค่าขึ้นในระยะกลางควรปรับเปลี่ยนแนวทางในการกำหนดราคา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเป็นช่วงท้าย

พลังงานควรเน้นที่การเปลี่ยนแปลงที่เงียบกว่าซึ่งเกิดขึ้นในช่วงกลางและไกลออกไปบนเส้นโค้ง นั่นคือจุดที่ความคิดด้านนโยบายกำลังล่องลอยไป นั่นเป็นจุดที่การจัดแนวกับราคาปัจจุบันอาจเริ่มสั่นคลอนในไม่ช้า

ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถพึ่งพาสมมติฐานที่เกิดขึ้นในยุคหลังการระบาดน้อยลงได้ ตอนนี้เรามีตัวขับเคลื่อนใหม่

• บางส่วนนำเข้า
• บางส่วนมาจากภายในประเทศ
• ทั้งหมดล้วนส่งผลต่อวิถีที่ผ่อนปรนน้อยลง

การรักษาระดับความเสี่ยงไว้โดยสันนิษฐานว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงแบบทางเดียวในช่วงไม่กี่ไตรมาสข้างหน้านี้ อาจทำให้เข้าใจจังหวะที่ ECB เตรียมที่จะยึดจุดยืนใหม่ผิดพลาด

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets