กรอบการทำงานของธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรแข็งแกร่งและปรับให้เข้ากับสถานการณ์ต่างๆ ได้หลากหลาย ควรให้ความสำคัญกับการรักษาอัตราเงินเฟ้อไว้ที่ 2% โดยไม่พยายามชดเชยภาวะเงินเฟ้อที่ขาดดุลก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ ควรให้ความสำคัญกับการเกินอัตราเงินเฟ้อในแง่ของการจ้างงานเต็มที่ ไม่ใช่แค่ระดับการจ้างงานเท่านั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรปรับปรุงการสื่อสารความเสี่ยงที่สำคัญ ความไม่แน่นอน และการตอบสนองนโยบาย

กลยุทธ์ระยะยาว

การพิจารณาเชิงทฤษฎีเหล่านี้ไม่เกี่ยวข้องกับแนวโน้มเศรษฐกิจในปัจจุบัน แต่มุ่งเน้นไปที่กลยุทธ์โครงสร้างระยะยาวภายใต้ขอบเขตอำนาจหน้าที่ของธนาคารกลางสหรัฐ เนื้อหาข้างต้นระบุข้อเสนอแนะเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับวิธีที่ธนาคารกลางสหรัฐควรกำหนดโครงสร้างแนวทางระยะยาวในการดำเนินนโยบายการเงิน

เนื้อหาดังกล่าวแนะนำว่า ธนาคารกลางไม่ควรตั้งเป้าหมายที่จะแก้ไขเงินเฟ้อที่พุ่งสูงเกินไปในอดีต แต่ควรให้ความสนใจกับการรักษาระดับอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายที่ 2% ต่อไป

นอกจากนี้ ยังมีแนวคิดที่ว่า ควรเน้นย้ำถึงผลกระทบทั้งหมดของข้อมูลการจ้างงาน โดยเฉพาะเมื่อการจ้างงานดูเหมือนว่าจะพุ่งสูงเกินศักยภาพสูงสุด มากกว่าการดูตัวเลขพาดหัวข่าวเพียงอย่างเดียว

สุดท้ายนี้ การเรียกร้องให้มีการส่งข้อความที่ชัดเจนยิ่งขึ้นนั้นเกี่ยวข้องกับความจำเป็นในการมีความโปร่งใสมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น และการเปลี่ยนแปลงนโยบายเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงดังกล่าว

ในมุมมองของเรา ผลกระทบในทันทีนั้นไม่ได้ผูกติดกับการคาดการณ์อัตราปัจจุบัน แต่มีอิทธิพลต่อการตีความตำแหน่งในระยะกลางของเรา การเน้นที่เงินเฟ้อในฐานะตัวชี้วัดที่ดำเนินไปอย่างต่อเนื่องมากกว่าการมองย้อนหลังนั้นผลักดันให้เราตอบสนองต่อข้อมูลราคาจริงได้ดีขึ้น แทนที่จะส่งสัญญาณการจ้างงานที่ล่าช้า

หากการจ้างงานเต็มที่ยังคงดำเนินต่อไปเกินกว่าเกณฑ์ที่เหมาะสม ซึ่งค่าจ้างจริงหรืออัตราการมีส่วนร่วมอาจกดดันความยั่งยืน อาจทำให้เกิดความกังวลได้เร็วกว่าการใช้เฉพาะอัตราการว่างงานตามชื่อเท่านั้น

อย่างไรก็ตาม การสื่อสารนโยบายยังคงไม่สม่ำเสมอ ความคาดหวังเกี่ยวกับการตัดสินใจในอนาคตอาจขึ้นอยู่กับความรู้สึกที่อนุมานได้มากกว่าแนวทางที่ชัดเจน เมื่อภาษาของธนาคารกลางยังคงทั่วไป เราจะต้องรวบรวมเจตนาจากสัญญาณเล็กๆ น้อยๆ ซึ่งนำไปสู่ความผันผวนในกรณีที่อาจมีเสถียรภาพ

นัยของนโยบายการเงิน

คำแถลงก่อนหน้านี้ของพาวเวลล์ไม่ได้สัญญาว่าการปรับอัตราดอกเบี้ยจะผูกติดกับการเคลื่อนไหวในระยะสั้นของอัตราเงินเฟ้อ แต่กลับสะท้อนถึงแนวโน้มที่จะทรงตัวหากไม่มีความคืบหน้าที่สะสมกันอย่างชัดเจน

การกำหนดราคาพื้นฐานล่าสุดได้ชะลอตัวลงเล็กน้อย แต่ยังคงอยู่ในระดับที่ทำให้การพลิกกลับนโยบายที่ฉับพลันไม่น่าจะเกิดขึ้นได้

ในสวอปราคาและอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับอัตราอื่นๆ การลดความผันผวนโดยนัยล่าสุดบ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายบางรายอาจเปลี่ยนจากการเดิมพันตามทิศทางเป็นการวางตำแหน่งที่ละเอียดอ่อนมากขึ้น

ในบริบทนั้น น้ำเสียงของแจ็คสันโฮลกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลใหม่ในวันพฤหัสบดี แต่ปริมาณไม่ได้มากเกินไป รูปแบบการตัดสินใจนี้ยังคงเผยให้เห็นถึงความอ่อนไหวต่อพาดหัวข่าวมหภาค แม้ว่าข้อมูลที่เกิดขึ้นจริงจะไม่เคลื่อนไหวมากนักก็ตาม

เราพบว่าเราให้ความสำคัญกับช่องว่างของข้อความนั้นมากขึ้น การขาดความสอดคล้องกันระหว่างทิศทางนโยบายและการตีความของตลาดทำให้:

• การสเปรดตามปฏิทิน
• โอกาสในการสร้างมูลค่าสัมพันธ์กัน

มีความน่าสนใจมากขึ้นตามเส้นโค้ง ระดับจุดคุ้มทุนยังคงถือว่าเป็นโปรไฟล์เงินเฟ้อที่ยึดโยงกันอย่างสมเหตุสมผล ทำให้ราคาอ็อปชั่นพรีเมียมค่อนข้างต่ำในระยะใกล้ แต่จะน่าสนใจมากขึ้นในอนาคต

โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาในช่วงหน้าต่างการเปิดตัวหรือสัปดาห์ที่มีการจ้างงานมาก การผลักดันความอดทนที่ขึ้นอยู่กับข้อมูลของวอลเลอร์ก่อนหน้านี้และการระมัดระวังในตัวชี้วัดการจ้างงาน ตอกย้ำแนวคิดที่ว่า:

• การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้
• คณะกรรมการดูเหมือนจะไม่เต็มใจที่จะส่งสัญญาณการรองรับก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะหยุดชะงักอย่างเห็นได้ชัด

สำหรับตำแหน่งที่ใกล้หมดอายุ ซึ่งอาจหมายถึงความน่าจะเป็นของการเปลี่ยนแปลงด้านหน้าที่ลดลง เว้นแต่ว่าข้อมูลจะสร้างความประหลาดใจอย่างมีนัยสำคัญ ในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า โครงสร้างการป้องกันความเสี่ยงที่เบ้เล็กน้อยเป็นขาลงจะสมเหตุสมผลมากกว่าการเรียกร้องตามทิศทางอย่างสมบูรณ์

เราสบายใจมากกว่าที่จะเอนเอียงไปทางการแสดงออกที่ได้ประโยชน์จากผลตอบแทนที่จำกัดช่วงกับอ็อปชั่นรอบๆ จุดเปลี่ยน โดยเฉพาะเมื่อการเผยแพร่ตามกำหนดการ เช่น:

• รายงานดัชนีราคาผู้บริโภค
• แรงงาน

สอดคล้องกับแรงกดดันในการกำหนดตำแหน่ง การไม่มีจุดพลิกผันกะทันหันจำกัดความนูนด้านบน แต่การกำหนดตำแหน่งสัมพันธ์ยังสามารถจับการกำหนดราคาที่ผิดพลาดในระยะสั้นได้

ตัวเลข PCE พื้นฐานที่พิมพ์ออกมาในช่วงปลายเดือนจะมีน้ำหนักเพิ่มขึ้น แต่ไม่ใช่เพราะตัวเลขรายเดือนเพียงตัวเดียว แต่เป็นเรื่องของความสอดคล้องของแนวโน้มที่แข็งแกร่งเพียงพอที่จะพิสูจน์การทบทวนนโยบายใดๆ

จนกว่าจะถึงเวลานั้น เบี้ยประกันควรจะยังคงอยู่ในระดับเดียวกับค่าเฉลี่ยล่าสุด เว้นแต่ความประหลาดใจในระดับมหภาคจะกระทบต่อทั้งสองด้านของคำสั่งสองประการของเฟดมากกว่าที่คาดการณ์ไว้

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets