ผู้เข้าร่วมตลาดเรียกร้องให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นพิจารณากลยุทธ์การลดการซื้อพันธบัตรใหม่เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับความผันผวน

    by VT Markets
    /
    Jun 3, 2025

    ธนาคารกลางญี่ปุ่นถูกกระตุ้นให้คงหรือผ่อนปรนแผนการลดการซื้อพันธบัตรหลังจากปีงบประมาณ 2026 เนื่องมาจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวที่ผันผวนในช่วงที่ผ่านมาและความต้องการที่ลดลง ความกังวลดังกล่าวถูกหยิบยกขึ้นมาในการประชุมที่จัดขึ้นในเดือนพฤษภาคม โดยหลายคนแนะนำให้คงการซื้อพันธบัตรไว้หรือลดการซื้อเพียงเล็กน้อย

    BOJ ตั้งใจที่จะลดการซื้อพันธบัตรรายเดือนลงครึ่งหนึ่งเป็น 3 ล้านล้านเยนภายในเดือนมีนาคม 2026

    • บางคนเสนอให้ลดการซื้อลงเป็น 1-2 ล้านล้านเยนต่อเดือน
    • บางคนเสนอให้คงอัตราการซื้อในปัจจุบันไว้ หรือหยุดการลดการซื้อพันธบัตรระยะยาว เนื่องจากปัญหาสภาพคล่อง

    ความหลากหลายของข้อเสนอแนะนี้บ่งชี้ถึงความท้าทายที่ BOJ เผชิญ และจะทบทวนกลยุทธ์ในการประชุมนโยบายในวันที่ 16-17 มิถุนายน ในการประชุมครั้งนี้ มีการเรียกร้องให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้น โดยเฉพาะพันธบัตรระยะยาว บางคนเตือนเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเพื่อตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด เนื่องจากความต้องการที่อ่อนแออาจจำกัดความสามารถของ BOJ ในการควบคุมความผันผวน

    แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยติดลบจะสิ้นสุดลงและเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ แล้ว แต่ BOJ ยังคงมี JGB ที่ยังค้างอยู่เกือบครึ่งหนึ่ง ซึ่งตามหลังเศรษฐกิจโลกอื่นๆ ในการลดการกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงวิกฤต โดยเนื้อหาในบทความนี้จะสรุปความตึงเครียดล่าสุดที่เกี่ยวข้องกับแนวทางปัจจุบันของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการซื้อพันธบัตรรัฐบาล

    เมื่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุยาวนานเริ่มผันผวนและผู้ซื้อเริ่มลังเล เสียงจากภายในและภายนอกจำนวนหนึ่งกำลังผลักดันให้ทางการชะลอหรือแม้แต่หยุดแผนเดิมที่จะลดการสนับสนุนลง

    ไทม์ไลน์เดิมมีจุดมุ่งหมายเพื่อลดการซื้อรายเดือนลงครึ่งหนึ่งภายในสิ้นปีงบประมาณ 2026 แต่:

    • ความต้องการที่ลดลง โดยเฉพาะพันธบัตรที่มีอายุยาวนานขึ้น ได้สร้างความวิตกให้กับผู้กำหนดนโยบายและผู้สังเกตการณ์ตลาด
    • การพิจารณาทบทวนซึ่งจะมีขึ้นในวันที่ 16–17 มิถุนายนนี้จะเป็นแกนหลักในการตัดสินใจว่าจะคงแนวทางเดิมไว้หรือจะปรับเปลี่ยนแนวทาง

    สมาชิกบางคนในการประชุมนโยบายล่าสุดได้เรียกร้องให้ใช้แนวทางที่ระมัดระวังมากขึ้น โดยชี้ให้เห็นถึงอุปสงค์ที่ลดลงและความเปราะบางที่แฝงอยู่ในการทำงานของตลาด

    ความเสี่ยงจากการกำหนดราคาที่ไม่เป็นระเบียบก็เข้ามาเกี่ยวข้องในการพิจารณาเช่นกัน ความกังวลเหล่านี้ไม่ใช่สมมติฐาน: อัตราผลตอบแทนในช่วงที่ยาวมากของเส้นโค้งได้แกว่งตัวกว้างกว่าปกติเมื่อเร็ว ๆ นี้

    ความกังวลหลักในเรื่องนี้ไม่ได้เกี่ยวกับเงินเฟ้อหรือการเติบโตในระยะยาว แต่เกี่ยวกับ:

    • การขาดสภาพคล่อง
    • พลวัตการซื้อขายที่บิดเบือน

    ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เราสังเกตเห็นช่องว่างของอัตราผลตอบแทนขยายกว้างขึ้นมากกว่าปกติในช่วงเวลาที่เงียบเหงา ซึ่งนั่นเพียงอย่างเดียวก็บ่งชี้ถึงการลดลงของความลึกและความยืดหยุ่นแล้ว

    แม้ว่าการปรับลดเล็กน้อยอาจได้ผลในระยะเวลาสั้นลง แต่สำหรับระยะเวลาที่ยาวนานขึ้น ธนาคารกลางควรเลื่อนขั้นตอนเหล่านั้นออกไป ความยืดหยุ่นในอัตราการลดขนาดสามารถปรับปรุงการส่งผ่านและหลีกเลี่ยงความปั่นป่วน

    โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อ:

    • ความรู้สึกยังคงไม่สม่ำเสมอ
    • กระแสเงินของนักลงทุนยังคงเป็นไปในทิศทางเดียว

    เมื่อพิจารณาจากขนาดของการถือครองพันธบัตรที่อยู่ในงบดุลแล้ว – เกือบครึ่งหนึ่งของการออกพันธบัตรที่ค้างอยู่ทั้งหมด – ตลาดโดยรวมยังคงรู้สึกว่าต้องพึ่งพาพันธบัตรเพียงตัวเดียวมากเกินไป

    ซึ่งทำให้:

    • ผู้ซื้อขายมีข้อจำกัด
    • ลดช่วงปกติของการออกพันธบัตร

    ผลที่ตามมาอาจทำให้สภาพคล่องลดลงบ่อยขึ้น โดยเฉพาะใน:

    • ตราสารหนี้ที่ออกก่อนกำหนด
    • ตราสารหนี้ที่มีอายุยาวนานกว่า

    ซึ่งมีความเสี่ยงด้านความนูนมากขึ้น

    จากมุมมองของเรา การกำหนดราคาในการลดปริมาณการจำหน่ายก่อนกำหนดในช่วงระยะยาวมากอาจเร็วเกินไป ความผันผวนที่เราติดตามได้ในภูมิภาคอายุ 20 และ 30 ปี แสดงให้เห็นว่าอุปทานยังไม่สามารถดูดซับได้เต็มที่

    หากทางการ:

    • ชะลอการลดปริมาณการจำหน่าย
    • หรือหยุดการจำหน่ายชั่วคราว

    ก็สมเหตุสมผลที่จะเปลี่ยนกลยุทธ์ให้เหมาะสม

    ความเสี่ยงควรถูกกำหนดด้วย:

    • จุดหยุดการจำหน่ายที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในตราสารหนี้ที่มีอายุดังกล่าว
    • จุดคุ้มทุนที่ปรับตามสลิปเพจที่กว้างกว่า ±6 จุดพื้นฐานระหว่างวัน

    เมตริกความลึกของตลาดที่เราได้ตรวจสอบยังไม่กลับสู่มาตรฐานก่อนเกิดโรคระบาด ส่วนที่ยากกว่าส่วนหนึ่งในตอนนี้คือการคาดการณ์การเปลี่ยนแปลงนโยบายที่ตอบสนองต่อการขาดสภาพคล่องในตัวเอง ซึ่งเป็นวงจรป้อนกลับที่ทั้งเป็นไปได้และซับซ้อน

    การประมูลพันธบัตรสำหรับตราสารหนี้ที่มีอายุยาวนานกว่าอาจทำผลงานต่ำกว่ามาตรฐานหากไม่มีสัญญาณจากธนาคารกลาง แนวทางที่ดีกว่าในตอนนี้คือการยึดติดกับท้องตลาด ซึ่งการค้นพบราคาจะยุติธรรมกว่าและฐานลอยตัวยังคงดูดซับอุปสงค์ที่เหมาะสม

    นอกจากนี้ก็ควรที่จะแจ้งเตือนด้วย:

    • การเคลื่อนไหวฐานล่าสุดในสวอปทำให้ชัดเจนว่าเส้นโค้งไปข้างหน้าอาจไม่ใช่ตัวแทนที่เชื่อถือได้สำหรับการตัดสิน
    • ความแตกต่างระหว่างราคาจริงและราคาสังเคราะห์นั้นเล็กน้อยแต่ต่อเนื่อง

    และสร้างสัญญาณรบกวนรอบๆ ความคาดหวังที่แท้จริง ซึ่งทำให้ความสามารถในการป้องกันสัญญาณการลดความเสี่ยงลดลง โดยการไล่

    เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets

    see more

    Back To Top
    Chatbots