การกำหนดราคาใหม่ของความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยได้รับอิทธิพลจากปัจจัยหลักสองประการ ได้แก่ การเติบโตและเงินเฟ้อ การทำความเข้าใจตัวขับเคลื่อนเบื้องหลังอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นนั้นมีความสำคัญต่อการคาดการณ์ผลลัพธ์ของตลาด

เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเนื่องจากความคาดหวังการเติบโต ตลาดหุ้นมักจะได้รับประโยชน์ เนื่องจากแนวโน้มรายได้ดีขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นที่ยอมรับได้มากขึ้นเนื่องจากคาดว่าจะมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น ตัวอย่างที่โดดเด่นคือช่วงเวลาตั้งแต่ปี 2016 ถึง 2018 ซึ่งตลาดเจริญรุ่งเรืองแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น โดยได้รับความช่วยเหลือจากการลดภาษีและเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพ

ในทางกลับกัน เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อ ตลาดหุ้นมักจะได้รับผลกระทบ สถานการณ์นี้ส่งผลให้ผลตอบแทนปรับลดลงและมีแนวโน้มว่าจะมีการกระชับนโยบายการเงิน ปี 2022 ถือเป็นตัวอย่างล่าสุดที่การกระชับนโยบายอย่างรวดเร็วมีความจำเป็นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ

บริบทมีบทบาทสำคัญในการตอบสนองของตลาดต่ออัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น โดยทั่วไปแล้ว ตลาดจะยินดีกับการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนด้วยการเติบโต ในขณะที่การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนด้วยเงินเฟ้อนั้นจะดำเนินการด้วยความระมัดระวัง

การทำความเข้าใจสาเหตุเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยช่วยในการประเมินผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นต่อตลาด จนถึงตอนนี้ บทความนี้ได้ระบุถึงความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่างสองสถานการณ์ที่อัตราดอกเบี้ยอาจเพิ่มขึ้น และสถานการณ์เหล่านั้นมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นอย่างไร

โดยได้สรุปว่าการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยอาจเกิดขึ้นได้เนื่องจากเศรษฐกิจแสดงสัญญาณของความแข็งแกร่ง ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าการเติบโตที่แท้จริง หรืออาจเกิดจากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงเกินคาด เมื่อเกิดเหตุการณ์ดังกล่าว หุ้นมักจะยังคงเติบโตต่อไปได้ เนื่องจากบริษัทส่วนใหญ่ได้รับประโยชน์จากแนวโน้มอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น

บทความนี้ยกตัวอย่างช่วงปี 2016–2018 ที่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นไม่ส่งผลกระทบต่อประสิทธิภาพของตลาด ในทางตรงกันข้าม วัฏจักรการรัดเข็มขัดในปี 2022 สร้างความเสียหายมากกว่า เนื่องจากเกิดจากความพยายามที่จะควบคุมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อมากกว่าการเติบโต

สำหรับพวกเราที่ทำงานในสินค้าโภคภัณฑ์อ่อน ความผันผวนของสินทรัพย์ข้ามกลุ่ม หรือการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า เรื่องนี้มีความสำคัญมาก หากตลาดอย่าง S&P 500 หรือสเปรดเครดิตติดอยู่ระหว่างตัวเลขเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้นและข้อมูลเงินเฟ้อที่เหนียวแน่น ความสามารถในการคาดเดาทิศทางของการเคลื่อนไหวที่เชื่อมโยงกับนโยบายก็จะง่ายขึ้นมาก

ความไม่แน่นอนที่มากพอจะคืบคลานเข้ามาบดบังแม้แต่แบบจำลองที่คมชัดที่สุด ข้อความของพาวเวลล์ในช่วงหลังค่อนข้างสม่ำเสมอ นั่นคือ รอให้แนวโน้มภาวะเงินฝืดลดลงต่ำกว่า 3% ก่อนที่จะตกลงที่จะผ่อนปรน ในขณะเดียวกัน สัญญาณที่บ่งชี้ว่าผู้บริโภคยังคงใช้จ่าย และสภาพการจ้างงานยังคงตึงตัว ทำให้เฟดต้องอยู่ในกลยุทธ์ที่เน้นความอดทน

ทำให้เกิดความตึงเครียด เนื่องจากเงินเฟ้อกำลังชะลอตัวลง แต่ยังไม่เพียงพอ การเติบโตยังคงอยู่ แต่มีบางจุดที่ไม่สม่ำเสมอ ดังนั้น แนวทางในอนาคตจึงไม่ได้เกี่ยวกับผลลัพธ์ที่แน่นอน แต่เกี่ยวกับความน่าจะเป็นที่เปลี่ยนแปลงไปในแต่ละสัปดาห์มากกว่า

จากมุมมองของความผันผวน เราสังเกตว่าความผันผวนโดยนัยในระยะใกล้ของผลิตภัณฑ์อัตรายังคงสูงเมื่อเทียบกับการเคลื่อนไหวที่เกิดขึ้นจริง เบี้ยประกันภัยนั้นบ่งบอกถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางและระยะเวลาในการดำเนินการของธนาคารกลาง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง:

• สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราที่มีระยะเวลายาวนานขึ้นยังคงรักษาการเบี่ยงเบนที่ดื้อรั้น
• สะท้อนถึงการป้องกันระบบเงินเฟ้อที่ดื้อรั้น
• ไม่ใช่แค่เงินเฟ้อที่ลดลงต้องใช้เวลา แต่ยังรวมถึงความเสี่ยงที่เงินเฟ้ออาจหยุดลดลงด้วย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่อยู่ในช่วงท้องของกราฟ ซึ่งมีอายุครบกำหนด 2-5 ปี ได้ปรับตัวสูงขึ้นจากการเผยแพร่ข้อมูลที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้หลายชุด ซึ่งตัวชี้วัดการวางตำแหน่งก็ไม่ได้มองข้ามไป

ข้อมูลของ CFTC และตัวบ่งชี้ที่อิงตามกระแสเงินบ่งชี้ว่า:

• บัญชีที่มีเลเวอเรจได้ลดการเปิดรับความเสี่ยงจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงแรก
• กิจกรรมของออปชั่นยังเอียงไปทางการกำหนดเพดานและผู้ชำระเงินอย่างมาก
• ชี้ให้เห็นถึงการป้องกันความเสี่ยงที่ไม่สมดุลต่อการที่เฟดยังคงกำหนดอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้นจนถึงปีหน้า

ความผันผวนของดัชนีหุ้นยังคงค่อนข้างเงียบเมื่อเปรียบเทียบกัน แต่ไม่ควรเข้าใจผิดว่าเป็นความสงบ ความสัมพันธ์ระหว่างประเภทสินทรัพย์เพิ่มขึ้นอย่างเงียบๆ และมีการกลับมาเชื่อมโยงกันที่สังเกตได้ระหว่างอัตราและสินทรัพย์เสี่ยง

หุ้นยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แต่มีความเชื่อมั่นน้อยลงที่ฝังอยู่ใต้พื้นผิว การเบี่ยงเบนของออปชั่นดัชนีนั้นชันขึ้นอย่างเห็นได้ชัด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านลบ นั่นสะท้อนถึงการป้องกันความเสี่ยงในการวางตำแหน่ง ไม่ใช่ความเชื่อมั่น แต่เป็นการเตรียมการ

แนวโน้มในระยะใกล้บ่งชี้ว่า:

• ความประหลาดใจในทิศทางขาขึ้นใดๆ ก็ตามในความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจจะทำให้ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยโดยนัยยังคงอยู่ต่อไป
• ผู้ซื้อขายมีแนวโน้มที่จะยังคงใช้กลยุทธ์แบบนูนซึ่งต้นทุนการถือครองถูกกดไว้

ในด้านเงินเฟ้อ การปรับขึ้นเล็กน้อยในตัวชี้วัดหลัก เช่น:

• ดัชนีราคาผู้บริโภคภาคบริการ
• PCE ที่ปรับลดลง

อาจปลุกความกลัวที่ว่ากระบวนการลดภาวะเงินฝืดกำลังหยุดชะงักอีกครั้ง กระตุ้น

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets