จีนพบว่าปริมาณเงิน M2 เพิ่มขึ้น 8.0% ในเดือนเมษายนเมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเกินความคาดหมายที่ 7.3% โดยเป็นการเติบโตต่อเนื่องจาก 7.0% ในเดือนก่อนหน้า สินเชื่อใหม่สกุลเงินหยวนมีมูลค่า 280,000 ล้านเยน ซึ่งต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 700,000 ล้านเยน ขณะที่ช่วงก่อนหน้านี้มีมูลค่า 3.64 ล้านล้านเยน การลดลงของสินเชื่อใหม่ของธนาคารเกิดขึ้นหลังจากที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนมีนาคม

การตอบสนองของการกระตุ้นและการเจริญเติบโตของ M2

ผู้กำหนดนโยบายได้เพิ่มมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อตอบสนองต่อความตึงเครียดด้านการค้าที่อาจเกิดขึ้นกับสหรัฐฯ แม้ว่าสินเชื่อใหม่จะลดลง แต่สินเชื่อหยวนที่คงค้างคาดว่าจะเติบโตขึ้น 7.2% เมื่อเทียบเป็นรายปี ณ เดือนเมษายน ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าเงินในระบบที่วัดโดยอุปทาน M2 เติบโตเร็วกว่าที่หลายคนคาดไว้

การขยายตัวที่เร็วขึ้นของตัวเลขนี้โดยทั่วไปบ่งชี้ว่ามีสภาพคล่องมากขึ้นในระบบ ซึ่งอาจ:

• เป็นการสนับสนุนตลาดสินเชื่อ
• สะท้อนให้เห็นว่าหน่วยงานการเงินยังคงค้ำจุนกิจกรรมผ่านวิธีการทางอ้อม

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการเพิ่มขึ้นของเงินในวงกว้างนี้ การให้สินเชื่อใหม่จริงของธนาคารก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้อย่างมาก กล่าวอย่างง่ายๆ คือ:

• แม้ว่าจะมีเงินสดมากขึ้น แต่ธนาคารกลับปล่อยสินเชื่อน้อยกว่าที่ปล่อยในเดือนก่อนหน้ามาก
• ตัวเลขที่คาดไว้ค่อนข้างสูง การลดลงบางส่วนอาจเป็นตามฤดูกาลหรือเนื่องจากการกู้ยืมถูกดึงไปข้างหน้าในเดือนมีนาคม

อย่างไรก็ตาม ช่องว่างระหว่างสิ่งที่คาดการณ์ไว้และสิ่งที่เกิดขึ้นนั้นกว้างเกินกว่าที่จะมองข้ามได้ว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงตามปกติ

ข้อเท็จจริงที่ว่าสินเชื่อใหม่ลดลงในขณะที่ยอดสินเชื่อคงค้างโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้น แสดงให้เห็นว่า:

• การชำระคืนยังไม่เกินกว่าการเบิกจ่าย
• แต่อัตราดังกล่าวกลับลดลง ซึ่งมักเกิดขึ้นเมื่อความต้องการสินเชื่อใหม่ลดลง หรือเมื่อผู้ให้สินเชื่อระมัดระวังมากขึ้น

ควรสังเกตว่าตัวเลขสินเชื่ออย่างเป็นทางการในเดือนเมษายนนั้นไม่สอดคล้องกับการเติบโตของ M2 โดยรวม ซึ่งบ่งชี้ว่าช่องทางสภาพคล่องอื่นๆ อาจมีส่วนสำคัญ เช่น:

• การกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลท้องถิ่น
• กิจกรรมนอกงบดุล

เมื่อสังเกตความขัดแย้งนี้ ตัวเลขที่แท้จริงไม่ใช่สิ่งสำคัญ แต่เป็นสิ่งที่บอกเกี่ยวกับการรับความเสี่ยงและทิศทาง ปริมาณสินเชื่อที่ลดลงในช่วงเวลาที่มีการสนับสนุน บ่งชี้ถึง:

• ความลังเลใจในห่วงโซ่สินเชื่อ
• อาจเป็นเพราะบริษัทไม่เห็นคุณค่าในการกู้หนี้เพิ่ม
• หรือธนาคารใช้มาตรฐานที่เข้มงวดยิ่งขึ้น

ทั้งสองกรณีนี้มักจะทำให้ความกระตือรือร้นในตลาดที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยลดน้อยลง

การติดตามแนวโน้มสินเชื่อและสภาพคล่อง

ขณะนี้ เรามองเห็นช่องทางในการโฟกัสอย่างใกล้ชิดที่:

• สเปรดอัตราในระยะสั้น
• มูลค่าสัมพันธ์ระหว่างระยะเวลา

แรงกดดันด้านเงินทุนไม่ชัดเจนในทันที แต่สภาพแวดล้อมของนโยบายประเภทนี้ส่งเสริมการป้องกันความเสี่ยงจากการที่เส้นโค้งสินเชื่อชันขึ้น

ผู้ที่เกี่ยวข้องกับออปชั่นที่มีความเสี่ยงต่อต้นทุนเงินทุนของธนาคารอาจต้องการ:

• ปรับสมมติฐานความผันผวน
• คำนึงถึงสเปรดระหว่างสภาพคล่องในวงกว้างและการออกใหม่ที่เริ่มส่งผลกระทบ

คำแนะนำของ PBoC ควรอ่านจาก:

• ปริมาณและพฤติกรรมของผู้กู้ ไม่ใช่จากอัตราที่เผยแพร่

แต่จากสภาพปัจจุบัน ทั้งสองอย่างนี้ไม่ตรงกัน หากสภาพคล่องกำลังสะสมแต่ไม่ได้เข้าสู่เศรษฐกิจจริงผ่านช่องทางสินเชื่อโดยตรง แรงกดดันอาจเปลี่ยนไปที่:

• รัฐบาลท้องถิ่นเพื่อดูดซับเงินทุนใหม่

ซึ่งโดยปกติมักจะส่งผลต่อภาคส่วนต่างๆ ที่ขับเคลื่อนด้วยนโยบาย อย่างเช่น:

• โครงสร้างพื้นฐาน
• การรีไฟแนนซ์อสังหาริมทรัพย์

ในขั้นตอนนี้ เราชอบที่จะตรวจสอบ:

• อคติเชิงทิศทางในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระยะกลาง
• โดยเฉพาะสัญญาที่ป้องกันความเสี่ยงต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่ไม่มั่นคง

แม้ว่าการเติบโตโดยรวมจะดูดี แต่การขาดการออกสินเชื่อในปัจจุบันทำให้เกิดคำถามว่า:

• การสนับสนุนนี้ส่งผลต่ออุปสงค์ที่ยั่งยืนหรือไม่

การแยกอัตราดอกเบี้ยและสินเชื่อทำให้:

• การป้องกันความเสี่ยงทั้งสองประเภทโดยใช้กลยุทธ์เดียวมีประสิทธิภาพน้อยลง

ขอแนะนำให้:

• ดำเนินการปรับกลยุทธ์อย่างระมัดระวังมากขึ้น
• มุ่งเน้นไปที่วันหมดอายุและช่วงระยะเวลาที่สั้นลง
• พิจารณาความผันผวนจากข้อมูลที่คาดไม่ถึง

การติดตามว่าสเปรดตอบสนองอย่างไรในภาคส่วนเก็งกำไรจะช่วยให้:

• ทราบเบาะแสเบื้องต้นเกี่ยวกับความเสี่ยงในระบบ

หากการให้สินเชื่อยังคงอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยอีกสองเดือนข้างหน้า เมื่อมีตัวเลขใหม่ๆ ออกมา สิ่งที่ต้องให้ความสนใจคือ:

• การเบี่ยงเบนจากแนวโน้มที่กำหนดไว้
• ไม่ใช่เพียงแค่ทิศทางของตัวเลข

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets