การปรับตัวลงของราคาในช่วงที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าโอกาสที่สหรัฐฯ จะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในเร็วๆ นี้ลดลง การเปลี่ยนแปลงนี้สามารถส่งผลกระทบต่อการจ้างงานของธุรกิจ การใช้จ่ายของผู้บริโภค และมีผลต่อเศรษฐกิจโดยรวม

S&P 500 กลับมาอยู่ในแดนบวกอีกครั้งในปี 2025 ซึ่งบ่งชี้ว่าโอกาสที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะชะลอตัวได้ลดลงในระดับตลาด สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงด้านทัศนคติของนักลงทุน และแนวโน้มที่รัฐบาลทรัมป์ให้ความสำคัญต่อตลาดหุ้นในฐานะเครื่องชี้วัดความสำเร็จของนโยบาย

แนวคิดของ “การปรับตัวลงของราคา” เกี่ยวข้องกับผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าของระยะสั้น การปรับตัวลงของเส้นอัตราผลตอบแทนนี้ มักสะท้อนถึงความคาดหวังในการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งขึ้น หรืออัตราเงินเฟ้อที่อาจเร่งตัวขึ้น

สิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดเมื่อเร็วๆ นี้มีลักษณะดังนี้:

• นักลงทุนต้องการผลตอบแทนมากขึ้นจากพันธบัตรระยะยาว เพราะคาดว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อหรือแนวโน้มการเติบโตจะเพิ่มขึ้น
• นักลงทุนกลับมาทบทวนว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจจะยั่งยืนเพียงใด
• มีการตั้งคำถามว่าเฟดจะเริ่มเปลี่ยนทิศนโยบายได้เร็วแค่ไหน

เมื่อดัชนีหุ้นกลับมาเป็นบวกในปี 2025 ความกลัวเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยก็ลดลง ซึ่งหมายถึงความเชื่อมั่นทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้นและทำให้เกิดผลต่อ:

• มาตรฐานการให้สินเชื่อ
• สเปรดสินเชื่อ
• ราคาสินทรัพย์เสี่ยง

สิ่งสำคัญในระยะใกล้คือ ข้อมูลเงินเฟ้อและแรงกดดันด้านค่าจ้างที่จะประกาศในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า จะมีบทบาทหลักในการกำหนดทิศทางของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

การเร่งตัวขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว อาจสะท้อนสิ่งต่อไปนี้:

• ตลาดเชื่อว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้น
• ข้อมูลการจ้างงานอาจแข็งแกร่งกว่าที่คาด
• นักลงทุนอาจต้องเปลี่ยนวิธีการบริหารความเสี่ยง

พาวเวลล์ไม่ได้สื่อถึงจุดพลิกผันอย่างชัดเจน และภาษาที่ใช้ค่อนข้าง “ฮอว์คิช” หรือแข็งกร้าวมากขึ้น ซึ่งมีส่วนทำให้ความผันผวนในตลาดเพิ่มขึ้น

หากพิจารณาจากมุมมองที่กว้างขึ้น ตลาดเริ่มหันมาสนใจไม่ใช่แค่โอกาสเกิดเศรษฐกิจถดถอยแบบไบนารี (0 หรือ 1) เท่านั้น แต่ยังให้ความสำคัญกับ:

• อัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ
• แรงกดดันด้านราคาที่ต่อเนื่อง

ในสภาพแวดล้อมที่อัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องประเมินใหม่ว่าตราสารหนี้แต่ละตัวจะตอบสนองอย่างไร โดยเฉพาะในส่วน:

• ความผันผวนโดยนัยที่เปลี่ยนแปลง
• มูลค่าสัมพันธ์ของสินทรัพย์
• กลยุทธ์การเทรดบนเส้นโค้งอัตราผลตอบแทน

ปัจจุบัน การบริหารความเสี่ยงต้องคำนึงถึงระยะเวลา (duration) มากกว่าทิศทางเพียงอย่างเดียว เมื่อมีการปรับเปลี่ยนตำแหน่งจากธีมเศรษฐกิจถดถอย:

• ระดับ bid-ask spread ขยายตัวมากขึ้น
• สภาพคล่องในตลาดตราสารหนี้และตราสารอนุพันธ์ลดลง
• การป้องกันความเสี่ยงในบางกรณีไม่มีประสิทธิภาพเท่าเดิม

ความคิดเห็นของเยลเลนที่ให้ไว้เมื่อต้นเดือน ทำให้กระทรวงการคลังมีความมั่นใจมากขึ้นต่อการปรับเพิ่มของผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว ตราบใดที่ยังอยู่ภายใต้บริบทของการเติบโตที่แท้จริง ไม่ใช่ความตื่นตระหนกของตลาด

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังต้องระวัง:

• การสื่อสารที่ไม่คาดคิดจากเจ้าหน้าที่ระดับกลางของเฟด
• การพังทลายของความสัมพันธ์ในภาคส่วนต่างๆ ซึ่งการป้องกันความเสี่ยงแบบเดิมอาจไม่มีผล
• ความเสี่ยงของอัตราและอัตราแลกเปลี่ยนที่ต้องการกลยุทธ์เฉพาะ

ขณะนี้ บางส่วนของตลาดเริ่มกลับมาเปิดสถานะแบบ “เส้นโค้งที่ชันขึ้น” ซึ่งไม่ให้ผลตอบแทนในปีที่แล้ว แต่จังหวะเป็นสิ่งที่สำคัญที่สุด

กลยุทธ์ในช่วงนี้ควรหลีกเลี่ยงการซื้อขายที่ยึดติดกับโครงสร้างมากเกินไปหรือขึ้นอยู่กับข้อมูลย้อนหลังมากเกินไป ประเด็นสำคัญในระยะสั้นคือ:

• การเคลื่อนไหวของเส้นอัตราผลตอบแทนจะมีลักษณะเสริมแรงตัวเองหรือไม่
• หากนักลงทุนคาดว่าการเติบโตจะแข็งแกร่งขึ้น พวกเขาจะเรียกร้องเบี้ยประกันผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับการลงทุนระยะยาว

สิ่งนี้อาจส่งผลต่อ:

• ต้นทุนทางการเงินของภาคเอกชนและภาครัฐ
• กลยุทธ์การออกพันธบัตร

บทสรุปโดยรวมคือ การกำหนดราคาตราสารหนี้ในขณะนี้ไม่ได้อิงจากความเชื่อมั่นว่าจะเกิดภาวะถดถอยอย่างชัดเจน แต่ตอบสนองต่อข้อมูลที่ออกมาเป็นรายระยะมากกว่า

สำหรับผู้ที่จัดสรรเงินลงทุนตามระยะเวลาและภูมิศาสตร์ จำเป็นต้องประเมินใหม่ว่าเส้นอัตราผลตอบแทนบริเวณใดที่ยังมีความบิดเบือน และแนวทางที่ถูกต้องในปัจจุบันควร:

• มีความยืดหยุ่น
• ตอบสนองได้เร็ว
• ใช้เครื่องมือระยะสั้น เช่น ตัวเลือกระยะสั้นและกลยุทธ์แกมมาระยะสั้น

ในขณะเดียวกัน ดัชนีหุ้นที่ให้ผลตอบแทนบวกตั้งแต่ต้นปี ชี้ว่านักลงทุนไม่ได้แค่ถอนเงินจากสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงเท่านั้น แต่พวกเขายังยอมรับความเสี่ยงได้มากขึ้น

ตลาดหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้น ควบคู่กับเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้น อาจยังสะท้อนฉากหลังทางเศรษฐกิจที่ยากลำบาก นั่นหมายความว่าเส้นทางไปข้างหน้ายังคงยาวไกล ไม่ได้ง่ายขึ้น

เริ่มซื้อขายทันที – คลิกที่นี่ เพื่อสร้างบัญชีจริงของ VT Markets