세계 경제가 분열되고 있습니다. 2025년 후반을 정의하는 큰 경제적 힘 겨루기에서, 미국은 관세로 인한 인플레이션 압력에 의해 한 방향으로 끌려가고 있으며, 반면에 무역 파트너들은 강력한 디플레이션 압력에 의해 다른 방향으로 끌려가고 있습니다.
이 동태는 단일하고 거대한 변수, 즉 광범위한 미국 관세의 부과에 의해 압도적으로 형성되었으며, 이는 세계 무역을 전례 없는 불안정 상태로 만들고 세계 중앙은행들에게 비대칭적인 어려움을 초래했습니다.
일본, 필리핀, 인도네시아와 같은 일부 국가는 타격을 완화하기 위해 무역 협정을 체결했지만, 유럽 연합 및 중국과의 중요한 협상은 마감일이 다가오는 가운데 해결되지 않은 채 남아 있어, “비정상적으로 높은” 정책 불확실성을 야기하고 있습니다. 이것은 전 세계적으로 두 가지 상반된 거시경제 문제를 만들어냈습니다.
미국은 이제 성장이 둔화되고 관세로 인한 인플레이션이 발생하는 스태그플레이션 압력에 직면하고 있습니다. 대조적으로, 발전된 세계의 나머지 지역, 특히 유로존과 일본은 외부 수요 약화로 인한 전형적인 디플레이션 충격에 직면하고 있습니다.
이런 근본적인 비대칭성은 올해 남은 기간 동안 통화 정책과 통화 성과의 방향을 결정할 것입니다.
연준의 신중한 변환
미국 연방준비제도는 4.25%-4.50% 범위에서 주요 금리를 유지하며 신중하게 정지 상태에 있습니다. 이 유지 패턴은 연준의 두 가지 임무가 서로 충돌하는 복잡한 경제 상황을 반영합니다.
노동 시장은 견조하지만 점진적으로 둔화되고 있으며, 고용 계획은 경제 불확실성에 의해 조절되고 있습니다. 동시에, 새로운 관세로 인한 인플레이션 압력은 부인할 수 없으며, 연준의 모든 12개 지역에서 기업들은 소비자에게 전가되는 비용이 증가하고 있음을 보고하고 있습니다.
연준은 스태그플레이션 문제에 직면해 있습니다: 가격 상승 압력과 성장 둔화 압력이 동시에 존재하는 상황입니다. 연준의 자체 중간 예측은 2025년 말까지 두 번의 25 기준 포인트 금리 인하를 시사하고 있으며, 이를 통해 3.75%-4.00%의 정책 금리를 제안하고 있습니다. 그러나 위원회는 다수의 의견을 모으지 못하고 있으며, 상당한 세력이 올해 금리 인하를 반대하고 있습니다.
기본 예측은 연준이 여름 동안 관세 영향을 평가하기 위해 금리를 동결하고, 경제 둔화가 더욱 분명해지면 4분기 말에 한두 번의 금리 인하를 실시할 것이라는 것입니다.
중국의 정밀한 완화
중국 인민은행은 세계 제2의 경제를 지원하기 위해 “적당히 느슨한” 및 매우 목표 지향적인 완화 정책을 계속 이어갈 것으로 예상됩니다. 서구의 중앙은행들과 달리, 인민은행의 접근은 장기적인 부동산 위기 및 약한 내수 소비라는 깊은 구조적 어려움에 대한 대응입니다.
인민은행은 공격적이고 광범위한 금리 인하 대신, 준비금 비율(RRR) 인하 및 지정된 대출과 같은 정밀한 도구를 계속 사용할 것입니다. 이를 통해 우선 분야에 신용을 제공하면서 “관리되는 안정성의 삼중 고난”을 극복할 수 있습니다.
최우선 목표는 자본 유출을 방지하기 위해 “위안화 환율의 기본 안정성”을 유지하는 것입니다. 이 조건은 기준 금리에 대한 대규모 인하를 방지합니다. 따라서 하반기 전망은 계속해서 목표 지향적인 유동성 주입이 이루어지면서 주요 정책 금리 변경 없이 유지될 것입니다.
일본의 중단된 정상화
일본은행은 precarious한 상황에 처해 있으며, 통화 정책 정상화의 야망이 갑자기 중단되었습니다. 2025년 1월, 기준 정책 금리를 17년 만에 최고치인 0.5%로 인상한 후, 중앙은행은 미국 관세 정책으로 인한 “극도로 높은 불확실성”을 이유로 halted되었습니다.
외부 충격은 일본의 수출 의존 경제를 위협하고 있으며, 일본은 이미 GDP가 1분기 동안 축소되는 것을 경험했습니다.
ECB의 비둘기 파트
유럽중앙은행(ECB)은 완화 사이클에 있으며, 이는 점진적인 성장과 명확한 디플레이션 경향에 대한 직접적인 반응입니다. 담보 금리를 2.00%로 낮춘 6월 이후, 9월까지 최소 한 번의 25기준 포인트 인하가 이루어질 것으로 예상되며, 금리는 1.75%에 이를 것입니다.
유로존 전망은 미국 관세의 위협과 유로의 급격한 상승으로 인해 큰 불확실성에 휩싸여 있습니다. 유로는 거의 1.18달러에 도달했습니다.
이 통화 강세는 ECB의 계산에서 중요한 요소로 작용하여 “사실상의 긴축 메커니즘” 역할을 합니다. 강한 유로는 수입을 저렴하게 하여 디플레이션 압력을 추가하고, 수출을 줄여서 성장에 부정적인 영향을 미칩니다.
이러한 통화로 인한 긴축은 ECB의 금리 인하와 상반되는 효과를 가져오며, ECB는 자신의 통화 강세에 대응하기 위해 더 비둘기적인 입장으로 나아가야 합니다. 이러한 동태는 연방준비제도와의 정책 차별화를 강화합니다.
영국의 분열된 위원회
영국은행(BoE)의 통화정책 위원회(MPC)는 도전적인 국내 스태그플레이션 환경을 내비게이트하고 있습니다. 영국 경제는 여전히 2% 목표를 초과하는 높은 인플레이션에 시달리고 있으며, GDP 성장 둔화가 예상되고 있습니다.
6월 회의에서 MPC는 은행 금리를 4.25%로 유지했지만, 이 결정은 즉각적인 금리 인하를 선호하는 3명의 위원이 포함된 6-3의 긴급한 비둘기적 기운을 숨기고 있었습니다.
이러한 뚜렷한 분열은 추가 완화에 기운 위원회를 나타냅니다. 기본 예측은 하반기에 25기준 포인트 금리 인하가 이루어져 은행 금리가 4.00%에 이를 것이라는 것입니다. 이 전망은 영국의 구조적 취약성으로 인해 더욱 복잡해집니다.
스위스 은행의 완화 주도
스위스 국립은행(SNB)은 개발된 세계에서 가장 비둘기적인 중앙은행으로 자리잡았습니다. 6월에 시행된 예방 조치로 정책 금리를 0.0%로 낮추었으며, 이는 5월에 인플레이션이 디플레이션으로 하락한 결과입니다.
SNB의 정책은 성공에 대한 끊임없는 전투입니다. 글로벌 긴장이 고조될 때, 주요 안전 자산으로 자리 잡은 스위스의 명성은 저주가 됩니다.
무역 불확실성 때문에 국제 자본이 스위스로 몰리면서 스위스 프랑이 강세를 보이게 되며, 이는 수출 기반 경제에 타격을 주고 디플레이션을 야기합니다. 따라서 SNB는 프랑 보유를 덜 매력적으로 만들기 위해 통화 정책을 사용하여 “자신의 안전 자산 지위에 전쟁을 벌이고 있습니다.”
6월 금리 인하는 부정적인 금리로 돌아가는 발판이 되었으며, 9월에 또 다른 25기준 포인트 인하가 예상되어 새로운 금리가 -0.25%가 될 것입니다.
VT Markets 라이브 계정을 만들고 지금 바로 거래를 시작하세요.
