7월 초, 도널드 트럼프는 전 세계 국가들에게 새로운 관세 통지를 발행하며 무역 협정이 실현되지 않을 경우 새로운 세금이 부과될 것이라고 경고했습니다. 그는 또한 시행 날짜를 8월 1일로 연기했습니다. 마감일이 다가오자 무역 협상이 빠르게 진행되었습니다.
7월 31일까지 미국의 주요 무역 파트너들은 기본적인 틀의 합의에 도달했습니다. 여기에는 일본, 한국, 유럽연합이 포함됩니다.
일본, EU, 한국이 투자 기반 거래 제안
일본은 미국에 대한 투자를 늘리고 미국 자동차와 농산물의 시장을 개방하겠다고 약속하는 모델 합의를 제안하며 앞장섰습니다. 7월 22일, 트럼프는 일본이 미국에 5,500억 달러를 투자하고 미국 자동차와 쌀에 대한 시장 접근을 확대할 것이라고 발표했습니다.
EU는 7월 27일 6,000억 달러의 투자와 향후 3년간 미국 에너지 제품을 7,500억 달러 구매하겠다는 내용의 유사한 합의로 뒤따랐습니다.
한국은 7월 30일에 3,500억 달러의 투자와 1,000억 달러의 에너지 수입을 약속하며 협정을 체결했습니다.
이러한 관대 한 약속은 트럼프를 매우 기쁘게 한 것 같습니다. 결국, 세 지역 모두에 대한 관세율은 15%로 설정되었습니다.
세부 사항 검토 시 불확실성과 위험성 드러나
하지만 세부 사항을 자세히 살펴보면 몇 가지 불확실성이 드러납니다. 최근 바클레이스 보고서에 따르면, 일본이 약속한 5,500억 달러의 투자는 2024 회계연도의 전체 재정 수입(세금 포함)을 초과합니다. 이는 실현 가능성에 대한 질문을 raise했습니다. 은행은 이 수치가 계획상의 상한선일 뿐, 약속된 투자액이 아닐 것이라고 추측합니다.
일본의 경제 재생 장관, 아카자와 료세이는 전체의 1-2%만이 직접 투자로 이루어질 것이라고 밝혔으며, 이는 약 55억~110억 달러에 해당하며 나머지는 대출 형태로 이루어질 것이라고 설명했습니다.
또한 트럼프 행정부는 미국이 이러한 투자로부터 90%의 수익을 확보할 것이라고 주장했으나, 이 “이익 분배” 모델은 JBIC(일본 국제 협력 은행)가 관련된 특정 프로젝트에만 적용되며, 재정 측면에서 일본의 실제 금융 위험은 보통으로 보입니다.
연준, 트럼프의 금리 인하 요구에 확고한 입장
무역 협상이 결과를 도출했지만, 트럼프의 연방준비제도(Fed) 금리 인하 기대는 실현되지 않았습니다. 최근 정책 결정에서, 연준은 금리 범위를 4.25%에서 4.5%로 유지했습니다.
올해 최초로 한 위원회 회원이 25 베이시스 포인트 인하에 찬성하는 투표를 했지만, 최종 결정은 금리를 유지하자는 9-2로 결정되었습니다.
7월 성명서는 6월과 큰 차이가 없었습니다. 유일한 주목할 만한 변화는 경제 상황과 불확실성에 대한 설명이었습니다.
연준은 경제 평가를 “지속적인 성장”에서 “상반기 느린 성장”으로 하향 조정하고, 불확실성이 완화되었다는 언급을 삭제했습니다. 대신 불확실성이 “높은 수준”이라고 설명하는 문구는 유지되었습니다.
처음에는 투표 결과와 성명의 내용이 비둘기파로 해석될 수 있지만, 연준 의장 제롬 파월의 회의 후 기자회견은 9월 금리 인하 기대를 꺾었습니다.
9월 회의 전에 발표될 데이터가 인하를 정당화할 만큼 충분할지 여부에 대해 로이터 기자의 질문에 대해 파월은 노동 시장이 여전히 견고하다고 밝혔으며, 관세 효과를 고려하더라도 인플레이션이 여전히 목표보다 약간 높은 수준이라고 언급했습니다.
관세 문제에 대해 파월은 지금까지 수출업체들이 비용의 일부만 부담했다고 언급했습니다. 기업이 이러한 비용을 소비자에게 전가하려 할지라도, 전가 과정이 예상보다 느릴 수 있습니다. 즉, 관세가 인플레이션에 미치는 영향을 평가하는 데 더 많은 시간이 필요할 것입니다.
그 결과 시장은 연준이 예상보다 오랫동안 중립적인 입장을 유지할 것으로 기대하고 있습니다.
회의 이후, CME의 FedWatch 도구는 9월 금리 인하의 확률이 63%에서 42%로 줄어들었음을 보여주었습니다. 다만, 분석가들은 3분기 중간에 경제가 느리게 성장하는 것이 연준의 금리 인하 공간을 제공할 수 있다고 믿고 있습니다.
달러, 무역 진전과 유동성 긴축으로 반등
예상보다 순조로운 무역 협상과 중립적인 연준의 태도는 이달 미국 달러의 반등을 이끌었습니다.
달러 지수는 7월 초 96에서 100 수준에 가까워지며 2개월 만에 최고치를 기록했습니다.
한편, 이전 보고서에서 언급된 바와 같이, 트럼프의 “아름다운” 재정 법안이 통과되면서 미국 재무부는 분기 차입 계획을 수정했습니다.
7월 30일, 재무부는 3분기 차입 추정치가 5,540억 달러에서 1,0070억 달러로 급증했다고 발표했습니다. 또한 재무 총계좌(TGA)를 8,500억 달러로 보충할 계획을 발표했습니다. 이러한 단기 유동성 긴축은 달러에 추가적인 지지를 제공할 것으로 예상됩니다.
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