MUFGによると、韓国株が急落し、KRW（韓国ウォン）下落に備えたヘッジ需要が強まった。KOSPIは下げ幅を5.5%拡大して6,035まで下落し、割安な中国勢との競争やAI関連の設備投資（CAPEX）の持続性に対する懸念を市場が織り込む中で、半導体株に損失が集中した。米半導体株の軟調や、中国CXMTでメモリーチップ技術が進展しているとの報道も重なり、サムスン電子とSKハイニックスが下落を主導した。
デリバティブ市場では、KRWのリスクリバーサルがウォン安（KRW下落）へのプロテクションにより高いプレミアムを支払う方向へ一段とシフトした。この価格シフトは、直近セッションで韓国株から33億ドルの海外資金流出が発生し、売却代金の外貨転換に伴う実需のKRW売りにつながったことと一致する。
KRWの一段安に向けたポジショニング
今後数週間は、USD/KRWコールオプションの利用、またはウォンの下方リスクに対するプットによるダウンサイド・プロテクションの購入により、為替のさらなる軟化に備えるべきだ。リスクリバーサルが外貨コール（USD/KRWコール）に大きく傾く中、オプション市場はソウルからの海外資金流出に伴うウォン安の長期化を織り込んでいる。過去、2022年後半の同様のメモリーチップ不況局面では、海外勢の大幅なネット売りによりUSD/KRWが1,400水準を上回った経緯があり、テック関連の資金流出が続くなら同様の展開が再現され得る。
韓国通貨関連コントラクトでインプライド・ボラティリティのスキューが高水準にあることを踏まえ、デリバティブ取引ではこの環境を活用することを推奨する。ウォン下落ヘッジ需要が数カ月ぶりの高水準に達する中、プットスプレッドなどのストラクチャード戦略は、上昇したダウンサイド・プロテクションのコストを抑制し得る。直近の市場統計では、単日で33億ドル超の資本流出が確認されており、FX下落が機関投資家による大口売りに裏付けられていることを示唆する。
半導体の弱含み局面での戦略的株式ヘッジ
株式面では、テック比率の高い株価指数先物での戦術的ショート、または主要半導体輸出企業を対象としたプットオプションの購入を維持すべきだ。世界のメモリーチップ業界は、中国CXMTの国内生産能力拡大と、巨額のAI投資のリターンに対する市場の懐疑という二重の圧力に直面している。海外投資家が市場全体の調整局面で韓国のテクノロジー株から最近60億ドル超を引き揚げたことを踏まえると、KOSPIの追加下落に備えた株式エクスポージャーのヘッジは引き続き重要である。
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