Le azioni sudcoreane hanno registrato un forte sell-off, spingendo al rialzo la domanda di coperture al ribasso sul KRW, secondo MUFG. Il KOSPI ha esteso la flessione del 5,5% a 6.035, con perdite concentrate sui titoli dei semiconduttori, mentre i mercati assimilavano le preoccupazioni per la concorrenza cinese a minor costo e per la tenuta della spesa in conto capitale legata all’AI. Samsung Electronics e SK Hynix hanno guidato il movimento, insieme alla debolezza dei titoli semiconduttori statunitensi e alle notizie di progressi nella tecnologia delle memorie presso la cinese CXMT.
Sul fronte dei derivati, i risk reversal sul KRW si sono spostati ulteriormente verso un premio maggiore per la protezione contro un deprezzamento del won. Il cambiamento nella formazione dei prezzi ha coinciso con deflussi esteri dall’azionario sudcoreano per 3,3 miliardi di dollari USA nell’ultima seduta, che si sono tradotti in vendite sottostanti di KRW man mano che i proventi venivano convertiti in valuta estera.
Posizionamento per un’ulteriore debolezza del KRW
Dovremmo posizionarci per un’ulteriore debolezza del cambio utilizzando opzioni call su USD/KRW o acquistando protezione put al ribasso sul won nelle prossime settimane. Con i risk reversal che si spostano in modo marcato verso le call sulla valuta estera, il mercato delle opzioni sta prezzando una debolezza prolungata del won mentre i capitali stranieri lasciano Seul. Storicamente, durante fasi simili di flessione del ciclo delle memorie a fine 2022, le forti vendite nette da parte degli investitori esteri hanno spinto USD/KRW oltre quota 1.400, uno schema che potrebbe ripetersi se gli outflow dal comparto tech dovessero proseguire.
Raccomandiamo ai trader di derivati di sfruttare l’elevato skew della volatilità implicita sui contratti valutari sudcoreani. Con la domanda di coperture al ribasso sul won ai massimi da diversi mesi, strategie strutturate sulle opzioni come i put spread possono ridurre il costo elevato della protezione downside. Le statistiche di mercato più recenti mostrano una fuga di capitali in un solo giorno superiore a 3,3 miliardi di dollari, a conferma che la depreciación FX è sostenuta da consistenti vendite istituzionali.
Copertura azionaria strategica in un contesto di debolezza dei semiconduttori
Sul fronte azionario, dovremmo mantenere posizioni short tattiche sui futures degli indici a forte componente tech o acquistare opzioni put sui principali esportatori di semiconduttori. Il settore globale delle memorie affronta una duplice pressione: da un lato l’espansione della capacità produttiva domestica della cinese CXMT, dall’altro il crescente scetticismo del mercato sui ritorni dei massicci investimenti in AI. Considerato che di recente gli investitori esteri hanno ritirato oltre 6 miliardi di dollari dalle azioni tecnologiche sudcoreane durante fasi più ampie di correzione, resta essenziale coprire l’esposizione azionaria contro ulteriori ribassi del KOSPI.
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