L’enquête de septembre de la Réserve fédérale de New York sur les anticipations des consommateurs indique que les ménages américains s’attendent à une hausse de l’inflation à court terme, même si les anticipations à plus long terme laissent entrevoir un certain reflux qui maintiendrait néanmoins la progression des prix au-dessus de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. Les anticipations d’inflation à un an ont augmenté à 3,9% en septembre contre 3,6%, leur niveau le plus élevé depuis mai 2023, tandis que les anticipations à trois ans ont légèrement progressé à 3,3% contre 3,2%. À cinq ans et au-delà, elles sont restées inchangées à 3%.
L’enquête attribue la remontée des anticipations d’inflation à des variations des prix des matières premières. Les perspectives concernant le marché du travail sont décrites comme globalement positives. En revanche, les ménages font état d’une perception plus dégradée de leur situation financière : une part plus importante déclare être dans une situation pire qu’il y a un an et s’attend à l’être davantage encore dans un an.
Dérivés de taux d’intérêt et perspectives de courbe des taux
Avec des anticipations d’inflation à court terme qui grimpent à 3,9% dans la dernière enquête de septembre, nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive. Les données récentes de l’indice des prix à la consommation montrent que l’inflation sous-jacente reste tenace, ce qui limite fortement la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour des baisses de taux au cours du dernier trimestre 2026. Nous pensons que cet environnement maintiendra les rendements des Treasuries à court terme à des niveaux élevés et très sensibles aux prochaines publications macroéconomiques.
Pour se positionner en vue de ce scénario, il convient de se concentrer sur les dérivés de taux à court terme, tels que les futures et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les anticipations des consommateurs s’envolent, les rendements courts réagissent rapidement, ce qui conduit souvent à un aplatissement de la courbe des taux, alors que les anticipations de long terme restent ancrées à 3%. Nous pouvons envisager d’utiliser des spreads d’options afin de capter la volatilité sur ces marchés de taux sans assumer un risque directionnel excessif.
Opportunités sur les matières premières et le commerce de détail
Étant donné que la hausse des anticipations d’inflation est alimentée par l’évolution des prix des matières premières, les dérivés sur matières premières constituent un autre domaine clé pour un positionnement stratégique. Les contrats à terme sur l’énergie et les produits agricoles ont récemment affiché une dynamique haussière notable, sous l’effet de contraintes d’offre mondiales. Nous pouvons envisager de mettre en place des stratégies d’options haussières sur le pétrole brut ou sur des indices larges de matières premières afin de profiter de cette dynamique persistante des coûts des intrants.
Enfin, le recul de la confiance des ménages dans leur situation financière suggère que les dépenses de consommation devraient probablement s’essouffler dans les prochaines semaines. Il convient d’envisager l’achat d’options de vente (puts) sur des ETF de la consommation discrétionnaire ou sur des indices de distribution afin de se couvrir contre une baisse potentielle des ventes au détail. Les tendances historiques indiquent que lorsque le sentiment financier des consommateurs se détériore, les valeurs du commerce de détail sous-performent de manière récurrente le marché dans son ensemble.
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