USD/CAD a prolongé ses gains lundi : la divergence des trajectoires de politique monétaire entre la Réserve fédérale et la Banque du Canada a maintenu la demande pour le dollar américain, tandis que la hausse des prix du pétrole n’a apporté qu’un soutien limité au dollar canadien, lié aux matières premières. La paire évoluait autour de 1,4165, son plus haut niveau depuis le 13 juillet, alors que le brut rebondissait après un revers des discussions entre les États-Unis et l’Iran : le président Donald Trump a rejeté la dernière proposition iranienne visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, et Axios a rapporté qu’il s’attendait à de nouvelles discussions entre négociateurs cette semaine.
Le dollar canadien recule de plus de 2 % ce mois-ci, dans un contexte d’élargissement de l’écart de rendement entre États-Unis et Canada : le rendement du Treasury à 2 ans se situe près de 4,90 % contre environ 3,37 % au Canada, et le 10 ans autour de 5,21 % contre environ 3,96 %. La Fed a relevé ses taux de 25 pdb les 15-16 septembre à 3,75 %-4,00 % et a maintenu l’accent sur un retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % ; selon CME FedWatch, les marchés intègrent une probabilité de 70 % d’une hausse en octobre. La BdC a, elle, maintenu son taux directeur à 2,25 %, et l’attention se tourne désormais vers le PIB canadien de juillet mardi, ainsi qu’une série de statistiques américaines comprenant l’inflation PCE mercredi, l’ISM PMI jeudi et le rapport NFP vendredi.
Opportunités liées à l’élargissement des écarts de rendement
Nous voyons une opportunité convaincante d’acheter des options d’achat (calls) sur USD/CAD ou de conserver des positions longues, alors que l’écart de taux entre la Fed et la Banque du Canada continue de se creuser. Avec le rendement américain à deux ans proche de 4,90 % contre 3,37 % au Canada, le différentiel massif de 153 points de base favorise nettement le dollar américain. Les données historiques de marché montrent que lorsque cet écart spécifique dépasse 150 points de base, la paire USD/CAD tend à conserver une dynamique haussière marquée.
Pour se préparer à un calendrier macroéconomique chargé cette semaine, nous recommandons d’utiliser des straddles sur options afin de tirer parti de la volatilité attendue. Avec le PIB canadien mardi, l’inflation PCE américaine mercredi et les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) vendredi, des mouvements de prix brusques sont très probables. Si les prochaines données américaines dépassent les attentes, la paire pourrait rapidement franchir la résistance immédiate de 1,4200.
Gestion du risque et avantage du carry trade
Même si la divergence des taux demeure le moteur principal, nous devons aussi protéger nos positions contre des poussées soudaines des prix du pétrole, en raison des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Comme la hausse du pétrole soutient traditionnellement le dollar canadien, nous pourrions envisager d’acheter des options de vente (puts) USD/CAD à court terme comme couverture peu coûteuse. Cette approche équilibrée permet de profiter de la tendance haussière de fond du dollar américain tout en restant protégé contre des retournements soudains liés aux matières premières.
Nous devons également considérer les bénéfices de long terme du carry trade, compte tenu du large écart entre les rendements américains et canadiens. Détenir des positions longues USD/CAD permet de percevoir quotidiennement des swaps positifs, ajoutant une couche supplémentaire de performance au portefeuille. Tant que le marché continue d’intégrer une probabilité élevée d’une nouvelle hausse des taux de la Fed en octobre, cet avantage de portage devrait continuer d’attirer les capitaux mondiaux vers le billet vert.
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