L’enquête de septembre de la Fed de New York sur les anticipations des consommateurs indique que les ménages américains s’attendent à une hausse de l’inflation à court terme, même si les anticipations à plus long terme suggèrent un certain refroidissement — qui laisserait toutefois la progression des prix au-dessus de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. Les anticipations d’inflation à un an ont augmenté à 3,9% en septembre contre 3,6%, leur plus haut niveau depuis mai 2023, tandis que les anticipations à trois ans se sont légèrement redressées à 3,3% contre 3,2%. À cinq ans et au-delà, elles sont restées inchangées à 3%.
L’enquête attribue la hausse des anticipations d’inflation à l’évolution des prix des matières premières. Les anticipations concernant le marché du travail ont été décrites comme globalement positives. En revanche, les ménages ont fait état de perceptions plus dégradées de leur situation financière : des parts plus importantes ont déclaré être dans une situation moins favorable qu’il y a un an et s’attendre à être dans une situation moins favorable d’ici un an.
Dérivés de taux et perspectives de courbe des taux
Avec des anticipations d’inflation à court terme grimpant à 3,9% dans la dernière enquête de septembre, nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à une période prolongée de politique monétaire restrictive. Les récentes données sur l’indice des prix à la consommation montrent que l’inflation sous-jacente demeure tenace, ce qui limite fortement la marge de manœuvre de la Réserve fédérale pour des baisses de taux au dernier trimestre 2026. Nous anticipons que cet environnement maintiendra les rendements des Treasuries à court terme à des niveaux élevés et très sensibles aux prochaines publications économiques.
Pour se positionner en vue de ce scénario, nous devrions privilégier les dérivés de taux à court terme, tels que les contrats à terme et options sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historiquement, lorsque les anticipations des consommateurs s’envolent, les rendements courts réagissent rapidement, conduisant souvent à un aplatissement de la courbe des taux, les anticipations de long terme restant ancrées à 3%. Nous pouvons envisager des spreads d’options pour capter la volatilité sur ces marchés de taux sans assumer un risque directionnel excessif.
Opportunités sur les matières premières et la distribution
Puisque la hausse des anticipations d’inflation est portée par l’évolution des prix des matières premières, les dérivés de matières premières constituent un autre champ clé pour un positionnement stratégique. Les contrats à terme sur l’énergie et les produits agricoles ont récemment affiché une dynamique haussière notable en raison de contraintes d’offre au niveau mondial. Nous pouvons envisager de mettre en place des stratégies d’options haussières sur le pétrole brut ou sur de larges indices de matières premières afin de tirer parti de cette dynamique persistante des coûts des intrants.
Enfin, le recul de la confiance des ménages dans leur situation financière suggère que la consommation devrait probablement s’essouffler dans les semaines à venir. Nous devrions envisager d’acheter des options de vente (puts) sur des ETF de consommation discrétionnaire ou des indices de distribution afin de couvrir le risque d’un repli des ventes au détail. Les tendances historiques indiquent que lorsque le sentiment financier des consommateurs se dégrade, les valeurs de la distribution sous-performent de manière récurrente le marché dans son ensemble.
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