L’économie américaine fait face à un autre test important alors que l’attention passe de l’emploi à l’inflation (la hausse générale des prix). Après un rapport sur l’emploi plus faible que prévu (NFP, soit les créations d’emplois hors agriculture), les investisseurs se préparent à deux publications majeures : l’Indice des prix à la consommation (IPC/CPI) le 14 octobre et l’Indice des prix à la production (IPP/PPI) le 15 octobre.
Ces deux rapports peuvent changer les attentes concernant la prochaine décision de la Réserve fédérale (la Fed, banque centrale des États-Unis) sur les taux d’intérêt et faire bouger fortement l’or, le dollar américain et le marché des bons du Trésor.
Comme l’embauche ralentit mais que l’inflation reste élevée, la question est simple : est-ce que la hausse des prix ralentit assez pour permettre à la Fed de faire une pause dans ses hausses de taux (son « resserrement », c’est-à-dire une politique monétaire plus stricte visant à freiner l’économie et l’inflation)?
Un NFP faible soulève des questions sur l’économie américaine
Le plus récent rapport sur l’emploi américain, publié le 2 octobre, montre que l’économie n’a créé que 29 000 emplois en septembre, bien en dessous des attentes (environ 90 000). Selon le Bureau of Labor Statistics, le taux de chômage est monté à 4,2 % (contre 4,1 %), tandis que le salaire horaire moyen n’a augmenté que de 0,1 % sur un mois. Autre point préoccupant : les chiffres de juillet et d’août ont été révisés à la baisse de 60 000 emplois au total, un autre signe que l’élan de l’embauche s’essouffle.
Malgré ces données décevantes, le marché du travail ne s’effondre pas nécessairement. Les demandes d’assurance-chômage restent relativement basses, ce qui suggère que les entreprises embauchent avec plus de prudence plutôt que de couper massivement des postes. On parle souvent d’un marché du travail à faibles embauches et faibles licenciements : l’activité ralentit, mais sans vague de mises à pied.
Pour la Fed, l’équilibre est difficile. Garder des taux élevés trop longtemps peut freiner davantage l’emploi et les dépenses des ménages. Mais réduire les taux trop tôt peut relancer l’inflation. Les prochains chiffres d’inflation seront donc déterminants pour voir si la Fed peut adopter une approche moins stricte.
Pourquoi l’IPC compte après des données d’emploi faibles
À sa réunion du 16 septembre, la Fed a relevé son taux directeur de 25 points de base (0,25 point de pourcentage), portant la fourchette cible à 3,75 %–4,00 %.
Même si l’emploi ralentit, les décideurs restent préoccupés par une inflation tenace, surtout du côté de l’énergie et des services.
Le rapport de septembre sur l’IPC, attendu le 14 octobre à 8 h 30 (heure de l’Est), donnera une mise à jour clé de la pression sur les prix payés par les consommateurs.
En août, les données montraient :
| Indicateur d’inflation | Résultat d’août |
| IPC global (sur 12 mois) | 3,40 % |
| IPC global (sur 1 mois) | 0,40 % |
| IPC de base (sur 12 mois) | 2,40 % |
| IPC de base (sur 1 mois) | 0,30 % |
Les économistes s’attendent à une accélération de l’inflation globale en septembre, autour de 3,6 % sur un an, et à une hausse mensuelle pouvant atteindre 0,6 %, surtout à cause de l’énergie plus chère.
De son côté, l’inflation de base sur un mois (qui enlève les prix très variables) pourrait ralentir vers 0,2 %.
Ce contraste est important : l’inflation globale peut accélérer même si la pression « sous-jacente » commence à diminuer.
Trois composantes de l’IPC à surveiller
- IPC global
Il mesure l’ensemble des prix payés par les consommateurs, y compris l’alimentation et l’énergie. Une hausse du pétrole peut faire monter cet indicateur même si d’autres prix ralentissent.
- IPC de base
Il exclut l’alimentation et l’énergie, ce qui aide à voir si l’inflation est généralisée dans l’économie, et pas seulement liée à l’essence ou à certains aliments.
- Logement et services
Le logement, le transport, la santé et d’autres services comptent beaucoup, car les prix dans ces catégories baissent souvent plus lentement.
Un IPC de base plus faible, combiné à un IPC global plus élevé, peut indiquer que l’énergie explique une grande part de la hausse.
Mais si l’IPC global ET l’IPC de base dépassent les attentes, les marchés pourraient s’attendre à une Fed plus « hawkish » (plus stricte, donc plus portée à relever les taux).
Pourquoi l’IPP peut changer le discours du marché
Même si l’IPC déclenche souvent la réaction la plus immédiate, le rapport de l’IPP du 15 octobre peut être tout aussi important pour les attentes d’inflation. Contrairement à l’IPC (prix payés par les ménages), l’IPP mesure les prix de vente reçus par les producteurs au pays. Il donne donc un signal sur les prix plus tôt dans la chaîne de production.
Quand les entreprises subissent des coûts plus élevés (matières premières, transport, salaires), elles peuvent d’abord absorber une partie de la hausse pour rester compétitives. Mais si la pression dure, elles finissent souvent par augmenter leurs prix, ce qui nourrit l’inflation. L’IPP aide aussi à estimer l’indicateur préféré de la Fed, l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), une mesure de l’inflation basée sur ce que les ménages achètent réellement.
Comme l’IPC et l’IPP sortent à un jour d’intervalle, leur combinaison compte. Si l’IPC est plus faible que prévu et que l’IPP montre aussi un ralentissement, les investisseurs pourraient croire que l’inflation recule vraiment. Mais si l’inflation des consommateurs baisse alors que les prix à la production accélèrent, le marché peut douter que l’amélioration tienne, ce qui complique les attentes pour la prochaine décision de la Fed.
Trois scénarios de marché à préparer
Les surprises sur l’inflation peuvent influencer fortement les rendements des bons du Trésor, le dollar américain et l’or.
| Scénario | Dollar US | Or |
| IPC et IPP plus faibles | Faiblesse possible | Hausse possible |
| IPC et IPP plus forts | Force possible | Baisse possible |
| Signaux mixtes | Volatil ou incertain | Volatil ou incertain |
Scénario 1 : IPC et IPP plus faibles
Si les deux rapports sont sous les attentes, le marché pourrait y voir une inflation qui ralentit en même temps que l’emploi.
Ça peut réduire l’anticipation d’autres hausses de taux, ce qui pourrait faire baisser les rendements des bons du Trésor et le dollar.
L’or pourrait en profiter, car une baisse des taux réels (taux d’intérêt moins l’inflation) rend moins coûteux de détenir un actif qui ne verse pas d’intérêt.
Mais une inflation plus faible ne veut pas dire automatiquement une baisse rapide des taux. Le scénario le plus probable serait plutôt une pause prolongée.
Scénario 2 : IPC et IPP plus forts
Une inflation plus forte que prévu indiquerait que la pression sur les prix reste élevée malgré le ralentissement de l’emploi.
Ça pourrait renforcer les attentes de resserrement monétaire (taux plus élevés), ce qui soutiendrait les rendements et le dollar.
L’or pourrait subir une pression à la baisse, car des rendements plus élevés rendent les placements qui paient de l’intérêt plus attrayants.
Par contre, les tensions géopolitiques et la demande de valeur refuge (achat d’actifs jugés plus sûrs) peuvent brouiller la réaction de l’or.
Scénario 3 : Signaux d’inflation mixtes
Si l’IPC et l’IPP envoient des messages opposés, le marché pourrait manquer de direction claire.
Par exemple, un IPC plus faible pourrait soutenir l’or au départ, puis un IPP plus fort le lendemain pourrait inverser le mouvement.
Dans ce contexte, on peut voir des retournements rapides au cours d’une même séance, car les investisseurs réajustent sans cesse leurs attentes pour la Fed.
Ce que l’IPC et l’IPP signifient pour l’or et le dollar américain
L’or (XAU/USD) et l’indice du dollar américain (DXY) sont parmi les marchés les plus sensibles aux attentes de politique de la Fed. En général, l’or performe mieux quand les taux réels baissent, tandis que le dollar peut se renforcer quand les investisseurs s’attendent à des taux américains plus élevés que ceux des autres grandes économies.
Le 12 octobre, l’or au comptant s’échangeait autour de 4 172 $ US l’once, tandis que le dollar restait près de son plus haut niveau en environ 18 mois, selon Reuters. Le dollar fort et les rendements élevés des bons du Trésor ont pesé sur les métaux précieux avant les chiffres d’inflation.
Mais le lien entre inflation, rendements et or n’est pas toujours direct. Les tensions géopolitiques et une énergie chère peuvent accroître la demande de valeur refuge et soutenir l’or même si les taux restent élevés. Au lieu de réagir seulement au chiffre principal de l’IPC ou de l’IPP, il vaut mieux vérifier si les rendements des bons du Trésor et le DXY vont dans le même sens que le prix de l’or.
Ce qu’il faut surveiller avant la prochaine réunion de la Fed
La Fed doit se réunir les 27–28 octobre, et les données d’inflation de cette semaine peuvent changer les attentes sur les prochaines décisions de taux.
Au 12 octobre, les marchés à terme (contrats qui reflètent les attentes sur les taux) indiquaient environ 19 % de probabilité d’une hausse en octobre et 87 % de probabilité d’une hausse d’ici décembre.
Ces probabilités peuvent changer vite après des données majeures.
Les investisseurs devraient surveiller quatre indicateurs :
- Attentes de taux de la Fed : l’outil CME FedWatch donne une idée de la façon dont le marché évalue la prochaine décision.
- Rendements des bons du Trésor : le 2 ans reflète surtout les attentes à court terme sur la Fed, tandis que le 10 ans capte davantage les inquiétudes sur l’inflation et la croissance.
- Indice du dollar (DXY) : ses mouvements aident à confirmer si le marché interprète les données comme favorables à des taux plus hauts (hawkish) ou à une pause (dovish, plus souple).
- Or (XAU/USD) : son comportement par rapport aux rendements et au DXY aide à voir si la réaction initiale a des chances de durer.
Le premier mouvement après une publication importante est souvent lié à des ajustements rapides de positions et à la liquidité (la facilité d’acheter/vendre sans trop bouger le prix). Suivre ces indicateurs après la première vague de volatilité peut mieux refléter le sentiment du marché.
Réflexions finales
Le rapport d’emploi décevant de septembre augmente la pression sur la Fed, prise entre le ralentissement de la croissance et une inflation qui ne lâche pas. Un IPC et un IPP plus faibles pourraient renforcer le scénario d’une pause des hausses de taux, ce qui pourrait faire reculer les rendements et le dollar, tout en aidant l’or. À l’inverse, une inflation plus forte pourrait ramener l’idée de nouvelles hausses de taux. Des résultats mixtes risquent d’entretenir l’incertitude sur les marchés.
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Frequently Asked Questions
- Pourquoi l’IPC compte-t-il davantage après un NFP faible?
L’IPC devient crucial après des données d’emploi faibles parce qu’il montre si la Fed a la marge de manœuvre nécessaire pour soutenir l’économie. Une inflation plus faible, combinée à un ralentissement de l’embauche, peut appuyer une pause des hausses de taux. Mais si l’inflation reste élevée, la Fed peut choisir de garder des taux restrictifs même si l’emploi ralentit.
- Quelle est la différence entre l’IPC et l’IPP?
L’IPC mesure les variations des prix payés par les consommateurs. L’IPP mesure les variations des prix de vente reçus par les producteurs. L’IPC décrit l’inflation du point de vue des ménages, alors que l’IPP donne un signal en amont, au niveau des entreprises. Suivre les deux aide à juger si l’inflation ralentit ou si elle risque de durer.
- Comment l’inflation influence-t-elle le prix de l’or?
L’inflation influence l’or via les attentes sur la politique de la Fed, les rendements des bons du Trésor, les taux réels (taux moins inflation) et le dollar américain. Une inflation plus faible peut réduire les attentes de hausses de taux et soutenir l’or. Une inflation plus forte peut faire l’inverse. L’incertitude géopolitique et la demande de valeur refuge peuvent aussi jouer un rôle important.
- Un NFP faible peut-il empêcher la Fed de relever les taux?
Un NFP faible peut réduire les attentes de nouvelles hausses de taux, car il signale un ralentissement de la croissance de l’emploi. Mais ça ne bloque pas automatiquement la Fed. Si l’inflation reste trop élevée, la Fed peut encore juger nécessaire de relever les taux pour ramener la hausse des prix vers sa cible.
- Quels indicateurs les cambistes (forex) devraient-ils surveiller après l’IPC?
Ils devraient surveiller les attentes de taux de la Fed, les rendements du Trésor à 2 ans et à 10 ans, l’indice du dollar (DXY), le prix de l’or et le rapport de l’IPP. Observer ces signaux ensemble aide à distinguer une volatilité de court terme d’un vrai changement dans les attentes de politique monétaire.
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