Las acciones surcoreanas sufrieron una fuerte venta, lo que elevó la demanda por coberturas ante una depreciación del KRW, según MUFG. El KOSPI amplió su caída en 5.5% hasta 6,035, con pérdidas concentradas en acciones de semiconductores mientras los mercados asimilaban las preocupaciones por una competencia china más barata y la sostenibilidad del gasto de capital relacionado con la IA. Samsung Electronics y SK Hynix encabezaron el movimiento, junto con la debilidad de las acciones de semiconductores en EE.UU. y reportes de avances en tecnología de chips de memoria en la china CXMT.
En derivados, los “risk reversals” del KRW se desplazaron aún más hacia pagar una prima por protección contra la depreciación del won. El cambio en la fijación de precios coincidió con salidas de capital extranjero de acciones por US$3,300 millones desde Corea del Sur en la sesión más reciente, lo que se tradujo en ventas subyacentes de KRW al convertirse los flujos a moneda extranjera.
Posicionamiento Para Mayor Debilidad del KRW
Deberíamos posicionarnos para una mayor debilidad del tipo de cambio utilizando opciones call de USD/KRW o comprando protección vía puts (a la baja) sobre el won en las próximas semanas. Con los “risk reversals” inclinándose fuertemente hacia calls de moneda extranjera, los mercados de opciones están descontando una debilidad prolongada del won a medida que el capital foráneo sale de Seúl. Históricamente, durante episodios similares de deterioro en el ciclo de memoria a finales de 2022, las fuertes ventas netas de extranjeros empujaron al USD/KRW por encima del nivel de 1,400, un patrón que podría repetirse si persisten las salidas del sector tecnológico.
Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen el sesgo elevado de volatilidad implícita (skew) en los contratos de divisas surcoreanas. A medida que la demanda de coberturas ante caídas del won alcanza máximos de varios meses, estrategias estructuradas con opciones, como los “put spreads”, pueden reducir el costo elevado de la protección a la baja. Las estadísticas recientes del mercado muestran fuga de capital en un solo día por encima de US$3,300 millones, lo que confirma que la depreciación cambiaria está respaldada por fuertes ventas institucionales.
Cobertura Estratégica de Renta Variable en Medio de la Debilidad en Semiconductores
En el frente de renta variable, deberíamos mantener posiciones cortas tácticas en futuros de índices con alto peso tecnológico o comprar opciones put sobre los principales exportadores de semiconductores. El sector global de chips de memoria enfrenta presiones dobles por la expansión de la capacidad de producción doméstica de la china CXMT y el creciente escepticismo del mercado sobre el retorno de las cuantiosas inversiones en IA. Dado que inversionistas extranjeros retiraron recientemente más de US$6,000 millones de acciones tecnológicas surcoreanas durante correcciones más amplias del mercado, seguir cubriendo la exposición accionaria frente a nuevas caídas del KOSPI sigue siendo esencial.
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