Después de un comienzo lento en el año, vemos que el dólar estadounidense ha entrado en el segundo trimestre en un punto crítico. La Reserva Federal ha mantenido una postura cautelosa, manteniendo las tasas sin cambios por segunda reunión consecutiva, incluso mientras el crecimiento económico se desacelera y las expectativas de inflación aumentan. Mientras tanto, los inversores globales están reestructurando sus posiciones en medio de caminos divergentes de los bancos centrales, renovada incertidumbre comercial y un mercado que intenta anticipar lo que viene a continuación, no solo lo que ha sucedido.
En este entorno, el dólar ya no reacciona únicamente a los datos económicos; está atrapado en las corrientes de la política, titulares políticos y flujos globales cambiantes. A medida que la Fed reduce su sesgo de endurecimiento y el resto del mundo comienza a relajar sus políticas, el papel del USD como ancla defensiva está siendo puesto a prueba.
La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios en su segunda reunión consecutiva este año, manteniendo el rango objetivo en 4.25%–4.5% tras la reducción de diciembre. Según el último gráfico de proyecciones, la mayoría de los responsables de políticas aún esperan dos recortes de tasas para fin de año, manteniendo la proyección mediana en 3.75%–4.0%.
Sin embargo, la actualización de marzo mostró una divergencia más amplia en las opiniones. Más miembros ahora apoyan no hacer recortes o un solo recorte este año, mientras que las llamadas para un relajamiento agresivo han desaparecido por completo. Este cambio refleja la postura más cautelosa de la Fed y sugiere que no hay urgencia para aliviar las políticas en las condiciones actuales.
Proyecciones Económicas Clave
- Pronóstico de crecimiento para 2024 bajado del 2.1% al 1.7%
- Desempleo revisado al alza a 4.4%
- Expectativas de inflación básica aumentadas al 2.8%
La eliminación del lenguaje de riesgo equilibrado en la declaración y la adición de “incertidumbre aumentada” nos informan de una Fed sensible al riesgo que se enfoca en los datos, no en la presión política. El presidente Powell indicó en la conferencia de prensa que el crecimiento más lento y la inflación persistente se compensan parcialmente entre sí, justificando la decisión de mantener dos recortes en la proyección.
La Reducción de Activos se Desacelera, Pero No Termina
Otro desarrollo importante: la reducción del balance se está desacelerando. La Fed reducirá su límite de reducción de tesorería de $60B/mes a $50B a partir de abril, tras haberlo reducido a $25B el año pasado. Mientras tanto, el límite de MBS se mantiene sin cambios en $35B.
Powell atribuyó la desaceleración a preocupaciones sobre la liquidez del Tesoro y el techo de deuda, ya que la Cuenta General del Tesoro (TGA) se reduce. Sin embargo, este movimiento señala un ritmo más controlado de la reducción de activos, no un cambio en la normalización del balance. El balance de la Fed ya se ha reducido a $6.75 billones, marcando un mínimo en varios años.
Conclusión: La reducción más lenta ofrece algo de alivio a las condiciones de liquidez, pero no es una reversión total. La Fed no tiene prisa por ampliar nuevamente.
Fortaleza del EUR Impulsada por Flujos de Capital y la Incertidumbre del Dólar
Mientras la Fed se mantiene cautelosa, el BCE ha relajado agresivamente, recortando tasas 6 veces desde junio pasado, siendo la más reciente llevar la tasa de depósito del 4.0% al 2.5%. El crecimiento del PIB lento en la Eurozona ha sido el principal impulsor de este camino moderado, a pesar de que la inflación se mantiene estable entre el 2% y el 3%.
A pesar de la política más flexible, el euro ha tenido un mejor rendimiento. Este año, ha tenido las mayores ganancias entre las principales monedas en comparación con el USD. Esta fortaleza es impulsada por:
- Atractivo reducido del USD como refugio seguro, ya que resurgen los riesgos comerciales de la era Trump
- Rendimiento fuerte del mercado de acciones de la Eurozona, con capital fluyendo hacia acciones europeas mientras el S&P 500 se debilita
- Optimismo en torno al plan de estímulo de Alemania de €500 mil millones, que impulsa las expectativas de crecimiento
Conclusión: La fortaleza del EUR se debe menos a un endurecimiento del BCE y más a la reubicación del capital global en medio de la volatilidad de las políticas de EE. UU.
Índice del Dólar Estadounidense (USDX): ¿Un Rebote en el Horizonte del Q2?
El USDX ha bajado 3.85% este año, un contraste agudo con el repunte observado tras la elección de Trump. Desde una perspectiva técnica, el índice alcanzó su punto máximo entre finales de diciembre y enero, con una clara formación de cabeza en el gráfico diario.
La reciente fortaleza del euro y los vientos en contra relacionados con tarifas han pesado sobre el dólar. Sin embargo, después de caer bruscamente durante dos meses, el USDX parece haber encontrado soporte alrededor de 102.80, un nivel a tener en cuenta.
Conclusión clave: El mercado puede estar reaccionando en exceso al ruido político. Si las tensiones comerciales disminuyen o los mercados de acciones se recuperan, el dólar podría seguir.
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