Las acciones surcoreanas se desplomaron con fuerza, elevando la demanda de coberturas a la baja sobre el KRW, según MUFG. El KOSPI amplió su caída en un 5,5% hasta 6.035, con pérdidas concentradas en los valores de semiconductores a medida que el mercado asimilaba las preocupaciones por la competencia china más barata y la sostenibilidad del gasto de capital vinculado a la IA. Samsung Electronics y SK Hynix encabezaron el movimiento, junto con la debilidad de las acciones estadounidenses de semiconductores y las informaciones sobre avances en tecnología de chips de memoria en la china CXMT.
En derivados, los *risk reversals* del KRW se desplazaron aún más hacia un mayor pago por protección frente a una depreciación del won. El cambio en el precio coincidió con salidas de capital extranjero de renta variable por valor de 3.300 millones de dólares desde Corea del Sur en la última sesión, lo que se tradujo en ventas subyacentes de KRW al convertirse los ingresos a divisa extranjera.
Posicionamiento para una mayor debilidad del KRW
Deberíamos posicionarnos para una mayor debilidad del tipo de cambio utilizando opciones *call* sobre USD/KRW o comprando protección mediante *puts* (a la baja) sobre el won en las próximas semanas. Con los *risk reversals* inclinándose con fuerza hacia *calls* de divisa extranjera, los mercados de opciones están descontando una debilidad prolongada del won a medida que el capital extranjero abandona Seúl. Históricamente, durante retrocesos similares del ciclo de chips de memoria a finales de 2022, las fuertes ventas netas de no residentes impulsaron el USD/KRW por encima del nivel de 1.400, un patrón que podría repetirse si persisten las salidas del sector tecnológico.
Recomendamos que los operadores de derivados aprovechen el elevado sesgo de volatilidad implícita en los contratos de divisas surcoreanos. A medida que la demanda de coberturas a la baja del won alcanza máximos de varios meses, estrategias estructuradas de opciones —como los *put spreads*— pueden reducir el coste elevado de la protección bajista. Las estadísticas recientes del mercado muestran una fuga de capital diaria superior a 3.300 millones de dólares, lo que confirma que la depreciación del FX está respaldada por fuertes ventas institucionales.
Cobertura estratégica de renta variable ante la debilidad de los semiconductores
En renta variable, deberíamos mantener posiciones cortas tácticas en futuros sobre índices con alto peso tecnológico o comprar opciones *put* sobre los principales exportadores de semiconductores. El sector global de memorias afronta una doble presión: la expansión de la capacidad de producción doméstica de la china CXMT y el creciente escepticismo del mercado sobre el retorno de las cuantiosas inversiones en IA. Dado que los inversores extranjeros han retirado recientemente más de 6.000 millones de dólares de las acciones tecnológicas surcoreanas durante correcciones más amplias del mercado, sigue siendo esencial cubrir la exposición a renta variable frente a nuevas caídas del KOSPI.
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