La Encuesta de Expectativas del Consumidor de septiembre de la Fed de Nueva York indicó que los hogares estadounidenses ven un repunte de la inflación a corto plazo, aunque las expectativas a horizontes más largos apuntan a cierta moderación que, aun así, deja el crecimiento de los precios por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Las expectativas de inflación a un año aumentaron al 3,9% en septiembre desde el 3,6%, el nivel más alto desde mayo de 2023, mientras que las expectativas a tres años repuntaron ligeramente al 3,3% desde el 3,2%. A cinco años y más, las expectativas se mantuvieron sin cambios en el 3%.
La encuesta atribuyó el aumento de las expectativas de inflación a cambios en los precios de las materias primas. Las expectativas sobre el mercado laboral se describieron como, en general, positivas. En contraste, los hogares informaron de percepciones más débiles sobre su situación financiera: una mayor proporción afirmó estar peor que hace un año y esperaba estar peor dentro de un año.
Derivados sobre tipos de interés y perspectivas de la curva de rentabilidades
Con las expectativas de inflación a corto plazo subiendo al 3,9% en la última encuesta de septiembre, creemos que los operadores de derivados deben prepararse para un periodo prolongado de política monetaria restrictiva. Los datos recientes del índice de precios al consumo muestran que la inflación subyacente se ha mantenido persistente, lo que limita de forma significativa el margen de la Reserva Federal para recortar tipos en el último trimestre de 2026. Esperamos que este entorno mantenga elevadas las rentabilidades de los Treasury a corto plazo y muy sensibles a las próximas publicaciones macroeconómicas.
Para posicionarse ante este escenario, conviene centrarse en derivados de tipos de interés a corto plazo, como los futuros y opciones sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Históricamente, cuando las expectativas de los consumidores repuntan, las rentabilidades a corto plazo reaccionan con rapidez, a menudo dando lugar a un aplanamiento de la curva de tipos, ya que las expectativas a largo plazo permanecen ancladas en el 3%. Podemos recurrir a estrategias con spreads de opciones para capturar la volatilidad en estos mercados de tipos de interés sin asumir un riesgo direccional excesivo.
Oportunidades en materias primas y retail
Dado que el aumento de las expectativas de inflación está impulsado por cambios en los precios de las materias primas, los derivados sobre commodities constituyen otra área clave para una colocación estratégica. Los futuros de energía y agrícolas han mostrado un notable impulso alcista recientemente debido a restricciones de oferta a nivel global. Podemos plantear estrategias alcistas con opciones sobre crudo o sobre índices amplios de materias primas para beneficiarnos de este impulso continuado en los costes de las materias primas.
Por último, el descenso de la confianza financiera de los hogares sugiere que el gasto del consumidor probablemente se suavice en las próximas semanas. Deberíamos considerar la compra de opciones put sobre ETF de consumo discrecional o índices del sector minorista para cubrirnos ante una posible caída de las ventas minoristas. Las tendencias históricas indican que, cuando se deteriora el sentimiento financiero de los consumidores, las acciones del sector retail tienden a hacerlo sistemáticamente peor que el conjunto del mercado.
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