月度市场回顾：2026年5月回顾与6月展望

要点

• 受人工智能（AI，指以算法与算力实现“机器学习/生成内容”的技术）相关业绩提振，纳斯达克指数创历史新高，市场风险偏好（risk appetite，指投资者更愿意买入股票等高波动资产）维持。
• 美国经济数据韧性较强，市场下调对美联储短期降息的押注，美元走强。
• 金价5月初走强，但随后在美债收益率与美元上行带动下明显回落。
• 油价维持高波动，美国—伊朗谈判反复改变供应风险溢价（risk premium，指投资者为承担不确定性要求的额外补偿）。
• 比特币在5月初上涨后动能减弱，进入回调（corrective phase，指上涨后出现的技术性下跌/修正）阶段。

5月市场回顾

5月市场延续“风险偏好”格局，但上涨带动范围收窄。美股表现最强，纳斯达克指数与标普500指数在AI、半导体、云基础设施（云计算所需的数据中心、网络与服务器等底层硬件与软件）以及大型科技股（mega-cap，指市值极大的龙头公司）业绩支撑下刷新历史高位。月末标普500与纳指收盘再创新高，主要受AI乐观预期及对美伊停火延长的希望推动。

宏观环境更为复杂。美国数据偏强、通胀压力仍在，促使市场重新评估美联储降息节奏。美元因此走强，并在月下半段对黄金、白银与加密资产形成压制。通胀担忧在月中冲击华尔街；由于能源价格波动较大，投资者对“总体通胀”（headline inflation，指包含能源与食品的通胀指标）关注度上升。

地缘政治仍是核心变量。市场关注已久的习近平与唐纳德·特朗普在北京会晤，改善了中美关系氛围，但更多体现为“稳定”而非“突破”。特朗普离京时释放积极表态但实质成果有限；随后中方释放初步下调关税信号，并在农产品市场准入方面显示进展。

原油是地缘政治影响最直接的品种。美伊谈判推动油价双向剧烈波动，交易员对每一次进展或僵局都迅速定价。比特币当月表现分化：月初随风险资产上行，随后因美元走强与收益率上行导致金融环境收紧（financial conditions tightening，指资金成本上升、流动性下降）而回落。

美元走强主导主要货币

5月外汇市场主要由美元再度走强驱动。

美国经济数据保持韧性，交易员重新评估美联储降息时点，美元随之走高。就业数据改善、消费稳健与通胀黏性（sticky inflation，指通胀回落缓慢、难以下降）在部分时段支撑美国国债收益率（Treasury yields，指美债利率）。相较更接近宽松（easing，指降息或更宽松的货币政策）的经济体货币，美元吸引力上升。

美元/加元（USDCAD）清晰反映这一变化。4小时图显示5月整体稳步上行，价格维持在移动平均线（moving average，指用一段时间价格均值平滑波动的技术指标）上方，并不断创出更高高点。加元在美元整体走强面前承压，能源价格波动带来的支撑不足以抵消。

图1：美元/加元4小时图显示，5月美元对加元维持强势

只要价格维持在移动平均线之上，趋势仍偏多。若回调至趋势支撑位，将检验美元强势能否延续至6月。

关注美国数据是否继续高于预期。若持续超预期，即便风险偏好保持，美元也可能维持强势；若跌破该均线，可能意味着美元动能降温。

欧元同样承压，因市场继续计入欧洲央行较美联储更早宽松的预期。日元走弱，日本央行在汇率波动背景下仍偏谨慎。英镑阶段性更具韧性，受英国数据改善支撑，但美元整体走强限制其上行空间。

热门贵金属展望

黄金与白银5月初偏强，但反弹随后减弱。

黄金初期受通胀走软信号、地缘不确定性与年内仍可能降息预期支撑。白银亦受制造业需求与AI相关需求带动（白银兼具贵金属与工业金属属性）。但强势未能持续。

进入5月下半月，美国数据走强、美债收益率上行与美元再度走强占据主导。黄金在4小时图上破位下行，跌破移动平均线，月末价格滑向4,386美元附近，反映此前涨幅未能守住，动能明显回落。

白银波动高于黄金，因其同时受工业需求预期影响。尽管如此，贵金属仍受长期因素支撑，包括各国央行储备多元化、地缘不确定性，以及全球利率中枢可能最终下行的预期。

图2：黄金4小时图显示，月初走强后转为月末偏弱

黄金由横盘整理（consolidation，指在一定区间内震荡蓄势）转向下行压力。若重回移动平均线上方，偏空氛围将缓和；若无法收复，卖盘仍占优。

关注黄金在5月下旬破位后能否企稳。若美元维持强势，反弹可能难以站稳。

原油仍受冲突影响

5月原油维持高波动，价格对新闻高度敏感。

油价仍在冲突爆发以来形成的更大区间内波动。日线图显示价格多次在区间上下沿受阻，未出现明确方向性突破。市场在两股力量间拉锯：一是供应中断风险；二是外交协议可能带来伊朗出口增加。

美伊谈判是主要催化剂。5月下旬单周油价下跌逾8%，市场对“可能延长停火”及“霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz，全球重要石油运输要道）航运限制或放松”的消息快速反应。布伦特原油也从前一周接近109.47美元的高点回落至最低87.11美元后企稳。

风险并未消退。5月28日美国对与伊朗军方相关的石油贸易追加制裁，针对与伊朗原油及成品油出口相关的船只与实体，显示“谈判与施压并行”，令市场对突发反转保持敏感。

图3：原油日线图显示，价格仍处于冲突形成的宽幅区间内

尽管消息面波动剧烈，油价整体仍呈区间震荡。若向下破位，可能意味着外交进展降低风险溢价；若向上突破，则可能指向供应担忧再起。

关注谈判能否形成明确协议。在此之前，原油或仍是进入6月最敏感的市场之一。

股指反映业绩超预期

5月股票仍为表现最强的主要资产类别。

纳指继续领跑，受AI预期、半导体需求及大型科技公司强劲企业盈利支撑。4小时图显示价格突破4月下旬支撑区后快速上行，刷新历史新高；月末随着投资者情绪波动（investor sentiment，指市场参与者对风险与回报的整体偏好变化）出现温和回撤。

AMD在上调季度收入指引（forecast，指公司对未来业绩的管理层预测）并高于市场预期后上涨近19%，主要受数据中心芯片需求强劲带动，进一步推升芯片与AI相关股票。随后标普500与纳指的历史收盘新高，也受AI乐观预期及中东外交进展迹象支撑。

科技以外板块表现分化。受油价波动影响，资源品相关板块波动更大；欧洲与亚洲市场整体跟随美股，但涨幅较小。美股优势明确，但对超大市值科技股的依赖度上升。

图4：纳斯达克指数4小时图显示，5月再创历史新高

只要价格维持在上行的移动平均线与前期突破区上方，中期上升趋势仍完整。若回撤加深，将检验买方在5月大涨后是否仍有信心。

关注AI相关盈利动能能否延续。若业绩继续强劲，纳指或仍是6月的主线；若回撤加深，将检验AI驱动的需求能否继续支撑趋势。

加密资产回调

比特币5月走势分化。

月初在风险偏好回升与机构资金（institutional interest，指银行、基金等专业机构的参与）支撑下动能较强。但月下半段美元反弹、收益率上行，叠加前期上涨后的获利了结（take profit，指卖出以锁定利润），比特币走弱。

日线图显示，比特币仍高于2月与3月低点，但近期K线形态（candles，指用开盘价、收盘价、最高价、最低价展示价格变化的图形）显示明显回调阶段。价格跌破移动平均线，并测试近期反弹结构下沿。这尚不足以确认全面转入熊市（bearish trend，指持续下跌趋势），但表明动能减弱。

宏观联动仍关键。5月上旬，加密资产交易动能转弱，金融环境收紧与宏观不确定性压制风险偏好。（《CLARITY法案》为美国加密监管相关立法讨论；此处更核心影响来自利率与美元。）5月下旬美国数据走强、市场下调短期宽松预期，上述因素再度施压。

图5：比特币日线图显示，5月下旬走弱，仍处于更大的盘整区间内

比特币仍处回调阶段。若重回移动平均线上方，市场情绪将改善；若进一步下行，将把更大盘整下沿重新带入视野。

关注比特币能否尽快恢复动能。若美元维持强势且收益率高位运行，加密资产可能继续跑输股票。

2026年6月初需关注的信号

6月开局，市场仍在强劲的股市动能与偏谨慎的宏观环境之间摇摆。

1. 美联储。美国数据偏强、通胀黏性令降息预期更不确定。若后续通胀、就业与消费数据继续稳健，市场或继续计入“更高利率维持更久”（higher-for-longer，指利率在较长时间内保持高位）的路径。这将利好美元，但可能压制黄金、加密资产及对利率更敏感的股票板块（rate-sensitive，指融资成本变化对估值影响更大）。
2. 原油。美伊谈判仍是原油核心驱动。若确认延长停火、霍尔木兹海峡航运更顺畅，油价可能回落并缓解通胀压力；若谈判破裂或制裁升级，风险溢价可能迅速回升。
3. 股市主线。纳指推动整体上行，但当前上涨取决于AI相关盈利能否持续支撑偏高估值（valuations，指市场给予的定价水平，如市盈率）。温和回撤不一定破坏趋势，但若大型科技股出现更剧烈反转，可能拖累更广泛指数走低。
4. 中美关系。“习特会”改善氛围后，市场将关注后续落地。贸易、技术获取、农业与供应链政策仍是敏感领域，若执行不及预期，乐观情绪可能快速降温。

6月基调或更偏“结构性行情”（selective market，指资金更集中于少数板块与标的）。若盈利继续强劲，美股仍可能获得支撑；但美元走强、油价波动与降息预期后移，可能令黄金、加密资产及部分非美市场承压。