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Week Ahead

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Dec 2025
本周前瞻: 美联储降息成焦点

图表上的平稳走势掩盖了不断升温的风险。如果日本央行官员暗示即便是轻微的措辞转变，作为全球市场表现主要驱动力之一的日元套息交易可能会迅速解除。 随着美联储进入静默期，决策者无法引导预期，市场只能依赖一个前提：降息即将到来。尽管市场几乎完全消化了 3.75% 的政策利率，但经济预测摘要（SEP）以及鲍威尔的表达方式，将决定市场能否有足够信心把宽松预期延伸至 2026 年。 点阵图将是本次会议的核心。交易员正寻求明确确认美联储的预期路径与市场的定价保持一致。任何犹豫迹象都可能引发外汇与风险资产的全面重新定价。 量化紧缩（QT）结束与流动性的变化 量化紧缩的结束标志着更具支撑性的流动性环境回归。美联储近期进行了 135 亿美元的回购操作，为疫情以来第二大规模，暗示资金系统内部出现压力。历史上，当 QT 在压力时期结束时，量化宽松（QE）往往会在不久后重启。尽管市场普遍预期美联储将在 2026 年正式回到 QE，但这一进程很大程度上取决于即将到来的领导层变动，因为鲍威尔的任期将在明年 5 月结束。 Jerome Powell is expected to push through another quarter-point rate cut this week despite growing unease among fellow Fed policymakers that inflation …

3

Dec 2025
本周前瞻: 更多美国数据将考验鸽派美联储

对美联储预期的快速转向，源自一向立场居中的官员罕见发表鸽派言论，其中包括纽约联储主席约翰·威廉姆斯和理事克里斯托弗·沃勒。 他们最新的讲话显示，随着劳动力市场走弱及通胀回落，利率可能需要在“短期内”下调。这促使摩根大通等机构将首次降息的预期提前至 12 月。 降息预期升温 过去两周，FedWatch 的概率出现明显变化。期货市场目前预计 12 月 10 日 FOMC 会议上有约 87% 的可能性降息 25 个基点，较一周前的 40–50% 区间大幅跃升，因交易员对美联储官员的鸽派信号及弱于预期的数据作出反应。 较低的利率预期已传导至美债市场。10 年期国债收益率已回落至 4.0% 附近，而 2 年期收益率徘徊在 3.5% 左右，更符合未来一年多次降息的政策路径。 收益率的回落重新点燃了对成长股及久期敏感资产的需求。美国科技股录得六个月来最强单日涨幅，纳斯达克上涨约 2.7%，标普 500 指数单日上涨 1.6%，由博通、Alphabet、微软和特斯拉等 AI 概念龙头带动。 Stocks gain as investors bet on …

24

Nov 2025
本周前瞻: 美国PPI和初值GDP成为市场焦点

在经历数月的“高利率维持更久”论调后，最新的劳动力数据显示就业市场正在降温，但仍展现出一定韧性。延期公布的9月非农就业报告显示新增就业人数为11.9万，尽管如此，失业率却上升至4.4%，创四年来新高。对7月和8月数据的修正亦显示整体趋势正在放缓。 'A very close call': Economists say long-awaited September jobs report complicates Fed rate cut path https://t.co/FCNjNRBKnN— Yahoo Finance (@YahooFinance) November 23, 2025 这一喜忧参半的结果令美联储在政策方向上步步为营：医疗与教育等行业的强劲招聘与持续申请失业救济人数的上升形成鲜明对比。 这种分化强化了市场对通胀降温速度快于就业放缓的判断。 交易员押注12月降息 FedWatch概率上周发生明显变化。市场目前预计美联储将在12月10日的FOMC会议上有71%的概率下调25个基点，高于此前一天的39%。展望2026年1月，交易员认为再降息25个基点的概率达到58%，显示出市场对即将启动宽松周期的信心不断增强。 较低的债券收益率提振了股市，并对美元造成压力。两年期美债收益率跌向3.5%，人工智能与科技板块领涨市场。比特币与以太坊的抛售压力也有所缓解，与收益率下降和12月降息预期升温所引发的轻微“风险偏好”回升相呼应。 风险偏好回归 标普500指数在连续两周回调后反弹，受益于对降息的预期以及强劲的企业财报表现。超过80%的标普500成分股盈利好于预期，其中科技和医疗板块表现尤为突出。 Dow, S&P 500, Nasdaq futures leap, sparking hopes of rebound …

18

Nov 2025
本周前瞻: 美联储态度更趋鹰派，黄金与原油成波动焦点

2025 年末的美国政府关门导致大量经济数据空窗，多项关键指标被推迟，或无法在美联储 12 月 10–11 日会议前公布。 到目前为止，仅有 9 月份 CPI 数据如期发布。10 月非农就业（NFP）报告可能延至 12 月，PCE 通胀数据也可能无法满足发布时间要求。 这种信息缺口迫使决策者在“部分可见度”下行动。多位美联储官员对此表示担忧，亚特兰大联储主席博斯蒂克指出，政策决定可能不得不在数据不完整的情况下做出。 Federal Reserve Bank of Atlanta President Raphael Bostic signaled that while he was able to support the most recent two interest-rate cuts, he wasn’t …

11

Nov 2025
本周前瞻: 标普500动能还能持续吗？

标普500指数已连续四个季度实现盈利增长，令多头继续占据主导地位，但本周即将公布的通胀数据，可能成为检验这种动能是否仍能延续的关键。 目前，标普500几乎所有公司都已公布第三季度财报，总体盈利同比增长约 13.1%，远超年初预期的 7.9%。约 82% 的公司 超出每股收益（EPS）预期，标志着连续第四个季度实现两位数利润增长。 科技和金融板块表现最为突出，均录得超过 20% 的盈利增长，得益于强劲的人工智能投资、稳健的手续费收入以及严格的成本控制。工业与公用事业板块也实现了两位数增长，而医疗保健和可选消费板块则录得较为温和的个位数增幅。 No matter which way the S&P 500 Index goes after a tumultuous month, options volatility looks to be headed higher. https://t.co/2U9wka5tr1— Bloomberg (@business) November 9, 2025 不过，全年最后一个季度的前景显示出放缓迹象。预计盈利增长将降至 7–8% 左右，营收增速将放缓至约 7.1%。分析师预计 …

4

Nov 2025
本周前瞻: 贸易休战为市场定调

金融市场在新的一周开局时显得更加谨慎，而非充满信心。 美联储在十月底的最新更新改变了市场情绪。12月降息如今已不再被视为板上钉钉的事。 主席鲍威尔重申，政策决策将继续依赖经济数据。然而，随着联邦政府关门导致大量数据停滞，美联储如今就像“在浓雾中驾驶”。因此，交易员也开始重新评估宽松政策恢复的速度。 结果如何？美元走势不稳，股市情绪谨慎，投资者纷纷转向避险资产，静待更明确信号。 降息前的迷雾 在十月的FOMC会议之前，期货市场几乎一致预测12月会降息。 但鲍威尔谨慎的基调改变了这种预期。根据CME FedWatch工具，降息概率已从约90%下滑至约63%；而Polymarket数据显示，市场认为有66%的可能性降息25个基点，32%的可能性维持不变。 简而言之，市场仍然预期宽松，只是信心不再坚定。 这一转变反映出鲍威尔对政策制定者内部意见分歧的警告，以及政府关门导致的数据空白。 在缺乏最新经济数据的情况下，决策者如同“盲飞”，交易员则在多空两端对冲风险。 期权市场的波动率定价上升，显示投资者预计货币政策的宽松过程将更为缓慢、曲折，而非一条平顺的降息之路。 耐心为上 如果通胀继续放缓，美联储将有理由降息，但未必有迫切性。 9月消费者物价指数（CPI）同比上涨3.0%，略高于此前的2.9%，主要受到能源价格上涨的影响。然而，核心通胀压力正在减弱： – 核心CPI环比持稳在0.3%，符合逐步降温的趋势。– 住房分项——通胀的主要驱动因素——环比降至0.16%，创下一年多来的最低水平。– 超过51%的CPI分项价格已从高点下跌，远高于长期平均水平32%。 这种广泛的通缩迹象表明，抗通胀战基本胜利。 尽管美联储工作人员仍预计核心PCE年末将维持在3%左右，但整体价格压力的趋势已明显转弱。 结论： 通胀正在显著降温，但美联储依然谨慎，担心过早降息可能引发价格回升的风险。 从乐观到谨慎 鲍威尔新闻发布会后的市场反应，充分说明了情绪转变： – 美国股市从近期高点回落，交易员调低降息预期并担忧增长放缓。– 美元指数（USDX）回升至99.00–100.00区间，显示出防御性情绪。– 黄金在约2,070美元徘徊，被疲软的通胀数据与走强的美元夹击。– 债券收益率略有下降，但不足以重新推动股市反弹。 预测平台如Polymarket同样反映出这种情绪变化，信心明显下降。市场依然偏向鸽派，但在各类资产中加大了对冲力度。 目前已有超过900万美元的押注集中于美联储12月的决议，突显出这次会议对全球仓位与风险情绪的重要性。 谨慎的宽松前景 接下来的政策动向或许更取决于不确定性持续的时间，而非单一的经济数据。 若政府关门持续至11月中旬（正如博彩市场所暗示），美联储可能在12月会议时仍缺乏足够数据支撑。 这种情况下，降息25个基点依然是最可能的结果，但信心度不高。 换言之，市场正面临两种矛盾的叙事： – 宏观数据支持降息；– 政策谨慎则主张观望；– …

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