据MUFG指出，韩国股市大幅抛售，推高了对韩元（KRW）下行对冲的需求。KOSPI跌势扩大，进一步下滑5.5%至6,035点，跌幅主要集中在半导体股；市场在消化对中国更便宜竞争的担忧，以及AI相关资本开支可持续性的疑虑。三星电子与SK海力士领跌，同时叠加美国半导体股走弱，以及有关中国长鑫存储（CXMT）在存储芯片技术方面取得进展的报道。
在衍生品方面，KRW风险逆转进一步朝向“为防韩元贬值的保护支付更高溢价”的方向移动。定价变化与最新一交易日韩国录得33亿美元的外资股票流出同步发生；当资金回流后换汇为外币时，实质上转化为KRW的卖压。
为进一步KRW走弱进行布局
未来数周，我们应通过买入USD/KRW看涨期权，或为韩元买入下行看跌保护，来布局进一步的外汇走弱。随着风险逆转明显向外币看涨期权倾斜，期权市场正计入外资离开首尔所带来的、时间更久的韩元疲弱走势。历史上，在2022年末类似的存储芯片景气下行阶段，外资强劲净卖出曾推动USD/KRW升破1,400水平；若科技板块资金外流持续，这一模式可能重演。
我们建议衍生品交易员把握韩国货币合约中隐含波动率偏斜（skew）走高的机会。随着对韩元下行对冲的需求升至数月高位，采用如看跌价差（put spread）等结构性期权策略，可在对冲成本偏高的环境下降低下行保护的支出。近期市场统计显示，单日资金外流超过33亿美元，印证了汇率贬值背后有强劲机构卖盘支撑。
半导体走弱下的策略性股市对冲
在股市层面，我们应维持对科技权重较高的指数期货的战术性空头仓位，或买入主要半导体出口商的看跌期权。全球存储芯片行业正面临双重压力：一方面中国CXMT扩张本土产能，另一方面市场对大规模AI投资回报的质疑升温。鉴于外资近期在更广泛的市场回调期间从韩国科技股撤出逾60亿美元，对冲股票敞口、以防KOSPI进一步下跌仍属必要。
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