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未来一周

4

Feb 2026
本周前瞻: 美元回升令黄金承压

本周伊始，市场一度陷入混乱。黄金经历了一次剧烈的技术性重置，迫使交易员放弃此前占据主导的抛物线式上涨逻辑。一轮猛烈的清算在单个交易日内抹去数周涨幅，标志着市场情绪出现决定性转变。 此前看似势不可挡、直指 6,000 美元关口的走势在周五突然瓦解，这一事件如今被广泛称为贵金属市场的“黑色星期五”。导火索是凯文·沃什（Kevin Warsh）被意外提名为下一任美联储主席。此前市场仓位高度偏向美元走弱以及更加宽松的央行立场。 然而，更偏鹰派的美联储前景促使美元自多年低位迅速反弹。这一走势引发了大范围的追加保证金要求，令黄金自 5,998 美元的历史高点大幅下挫，跌破 5,000 美元关口。 美联储重新定价与黄金交易的降温 政策预期的变化所带来的冲击远不止外汇市场，实际上直接刺破了由动能驱动的硬资产涨势。在整个 1 月的大部分时间里，黄金一直被视为对冲美联储“贬值货币”以及贸易摩擦升级的终极工具。 然而，沃什被普遍视为美元稳定的坚定支持者，并主张更为紧缩的资产负债表。因此，推动黄金在 1 月上涨 29% 的宽松货币环境已突然消退。 Asset managers boosted their bearish dollar positioning just days before news of Kevin Warsh’s nomination as Federal Reserve chair triggered the …

27

Jan 2026
本周前瞻: 日元干预风险重塑外汇与债券市场

新的一周以明显不同的市场基调开场。此前基于收益率差形成、看似稳定且被充分理解的交易逻辑在上周后段出现裂变，再次提醒市场参与者，一旦政策风险介入，汇率走势可能迅速发生变化。 纽约联储在美国财政部指示下进行的一次利率询价，引发了市场的突然反应。 日元录得自8月以来对美元的最大单日涨幅，推动 USDJPY 大幅下行，也让一个此前高度单边化的市场重新回到不确定状态。 美日释放干预信号，日元波动加剧 围绕潜在干预的信号并非凭空出现。自10月以来，在日本财政立场明显转向的推动下，日元持续承压。 首相高市早苗承诺对食品杂货免征两年消费税，作为为2月8日提前大选争取支持的一部分举措，加剧了投资者对政府融资需求和债务扩张的担忧。 Japanese government bonds rebounded for a second straight session, led by super-long maturities as market sentiment steadied after a steep selloff earlier this week triggered by PM Takaichi’s election pledge to cut …

20

Jan 2026
本周前瞻: 货币崩塌与向数字替代品的转移

历史向市场传递了一个清晰的信息。当一种货币失去信誉时，最先崩塌的往往是信心，随后才是制度本身。 1923 年德国的经历是一个经典例子。恶性通胀令马克几乎一文不值，民众甚至需要用手推车装满现金，才能买到最基本的生活用品。 到当年 11 月，1 美元已相当于约 4.2 万亿马克。个人储蓄被彻底摧毁，政府也在不久后垮台。 类似的连锁反应在 1998 年的印度尼西亚再次上演。在亚洲金融危机期间，印尼盾在短短数月内贬值约 80%。 物价飙升引发大规模抗议，到 1998 年 5 月，执政逾三十年的总统苏哈托宣布下台。 Indonesia’s rupiah looks poised to weaken past a record low, analysts say, with central bank intervention unlikely to halt the slide amid …

13

Jan 2026
本周前瞻：CPI 考验美元走势

下周展望 在美元强势上涨、股市创下新高之后，交易员再次权衡动能是暂时放缓，还是继续延伸。 当前的美国政府越来越多地将经济安全与国家安全视为同一战略的一部分，将关税、能源安全和国防开支视为相互关联的政策杠杆，而非彼此独立的措施。 自 2025 年以来，关税收入估计已带来约 2,500 亿至 2,700 亿美元，为国内支持计划提供资金，同时维护工业产能。 经济增长依然稳健。美国 GDP 在 2025 年第三季度预计约为 4.3%，第四季度则加速至约 5.4%。这种韧性支撑了美元走强，并在通胀压力持续缓解的背景下，降低了对激进降息的迫切需求。 劳动力数据支撑美元表现 上周公布的美国劳动力市场报告向市场释放出喜忧参半的信号。12 月非农就业人数增加 5 万人，低于市场预期，显示进入新一年后招聘动能有所放缓。 失业率小幅下降至 4.4%，而平均时薪环比增长 0.3%，使年度薪资增速维持在接近 3.8% 的水平。 就业增长放缓但工资保持坚挺的组合，使美元获得支撑，同时也削弱了市场对短期政策转向的信心。 相关数据推迟了市场对近期降息的预期，并在周线收盘前推动美元全面走强，尤其相对于欧元和日元。 能源有助于抑制通胀 能源市场仍是宏观格局中的核心因素。美国页岩油产量上升，加上委内瑞拉供应恢复，有效抑制了油价波动，在缓解通胀压力的同时，也限制了 OPEC 的定价影响力。 对交易员而言，这降低了短期内由能源引发通胀冲击的可能性，强化了偏向区间交易而非防御性布局的市场环境。 美元持续受益。由于全球能源贸易中相当大的一部分仍通过美国渠道结算，对美元流动性的需求在结构上保持强劲。 这为美元提供了基础支撑，尽管短期走势仍对 CPI 和 PPI 数据高度敏感。风险依然存在，包括对关税授权的法律挑战以及更长期的去美元化趋势，但这些因素更多影响中期前景，而非当前的交易布局。 …

6

Jan 2026
本周前瞻: 委内瑞拉冲击重塑 2026 年前景

就在市场刚开始适应新一年的节奏时，一则突如其来的地缘政治事件打破了平静。 1 月 3 日，美国展开了一次军事行动，并成功拘捕委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗（Nicolás Maduro）。目前他已被转移至纽约，美国政府正在评估下一步行动，区域内各国政府也在密切关注其影响。 这一事件单独来看，已实质性地改变了市场对石油、美国联邦储备政策路径以及 2026 年全球宏观经济格局的预期。 石油：长期通缩逻辑 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，但在多年制裁与经营失当的影响下，其产量已从上世纪 90 年代约每日 350 万桶，大幅下滑至目前约 100 万桶。要恢复产能，需要大量资本支出，且预计耗时 12 至 24 个月，短期内难以出现显著的供应增加。 因此，期待油价迅速大幅下跌可能为时尚早。中期来看，随着市场计入重建成本与不确定性，油价甚至可能维持在相对高位。 The heavy, sour crude that Venezuela harbours is precisely the type of which American refineries are chronically short, …

22

Dec 2025
本周前瞻: 日本政策转向但未扰乱市场

未来几天的经济日程相对清淡，但市场走势可能讲述不同的故事。随着年末临近、流动性持续收紧，即便是轻微的数据意外，也可能足以将美元、黄金或加密货币推离近期的交易区间。 12月19日，日本央行将政策利率上调至0.75%，创下三十多年来的最高水平，标志着其正谨慎而有序地退出超宽松政策立场。 尽管部分投资者此前担心日元套利交易会出现无序逆转，但市场反应整体仍然受控。 消息公布后，美国股指期货小幅走高，比特币亦出现上涨，显示此次加息已在很大程度上被市场提前消化。日本央行行长植田和男进一步安抚市场，强调当前政策利率仍低于估算的中性水平。 日本的实际收益率依然处于负值区间，使整体金融环境保持相对宽松。 对交易者而言，这一点尤为关键。由于缺乏明显的收益率优势，日元仍不足以引发全球市场范围内的强制去杠杆。套利交易的回撤更可能在数月内逐步展开，而非突然发生。 美国增长信号成为焦点 市场关注点现已转向美国第三季度GDP初值，预期为3.2%，低于此前的3.8%。若数据走软，将强化美国经济动能在今年早些时候见顶的判断。 "We are likely to see continued solid GDP growth and a weakening labor market," Allianz chief economic adviser @elerianm says. "That is a relatively new phenomenon, and it's one that puts the …

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