要点
- 在人工智能（AI，指用于训练与推理的算法与算力需求）相关企业业绩支撑下，纳斯达克指数创历史新高，市场风险偏好（risk appetite，指投资者更愿意配置高波动资产）延续。
- 美国经济数据韧性增强，市场下调对美联储短期降息的预期（Fed cuts，指下调政策利率），美元走强。
- 黄金5月初走强，但随后在美债收益率（Treasury yields，指美国国债利率）与美元上行背景下明显回落。
- 受美伊谈判反复影响，原油波动加剧，供给风险溢价（supply-risk premium，指因潜在供应中断而额外计入的价格）频繁变化。
- 比特币5月初上涨后动能减弱，转入回调（corrective phase，指上涨后的整理或下跌修正）阶段。
5月市场回顾
5月风险偏好延续，但领涨范围收窄。美股表现最强，纳指与标普500在AI、半导体、云基础设施（cloud infrastructure，指云计算数据中心与网络资源）与大型科技股（mega-cap technology，指市值超大型科技公司）业绩带动下刷新历史高位。月末标普500与纳指收盘创历史新高，主要受AI情绪与对美伊停火延长的预期推动。
宏观环境更复杂。美国数据走强与通胀压力持续（sticky inflation，指通胀回落缓慢）促使市场重新评估美联储降息节奏。美元因此受益，并在下半月对黄金、白银与加密资产形成压制。由于能源价格波动较大，市场对通胀数据更为敏感。
地缘政治仍是核心变量。习近平与唐纳德·特朗普在北京的会晤改善了中美关系氛围，但更多体现为稳定而非突破。特朗普离开北京时表态积极，但实质成果有限；随后中方释放初步下调关税与推进农产品市场准入（market access，指进入对方市场的条件）等信号。
原油是地缘政治影响最集中的资产。美伊谈判推动油价出现明显的双向波动。比特币同样表现分化：月初随风险资产走强，随后因美元走强与收益率上行导致金融条件收紧（tightened financial conditions，指融资成本上升、流动性收缩），涨势回落。
美元走强主导主要货币走势
5月外汇市场主线为美元走强。
美国经济数据保持韧性，交易员重新评估美联储降息时点。就业数据偏强、消费支出稳健、通胀黏性使美债收益率在部分时段维持高位，提升美元相对吸引力，尤其对那些更接近降息（easing，指降息或流动性宽松）的经济体货币形成压力。
美元兑加元（USDCAD）较好反映这一变化。4小时图显示5月价格稳步上行，汇价位于移动平均线（moving average，指一定周期的平均价格，用于观察趋势）上方并持续抬高高点。尽管能源价格波动提供一定支撑，加元仍受制于美元整体强势。
图1：USDCAD 4小时图显示5月美元对加元保持强势
在价格维持于移动平均线之上时，趋势仍偏强。若回撤至趋势支撑位（trend support，指上升趋势中常见的支撑区域），将检验美元强势能否延续至6月。
关注美国数据是否继续高于预期。若持续偏强，即使风险偏好维持，美元也可能保持坚挺。若跌破该均线支撑，则意味着美元动能（momentum，指价格上涨或下跌的强度）降温。
欧元承压，因市场持续计入欧洲央行较美联储更早宽松的预期。日元偏弱，日本央行在汇率波动下仍保持谨慎。英镑阶段性更稳，受益于英国数据改善，但美元强势限制其上行空间。
热门贵金属展望
黄金与白银5月初偏强，但随后涨势减弱。
黄金初期受温和通胀信号、地缘不确定性与年内仍可能降息的预期支撑。白银也因工业属性（industrial link，指与制造业需求相关）及AI相关需求获得支撑，但强势未能延续。
进入5月下半月，美国数据更强、美债收益率走高、美元再度走强占据主导。黄金在4小时图上跌破并明显运行于移动平均线下方，月末价格下探至约4,386美元附近，显示此前涨幅未能守住、动能明显转弱。
白银波动大于黄金，原因是其价格也会跟随工业需求预期变化。中长期看，两者仍受到央行资产配置多元化（diversification，指分散持有不同资产以降低风险）、地缘不确定性与全球利率最终可能下行的预期支撑。
图2：黄金4小时图显示月初走强、月末转弱
黄金由区间整理（sideways consolidation，指价格在一定区间内震荡）转向下行压力。若重新站上移动平均线，偏空情绪将缓和；若无法收复，卖方仍占主导。
关注黄金在5月下旬破位后能否企稳。若美元维持强势，反弹可能难以持续。
原油仍受冲突影响
原油5月持续高波动，并由消息面主导（headline-driven，指价格对新闻标题高度敏感）。
油价在冲突爆发以来形成的宽幅区间内运行。日线图显示价格多次在区间上下沿受阻，未出现明确方向性突破，反映市场在两股力量之间拉锯：一是供应中断风险，二是外交协议落地后伊朗出口（exports，指对外销售原油）增加的可能。
美伊谈判仍是主要催化剂。5月下旬某周，市场因潜在停火延长及霍尔木兹海峡运输限制可能放松的报道，油价单周下跌超过8%。布伦特原油从前一周约109.47美元高位回落至最低约87.11美元后企稳。
风险并未消除。5月28日，美国对与伊朗军方相关的石油贸易实施新制裁，涉及与伊朗原油及成品油出口相关的船舶与实体，显示“谈判+施压”并行，令市场对突发反转保持敏感。
图3：原油日线图显示价格仍处于冲突以来的宽幅区间内
尽管消息驱动波动剧烈，油价整体仍为区间震荡。若跌破区间，可能意味着外交进展压低风险溢价；若向上突破，则指向供应担忧再度升温。
关注谈判是否形成确认的协议。在此之前，原油可能仍是6月最敏感的市场之一。
股指反映盈利超预期
5月权益资产（equities，指股票类资产）仍是主要资产中表现最强的板块。
纳指再次领涨，受AI情绪、半导体需求及大型科技公司企业盈利支撑。4小时图显示价格突破4月下旬支撑区后快速上行并创历史新高，月末因情绪波动出现温和回撤（pullback，指短期回落）。
AMD在上调季度收入指引并超出预期后上涨近19%，主要由数据中心芯片需求带动，推动芯片股与AI相关股票走强。随后，标普500与纳指在AI预期与中东外交进展信号支撑下收盘创新高。
科技板块之外的上涨更为分化。与大宗商品相关板块因油价波动承压；欧洲与亚洲市场整体跟随华尔街上行，但涨幅较小。美股领跑格局清晰，但对超大型科技股的依赖度上升。
图4：纳指4小时图显示5月价格创历史新高
只要指数维持在上行的移动平均线与前期突破区（breakout zones，指向上突破形成的关键价位区域）之上，中期上行趋势仍在。更深回撤将检验买盘在5月大涨后的持续性。
关注AI相关业绩动能能否延续。若业绩继续强劲，纳指可能仍是6月的主要领涨方向；若回撤加深，将检验AI驱动需求是否足以守住趋势。
加密资产回调
比特币5月走势分化。
月初在风险偏好改善与机构资金（institutional interest，指机构投资者参与）支撑下走强；但下半月美元反弹、收益率上行，以及前期获利了结（take profit，指卖出锁定收益）使其转弱。
日线图显示比特币仍高于2月与3月低点，但近期K线形态（candles，指K线）体现修正走势更明确。价格跌破移动平均线并测试近期反弹结构的下沿（lower part of the recovery structure，指反弹通道下方支撑）。这尚不足以确认中期转为熊市（bearish trend，指持续下跌趋势），但表明动能走弱。
宏观关联仍关键。5月早些时候，在金融条件收紧及宏观不确定性影响下，交易动能趋弱。5月末，美国数据走强降低市场对短期降息的预期，该因素再度压制加密资产风险偏好。
图5：比特币日线图显示5月下旬走弱，仍处于更大范围整理中
比特币仍在修正阶段。若重新站上移动平均线，市场情绪将改善；若继续下行，市场将关注更大区间整理的支撑底部（consolidation floor，指整理区间下沿）。
2026年6月需关注的早期信号
6月开局，市场仍在强劲的股市动能与偏谨慎的宏观环境之间摇摆。
- 美联储。强劲数据与通胀黏性使降息预期更不确定。若后续通胀、就业与消费数据继续偏强，市场可能维持“更高、更久”（higher-for-longer，指利率在高位维持更长时间）的定价路径（pricing path，指市场对未来利率的预期轨迹）。这将支撑美元，但可能压制黄金、加密资产与对利率敏感的股票板块（rate-sensitive segments，指对利率变化更敏感的行业）。
- 原油。美伊谈判仍是原油的关键驱动。若停火延长并确认、霍尔木兹海峡运输更顺畅，油价或下行并缓解通胀压力；若谈判破裂或制裁加码，风险溢价可能迅速回升。
- 权益领涨结构。纳指推动市场走高，但后续上行取决于AI相关盈利能否继续支撑偏高估值（elevated valuations，指估值水平较高）。温和回调不必然破坏趋势，但超大型科技股若出现更急的反转，可能拖累更广泛的股票指数。
- 中美关系。习特会改善市场情绪，但后续更关注落实。贸易、技术获取（technology access，指获取关键技术与设备的条件）、农业与供应链政策仍为敏感领域，若推进不及预期，乐观情绪可能快速降温。
6月更可能呈现“结构性选择”（selective market，指资金更集中于少数方向）。若企业盈利维持强劲，美股或继续获得支撑；但美元偏强、油价波动与降息预期推迟，可能继续压制黄金、加密资产与部分非美市场。
