布蘭特期油回落至每桶約100美元以下，但價格仍受多項因素支持，包括中東緊張局勢再度升溫、紅海及霍爾木茲海峽的干擾風險，以及哈薩克斯坦暫停出口。市場亦因有關美國與伊朗可能升級衝突的說法而維持供應風險溢價；此前在傳出胡塞武裝襲擊沙特油輪、以及市場評論指正考慮對伊朗發動大規模攻擊後，原油價格一度自5月以來首次突破100美元，之後一直在100美元附近徘徊。
機構投資者的能源資金流向已由減倉轉為重新累積；在3月大幅拋售、5月及6月進入復甦階段後，7月被形容為轉捩點。按最新每周數據，美國能源資金流向指標處於第83個百分位；按月度指標則達第90個百分位，惟整體能源持倉仍僅處於3月至7月期間區間的第17個百分位。油價上升亦傳導至通脹及利率憂慮，美國及德國債息上揚，反映市場正消化央行面臨更大收緊壓力。
地緣政治風險下的衍生品交易機會與策略
我們認為，當布蘭特油價在100美元關口附近徘徊、紅海及霍爾木茲海峽地緣政治威脅升級之際，衍生品交易者正面對一個關鍵機會。由於大型機構正從歷史低位大舉回補能源相關部位，上行動能仍有相當空間。我們建議在未來數周部署進一步向上的策略，趁機構資金流向過度擁擠前先行佈局。
隨着地緣政治風險溢價急升，預計原油期權的引伸波幅將顯著上揚。我們建議運用牛市價差（bull call spread）或直接買入布蘭特看漲期權（long call），以捕捉波幅擴張，同時限制下行風險。以往能源衝擊的歷史數據（例如2022年供應擠壓期間布蘭特一度飆升至接近139美元）顯示，看漲期權偏斜（call skew）可迅速轉變，令提早建立偏好的部署具備可觀回報潛力。
現時持倉數據顯示，雖然每周機構買盤已躍升至第83個百分位，但整體能源持倉仍僅處於近期區間的第17個百分位。這種顯著背馳意味市場已建立較強的價格底部，令以收息為目標的交易者更傾向採用沽出認沽期權策略（short put write）。透過沽出價外認沽期權可收取較高權利金，而權利金亦受持續供應干擾及哈薩克斯坦持續停運出口所支撐。
通脹升溫、債息上行環境下的組合保護
由於油價上升正直接推高通脹憂慮並帶動全球債息上揚，我們亦必須兼顧更廣泛的宏觀格局。衍生品交易者可考慮將原油長倉與美國國債期貨短倉配對，或買入長年期債券ETF的認沽期權。這種雙腿策略可在油價持續急升通常伴隨利率上行的環境中，為投資組合提供對沖保護。
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