受通脹回落影響，加上匈牙利福林（HUF）走強及政府採取燃油價格上限等措施，即使面對能源價格衝擊，匈牙利國家銀行（NBH）仍有更大空間轉向鴿派。5月整體消費物價指數（CPI）按年升1.8%，低於渣打預測的2.2%，亦低於NBH 3%±1個百分點目標區間的下限。
渣打將2026年CPI預測由3.9%下調至2.2%，並稱該水平仍高於央行自身的預測；2027年則由3.4%下調至2.5%。NBH形容通脹風險「大致均衡」，但該行指出上行風險與匈牙利對地緣政治不穩的敏感度相關；在該情境下，減息步伐或較預期為慢。
NBH減息及對福林的影響
鑑於匈牙利國家銀行上周最新減息至4.50%，我們認為鴿派路徑已明顯成形。是次行動的理據在於5月整體通脹僅1.8%，遠低於央行目標區間。市場現正押注進一步寬鬆，動能已現，我們需要把握。
在此環境下，隨着與歐元區的利差收窄，福林或持續偏弱。我們應考慮部署歐元兌福林（EUR/HUF）走高，目前匯價約在405附近。回顧過往貨幣寬鬆周期中福林曾出現急跌，例如2023年利率見頂13%後的減息周期，為此觀點提供了明確的歷史先例。
策略與風險管理
然而，我們亦必須對沖地緣政治緊張帶來的通脹上行風險，尤其是與布魯塞爾就資金問題再起摩擦。我們認為，買入價格相對便宜、價外（out-of-the-money）的歐元兌福林認購期權（EUR calls vs HUF）屬審慎策略：既可捕捉福林預期逐步轉弱的走勢，亦能在地緣風險升溫、觸發更急劇貶值時提供可觀上行槓桿。
相關期權成本目前仍屬合理，惟我們已見三個月隱含波幅在過去一周由8.5%升至9.2%，反映市場開始為更高不確定性定價。於未來數周內採取行動，有助在潛在波動令期權變得更昂貴之前建立倉位。
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