PayPal 過去一年多時間，走勢一直像市場已逐步失去信心。直至 7 月 15 日形勢逆轉：Stripe 及 Advent International 提交每股 60.50 美元的收購建議後，PayPal 股價急升 17%，估值逾 530 億美元。
出價較 PayPal 上一個收市價溢價約 28%（溢價＝出價比市價高出的幅度），並據報有約 500 億美元銀行承諾融資支持（承諾融資＝銀行預先答應提供貸款額度）。策略邏輯清晰：Stripe 可補上一直欠缺的面向消費者品牌；PayPal 則有機會融入更大的數碼支付生態圈（生態圈＝支付、錢包、商戶工具等互相連接的系統）。
更棘手的是估值：60.50 美元究竟是否合理，仍取決於後續發展。
交易未有定案。消息曝光後，PayPal、Stripe 及 Advent 均拒評；PayPal 亦未有回應收購建議。據報 4 月曾有私下接觸，意味談判可能已進行數月。
PayPal 在新管理層下的扭轉
公司近期因前景指引（指引＝管理層對未來收入、盈利等的預測）欠佳而更換行政總裁 Alex Chriss，並委任 HP 高層 Enrique Lores 出任總裁兼行政總裁。現時評估建議的，已不是當初制定、令華爾街愈來愈質疑的原班管理團隊。
但這不代表 PayPal 一定接受出價。有分析員認為，新任行政總裁或視現價為偏低。
「我們不認為 PayPal 新任行政總裁會接受可能被視為『壓價』的出價。若現時只是第一輪出手，Stripe 及 Advent 或可把出價推高至每股 70 美元。」— William Blair 分析員 Andrew Jeffrey
不過，換帥令決策環境改變：Lores 無需為自己主導的改革方案辯護。
Stripe 為何想收購 PayPal
Stripe 看中 PayPal 的原因，核心是一個缺口：Stripe 建立了商戶端支付基建（支付基建＝收款、結算、風控等系統），但未建立消費者端關係。
Stripe 為大量網上商戶提供付款功能，但消費者結帳時未必看見 Stripe 品牌。
PayPal 及 Venmo 則不同，屬面向消費者的支付品牌，使用者付款時會主動選用。
收購 PayPal 可令 Stripe 同時擁有交易兩端：
| Stripe | PayPal |
| 商戶支付基建 | 消費者支付關係 |
| 面向企業的平台 | 消費者電子錢包及品牌 |
| 結帳技術 | 直接用戶互動 |
合併後，Stripe 可由「幕後處理付款」變成「直接擁有消費者付款關係」。
Stripe 推進數碼支付
Stripe 對 PayPal 的興趣，也配合其擴張數碼支付基建的方向。
Stripe 已收購 Bridge，為企業提供穩定幣（穩定幣＝與美元等資產掛鈎、價格相對穩定的加密代幣）相關基建，包括跨境支付及合規方案（合規＝符合監管要求的流程與系統）。Stripe 欠缺的是一個大型消費者網絡，令這些工具可接觸一般用戶。
PayPal 的 PYUSD 可補上缺口。公司已推出受監管的消費者穩定幣產品（受監管＝按監管框架運作），流通量約 28 億美元（流通量＝市場上正在流通的代幣總值）。
把 Stripe 的商戶網絡與 PayPal 的消費者錢包結合，可打通支付鏈兩端：一邊是需要更快結算基建（結算＝資金由買方到賣方正式入帳的過程）的商戶；另一邊是已習慣使用數碼支付產品的用戶。
掌握客戶關係
更大的策略優勢，未必在於加密資產，而是「誰擁有客戶」。
Stripe 過往主要在幕後為商戶處理付款，未建立面向消費者品牌。與 Crypto.com 的合作，讓 Crypto.com Pay 可在 Stripe 支援的商戶使用，反映 Stripe 正嘗試更直接參與消費者支付。
但合作有上限：Stripe 不擁有客戶關係。收購 PayPal 會令情況改變——Stripe 不再只是協助其他平台觸達消費者，而是直接擁有消費者支付網絡。
Advent 令策略成事
Stripe 提供策略方向；Advent 則提供資金能力與私募股權（私募股權＝以非上市方式投資及重組企業的基金）操作經驗，以完成如此規模的交易。其角色更偏向協助在潛在私有化（私有化＝由上市公司變為非上市公司）過渡期管理 PayPal。
因此交易架構可行：Stripe 補上欠缺的消費者平台；Advent 以資本及營運支援，協助收購後重塑業務。
PayPal 下一步
現時只是起點。PayPal 董事會料最快於 7 月 20 日開會討論，但不應視為最終決定。面對這類未經邀約的收購建議（未經邀約＝買方未獲目標公司主動邀請而提出），通常先作正式評估，並由律師及投行（投行＝投資銀行，負責財務顧問、融資及併購安排）介入，才會進入實質談判。
出價亦未必是終點。有分析員指，若現時只是試探，Stripe 與 Advent 或把出價推向每股 70 美元。這仍屬推測，但若業績轉強，將增加爭取更高出價的理據。
買方陣容亦可能比最初報道更複雜。路透最初指 Stripe 與 Advent 共同作為買方，其後 CNBC 報道 Block 或加入，三方合共提供 170 億美元股本融資（股本融資＝以出資入股方式提供資金，而非借貸）。
意味交易架構或持續演變，而非簡單的 Stripe–Advent 兩方交易。
業績考驗
PayPal 股東亦要重新計數。
8 日後，PayPal 將於 7 月 28 日公布第二季業績。
- 若 PayPal 證明扭轉策略見效（扭轉＝業務改善、增長回升），董事會更有理據指現時出價低估公司；股價或貼近出價，並在市場憧憬更高出價下再上試。
- 若業績不及預期，股東或更願意接受溢價作為離場機會，近期因收購憧憬帶動的升幅亦可能回吐。
PayPal 股價仍較疫情高位低逾 81%。對部分投資者而言，28% 溢價可能已足以在多年失望後離場，無論管理層如何評估長遠潛力。
PayPal 第一季活躍帳戶（活躍帳戶＝在期內有使用服務的帳戶）達 4.39 億個，按年僅增約 1%。但帳戶數目並不足以解釋公司價值。
| 指標 | 第一季表現 |
| 收入 | 83.5 億美元 |
| 收入增長 | 按年 +7% |
| 支付總額（TPV） | 約 4,640 億美元 |
| 支付總額增長 | 按固定匯率（固定匯率＝撇除匯率波動影響）+8% |
| 計劃削減成本 | 2 至 3 年合共 15 億美元 |
買方不是為「帳戶存在」而付錢，而是為持續在結帳時使用 PayPal、帶來交易量（交易量＝付款金額與筆數活動）並保持使用的客戶付錢；即使面對 Apple Pay、已儲存信用卡及其他電子錢包競爭。
7 月 28 日業績要回答的正是這點：策略說得通，但估值是否合理仍未清晰。
交易員觀望
未來兩周將左右 PayPal 走向。
值得關注的包括：
- 品牌結帳（branded checkout，品牌結帳＝用戶在付款頁面選用 PayPal 品牌按鈕）增長
- Venmo 變現（變現＝把用戶及交易活動轉化為收入）
- 削減成本進度
- 管理層對下半年展望（展望＝對未來營運及盈利的看法）
收購的策略理由直接：Stripe 想要 PayPal 已擁有的資產——知名消費者支付品牌、龐大用戶群及成熟電子錢包。
更難的問題是：這些資產在 Stripe 生態圈內是否比作為獨立公司更值錢。
無論結果如何，未來兩周披露的資訊，將比下一輪新聞標題更關鍵。
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