ING表示，以DXY加權計的一個月期隱含波幅已跌穿5.50水平，低於1月、5月及6月低位，若不計2025年聖誕節期間的短暫下挫，已見2021年以來最低。即使美國與伊朗之間軍事衝突再度升溫，以及市場憂慮聯儲局或重啟加息周期，波幅仍顯著受壓。ING將此歸因於3月至5月期間，儘管利率與商品價格大幅波動，市場波幅仍維持受控；同時，AI帶動的股市韌性有助鎮定匯市，並延長低波幅套息交易（carry trade）環境。
該行認為，短期內外匯波幅及美元的風險偏向上行，指若油價僅部分反映潛在供應衝擊，出現非線性急升（non-linear rally）的機會便會增加。不過，ING亦提出另一情景：中東緊張局勢降溫、油價回落，而美元息率曲線前端（USD curve front end）為聯儲局提供更偏鴿的政策彈性。在此條件組合下，ING預期夏季過後美元走弱。
低波幅與外匯市場平靜
目前我們觀察到，以DXY加權計的一個月期隱含波幅跌穿5.50%門檻，並降至2021年以來最低水平。儘管近月海灣地緣政治摩擦升溫，以及聯儲局政策預期出現變化，匯市仍異常平靜。這種寧靜環境在具韌性的股市支撐下，令外匯期權定價變得不尋常地便宜。
在此背景下，我們認為衍生品交易員應在夏季結束前，主動買入被低估的外匯波幅。買入短期美元認購期權（USD call）或波幅跨式（volatility straddle）目前提供不對稱的風險回報。歷史上，當G7外匯波幅跌至6%以下後，往往難以長時間維持，隨後通常出現急速上升。
美元策略與展望
同時亦需密切監察能源市場，因布蘭特原油對中東局勢高度敏感，或觸發美元出現非線性上漲。若油價突然急升，美元很可能與外匯波幅同步走高。為作對沖，交易員可考慮在商品貨幣相關貨幣對上部署長波幅（long volatility）策略。
展望夏季後踏入秋季，我們的基準預測轉向美元整體走弱。若中東緊張局勢緩和、油價回軟，聯儲局將有更大空間轉向偏鴿（dovish）的政策立場。我們建議由9月下旬起，逐步由戰術性做多美元的期權部署，轉向建立做空美元（short USD）倉位。
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