長年期美國國債孳息率在美國財長史葛・貝森特（Scott Bessent）介入市場一周後，仍較之前低約10至15個基點；油價自上周下跌8%，紓緩利率上行壓力，並在美元轉弱下支持風險資產。下一個觀察點為今日公布的美國PCE通脹數據，其後是明日規模440億美元的7年期美債拍賣，以及周五聯儲局主席奇雲・沃殊（Kevin Warsh）在Jackson Hole的演說。孳息率回落令利率波動性下降，並外溢至外匯及股市氣氛轉趨平穩；澳元則受7月CPI高於預期帶動，市場對澳洲央行11月加息的機會上升。美元指數（DXY）料於99.00/10附近受限，近期低位約在98.60。

歐洲方面，歐元區數據偏強，鞏固市場對ECB於9月減息25個基點、政策利率降至2.50%的預期，明年初再減25個基點仍在定價之內；EUR/USD支持位見1.1650/60，阻力約在1.1700/1710。匈牙利央行減息25個基點至5.50%；年末預測指EUR/HUF或見3.50（現約3.60），匈牙利10年期孳息率料由5.43%回落至4.75%。中國方面，USD/CNH走勢整固，因人民銀行放緩下調USD/CNY中間價的步伐；基本情境仍為USD/CNY未來數月逐步向6.70靠攏。

利率及外匯衍生工具策略

我們建議衍生品交易員把握美國長端國債孳息率近期下跌10至15個基點的契機，部署利率波動性進一步收窄。隨着財長貝森特出手穩市，以及全球原油價格下跌8%，利率期權市場對尾部風險的定價明顯下降。交易員可考慮在聯儲局主席沃殊即將於Jackson Hole發表講話前，於國債期貨上沽出短年期跨式（short-dated straddles），博弈波幅回落。

外匯市場方面，我們偏好買入美元指數短期認沽期權（put options），目標回落至98.60，前提是DXY維持受制於99.10以下。同時，EUR/USD認購期權（call options）以1.1700為目標亦具吸引力，特別是歐元區經濟展現韌性，而ECB官員亦釋放增長上行風險訊號。歷史經驗顯示，能源成本下降的類似時期，往往因減輕區內重工業壓力而利好歐元。

澳元仍是套息交易（carry trade）衍生策略的重點標的：7月通脹數據意外回升，提高市場對11月加息的押注。我們建議運用風險逆轉（risk reversals）捕捉澳元進一步上行，同時對沖全球風險情緒突變。高息貨幣動能轉強亦更為明顯，因VIX等全球波動率指數徘徊於夏季低位，仍低於13水平。

股票及新興市場衍生工具機會

隨着英偉達（Nvidia）關鍵的第二季業績於今日收市後公布，股票衍生品交易員應為「波幅急挫」（volatility crush）作準備。近月合約的隱含波動率偏高，令賣出期權收取權利金的策略（如鐵兀鷹 iron condors）更具吸引力。歷史上，英偉達業績後的股價波動往往主導科技板塊整體動能，因此可考慮買入科技指數價外保護性認沽（out-of-the-money protective puts），為更廣泛投資組合作對沖。

新興市場方面，我們看好匈牙利福林機會：可在10年期政府債券上建立收息方向的利率掉期（receiver swaps），因孳息率有望由5.43%下行至4.75%。亞洲方面，建議以較保守的USD/CNH認沽價差（put spreads）部署匯價逐步向6.70回落。儘管人民銀行放慢人民幣升值節奏，但在美元整體轉弱的背景下，未來數周下行壓力仍有望維持。

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