美國國債孳息率由周四的「熊市陡峭化」（bear steepening）到周末轉為曲線「趨平」，30年期孳息率上升2.3個基點，2年期則升4.7個基點。超長端在每次操作上限逾40億美元的財政部回購計劃公布後，基本回吐最初的升勢；而前端利率表現落後，因8月PMI急升，顯示第三季年化增長逼近3%。綜合PMI升至52個月新高56，服務業帶動至56.8；歐元區PMI走強亦未有改變市場定價——市場已完全反映歐洲央行（ECB）9月加息；德國國債（Bund）孳息率變動不大，整體曲線波幅不足1個基點。
外匯方面，EUR/USD再度未能突破1.17，收報約1.168；按貿易加權計的美元指數收於98.8，USD/JPY報158.95；英鎊走勢淡靜，EUR/GBP約0.856，對比上周開市約0.854。布蘭特原油升至每桶94.4美元，為7月中以來最高，市場憧憬將公布與伊朗相關的消息及舉行記者會。另方面，加拿大退出美國貿易談判，觸發美方對200億美元貨品徵收50%關稅；較早前條款包括在配額下汽車15%及鋼/鋁25%。渥太華計劃自9月8日起「以牙還牙」作等值反制；USD/CAD報1.38，此前夏季曾由1.42走至1.3750。惠譽（Fitch）維持波蘭A-評級及負面展望，預測2026年財赤佔GDP 6.9%、2027年6.7%（較2月預測的6.2%為高），2028年降至6.1%；公共債務佔GDP料由2025年的59.7%升至2028年的72.7%，同時經濟增長由今年3.3%放緩至明年2.9%。
美國利率及商品策略
我們建議衍生品交易者部署美國孳息曲線前端持續受上行壓力的情境，特別是在8月PMI大幅衝高至56、指向第三季年化增長接近3%之後。由於長端幾乎抹去財政部回購帶來的所有升幅，我們建議利用短期香港利率期權（short-term interest rate options）為Jackson Hole全球央行年會可能出現的鷹派意外作準備。若聯儲局主席Warsh於周五未能釋出可信方案以壓抑通脹風險溢價（inflation risk premium），長年期孳息率極可能向上突破並創新高。
美國可能對伊朗石油貿易實施更嚴厲制裁的威脅，已推動布蘭特原油升至一個月高位每桶94.4美元。我們建議買入近月布蘭特看漲期權（call options）以把握此動能，尤其是全球商業原油庫存目前低於五年季節性平均水平。若今晚財政部公布的經濟方案如預期般嚴厲，原油未來數周或可輕易測試100美元關口。
貨幣市場及歐洲相關持倉
貨幣市場方面，我們建議在9月8日關稅期限前，透過期權建立USD/CAD長倉。儘管油價高企短暫令加元在1.38附近保持穩定，但貿易談判突然破裂及美方即將對200億美元加拿大貨品加徵50%關稅，將無可避免拖累「加元」（Loonie）轉弱。歷史上，緊密貿易夥伴之間出現此規模的貿易戰升級，一旦反制措施落實，目標貨幣通常會迅速貶值約2%至3%。
歐洲相關持倉方面，我們建議做空波蘭茲羅提（PLN）兌歐元，或買入波蘭主權債信用違約掉期（CDS）。惠譽維持波蘭A-評級負面展望，突顯其龐大財赤（佔GDP 6.9%）及債務比率料於2028年跳升至72.7%。此外，由於貨幣市場已完全反映歐洲央行9月加息，歐元上行空間仍受1.17水平明顯限制。
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